大盤弱勢格局或?qū)⒀永m(xù)

云飛揚

上周四的文章中，筆者分析了兩種不同大盤指數(shù)走勢的浪形，強弱略有差異。第一種是國證A指的平臺型橫向整理形態(tài)，第二種是中證1000指數(shù)震蕩向下的調(diào)整結(jié)構(gòu)。目前看來，還是第二種劃分更符合大盤的整體情況。（見圖一）

由圖一可見，C-3-3-2浪反彈似乎結(jié)束了，然后進(jìn)入的是C-3-3-3浪段。預(yù)期近日，受部分個股意外下跌拖累，大盤的弱市格局還會延續(xù)，將以震蕩調(diào)整為主。不過，在各大指數(shù)中，唯有創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢相對比較獨立。（見圖二）

上周，有一則央視財經(jīng)新聞挺吸引眼球：全球多家跨國車企公布了最新財報，戴姆勒公司發(fā)布報告顯示，盡管上半年營收同比增長2%，但凈利潤同比卻下滑了78%！另一個行業(yè)巨頭日產(chǎn)汽車第一財季的凈利潤大幅下滑近95%，并已宣布將裁員上萬人！特斯拉二季度甚至虧損了4.08億美元。種種跡象表明，經(jīng)歷了百年發(fā)展的汽車行業(yè)已然陷入困頓。

另外，根據(jù)中國社科院研究所發(fā)布的2019年7月《中國住房市場發(fā)展月度分析報告》，核心城市房價漲速連續(xù)3個月下降，二手房成交量較快下探，一線城市房價整體微跌，其中上海、深圳由漲轉(zhuǎn)跌，北京、廣州繼續(xù)下跌。報告認(rèn)為，在當(dāng)前形勢下，期房的爛尾風(fēng)險正在增大。

見微知著，牽一發(fā)而動全身。以上資訊，從經(jīng)濟(jì)的兩個重要側(cè)面反映了社會系統(tǒng)的運行趨勢，也驗證了筆者之前對股市未來走勢的謹(jǐn)慎研判是有基本面依據(jù)的。7月30日的高層會議，更是明確指出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，必須增強憂患意識，把握長期大勢。金融市場作為經(jīng)濟(jì)的一個重要組成部分，也需要做出清晰的形勢判斷，而提升市場參與者的風(fēng)險管理能力，將成為保障資本市場健康發(fā)展的必要條件。

市場波動是一個漸進(jìn)的過程，從細(xì)微波動至形成趨勢，就像由點、線、面直至變化成為幾何立體，其形成需要時間和空間，事先想要看明白演變方向并不容易。許多人感嘆于牛頓的那句名言：“我能計算天體運行的軌跡，卻無法計算人性的瘋狂。”事實上，金融投資在某種程度上有點像一種數(shù)字游戲，它由勝率、賠率、交易頻率、市場容量等四個核心要素的組合，當(dāng)然，實際并不存在這四個期望值都為正的交易圣杯。那么，現(xiàn)階段普通投資者該怎樣更好地把控風(fēng)險呢？

作為證券市場研究人士，僅僅分析形態(tài)趨勢是不夠的，還應(yīng)適時給出相應(yīng)的操作建議或?qū)Σ?。筆者之前的兩期文章，已經(jīng)提到上海證券交易所的金融衍生品，即上證50ETF期權(quán)。期權(quán)存在的意義，并不是為了給投機者提供博弈的工具，而是提供更低成本的風(fēng)險對沖工具和保險工具。期權(quán)具有非線性的對沖能力，對于分散風(fēng)險、降低波幅有著難以替代的作用，投資者可以構(gòu)建期權(quán)組合來事先布局、主動對沖風(fēng)險。對于機構(gòu)來說，更需要良好的低成本對沖工具，才能大量長期持有正股，并避免在市場不利時競相賣出股票而導(dǎo)致局面更加不穩(wěn)定。

比如，在當(dāng)前的震蕩市，比較適合使用指數(shù)期權(quán)來做跨式套利。跨式套利是一種基于行情波動性判斷的常用組合策略。在某段時間內(nèi)，投資者如果認(rèn)為上證50ETF價格會有突發(fā)性的變化，但并不確定行情的方向性，就可以考慮同時買入買權(quán)與賣權(quán)，那么無論急漲急跌，投資者都有可能實現(xiàn)盈利（見圖三）。反之，如判斷短期內(nèi)股市將走窄幅振蕩盤整行情，基于低波動率的預(yù)期，則可以考慮同時賣出買權(quán)與賣權(quán)，從而獲取權(quán)利金收入。

由此可見，期權(quán)是一種能夠精準(zhǔn)表達(dá)投資觀點和看法的交易品種，也是很好的風(fēng)險管理工具，我們應(yīng)該通過使用這些專業(yè)手段，來為實體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運行服務(wù)。金融行業(yè)有許多高學(xué)歷高智商的技術(shù)人員，如果能夠通過努力，開發(fā)出更多、更好的金融工具，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定，就能對國家發(fā)展和社會進(jìn)步作出更有實質(zhì)意義的貢獻(xiàn)。