再談中國股市熊市下半場

臥龍

上個月，筆者在文章《中國股市：熊市進入下半場》一文中詳細分析了國證A股指數(shù)的波浪劃分：2007年10月結(jié)束高級浪（3），進入高級浪（4）調(diào)整；浪（4）是一個大型的水平三角形，至2014年5月結(jié)束；（4）浪a是一個擴張平臺，2018年1月創(chuàng)新高，此后跌至2018年11月初；接著（4）浪b反彈至2010年11月初，（4）浪c跌至2012年12月，（4）浪d反彈至2013年10月，（4）浪e最后一跌于2014年5月結(jié)束。之后是浪（5）一氣呵成，于2015年6月見頂；高級浪（5）結(jié)束，同時亦是循環(huán)浪III結(jié)束，此后進入循環(huán)浪IV。

循環(huán)浪IV初步分析可能是一個雙重三的復(fù)雜型態(tài)，其中第一組ABC于去年10月結(jié)束——這正是需要討論的地方——然后呈現(xiàn)一個間隔浪X，亦已于今年4月8日高點結(jié)束，之后進入第二組ABC下跌，因此題目用上“熊市下半場”字眼。

雙重三出現(xiàn)在艾略特波浪理論中：“市場對于未來的走勢似乎正顯得猶豫難決，對于市場而言，一個調(diào)整3浪的時間仍顯不足，似乎還需要更多時間來擺脫原先致使其陷于盤局的原因。有時候，股價好像正在等待經(jīng)濟基本面的變化，隨時準備突破盤局?！保ǚ鹆_斯特、柏徹特《艾略特波浪理論》1991年臺灣中文版）

雖然中國股市整體估值偏低，但仍未能進入牛市，主要是市場內(nèi)部矛盾未能得到化解，而外部宏觀經(jīng)濟周期亦是未結(jié)束周期進入新循環(huán)。因此，股市唯有再運行一個橫向的調(diào)整浪來應(yīng)對。平均10年的朱格拉周期自2009年以來，今年是第10個年頭，何時出現(xiàn)這一個周期的低點？近年持續(xù)加息的美聯(lián)儲竟然突然要考慮在7月份減息，實乃經(jīng)濟不景氣導致。歐洲央行將選出新行長，一般認為是國際貨幣基金組織現(xiàn)任總裁拉加德理想人選。歐洲面臨再度量化寬松的困境，德國10年期國債收益率創(chuàng)新低，跌至-0.4%，低于歐洲存款利率。意大利國債收益率亦只有0.17%，反映出歐洲的通縮壓力是巨大的。

《中國股市：熊市進入下半場》一文中，將循環(huán)浪IV第一組ABC下跌的終點設(shè)定在去年10月，如此，間隔浪X是一個簡單的3浪結(jié)構(gòu)，于今年4月8日結(jié)束。但亦可以考慮將終點設(shè)定為今年1月4日，理由是無論滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)，抑或中小板指數(shù)，乃至深圳成份B股指數(shù)的最低點出現(xiàn)在這一日，而國證A股指數(shù)則是次低點。

如此劃分，倒也兼顧了不同的指數(shù)走勢。此等劃分下，第一組ABC的浪C則是以3-3-3-3-3的形式行進，最后的C浪5是失敗型態(tài)。由于今年1月4日至4月8日的走勢是一組5浪上升，因此，間隔浪X則未結(jié)束。1月4日至4月8日的上升只是浪X的子浪（a），經(jīng)過子浪（b）調(diào)整，后市仍然有子浪（c）的梅開二度。

目前的走勢如何？較大的可能性是4月8日至6月6日是一組5浪下跌，6月6日以來的走勢仍然是反彈，反彈結(jié)束后將會再度跌破6月6日的低點，如此構(gòu)成3浪下跌子浪（b）。當子浪（b）結(jié)束后即進入子浪（c）上升，以結(jié)束整個間隔浪X。

倘若間隔浪X的走勢尚未結(jié)束，則第二組ABC的調(diào)整又要延期了，如此對早結(jié)束熊市其實是不利的。因此首選還是6月8日文章的數(shù)浪方式：間隔浪X已經(jīng)結(jié)束，目前正處于第二組ABC的浪A下跌中。

新城控股（601155）原董事長涉嫌性侵女童遭刑拘，公司立刻選舉新董事長，新城控股及在港上市的新城發(fā)展控股均暴跌。事件反映中國股市內(nèi)部問題眾多，在熊市中一一爆發(fā)而已。熊市暴露的問題愈多，牛市則更輕裝上陣?？苿?chuàng)板已經(jīng)進入申購新股階段?？苿?chuàng)板新股發(fā)行價打破傳統(tǒng)約23倍市盈率的行規(guī)，有的高達70倍以上的市盈率。科技股估值確實不能簡單用市盈率來衡量，因此70倍市盈率未必就高，不過，若整個科創(chuàng)板的發(fā)行市盈率平均都在40倍以上，那一定是有問題的。銀河證券本周放棄線下申購中簽的2.5萬股天準科技，涉及金額65萬。銀河證券表示正在進一步核實。下周一共有18只新股申購，最多一日發(fā)行9只新股，盛況空前！但相信對二級市場的壓力是相當大的。中國股市歷來有炒新的習慣，科創(chuàng)板開鑼一定會受到幾百萬嘗新者的熱烈追捧，二級市場投資者能否撼贏一級市場的大戶，需要觀察。從A股走勢分析，短期未感樂觀。