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    金誠(chéng)集團(tuán)危機(jī)歸責(zé)于PPP項(xiàng)目?普通投資者“掃雷”指南!

    2019-07-30 01:39:30中倫律師事務(wù)所周月萍周蘭萍
    中國(guó)建筑裝飾裝修 2019年6期
    關(guān)鍵詞:基金資金

    文/ 中倫律師事務(wù)所 周月萍 周蘭萍

    最近,朋友圈被一則新聞刷屏了,標(biāo)題聳人聽聞:“700億私募崩盤!”“金誠(chéng)集團(tuán)實(shí)控人被采取刑事強(qiáng)制措施,157億元基金如何兌付?”“金誠(chéng)集團(tuán)PPP小鎮(zhèn)千億謎團(tuán)再陷兌付危機(jī)”……根據(jù)4月28日杭州市公安局拱墅區(qū)分局發(fā)布的警方通報(bào)顯示,金誠(chéng)財(cái)富集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金誠(chéng)集團(tuán)”)涉嫌非法集資罪,其實(shí)際控制人及相關(guān)涉案人員已被采取刑事強(qiáng)制措施。

    如果對(duì)特色小鎮(zhèn)有一定關(guān)注的,相信對(duì)金誠(chéng)集團(tuán)不會(huì)陌生,前兩年金誠(chéng)集團(tuán)熱衷于參與特色小鎮(zhèn)PPP項(xiàng)目,金誠(chéng)集團(tuán)曾自稱,截至2017年9月,金誠(chéng)集團(tuán)擁有特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目59個(gè),政府項(xiàng)目簽約量超過(guò)5700億元,盡管這個(gè)數(shù)字被質(zhì)疑為夸大宣傳 ,但在金誠(chéng)集團(tuán)的官網(wǎng)頁(yè)面,目前還赫然將“金誠(chéng)特色小鎮(zhèn)”作為其主要宣傳板塊。

    現(xiàn)在,金誠(chéng)集團(tuán)倒下了,筆者認(rèn)為,普通投資者們有必要了解其為何會(huì)陷入危機(jī),其危機(jī)是否與投資PPP項(xiàng)目有關(guān)?目前市場(chǎng)上是否還存在其他“金誠(chéng)們”?對(duì)此,普通的投資者該如何慧眼識(shí)別?且讓我們一一道來(lái)。

    一 PPP是什么?

    PPP是英文Public-Private Partnership的縮寫,在國(guó)內(nèi)稱為“政府和社會(huì)資本合作”,簡(jiǎn)單的說(shuō),就是指原來(lái)由政府方負(fù)責(zé)提供的公共基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù),政府不再直接進(jìn)行投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng),而是在通過(guò)一定的程序選擇合適的社會(huì)資本(包括民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)等)并與之簽訂合作協(xié)議后,交由社會(huì)資本來(lái)負(fù)責(zé)投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)。在此模式下,社會(huì)資本可通過(guò)經(jīng)營(yíng)性收入以及政府提供的付費(fèi)或補(bǔ)助等方式獲得合理收益,但是需要注意的是,我國(guó)PPP相關(guān)文件已明確規(guī)定政府付費(fèi)或補(bǔ)助應(yīng)當(dāng)與項(xiàng)目產(chǎn)出績(jī)效(即社會(huì)資本所提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量等)相掛鉤,且禁止政府為PPP項(xiàng)目提供任何方式的擔(dān)?;虺兄Z固定收益回報(bào),這也意味著社會(huì)資本投資于PPP項(xiàng)目時(shí)并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

    自2014年國(guó)家首次出臺(tái)文件鼓勵(lì)開展PPP模式以來(lái),我國(guó)的PPP項(xiàng)目在過(guò)去幾年獲得了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)政部PPP中心最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2019年第一季度末,進(jìn)入全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)管理庫(kù)的PPP項(xiàng)目累計(jì)8,843個(gè),投資額13.4萬(wàn)億元,覆蓋了能源、交通、水利、環(huán)保、市政、農(nóng)業(yè)、旅游、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化、體育等主要經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域。但在PPP模式快速推廣的過(guò)程中,也暴露出了一些問(wèn)題,因此2017年底開始,財(cái)政部陸續(xù)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》(財(cái)辦金〔2017〕92號(hào))等文件,對(duì)PPP項(xiàng)目運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范,并要求不合規(guī)的項(xiàng)目進(jìn)行清退和整改。目前,國(guó)內(nèi)PPP模式的發(fā)展已進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)期。

    二 私募基金如何投資于PPP項(xiàng)目?

    定向投資于PPP項(xiàng)目的私募基金,通常是指通過(guò)非公開方式向合格投資者出售基金份額,募集所得資金定向注入到PPP項(xiàng)目用于建設(shè)投資等用途的投資基金,按照基金的組織形式不同,可分為公司型基金、合伙型基金和契約型基金,對(duì)于普通基金投資者而言,最為常見的應(yīng)該是其中的契約型基金。由于國(guó)家規(guī)定參與PPP項(xiàng)目投資的社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)是企業(yè)性質(zhì)的主體,而契約型基金本身并不具備該主體資格,故實(shí)踐中該類基金完成資金募集后投資于PPP項(xiàng)目時(shí),一般由基金管理人作為社會(huì)資本被登記為PPP項(xiàng)目公司股東。

    就基金的具體投資和收益實(shí)現(xiàn)路徑而言,通常是私募基金的管理人先作為社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的投標(biāo),中標(biāo)后獨(dú)立或與政府方出資代表共同設(shè)立PPP項(xiàng)目公司,同時(shí),管理人通過(guò)向合格投資者募集資金設(shè)立基金,并將所募資金以股權(quán)或合規(guī)的債權(quán)方式投資于項(xiàng)目公司,再由項(xiàng)目公司將資金用于該P(yáng)PP項(xiàng)目的建設(shè)投資。后續(xù)在項(xiàng)目建成投入運(yùn)營(yíng)后,項(xiàng)目公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)性收入及政府付費(fèi)、政府補(bǔ)助等方式獲取合理回報(bào),基金投資者則通過(guò)取得來(lái)自于項(xiàng)目公司的獲利分配、基金份額轉(zhuǎn)讓、清算等方式收回本金并實(shí)現(xiàn)收益。

    三 金誠(chéng)集團(tuán)的倒下是否與PPP項(xiàng)目有關(guān)?

    盡管對(duì)于金誠(chéng)集團(tuán)倒下的原因,并未有官方定論,然而從媒體報(bào)道來(lái)看,仍然可以推斷出金誠(chéng)集團(tuán)陷入危機(jī)與其不合規(guī)的運(yùn)行模式有很大的關(guān)系。

    根據(jù)目前相關(guān)規(guī)定,PPP項(xiàng)目的合作期限不能少于10年,實(shí)踐中有的項(xiàng)目合作期甚至長(zhǎng)達(dá)30年。而對(duì)于其中的新建或改擴(kuò)建類PPP項(xiàng)目,其合作期均包括建設(shè)期(部分大型項(xiàng)目的建設(shè)期長(zhǎng)達(dá)4、5年)和運(yùn)營(yíng)期,建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目尚處在投入階段并無(wú)收入產(chǎn)生,甚至在運(yùn)營(yíng)期前期的收入可能也較為有限,這意味PPP項(xiàng)目公司在初始階段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都可能無(wú)紅可分。因此,如果是通過(guò)設(shè)立基金方式募集資金進(jìn)行PPP項(xiàng)目投資的,除非基金層面存在其它收益補(bǔ)足措施,否則對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō),在上述期間內(nèi)是不可能取得收益和收回本金的。

    從金誠(chéng)集團(tuán)所參與的PPP項(xiàng)目來(lái)看,主要為特色小鎮(zhèn)和保障房項(xiàng)目,如其旗下的金誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司所中標(biāo)的金壇經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)保障房及配套工程PPP項(xiàng)目,項(xiàng)目合作期限為10年,但其發(fā)行的基金產(chǎn)品期限一般僅是1-2年,與PPP項(xiàng)目的收益時(shí)間并不能匹配。所以觀其模式,往往是設(shè)立多層嵌套基金,向普通投資者銷售上層基金份額,所募資金用于購(gòu)買下層基金份額后再間接投入PPP項(xiàng)目,并在上層基金通過(guò)發(fā)行新產(chǎn)品來(lái)滾動(dòng)兌付老產(chǎn)品的到期應(yīng)付本息,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是“借新還舊”。姑且不論上述模式在國(guó)家最新的資管規(guī)定出臺(tái)后是否仍可復(fù)制使用,就金誠(chéng)集團(tuán)本次陷入危機(jī)的直接原因來(lái)說(shuō),主要還是因?yàn)榻鹫\(chéng)集團(tuán)下屬的基金銷售公司因被浙江證監(jiān)局認(rèn)定“內(nèi)部控制存在重大問(wèn)題、經(jīng)營(yíng)管理存在較大風(fēng)險(xiǎn)”,并被要求整改和暫停基金銷售業(yè)務(wù),金誠(chéng)集團(tuán)“借新還舊”的通道被掐斷,直接造成了其資金鏈的斷裂,導(dǎo)致大量到期產(chǎn)品無(wú)法兌付。此外,根據(jù)媒體報(bào)道,金誠(chéng)集團(tuán)可能還存在挪用所募資金、違反基金合同約定變更投資標(biāo)的等其它違規(guī)行為。

    綜上,筆者認(rèn)為,金誠(chéng)集團(tuán)的倒下不能簡(jiǎn)單地歸責(zé)于PPP項(xiàng)目,更多地還是因?yàn)榻鹫\(chéng)集團(tuán)自身的運(yùn)作模式存在問(wèn)題。

    四 普通投資者應(yīng)當(dāng)特別注意哪些問(wèn)題?

    那么,相比于其它私募基金產(chǎn)品,購(gòu)買定向投資于PPP項(xiàng)目的私募基金產(chǎn)品時(shí),應(yīng)當(dāng)特別注意哪些問(wèn)題呢?筆者認(rèn)為可以從以下幾方面識(shí)別和防范風(fēng)險(xiǎn):

    一問(wèn):產(chǎn)品所募資金投到哪個(gè)PPP項(xiàng)目

    既然募集資金是投入到PPP項(xiàng)目中的,那么投資者可在確定投資之前要求基金管理人告知,具體是哪個(gè)PPP項(xiàng)目,再根據(jù)該P(yáng)PP項(xiàng)目的名稱,在財(cái)政部PPP中心綜合信息平臺(tái)中檢索,是否有該項(xiàng)目。

    如果沒(méi)有檢索到,那就要當(dāng)心了。有沒(méi)有這個(gè)項(xiàng)目還不好說(shuō),就算真的有這個(gè)項(xiàng)目,只要該項(xiàng)目還未完成入庫(kù)動(dòng)作,那么,基金的投資目標(biāo)都還不存在,購(gòu)買基金份額顯然是有很大風(fēng)險(xiǎn)的,特別是對(duì)于以政府付費(fèi)或補(bǔ)貼為主要收入來(lái)源的PPP項(xiàng)目,根據(jù)《政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)運(yùn)行規(guī)程》(財(cái)金〔2015〕166號(hào))第十九條規(guī)定:“未納入PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目,不得列入各地PPP項(xiàng)目目錄,原則上不得通過(guò)預(yù)算安排支出責(zé)任。”既然政府能否支付這個(gè)項(xiàng)目的相關(guān)費(fèi)用還存在不確定性,又如何保證投入這個(gè)項(xiàng)目的資金能夠收回成本及回報(bào)呢?

    二問(wèn):所募資金是否真正用于該P(yáng)PP項(xiàng)目

    如果檢索到真的有這個(gè)項(xiàng)目,那還要多問(wèn)一句:所募資金是否真的用于該P(yáng)PP項(xiàng)目中?

    當(dāng)然,從基金投資者角度來(lái)看,在其簽訂基金合同之前,甚至即便在基金真正開始投資運(yùn)作之后,由于信息的不對(duì)稱性,要對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行判別還是比較有難度的,不過(guò)仍有一些簡(jiǎn)單的方法可以提前進(jìn)行驗(yàn)證。比如,可以要求管理人提供或者通過(guò)財(cái)政部PPP中心綜合信息平臺(tái)等公開渠道檢索項(xiàng)目公司的股東名單,核實(shí)其中是否包括了基金管理人;如果項(xiàng)目公司尚未成立的,也應(yīng)要求基金管理人提供該項(xiàng)目的中標(biāo)通知書或通過(guò)公開渠道進(jìn)行檢索,核實(shí)中標(biāo)人中是否包括該基金管理人。如基金管理人既非該P(yáng)PP項(xiàng)目的中標(biāo)人也非項(xiàng)目公司股東的,那么也很難說(shuō)該基金管理人就擁有對(duì)此PPP項(xiàng)目進(jìn)行投資的權(quán)利,也難以確保該基金產(chǎn)品所募資金會(huì)被用在此項(xiàng)目上。

    三看:基金產(chǎn)品的投資收益水平是否過(guò)高

    基于PPP項(xiàng)目的公益屬性,讓社會(huì)資本取得合理收益而非暴利,是目前各界的普遍共識(shí)。就目前PPP項(xiàng)目實(shí)踐來(lái)看,PPP項(xiàng)目的投資收益水平一般都不會(huì)特別高,據(jù)統(tǒng)計(jì)一般在6%-8%左右,當(dāng)然不同行業(yè)和地區(qū)的項(xiàng)目收益水平也會(huì)存在一定差異。因此,對(duì)于投資于PPP項(xiàng)目的基金產(chǎn)品而言,應(yīng)當(dāng)看該基金承諾的預(yù)期收益水平是否過(guò)高,如果遠(yuǎn)高于PPP項(xiàng)目本身的常規(guī)收益水平的,則后續(xù)發(fā)生爆雷的概率就比較大了。

    四跟:跟蹤PPP項(xiàng)目進(jìn)展和資金使用情況

    如果上述幾點(diǎn)均已評(píng)估通過(guò)并已購(gòu)買了基金,投資者在投資期間也應(yīng)密切關(guān)注該P(yáng)PP項(xiàng)目進(jìn)展和資金使用情況。

    如該P(yáng)PP項(xiàng)目因存在合規(guī)性問(wèn)題需要整改甚至清退出庫(kù)、PPP合同履行出現(xiàn)重大違約甚至終止、項(xiàng)目因故取消或緩建、項(xiàng)目預(yù)期收益水平無(wú)法實(shí)現(xiàn)等問(wèn)題的,同樣將影響基金的收益及退出,投資人應(yīng)根據(jù)基金合同及時(shí)行使自己的權(quán)利,盡早防控風(fēng)險(xiǎn)。

    此外,也建議投資者在投資過(guò)程中,應(yīng)當(dāng)通過(guò)各種方式和渠道確定基金資金的實(shí)際投資去向,關(guān)注是否存在基金管理人違反基金合同約定用途進(jìn)行投資或者挪用資金的行為,以免自身的合法權(quán)益受到損害。

    五 結(jié)語(yǔ)

    “市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎”。這句話不僅適用于參與PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本,也適用于購(gòu)買基金等理財(cái)產(chǎn)品的普通投資者們,希望投資者們擦亮雙眼,在投資決策前做好調(diào)查和分析,不要再為“金誠(chéng)們”所輕易蒙蔽,以免陷入血本無(wú)歸的不利境地。

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