基于因子分析的我國互聯(lián)網(wǎng)上市公司財務績效的評價研究

戈俏梅，徐碧瑩

(安徽財經(jīng)大學 會計學院，安徽 蚌埠 233030)

隨著信息技術的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)滲透到社會的各個領域，成為科技創(chuàng)新、公共服務、生產(chǎn)建設等的變革力量，推動著我國經(jīng)濟的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)公司是國家的戰(zhàn)略性新興行業(yè)，帶動著經(jīng)濟和技術的發(fā)展方向，社會上越來越多關注點都放在了對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效評價上[1]，因此研究互聯(lián)網(wǎng)上市公司財務績效的評價問題有重要意義。本文基于企業(yè)經(jīng)營績效相關理論，運用因子分析法對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效進行評價，以期能夠為需求者提供有效信息，并進一步豐富公司績效的評價理論。

1 互聯(lián)網(wǎng)上市公司績效研究綜述

張典禮(2016)采用因子分析法對87家互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司的經(jīng)營績效進行評價，研究結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和成長能力上發(fā)展不協(xié)調(diào)，彼此間有很大差異[2]。劉婷(2015)利用因子分析法和聚類分析法對互聯(lián)網(wǎng)上市公司展開績效評價，進一步豐富了互聯(lián)網(wǎng)上市公司經(jīng)營績效評價的理論體系[3]。楊璐(2018)將因子分析和DEA分析方法相結(jié)合，從不同方面對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營狀況進行了評價，研究結(jié)果表明，公司的績效水平與盈利能力的相關性最強，提升公司績效的關鍵就是要提升其盈利能力[4]。

2 我國互聯(lián)網(wǎng)上市公司財務績效評價指標體系構建

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

在樣本的選取上，為了保證進行因子分析的實證結(jié)果有統(tǒng)計意義，本文結(jié)合證監(jiān)會2012版行業(yè)分類結(jié)果，從“信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)”大類中的“互聯(lián)網(wǎng)和相關服務行業(yè)”的上市公司中選取，剔除掉被ST和數(shù)據(jù)缺失的公司，最終選取了59家互聯(lián)網(wǎng)上市公司作為研究樣本。采用2017年的數(shù)據(jù)來研究互聯(lián)網(wǎng)上市公司的經(jīng)營績效。本文的數(shù)據(jù)來源為國泰安數(shù)據(jù)庫和各公司年報。

2.2 評價指標的構建

考慮到目前經(jīng)濟形勢下互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的實際情況，結(jié)合前人的研究成果，從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面分別選取了反映償債能力的流動比例(X1)、速動比例(X2)、資產(chǎn)負債率(X3)；反映企業(yè)營運能力的應收賬款周轉(zhuǎn)率(X4)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)、資產(chǎn)報酬率(X7)；反映獲利能力的總資產(chǎn)凈利潤率(X8)、凈資產(chǎn)收益率(X9)、營業(yè)利潤率(X10)；以及反映成長能力的總資產(chǎn)增長率(X11)、營業(yè)利潤增長率(X12)、營業(yè)收入增長率(X13)。這13個指標來構建適合我國互聯(lián)網(wǎng)公司債效評價的指標體系。

3 互聯(lián)網(wǎng)實施公司的因子分析

3.1 數(shù)據(jù)預處理

對于數(shù)據(jù)的運用來說，本文選取2017年互聯(lián)網(wǎng)上市公司的財務績效進行計算，但是不可避免的是，變量間存在兩個問題，一是有較大的均值方差，二是變量間的量綱不同，為了能夠使評價結(jié)果更有效，將數(shù)據(jù)進行標準化處理。

3.2 標準化數(shù)據(jù)的適用性檢驗

因子分析的主要目的在于將復雜的原始數(shù)據(jù)簡單化，在得到公因子之前，應先判定所選的指標數(shù)據(jù)是否適合做因子分析。本文利用KMO和巴特利球性檢驗來分析各樣本數(shù)據(jù)間的相關性[5]。經(jīng)檢驗，KMO的值為0.632，超過0.6，巴特利球形檢驗中，其顯著性水平為0，小于0.05，選取的原始指標通過檢驗，很適合做因子分析。

3.3 提取公因子

利用SPSS23.0從13個指標中提取公因子，共提取了4個主因子，這四個主因子的特征值均超過1，其累計貢獻率達到78.683%，滿足因子個數(shù)對累計貢獻率的要求。由此可以說明提取的四個主成分因子能夠概括所選13個指標的大部分的信息(見表1)。

3.4 公因子命名

因子旋轉(zhuǎn)能夠更加深入地劃分載荷的大小，也更能夠?qū)σ蜃拥臍w屬情況做出更清晰的判斷。本文采用最大方差法進行因子旋轉(zhuǎn)，將方差百分比大于0.6的公因子確認為有效[6]。由表2可知資產(chǎn)報酬率(X7)、總資產(chǎn)凈利率(X8)、凈資產(chǎn)收益率(X9)、營業(yè)利潤率(X10)及營業(yè)收入增長率(X12)在因子1上有較大載荷，它們的信息能夠被因子1較多地提取。從實際意義上看，它們是對上市公司獲利能力進行計量，可以稱為“獲利能力”因子(Q1)；流動比率(X1)、速動比率(X2)和資產(chǎn)負債率(X3)在公因子2上的載荷較高，對公因子2相對重要。因此，稱其為“償債能力”因子(Q2)，同理，第三因子命名為“營運能力”因子(Q3)；第四因子命名為“成長能力”因子(Q4)。

表1 總方差解釋

表2 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

3.5 計算因子得分，構建互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)綜合得分函數(shù)

因子得分情況能夠從不同層面對互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)進行評價，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣(如表3)可以得出四個因子的線性得分模型分別為

Q1=-0.012X1-0.011X2+0.013X3-0.030X4+……-0.025X13

Q2=0.378X1+0.378X2-0.208X3+0.226X4+……+0.069X13

Q3=0.041X1+0.040X2+0.117X3+0.302X4+……+0.021X13

Q4=-0.048X1-0.047X2-0.176X3-0.029X4+……+0.445X13

表3 成分得分矩陣

由該公式可知，獲利能力因子對綜合因子的得分影響比其他三個因子大，前者占到35.97%，后三者分別是25.58%、22.59%和15.86%，這與楊璐[4](2018)利用因子分析法對我國互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)經(jīng)營績效評價的結(jié)果一致：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利能力對企業(yè)績效評價的影響最大，提升公司績效的根本是要提升其盈利能力[11]。但是根據(jù)所占比例，四個因子的數(shù)值都相對比較均衡，這說明高新技術企業(yè)經(jīng)營績效評價的四個因子共同決定。由綜合因子得分公式能夠得出2017年互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的績效得分，按照得分大小進行排名后位居前20位的上市公司如表4所示。

表4 企業(yè)績效綜合得分排名

注：()內(nèi)為前20名公司的單項能力和綜合能力排名情況

3.6 經(jīng)營績效綜合評價

從盈利能力因子來看，其權重為35.97%，這說明企業(yè)的獲利能力與企業(yè)的績效評價得分有很高的關聯(lián)性，愷英網(wǎng)絡、浙數(shù)文化、吉比特獲利能力因子得分排在前三位，其綜合排名也位居前列，并且在綜合排名前20位的公司中有13家企業(yè)其盈利能力得分位居前20名。盈利能力是企業(yè)運營的重要目標，它關乎到企業(yè)所有者的權益，更是企業(yè)償債的來源[7]。因此，互聯(lián)網(wǎng)上市公司應當充分利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，加快科技創(chuàng)新的步伐，不斷開發(fā)和推廣新技術以滿足客戶的新需求，提高自身盈利能力。

從償債能力因子來看，其權重為25.58%，說明償債能力在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效評價中也能夠反映較多的數(shù)據(jù)信息，其中最為突出的是國新健康，其獲利能力位居行業(yè)下游水平。但是償債能力居于行業(yè)第一，這為其綜合得分突破1起到了很大的作用。由此可見，企業(yè)的償債能力對于績效的評價也十分重要。但是，在選取的59家企業(yè)中，有37公司的償債能力得分為負，占到總體的62.71%，這說明行業(yè)整體償債能力比較低。原因是隨著資本市場的流動性縮緊[12]，企業(yè)融資變難，同時，行業(yè)內(nèi)許多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始積極布局線下和線上的融合業(yè)務，更是需要大量的資金支持，這就使得許多企業(yè)的現(xiàn)金流極大受限，無法償還手中債務，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險[8]。因此企業(yè)應當積極拓展投資途徑，加強債務的償還力度，也要控制貸款規(guī)模，量力而行，保證企業(yè)的健康發(fā)展。

營運能力在企業(yè)的績效評價中也占有重要地位。上海鋼聯(lián)公司的營運能力尤為突出，位居行業(yè)第一，這也是其綜合得分最高的關鍵性因素。但是從全樣本來看，有40家企業(yè)的營運能力為負，占總體的67.80%。這說明互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體營運能力較差，資產(chǎn)創(chuàng)收能力差，原因在于2017年互聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)發(fā)展使得行業(yè)間競爭壓力更為激烈，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都面臨存貨積壓嚴重、應收賬款回收難的問題[9-10]。因此企業(yè)應當加強對管理賬期和常規(guī)存貨的管理，嚴格控制流動資金，加大資本利用率。發(fā)展能力因子所占權重較小，與績效評價的相關性較弱。賽摩電氣的成長能力因子得分最高，其綜合評價得分處在平均水平之上，這說明該企業(yè)雖然起步較晚，但有著很高的發(fā)展空間，也是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不可小覷的力量[14]。

從總體來看，沒有任何一家上市公司在各個發(fā)展能力上都占據(jù)優(yōu)勢，大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)都只是在一方面或者幾方面有競爭優(yōu)勢，說明企業(yè)的能力水平發(fā)展不平衡。除此之外，在選取的59所企業(yè)中公司績效綜合評價得分僅有兩家大于1，31家綜合績效值為負，占到總體的52.54%。由此可以看出，2017年我國互聯(lián)網(wǎng)服務行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績較為低下。

4 結(jié)論

本文選取了影響互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)經(jīng)營績效的指標，對59家樣本公司進行實證研究，得到如下結(jié)論：首先，企業(yè)的經(jīng)營績效受四個能力綜合作用的影響，只有這四者均衡的發(fā)展才能幫助企業(yè)提升業(yè)績；第二，在各因子上，我國互聯(lián)網(wǎng)上市公司的各方面能力參差不齊，存在顯著差異；第三，從綜合績效分析，得分為負值的企業(yè)要多于得分為正值的企業(yè)，這說明2017年互聯(lián)網(wǎng)服務行業(yè)整體績效水平較低。

鑒于以上研究，建議互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極引進科技創(chuàng)新人才[13]，加大研發(fā)投入的力度，積極推進營銷創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，培養(yǎng)屬于自身的核心競爭力；企業(yè)要想在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)的競爭中立于不敗之地，必須要重視各方面能力的綜合發(fā)展，而不只是單純的關注某一個方面，應當優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構，在競爭中取長補短；國家也應加強對互聯(lián)網(wǎng)平臺的監(jiān)管力度，加快建立有效并符合互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展規(guī)律的監(jiān)督管理機制，厘清企業(yè)需要承擔的法律責任，建立多方參與、多元共治的互聯(lián)網(wǎng)平臺治理體系[15]。