德國應(yīng)對(duì)貿(mào)易沖突的貨幣金融政策回顧

湯柳

二戰(zhàn)之后的1950～1960年，德國GDP增長率高達(dá)7.97%，出口貿(mào)易增長尤其出色，在全球出口貿(mào)易的占比從1948年的1.4%上升至1973年的11.6%，迅速塑造了歐洲“強(qiáng)人”角色。然而，由于美國的出口貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)增長中占據(jù)重要位置，隨著美國對(duì)歐洲貿(mào)易余額由盈余轉(zhuǎn)向赤字，德國頻頻遭受來自美國的調(diào)整壓力，雙方的貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生。雙方緊張關(guān)系在1960～1990年表現(xiàn)得尤為突出。盡管如此，德國經(jīng)濟(jì)增長始終位于西方國家前列，國際競(jìng)爭力強(qiáng)勁。而面臨同樣遭遇的日本，卻在“廣場(chǎng)協(xié)議”之后出現(xiàn)了長期的經(jīng)濟(jì)衰退。因此，德國在貿(mào)易沖突之下的應(yīng)對(duì)之策值得關(guān)注。

二戰(zhàn)之后德美貿(mào)易沖突的主要表現(xiàn)

德美貿(mào)易沖突的主要表現(xiàn)是，當(dāng)美國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長疲軟、出口貿(mào)易規(guī)模收縮時(shí)，美國會(huì)通過各種借口對(duì)德國施壓，把貿(mào)易失衡的調(diào)整成本完全由經(jīng)濟(jì)規(guī)模和貨幣權(quán)力較弱的一方來承擔(dān)。美國對(duì)德國施加壓力的主要手段有三種：

第一，直接要求德國調(diào)整匯率。自1959年以來，德國馬克被要求升值的壓力頻繁出現(xiàn)，在1961年2月致德國的備忘錄中美國政府提出“公正分?jǐn)倗H負(fù)擔(dān)”，批評(píng)了德國外匯儲(chǔ)備增加的行為。1978年的“波恩會(huì)議”導(dǎo)致馬克通過出口稅費(fèi)和進(jìn)口補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)“變相升值”。1985年，在著名的“廣場(chǎng)協(xié)議?”中，美國、日本以及歐洲五國同意共同干預(yù)外匯市場(chǎng)，幫助日元、德國馬克對(duì)美元升值，以消除對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)失衡。

第二，要求德國等歐洲國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策。該政策迫使德國等盈余國家實(shí)施寬松貨幣財(cái)政政策，擴(kuò)大內(nèi)需，增加進(jìn)口規(guī)模。1977年，在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退周期之后，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)早于德國和日本，導(dǎo)致美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字的出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)的卡特政府再次提出“火車頭理論”，要求德國、日本兩個(gè)順差國家采取宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策，以幫助美國消除貿(mào)易赤字。

第三，主動(dòng)調(diào)整本國的貨幣或者財(cái)政政策，鼓勵(lì)美元貶值。除了“特里芬難題”的作用，美國自身也存在主動(dòng)貶值的動(dòng)機(jī)。根據(jù)1960～1973年美國對(duì)歐洲的國際收支情況，美國對(duì)歐洲實(shí)現(xiàn)長期資本項(xiàng)目逆差，發(fā)行通貨有助于美國能夠從大量對(duì)外投資和國外央行的融資中得到收益。1985年廣場(chǎng)協(xié)議之后，在對(duì)手國家已經(jīng)采取升值措施之后，美國仍然采取了寬松的貨幣政策和對(duì)外貶值政策，以確保本國利益的穩(wěn)固。

德國應(yīng)對(duì)貿(mào)易沖突的貨幣金融之策

在面對(duì)美國的不平等外部沖擊之下，德國對(duì)美國的貿(mào)易順差趨勢(shì)并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。1986年德國對(duì)美國的貿(mào)易順差為205億美元，之后開始逐漸收窄;接著，1992年德國對(duì)美國的貿(mào)易收支重拾順差之勢(shì)，在歐元啟動(dòng)之前的1997年為172億美元。此外，德國工業(yè)成功地適應(yīng)日益激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭，1979～1990年，德國出口所占世界市場(chǎng)份額一直保持不變，維持工業(yè)大國的地位。在貿(mào)易沖突的歷史過程中，貨幣金融政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)功不可沒。

謹(jǐn)慎自主的貨幣政策創(chuàng)造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。德國聯(lián)邦央行的貨幣政策一貫將貨幣穩(wěn)定作為優(yōu)先目標(biāo)，并根據(jù)具體政策形勢(shì)來兼顧對(duì)外經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、就業(yè)情況等其他目標(biāo)，其穩(wěn)健的貨幣政策被認(rèn)為是平滑外部沖擊的重要保證之一。在對(duì)美國的貿(mào)易摩擦中，美國總是借口國際貨幣合作提出要求，破壞其政策的連續(xù)性。當(dāng)?shù)聡胄姓{(diào)控?zé)o法顧全設(shè)定的政策目標(biāo)時(shí)，便會(huì)謹(jǐn)慎地展開討論和辯論，力求維護(hù)貨幣政策的穩(wěn)健性，最大限度地抵御外部的干擾和壓力。具體可以概括為以下三個(gè)方面。

一是謹(jǐn)慎的匯率升值。在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系時(shí)期，為了改善國際收支狀況，貨幣匯率穩(wěn)定性被放在央行政策目標(biāo)的重要位置。1951年以來，德國由于大量的貿(mào)易盈余而開始累積升值壓力，并在1961年一度達(dá)到頂峰。面對(duì)來自美國的要求升值的壓力，德國甚至提出，以對(duì)外援助的形式籌措15億馬克來避免升值所付出的代價(jià)。接著，德國馬克第一次對(duì)外升值5%，被外界認(rèn)為“來得太晚，幅度太小”。在之后的幾次明顯升值過程中，即便國外的壓力空前巨大，?德國仍然盡可能地運(yùn)用策略和方法以保護(hù)匯率政策自主權(quán)，謹(jǐn)慎操作，盡量減少匯率升值帶來負(fù)面經(jīng)濟(jì)沖擊。

二是盡可能保證貨幣政策的連貫性。當(dāng)浮動(dòng)匯率制度來臨時(shí)，德國央行有了更多的政策調(diào)整空間。1979～1981年，為了配合美國的“火車頭理論”，德國實(shí)施了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，而權(quán)衡當(dāng)時(shí)較好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資規(guī)模，德國央行實(shí)施了緊縮的貨幣政策，出現(xiàn)貨幣財(cái)政政策的不協(xié)調(diào)性。當(dāng)美國質(zhì)疑德國的高利率時(shí)，德國認(rèn)為是“轉(zhuǎn)移對(duì)美國自身經(jīng)濟(jì)政策問題的注意，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上完全是無稽之談”。1987年盧浮宮協(xié)議之后，美國要求德國執(zhí)行更為擴(kuò)張的貨幣政策，在“國際合作”的壓力之下，德國增大了貨幣供應(yīng)，但敏銳地逐步調(diào)高利率，實(shí)施偏緊的貨幣政策，及時(shí)遏制了通貨膨脹，保證了連貫自主的貨幣政策。

三是有管理的資本項(xiàng)目開放維護(hù)了金融穩(wěn)定。在貿(mào)易順差導(dǎo)致資本流入壓力持續(xù)存在的時(shí)期，德國一直保持有相當(dāng)程度的資本管制，直到20世紀(jì)80年代中后期才逐步解除，有效地穩(wěn)定了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

緊密的銀企關(guān)系有助于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。德國的全能銀行制度構(gòu)建了銀行與企業(yè)密切的合作關(guān)系。一方面，大銀行對(duì)大企業(yè)進(jìn)行高比例的產(chǎn)權(quán)投資，并獲得企業(yè)的投票控制權(quán)，間接參與企業(yè)經(jīng)營決策。大多數(shù)的大型公司設(shè)有監(jiān)管委員會(huì)，由銀行、雇主、其他大股東、供貨商、采購商等重要的股東和利益相關(guān)者組成，監(jiān)督董事會(huì)的經(jīng)營決策行為。另一方面，地區(qū)性的儲(chǔ)蓄銀行和合作銀行由于“本地嵌入”的特點(diǎn)，與地方性中小企業(yè)建立了長期合作關(guān)系。

緊密的銀企關(guān)系有助于德國企業(yè)的長期發(fā)展。盡管這種緊密的銀企模式存在效率低，限制投資價(jià)值最大化的缺點(diǎn)，但相關(guān)研究表明，這種金融模式有助于促進(jìn)長期投資，防止機(jī)會(huì)主義而導(dǎo)致交易成本巨大的情況。二戰(zhàn)后，美國試圖將《格拉斯—斯蒂格爾法案》復(fù)制到德國金融體系，結(jié)果不盡人意。在德國，這種緊密的銀企模式有助于實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，有利于將儲(chǔ)蓄分配給長期生產(chǎn)效率更高的項(xiàng)目，最終提升了整體的產(chǎn)品競(jìng)爭力。

緊密的銀企關(guān)系有助于抵御金融自由化的負(fù)面影響。自1980年以來，世界各國紛紛改革本國銀行體系，放松管制，大力發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)，忽視了制造業(yè)發(fā)展。相對(duì)而言，德國的制造業(yè)依然占有十分重要的地位，德國的汽車、機(jī)械、化工和電氣等代表的四大支柱產(chǎn)業(yè)在1980～1990年均位居世界出口市場(chǎng)的前三位。在金融發(fā)展方面，盡管從90年代后期開始，德國為了確保在國際金融市場(chǎng)中的地位，也陸續(xù)出臺(tái)放松監(jiān)管的法律，但與其他西方國家相比，德國學(xué)界認(rèn)為直到20世紀(jì)90年代初，德國在現(xiàn)代金融工具和資本市場(chǎng)理論的運(yùn)用上還屬于發(fā)展中國家。德國銀行企業(yè)并不熱衷于追求金融創(chuàng)新，盲目擴(kuò)大金融市場(chǎng)規(guī)模，這一現(xiàn)象與穩(wěn)定密切的銀企關(guān)系緊密相關(guān)。共同的利益關(guān)系，以及相互交叉的長期合作關(guān)系衍生出類似于商會(huì)、產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、甚至于專業(yè)學(xué)院等諸多非市場(chǎng)化內(nèi)容，降低了信息不對(duì)稱，也鞏固了二者的共生關(guān)系。

政策性金融措施支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)與出口市場(chǎng)的開拓。在貿(mào)易沖突和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，德國在持續(xù)增長方面遭遇挑戰(zhàn)。?1970年底德國經(jīng)濟(jì)增速放緩，出現(xiàn)因創(chuàng)新動(dòng)力不足而全要素生產(chǎn)率逐漸下降的局面。于是，德國出臺(tái)多項(xiàng)政策性金融支持政策，以提高產(chǎn)品核心競(jìng)爭力，擴(kuò)大出口市場(chǎng)等。

首先，德國政府出資建立政策性金融機(jī)構(gòu)，承擔(dān)了政府金融支持創(chuàng)新和中小企業(yè)發(fā)展的職能。其中，1948年成立了復(fù)興信貸銀行是政府支持中小企業(yè)融資的重要代表，也對(duì)德國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型、推動(dòng)創(chuàng)新和綠色技術(shù)發(fā)展的過程中發(fā)揮了積極作用。其次，各級(jí)政府、財(cái)政部還成立了“參股公司”，中小企業(yè)也聯(lián)合成立地區(qū)性和專業(yè)性的自治機(jī)構(gòu)，形成系統(tǒng)性的金融支持體系，提供創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的金融支持。此外，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期的不同需要，針對(duì)性推出政府金融支持政策。例如，1983年開辦了對(duì)創(chuàng)新工程的融資，80年代中期開辦了對(duì)環(huán)境保護(hù)的融資，1995年，為了支持從傳統(tǒng)工業(yè)向信息技術(shù)等新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，德國政府建立了高技術(shù)小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（BTU）計(jì)劃，為企業(yè)研究開發(fā)提供長期貸款。最后，為了減少對(duì)美國出口的依賴，1992年以來，德國政府提出貿(mào)易投資相結(jié)合的對(duì)外經(jīng)濟(jì)策略，通過政府推動(dòng)的方式促成企業(yè)迅速擴(kuò)大對(duì)亞太、拉美等地區(qū)的直接投資規(guī)模。

推動(dòng)歐洲一體化共同抵御外部沖擊。美國對(duì)德國以及歐洲的政策沖突是推動(dòng)歐洲一體化的不可忽視的因素。最初，歐洲各國的利益沖突一度無法調(diào)和，美國對(duì)歐洲的貿(mào)易和貨幣影響使得歐洲國家重新調(diào)整關(guān)于地區(qū)合作的預(yù)期目標(biāo)。當(dāng)跨境貿(mào)易和國際貨幣關(guān)系相對(duì)平靜的時(shí)候，歐洲貨幣一體化則停滯不前;隨著美國和德國的貿(mào)易沖突逐漸加劇，波恩會(huì)議直接促使歐洲貨幣體系（EMS）的建立。德法兩國最終達(dá)成協(xié)議，成為歐洲貨幣合作機(jī)制的擁護(hù)者;法國則放棄了統(tǒng)一貨幣的控制權(quán)以換取進(jìn)一步的貨幣合作。歐元的建立大大促進(jìn)了歐元區(qū)成員國之間的貿(mào)易規(guī)模，消除了美元對(duì)歐元區(qū)國家的不對(duì)稱影響，歐元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易迅速增長，其中獲益最大的國家是德國。

對(duì)中國的啟示

首先，貿(mào)易沖突是國家間競(jìng)爭與合作過程的必然結(jié)果。二戰(zhàn)結(jié)束初期，作為霸權(quán)領(lǐng)導(dǎo)者的美國全面推行解除關(guān)稅制，一度開創(chuàng)了一個(gè)貿(mào)易自由化的繁榮時(shí)期，為德國對(duì)外貿(mào)易提供了良好的機(jī)遇;爾后又打破自由競(jìng)爭的格局，對(duì)德國施壓。為了對(duì)抗美國的影響，德國積極推進(jìn)歐洲統(tǒng)一貨幣的誕生。當(dāng)世界為區(qū)域貨幣點(diǎn)贊的時(shí)候，歐債危機(jī)觸發(fā)了歐元區(qū)分裂的隱患，對(duì)德國的經(jīng)濟(jì)形成拖累。當(dāng)前，美國提出要增加對(duì)歐盟關(guān)稅，欲掀起新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)，在歐盟治理框架之下的德國又將面臨考驗(yàn)。由此可見，我國與美國的貿(mào)易摩擦，也是發(fā)展追趕中的國家必須要面對(duì)和經(jīng)歷的，是國家之間競(jìng)爭合作的必然階段。

其次，貿(mào)易摩擦的對(duì)峙可以從匯率角度、金融角度、產(chǎn)業(yè)角度等多個(gè)層次展開，制勝關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)。美國借助美元在國際貨幣體系的特權(quán)進(jìn)行施壓，要求對(duì)方做出政策調(diào)整，這被研究國際貨幣關(guān)系的學(xué)者稱之為“匯率武器”?“貨幣的權(quán)力”，對(duì)抗的雙方在技術(shù)創(chuàng)新、勞動(dòng)生產(chǎn)率等多個(gè)角度展開較量。因此，我國要全力提高經(jīng)濟(jì)實(shí)力來抗衡，從多角度積極應(yīng)對(duì)。

再次，完善新時(shí)代中國特色社會(huì)主義的金融理論建設(shè)。在德國與美國的貿(mào)易沖突中，無論是貨幣政策還是金融體系，金融制度的選擇體現(xiàn)了德國的自主和自信。同樣，我國完善相關(guān)理論建設(shè)，有助于為應(yīng)對(duì)外部沖擊以及擴(kuò)大對(duì)外開放提供指導(dǎo)原則。

最后，進(jìn)一步發(fā)揮政策性金融在落實(shí)“一帶一路”倡議中的作用?！耙粠б宦贰背h有助于擴(kuò)大我國出口市場(chǎng)，促進(jìn)對(duì)外投資合作，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。推動(dòng)“一帶一路”倡議的落實(shí)，需要政策性金融從多渠道、以多形式加以助力。

（作者單位：中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室）