保險(xiǎn)：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見(jiàn)效步入增長(zhǎng)軌道

根據(jù)上市保險(xiǎn)公司公告已披露數(shù)據(jù)，6月份中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保原保費(fèi)累計(jì)同比分別增長(zhǎng)9.37%、8.32%、5.0%、9.02%、12.67%，6月單月同比分別增長(zhǎng)11.84%、14.17%、6.59%、7.12%、10.62%，增速平穩(wěn)。財(cái)險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)單月同比分別增長(zhǎng)13.36%、17.2%和8.64%，增長(zhǎng)較快；從壽險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)單月同比分別增長(zhǎng)10.98%和12.54%。

保費(fèi)增速穩(wěn)定 轉(zhuǎn)型效果漸顯

2019年6月，已披露保費(fèi)數(shù)據(jù)的四家保險(xiǎn)公司中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)原保費(fèi)分別為579.1億元、343.8億元、566億元和141.91億元，單月同比分別增長(zhǎng)11.84%、14.17%、6.59%、7.12%，四家公司合計(jì)6月同比增長(zhǎng)7.62%，增速較5月的7.22%有所提升。保費(fèi)增速回升的因素主要有兩個(gè)方面：一是壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型步入增長(zhǎng)軌道；二是非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升。

壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型步入穩(wěn)步增長(zhǎng)軌道

第一，保費(fèi)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)軌道。從已披露單項(xiàng)數(shù)據(jù)的中國(guó)平安壽險(xiǎn)和中國(guó)太保壽險(xiǎn)來(lái)看，業(yè)務(wù)增速均保持在兩位數(shù)以上，顯示其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已步入穩(wěn)步增長(zhǎng)軌道，保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賻?lái)的大幅波動(dòng)影響已逐漸消除。其中平安壽險(xiǎn)2019年6月同比增長(zhǎng)10.98%，比五月的13.33%略有降低，太保壽險(xiǎn)6月同比增長(zhǎng)12.54%，高于5月10.38%的增速，而今年1月這兩家公司的壽險(xiǎn)增速僅分別為5.57%和2.89%。中國(guó)人保的壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)子公司雖然業(yè)務(wù)占比較小，但2019年6月合計(jì)保費(fèi)收入為81.28億元，同比增長(zhǎng)21.97%。因此6月兩位數(shù)的增長(zhǎng)顯示從實(shí)際效果來(lái)看，2018年134號(hào)文推動(dòng)的壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型已進(jìn)入后半程，壽險(xiǎn)公司保費(fèi)已重新進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。第二，壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入下半段，將推動(dòng)業(yè)務(wù)價(jià)值率穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，壽險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)增速已從2018年1月低谷的-25.98%逐步回升至2019年5月的6.77%，壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型已進(jìn)入下半程，“保險(xiǎn)姓保，回歸本源”的監(jiān)管要求已逐步實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，壽險(xiǎn)存續(xù)型產(chǎn)品和躉交保費(fèi)的減少優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保障型產(chǎn)品死差和費(fèi)差增加了利潤(rùn)率，對(duì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升效果顯著。例如通過(guò)對(duì)續(xù)交和健康險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展，新華保險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率從2015年的10%提升至2018年超過(guò)50%，居上市險(xiǎn)企之首。如果從目前中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的深度和密度來(lái)看，保障型產(chǎn)品長(zhǎng)期發(fā)展空間很大，因此壽險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)增速將持續(xù)回升，推動(dòng)保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值率穩(wěn)步增長(zhǎng)。

非車(chē)險(xiǎn)帶動(dòng)財(cái)險(xiǎn)增速回升

從財(cái)險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)單月同比分別增長(zhǎng)13.36%、17.2%和8.64%，增長(zhǎng)較快，主要是受非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速提升的推動(dòng)。其中平安財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)同比分別增長(zhǎng)11.61%和30.2%，貢獻(xiàn)了財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的主要增量。從車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)角度來(lái)看，目前商車(chē)改革深化和車(chē)險(xiǎn)報(bào)行合一等政策使得目前賠付率處于上升階段，而2019年第二季度中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量為594萬(wàn)輛，同比降低13.5%，相比第一季度，跌幅擴(kuò)大了2個(gè)百分點(diǎn)，新車(chē)銷(xiāo)量的增速低迷狀況暫時(shí)沒(méi)有得到改善，因此非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍是推動(dòng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入回升的主動(dòng)力，業(yè)務(wù)占比將顯著提升。

在目前債券市場(chǎng)長(zhǎng)期收益率有所企穩(wěn)，以及股票市場(chǎng)處于價(jià)值低估階段的前提下，保險(xiǎn)公司調(diào)整開(kāi)門(mén)紅策略和向長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型已取得階段性成功，企業(yè)保費(fèi)收入和業(yè)務(wù)價(jià)值率提升更加穩(wěn)定，行業(yè)股票估值的長(zhǎng)期提升空間進(jìn)一步釋放。