人口老齡化背景下家庭金融資產(chǎn)配置研究

羅子洛

[提要] 在人口老齡化大背景下，老齡化問題已經(jīng)滲透到社會(huì)的方方面面，人口老齡化對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響則是其在金融領(lǐng)域所產(chǎn)生的影響之一。本文基于中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心報(bào)告，參考眾多學(xué)者在該領(lǐng)域的研究成果，分析家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，以及人口老齡化對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響，并從政府、金融企業(yè)和家庭三個(gè)層面就如何改善家庭金融資產(chǎn)配置以應(yīng)對(duì)人口老齡化問題提出相應(yīng)的措施。

關(guān)鍵詞：人口老齡化;家庭;金融資產(chǎn);配置

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年5月10日

一、緒論

（一）研究背景。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)，老齡化社會(huì)是指一個(gè)地區(qū)或國(guó)家的總?cè)丝谥校?5歲以上的人口數(shù)量占比達(dá)到7%，或者60歲以上的人口數(shù)量占比達(dá)到10%，根據(jù)我國(guó)2000年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的數(shù)據(jù)，1999年我國(guó)就已經(jīng)達(dá)到這一比例，步入了老齡化社會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)60歲以上老年人口占總?cè)丝诒戎爻^16.1%，預(yù)計(jì)到2020年，這一比重將達(dá)到17.8%左右。我國(guó)老齡化問題嚴(yán)重的原因主要?dú)w咎于20世紀(jì)80年代實(shí)行的計(jì)劃生育基本國(guó)策，以及經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、醫(yī)療條件的改善，使人口壽命大大延長(zhǎng)。老齡化問題的加重，對(duì)我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面都產(chǎn)生了較大的影響。

在金融方面，老齡化問題改變了我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的配置，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)在總量、結(jié)構(gòu)上都發(fā)生了巨大變化，隨著家庭老年人比重的上升，一方面使得家庭在投資方向上更加慎重，原來傾向于股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)投資的家庭投資者，在這方面的資產(chǎn)配置比重顯著下降;另一方面我國(guó)的儲(chǔ)蓄率也隨著人口老齡化程度的加深而出現(xiàn)回落的趨勢(shì)。

（二）研究意義。老齡化問題涉及到個(gè)人、家庭、社會(huì)、國(guó)家等方方面面，老齡化問題加重了個(gè)人及家庭的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，影響了社會(huì)勞動(dòng)力供給水平，也左右著國(guó)家相關(guān)政策的制定。

拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車分別是投資、消費(fèi)、凈出口，伴隨著我國(guó)人口老齡化問題，“劉易斯拐點(diǎn)”到來，勞動(dòng)力供給市場(chǎng)由過剩變?yōu)槎倘?，同時(shí)人口老齡化必定會(huì)對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)中的投資與消費(fèi)帶來影響，這些都將影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。研究人口老齡化背景下家庭金融資產(chǎn)配置的問題，有利于緩解社會(huì)養(yǎng)老壓力，也有利于家庭與社會(huì)更好地應(yīng)對(duì)人口老齡化問題。同時(shí)，家庭部門作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)三大部門之一，在金融市場(chǎng)消費(fèi)和金融產(chǎn)品投資方面都占有很大比例，家庭金融資產(chǎn)的配置會(huì)影響到全國(guó)金融資產(chǎn)的供給與需求。因此，研究如何配置家庭金融資產(chǎn)，才能有效幫助家庭及社會(huì)應(yīng)對(duì)人口老齡化問題具有重要意義。

二、家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀分析

家庭資產(chǎn)可以分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)，家庭在配置金融資產(chǎn)時(shí)與一般金融機(jī)構(gòu)所遵循的“三性”原則一致，即安全性、流動(dòng)性與盈利性，不同的家庭金融資產(chǎn)具有不同的安全性、流動(dòng)性與盈利性，正是因?yàn)榧彝ソ鹑谫Y產(chǎn)間安全性、流動(dòng)性與盈利性的差異，以及不同家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好程度不同，才產(chǎn)生了家庭對(duì)不同金融資產(chǎn)的不同選擇，即對(duì)家庭金融資產(chǎn)的配置。家庭金融資產(chǎn)在總量上與結(jié)構(gòu)上都隨著社會(huì)的發(fā)展與變化而發(fā)生改變。

（一）我國(guó)家庭金融資產(chǎn)總量

1、家庭資產(chǎn)總量。家庭資產(chǎn)分為家庭總資產(chǎn)、家庭凈資產(chǎn)和家庭可投資資產(chǎn)，在2013～2017年間，我國(guó)城市家庭戶均資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和可投資資產(chǎn)規(guī)模均有穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中家庭戶均總資產(chǎn)從2013年的103.1萬(wàn)元，增長(zhǎng)至2017年的150.3萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.9%;家庭戶均可投資資產(chǎn)從2013年的32.8萬(wàn)元，增長(zhǎng)至2017年的50.7萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.5%;家庭戶均凈資產(chǎn)從2013年的97.3萬(wàn)元，增長(zhǎng)至2017年的142.9萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.1%。按照當(dāng)前增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)到2020年，家庭戶均總資產(chǎn)將達(dá)到199.5萬(wàn)元，家庭戶均可投資資產(chǎn)將達(dá)到70.3萬(wàn)元，家庭戶均凈資產(chǎn)將達(dá)到190.7萬(wàn)元。

2、各國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置情況。在日本、新加坡、瑞士、英國(guó)、加拿大、法國(guó)及中國(guó)這些國(guó)家的家庭金融資產(chǎn)配置中，日本家庭金融資產(chǎn)配置占家庭總資產(chǎn)的比重高達(dá)81.1%，遠(yuǎn)高于其他國(guó)家，新加坡、瑞士、英國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置比重也均達(dá)到了50%以上，而中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置比重僅為11.8%;除中國(guó)之外的六個(gè)國(guó)家家庭金融資產(chǎn)配置平均水平約為66.4%，中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置水平僅為六國(guó)平均水平的1/6，不及日本的1/7。這充分體現(xiàn)了我國(guó)家庭對(duì)金融資產(chǎn)配置的不重視，也表明了我國(guó)家庭在金融資產(chǎn)配置方面存在著一定的問題。

（二）我國(guó)家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對(duì)于家庭金融資產(chǎn)的解釋，不同學(xué)者都給出了自己的標(biāo)準(zhǔn)，而根據(jù)2019年1月21日公布的《2018中國(guó)城市家庭財(cái)富健康報(bào)告》，指出家庭金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、存款、股票、債券、基金、理財(cái)產(chǎn)品、衍生品、外幣資金、貴金屬、借出款和其他金融資產(chǎn)。

1、家庭金額資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。我國(guó)城市家庭金融資產(chǎn)中的銀行存款的比例高達(dá)42.9%，占家庭金融總資產(chǎn)的近一半，其次保險(xiǎn)占比為17.0%，理財(cái)占比為13.4%，借出款占比為10.3%，股票占比為8.1%，現(xiàn)金占比為3.7%，債券和外幣占比均不超過1%。就目前而言，我國(guó)家庭在分配金融資產(chǎn)時(shí)，并沒有按照“三性”原則理性地配置金融資產(chǎn)，我國(guó)家庭對(duì)流動(dòng)性和安全性的偏好大于盈利性，這與我國(guó)保守的傳統(tǒng)思想有一定關(guān)系，同時(shí)社會(huì)保障制度的不完善也是造成居民持有大量銀行存款以滿足應(yīng)急需求的原因之一。

2、家庭金融資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)。表1列出了2008～2017年間家庭各主要金融資產(chǎn)的配置額，反映了家庭金融資產(chǎn)的配置額在近十年的變化情況，其中儲(chǔ)蓄存款始終占據(jù)家庭金融資產(chǎn)的主要地位。（表1）

三、人口老齡化對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響

人口老齡化對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響體現(xiàn)在家庭老齡化程度與家庭的收入情況、消費(fèi)傾向、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度等方面之間的關(guān)系，如家庭老齡人口的增加造成家庭勞動(dòng)力供給不足，從而減少家庭的總收入，使家庭儲(chǔ)蓄率有所降低;家庭老齡化程度的加深使家庭的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度降低，家庭會(huì)將金融資產(chǎn)往風(fēng)險(xiǎn)程度低的部分分配。因此，人口老齡化對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響有積極的一面也有消極的一面。

（一）積極影響

1、緩解家庭高儲(chǔ)蓄問題。長(zhǎng)期以來，受我國(guó)傳統(tǒng)文化的影響，人們的日常消費(fèi)大多保持著較為理性的觀念，在理性消費(fèi)的同時(shí)，也會(huì)保留一部分財(cái)產(chǎn)以應(yīng)對(duì)疾病、意外傷害等突發(fā)情況，因此我國(guó)家庭的儲(chǔ)蓄率一直高于其他國(guó)家。而根據(jù)生命周期儲(chǔ)蓄理論，家庭儲(chǔ)蓄率與戶主年齡之間呈“倒U”型關(guān)系，即在家庭青年人口和老年人口比重較高時(shí)，家庭儲(chǔ)蓄率較低，在家庭中年人口比重較高時(shí)，家庭儲(chǔ)蓄率較高。因此，我國(guó)家庭老齡化程度的加深對(duì)于降低家庭儲(chǔ)蓄率有一定的積極意義。

2、增加保險(xiǎn)配置的比重。根據(jù)生命周期投資理論，人們過了中年以后，隨著年齡的不斷增長(zhǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資熱情會(huì)不斷下降，同時(shí)人口老齡化程度的加深，使人們逐漸意識(shí)到家庭養(yǎng)老壓力的增加，家庭會(huì)尋找緩解養(yǎng)老壓力的應(yīng)對(duì)措施。因此，在家庭儲(chǔ)蓄存款趨近飽和、家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好下降等情況下，家庭對(duì)保險(xiǎn)的投資行為會(huì)得到一定的促進(jìn)，即家庭金融資產(chǎn)中保險(xiǎn)配置的比重會(huì)有所增加。

（二）消極影響

1、不利于提高家庭對(duì)金融產(chǎn)品的投資。目前，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)在投資金融產(chǎn)品方面配置不足，且投資品種相對(duì)單一。我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)很大比例配置在銀行存款中，用于投資金融產(chǎn)品的資產(chǎn)較少，且投資的金融產(chǎn)品也僅僅局限于股票、基金等方面。在各年齡段中，中年人群體具有穩(wěn)定的工作和收入，能夠承擔(dān)投資金融產(chǎn)品所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高，是家庭金融產(chǎn)品的主要投資者，而老年人群體則主要是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，老年人很少參與金融產(chǎn)品的投資。因此人口老齡化背景下，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)難以改善在金融產(chǎn)品方面配置不足的問題。

2、不利于家庭金融資產(chǎn)的積累。人口老齡化加速我國(guó)“劉易斯拐點(diǎn)”的到來，“人口紅利”逐漸消失，社會(huì)勞動(dòng)力市場(chǎng)由勞動(dòng)力供過于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，對(duì)于家庭來說，人口老齡化使得家庭平均年齡上升，家庭勞動(dòng)力供給水平下降，不利于家庭總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，而家庭金融資產(chǎn)總量在家庭總資產(chǎn)中的比例本就受到房產(chǎn)的擠壓，因此人口老齡化會(huì)對(duì)家庭金融資產(chǎn)的積累產(chǎn)生影響。

四、改善家庭金融資產(chǎn)配置以應(yīng)對(duì)人口老齡化問題的措施

人口老齡化問題不僅僅是家庭問題，更是社會(huì)問題，因此需要政府、金融企業(yè)和家庭多方的共同努力來有效應(yīng)對(duì)。

（一）政府層面

1、完善社會(huì)保障制度。社會(huì)保障制度的不完善是造成家庭金融資產(chǎn)配置失衡的主要原因之一，家庭持有大量的安全性、流動(dòng)性高的金融資產(chǎn)是為了預(yù)防性支出而被動(dòng)儲(chǔ)蓄，預(yù)防性支出中就包括家庭對(duì)老年人健康問題的支出，因此加強(qiáng)社會(huì)保障體系的建設(shè)，包括社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)救助、社會(huì)福利以及社會(huì)優(yōu)撫等多方面的建設(shè)，能夠幫助家庭減少儲(chǔ)蓄性存款的配置比重，增加風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的配置比重，改善家庭金融資產(chǎn)的配置情況。

2、加大金融知識(shí)宣傳力度。相對(duì)于英美等發(fā)達(dá)國(guó)家，它們很早就開始注重金融知識(shí)教育的宣傳，成立了相應(yīng)的組織及教育機(jī)構(gòu)，而我國(guó)對(duì)金融知識(shí)宣傳方面的重視不足，金融知識(shí)的缺乏造成家庭金融資產(chǎn)的配置缺乏活力。政府可以充分利用微博、微信、電視、廣播等平臺(tái)來宣傳金融知識(shí);開展與金融知識(shí)相關(guān)的活動(dòng)并鼓勵(lì)居民參與;將金融知識(shí)的宣傳深入到中小學(xué)，組織趣味性的金融知識(shí)教育活動(dòng)，培養(yǎng)中小學(xué)生金融理財(cái)意識(shí)。

（二）金融企業(yè)層面

1、豐富金融創(chuàng)新產(chǎn)品。家庭金融資產(chǎn)配置的不均衡與我國(guó)金融產(chǎn)品品種的單一性存在必然聯(lián)系，這需要金融企業(yè)豐富金融產(chǎn)品，推出具有不同期限、利率、風(fēng)險(xiǎn)水平的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，同時(shí)設(shè)計(jì)出如老年人理財(cái)、老年人保險(xiǎn)等適合老年人投資的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，拓展家庭金融資產(chǎn)的投資渠道。

2、降低金融產(chǎn)品購(gòu)買門檻。金融產(chǎn)品的購(gòu)買具有一定的門檻，如之前銀行理財(cái)產(chǎn)品的門檻一直都在5萬(wàn)元，直到2018年9月，銀保監(jiān)會(huì)才將銀行理財(cái)產(chǎn)品的起點(diǎn)金額設(shè)置為1萬(wàn)元，同時(shí)部分金融產(chǎn)品主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，排擠了個(gè)人投資者。金融產(chǎn)品的高門檻限制了家庭金融資產(chǎn)的介入，影響了家庭金融資產(chǎn)的配置，因此金融企業(yè)要適當(dāng)降低金融產(chǎn)品的購(gòu)買門檻，促進(jìn)個(gè)人投資者的參與。

（三）家庭層面

1、正視家庭金融資產(chǎn)問題。通過前文對(duì)家庭金融資產(chǎn)的分析，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)目前存在著較多的問題。一是家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的偏好程度普遍偏低;二是家庭金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的地位受到房產(chǎn)的嚴(yán)重?cái)D壓;三是家庭金融資產(chǎn)中儲(chǔ)蓄存款所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他金融資產(chǎn)。只有當(dāng)家庭正視當(dāng)前存在的這些問題時(shí)，才能使家庭在配置金融資產(chǎn)時(shí)保持警惕，合理配置家庭金融資產(chǎn)，從而改善家庭金融資產(chǎn)的配置。

2、提高金融理財(cái)意識(shí)。家庭金融資產(chǎn)的合理配置，需要家庭有相應(yīng)的金融理財(cái)意識(shí)作支撐，家庭金融理財(cái)意識(shí)的不足引起家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，因此家庭應(yīng)積極主動(dòng)地去了解金融產(chǎn)品及相關(guān)的金融知識(shí)，如通過報(bào)紙、雜志、電視、互聯(lián)網(wǎng)等平臺(tái)獲取金融信息，通過咨詢銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)了解金融產(chǎn)品，從而提高家庭金融理財(cái)意識(shí)，提升家庭金融投資及理財(cái)能力。

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