龐大破產(chǎn)重組自導(dǎo)自演？

張靜

近期，有關(guān)龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱龐大）申請(qǐng)破產(chǎn)重整的消息，引發(fā)業(yè)內(nèi)一陣唏噓。作為曾經(jīng)中國(guó)汽車銷售服務(wù)十大企業(yè)集團(tuán)的第一名、國(guó)內(nèi)首個(gè)上市同時(shí)也是全球市值最高的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，龐大此次轟然倒下出乎很多人意料。

“確有此事，正在等待審批。”龐大董事長(zhǎng)龐慶華對(duì)外界承認(rèn)，龐大已于2019年5月17日提交“破產(chǎn)重組”申請(qǐng)，目前正在等待審批，至于重組申請(qǐng)能否通過，還在等待消息。

最后一根稻草

事件起源于2017年5月4日，龐大曾與北京冀東豐汽車銷售服務(wù)有限公司（下稱冀東豐）簽訂《借款合同》，向其借款1700萬(wàn)元，借款期限為一年。然而，借款到期后，龐大因資金緊張未能如期向其清償上述借款，故冀東豐鑒于龐大不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且有明顯喪失清償能力可能為由，向法院提出對(duì)龐大進(jìn)行重整的申請(qǐng)。

2019年5月13日，龐大發(fā)布一則《龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司關(guān)于被債權(quán)人申請(qǐng)重整的提示性公告》，主要內(nèi)容為：冀東豐向河北省唐山市中級(jí)人民法院提出對(duì)龐大進(jìn)行重整的申請(qǐng)。

表面上看，龐大似乎是被債主逼著破產(chǎn)，但實(shí)際上，其債權(quán)方冀東豐的控股股東正是龐大自己，龐大持有其99.9%的股權(quán)。也就是說，這次申請(qǐng)重組是龐大的主動(dòng)行為。

至于重組的思路，龐慶華表示將采用“債轉(zhuǎn)股”的形式進(jìn)行，也就是將龐大欠銀行的錢轉(zhuǎn)化為股權(quán)，銀行從債權(quán)方變?yōu)楣蓶|，通過共同打造上市公司，讓龐大的業(yè)績(jī)上去，將利息變成利潤(rùn)。對(duì)于這次重組，龐慶華持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為這是解決龐大資金問題、化解危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效途徑，能夠幫助龐大擺脫現(xiàn)有死循環(huán)。

如果說1700萬(wàn)元債務(wù)還只是龐大直接引發(fā)銀行風(fēng)控的“警報(bào)”，那么真正使龐大陷入危機(jī)的導(dǎo)火線，則是去年因信息披露違規(guī)而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2018年5月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬決定對(duì)龐大給予警告，投資者和金融機(jī)構(gòu)開始對(duì)龐大集團(tuán)喪失信任。

顯然，壓倒龐大的最后一根稻草便是銀行抽貸。嗅到龐大財(cái)務(wù)危機(jī)后，合作銀行開始“瘋狂”抽貸，這讓龐大處境雪上加霜?！?018年公司被銀行抽貸162億元，加之2017年年底被抽走的數(shù)十億元，一年多的時(shí)間，公司總共被抽貸超過240億元?！饼嫅c華在接受媒體采訪時(shí)如是說道。

眾所周知，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商都是資金密集型企業(yè)，對(duì)資金需求量非常巨大。實(shí)際上，整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈一環(huán)套一環(huán)，哪一環(huán)出現(xiàn)問題都會(huì)出現(xiàn)巨大的資金壓力。龐大雖然體量大，但快速擴(kuò)張非但沒有換來利潤(rùn)增長(zhǎng)，反而凸顯了自身的病癥：過分依賴巨額現(xiàn)金流和廠家分撥調(diào)配。這也體現(xiàn)出以龐大為代表的傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商的脆弱。

斷臂求生

自此，龐大陷入了一個(gè)惡性循環(huán)：一方面，資金短缺無法購(gòu)入更多車輛進(jìn)行銷售，也就意味著無法獲取新車銷售利潤(rùn)和廠家返利;另一方面，車市下滑導(dǎo)致經(jīng)銷商整體盈利能力變差，為急于變現(xiàn)庫(kù)存，只能折價(jià)銷售。

多方因素疊加導(dǎo)致龐大2018年新車銷售只有25.19萬(wàn)輛，較上年同期減少22.98萬(wàn)輛，同比下滑超五成。為了補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，龐大不得不出售旗下4S店。2018年5月，龐大將位于赤峰、德州、唐山、邯鄲、濟(jì)南5座城市的5家奔馳4S店，以12.53億元的價(jià)格轉(zhuǎn)手給了廣匯汽車。

將最賺錢的4S店賣給最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，龐大的這波操作明顯是不得已而為之。隨后2018年8月，龐大與天津五八汽車服務(wù)有限公司達(dá)成協(xié)議，以5.95億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓公司5.5%的股份。同月，龐大又與大連中升簽署《合作框架協(xié)議》，擬向大連中升或其指定的關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓合計(jì)直接或間接持有的9家子公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)擬定為10.93億元。

數(shù)據(jù)顯示，2017年龐大在全國(guó)擁有1038家經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)，到了2019年，其經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量則銳減至800家，截止目前，只剩300余家，兩年間縮水2/3。而龐大將這一些列出售行為稱作“瘦身”行動(dòng)。

實(shí)際上，2018年是龐大的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在此之前，龐大每年凈利潤(rùn)維持在1.45億元左右，2017年仍有5.77億元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。而到了2018年，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，龐大總資產(chǎn)從2017年的635.31億元減少至2018年的328.71億元，同比減少48.26%，公司總負(fù)債為263.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率為80.28%。

也是在這一年，龐大歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-61.55億元，同比下降了3003.23%。面對(duì)超過200億元的負(fù)債，龐大陷入資金鏈斷裂泥潭無法自拔。更為甚者，2018年因買賣合同糾紛、融資租賃合同糾紛及借款合同糾紛等，龐大24次成為被告，涉及金額近9億元。

進(jìn)入2019年，百?gòu)?qiáng)汽車經(jīng)銷商榜單一出爐，龐大下滑至第9名。今年第一季度，龐大巨額虧損仍在繼續(xù)，營(yíng)業(yè)收入僅為44.83億元，同比下滑68.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損4.89億元，同比下滑1168.05%。

陷“囚徒困境”

也許有人會(huì)問：作為一家大型汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，龐大為何如此缺錢？

業(yè)內(nèi)人士分析，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商屬于重資產(chǎn)企業(yè)，要利用銀行金融支持做銷售，高負(fù)債率是正?，F(xiàn)象，越是大型經(jīng)銷商集團(tuán)越需要大量固定資產(chǎn)的投入。然而，龐大危機(jī)與車市景氣度關(guān)系并不大，更多是企業(yè)自身戰(zhàn)略失誤造成的，首當(dāng)其沖的便是其“短債長(zhǎng)投”發(fā)展模式。

“短債長(zhǎng)投”又名“短貸長(zhǎng)投”，即短期借款用于長(zhǎng)期用途，譬如把從銀行借來的流動(dòng)資金用于固定資產(chǎn)投入。汽車銷售是重資金行業(yè)，無論建店還是采購(gòu)新車，都需要大量的資金滾動(dòng)，資金周轉(zhuǎn)速度決定其盈利性。

如果企業(yè)有足夠的能力持續(xù)創(chuàng)造良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，“短債長(zhǎng)投”的模式基本問題不大，但如果市場(chǎng)環(huán)境惡化、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流匱乏，就會(huì)使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，從而造成資金流動(dòng)比率下降，償債能力惡化。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，因“短債長(zhǎng)投”引發(fā)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)被稱之為“囚徒困境”。

由于上市之后采取激進(jìn)擴(kuò)張策略，龐大開始大量買地建店，不僅在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上投入重金，還發(fā)展了汽車新零售、共享出行等新業(yè)務(wù)，從而帶來更大的資金壓力，造成大量資金沉積。而這些正是其“短債長(zhǎng)投”發(fā)展模式導(dǎo)致的“囚徒困境”。龐大在年報(bào)中也稱：“這些資產(chǎn)（土地產(chǎn)權(quán)等）既是財(cái)富也是包袱，因此我們要更加努力地加快資產(chǎn)盤活，通過關(guān)停并轉(zhuǎn)等手段，使資產(chǎn)、利潤(rùn)達(dá)到最大化?！?/p>

另外，重大項(xiàng)目投資失敗也被視為龐大犯下的第二大錯(cuò)誤。在其發(fā)展過程中，龐大曾數(shù)次嘗試多元化發(fā)展，包括轉(zhuǎn)型為整車制造公司：競(jìng)購(gòu)薩博、與斯巴魯成立合資公司、參股北汽新能源等。此外，還進(jìn)軍網(wǎng)約車、汽車電商、分時(shí)租賃、上門保養(yǎng)等領(lǐng)域。

早在2011年，剛剛上市的龐大就參與了薩博競(jìng)購(gòu)，將所募資金3.7億元注入薩博，孰料年底薩博就宣布破產(chǎn)。對(duì)此，龐慶華也曾反思道：“我走過的最大的彎路應(yīng)該就是收購(gòu)薩博吧。上市后，手里有錢了，在投資方面不夠謹(jǐn)慎，這也是我從膨脹到冷靜的過程?！?/p>

到了2018年，龐大還在堅(jiān)持創(chuàng)新汽車銷售模式，并開展相關(guān)項(xiàng)目如電商平臺(tái)、叮叮約車、叮叮泊車等。所謂專業(yè)的人干專業(yè)的事，龐大未上市之前盈利能力其實(shí)非?？捎^，可為了追求更大更多的市場(chǎng)，盲目進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張，從而走了很多彎路，尤其以汽車銷售產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目為名，到處圈地建設(shè)，重資金運(yùn)營(yíng)地產(chǎn)化，竟然沒有意識(shí)到現(xiàn)金流的問題。

“關(guān)停并轉(zhuǎn)”成常態(tài)

據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)公布的《2018年汽車經(jīng)銷商生存調(diào)查》顯示，2018年經(jīng)銷商新車毛利從2017年的5.5%下降到0.4%;經(jīng)銷商虧損面從2017年的11.4%增加到39.3%;經(jīng)銷商庫(kù)存平均系數(shù)為1.73，高于1.5預(yù)警線。

另?yè)?jù)中華全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)汽車經(jīng)銷商商會(huì)發(fā)布的2018-2019汽車經(jīng)銷商對(duì)廠家滿意度調(diào)查報(bào)告》顯示，全國(guó)53.5%的汽車經(jīng)銷商在2018年均以虧損收?qǐng)觥?/p>

車市寒冬，龐大并非個(gè)案，汽車經(jīng)銷商“關(guān)停并轉(zhuǎn)”或?qū)⒊蔀榻窈蟮囊粋€(gè)常態(tài)。與龐大一樣出現(xiàn)利潤(rùn)下滑甚至虧損的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)還有永達(dá)汽車、潤(rùn)東汽車、廣匯寶信等。

車市負(fù)增長(zhǎng)讓汽車經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)困境日益突顯，長(zhǎng)期以來，經(jīng)營(yíng)成本過高、新車毛利率低、庫(kù)存壓力大、資金回籠不及時(shí)等問題一直是這個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)的頑疾。如此看來，龐大申請(qǐng)破產(chǎn)重組，幾乎是可以預(yù)見的結(jié)局，自身經(jīng)營(yíng)問題遇上惡劣的市場(chǎng)環(huán)境，是龐大帝國(guó)加速瓦解的主要原因。

其中，庫(kù)存是萬(wàn)惡之源。在傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商模式中，廠家向經(jīng)銷商壓庫(kù)，導(dǎo)致經(jīng)銷商資金回籠不及，最終因資金鏈斷裂而破產(chǎn)的案例比比皆是，在車市不景氣的大環(huán)境下，這種現(xiàn)象更是普遍存在。

所以，以特斯拉為首的造車新勢(shì)力選擇通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)探索直營(yíng)模式，直接砍掉了4S店，國(guó)內(nèi)車企也開始紛紛效仿，如蔚來、小鵬、威馬等。另外，還有部分經(jīng)銷商集團(tuán)選擇嘗試業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型，例如中升集團(tuán)、正通汽車等，從銷售轉(zhuǎn)型到服務(wù)，發(fā)力二手車、汽車金融等衍生業(yè)務(wù)。同時(shí)，京東、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛開展汽車電商業(yè)務(wù)，以求探索汽車新零售模式。

龐大的破產(chǎn)重組和傳統(tǒng)經(jīng)銷商的步履維艱，倒逼寒冬之下的汽車銷售必須開始尋找新的出路，可尚處于萌芽階段的新零售模式還沒有被真正激活，傳統(tǒng)經(jīng)銷商如果不能進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)型升級(jí)，類似于“龐大破產(chǎn)”的故事就會(huì)繼續(xù)發(fā)生。汽車經(jīng)銷商集團(tuán)兩極分化正在加速，更大規(guī)模的行業(yè)洗牌即將來臨。