大宗商品期貨交易中的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)分析

李汝紀(jì)

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制不斷發(fā)展與改革進(jìn)程中，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體水平得到明顯提升。借助金融市場(chǎng)股票投資中涉及的價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)深入分析大宗商品期貨市場(chǎng)的價(jià)值變化特點(diǎn)，其結(jié)果是大宗商品價(jià)格和股票市場(chǎng)相比存在較大的波動(dòng)性，天膠期貨價(jià)格涉及的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)也比較明顯其新穎。由此通過(guò)大宗商品期貨交易中相關(guān)的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)在很大程度上能夠預(yù)算處超出金融收益的投資效益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綜合效益最大化，以下為筆者對(duì)大宗商品期貨交易中的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)給予的相關(guān)分析與建議。

1 動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)概述

所謂動(dòng)量效應(yīng)是指在股票市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，若股票的價(jià)格一直持續(xù)原先的趨勢(shì)則稱為動(dòng)量效應(yīng)，若價(jià)格與原先價(jià)格變化方向相反便稱為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。這兩種情況的產(chǎn)生體現(xiàn)出市場(chǎng)在某種程度上具有非有效性[1]。動(dòng)量效應(yīng)與人們平時(shí)生活中遇到研究的慣性定理存在一定關(guān)聯(lián)，比如在道路上高速行駛的貨車，就算及時(shí)踩剎車也會(huì)出現(xiàn)貨車?yán)^續(xù)向前行駛的現(xiàn)象，也就是并不會(huì)阻止貨車按照之前的方向向前行駛。對(duì)于股票投資項(xiàng)目，因價(jià)格來(lái)源于諸多人們預(yù)想的期望，因此需要更新數(shù)據(jù)信息才可以促使人們改變以往的思想觀念，才有可能出現(xiàn)價(jià)格反轉(zhuǎn)的情況。

然而，新穎的數(shù)據(jù)信息并不能在第一時(shí)間內(nèi)被社會(huì)上全部人們了解，因此股票價(jià)格存在的慣性大多數(shù)與投資者不能及時(shí)接收數(shù)據(jù)信息而進(jìn)行進(jìn)一步判斷相關(guān)，股票價(jià)格一定會(huì)按照以往變化的規(guī)律進(jìn)行一段時(shí)間之后才會(huì)有新穎的數(shù)據(jù)信息流進(jìn)市場(chǎng)[2]。此外，投資者數(shù)量在足夠多的情況下，信息數(shù)據(jù)的傳播速度會(huì)比較慢，投資者自身的素養(yǎng)較低，股票價(jià)格出現(xiàn)慣性和動(dòng)量效應(yīng)的概率就越大。而反轉(zhuǎn)效應(yīng)需要新穎數(shù)據(jù)信息的即刻更正，在諸多投資者了解到新數(shù)據(jù)信息之后或者認(rèn)識(shí)到以往信息呈現(xiàn)出的過(guò)度反應(yīng)便會(huì)更改以往的預(yù)想，由此股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，也就是股票投資涉及的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。

2 大宗商品期貨交易中的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究思路

近些年，我國(guó)一些學(xué)者給予了金融市場(chǎng)中相關(guān)的動(dòng)量慣性效應(yīng)一定的重視，然而沒(méi)有深入地走進(jìn)我國(guó)內(nèi)部股票市場(chǎng)，也沒(méi)有細(xì)致地對(duì)股票市場(chǎng)中的動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行研究，且研究局限在檢測(cè)股票市場(chǎng)涉及的動(dòng)量效應(yīng)[3]。因此研究大宗商品期貨交易中的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)十分必要。依據(jù)大宗商品期貨交易的實(shí)際情況，需要?jiǎng)恿啃?yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究的波動(dòng)性與準(zhǔn)確性，可以選擇典型的大宗商品天膠和棉花對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格信息數(shù)據(jù)，進(jìn)而科學(xué)的對(duì)大宗商品期貨市場(chǎng)中大宗商品期貨價(jià)格進(jìn)行分析。通過(guò)2018年1月1日—2019年1月1日期間大宗商品期貨交易中天膠和棉花的價(jià)格變化趨勢(shì)與收盤價(jià)的實(shí)際情況，其能更加具有代表性。這是因?yàn)閮r(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)目的是消除其波動(dòng)性的影響和價(jià)格受人為因素影響的不接連性，價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)主要是全部交易價(jià)格中的平均數(shù)值，比較穩(wěn)定。由此在選擇期間保證研究的真實(shí)性與期貨價(jià)格變化的合理性。

3 大宗商品期貨交易中的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)具體研究

總體而言，研究的方式為：結(jié)合這一年中信息數(shù)據(jù)需要先計(jì)算以周為周期、以月為周期和以三個(gè)月為周期的價(jià)格所增長(zhǎng)的概率，其次比較增長(zhǎng)率之間的數(shù)據(jù)找到周期中涉及期貨價(jià)格的平均數(shù)值，進(jìn)而得出價(jià)格變化的持續(xù)性和反轉(zhuǎn)方向。第一，價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)變化最明顯的周期；第二，動(dòng)量效應(yīng)存在的時(shí)間和反轉(zhuǎn)效應(yīng)存在的時(shí)間；第三，操盤獲取綜合效益的可行性。

3.1 價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)變化最明顯的周期

首先，周期為一個(gè)星期的價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)?？偨Y(jié)天膠期貨每相隔一個(gè)星期所獲得收益之間的關(guān)系，計(jì)算結(jié)果是0.098，體現(xiàn)出天膠期貨價(jià)格的多個(gè)收益之間相隔一天便有微小的動(dòng)量效應(yīng)，且動(dòng)量效應(yīng)需要在以周為尺度基礎(chǔ)上增加0.23的正相關(guān)[4]。反之，棉花期貨在相隔一天的每個(gè)收益之間的關(guān)系指數(shù)為負(fù)0.12，體現(xiàn)出棉花期貨的價(jià)格在每一天的間隔內(nèi)出現(xiàn)微小反轉(zhuǎn)效應(yīng)，且反轉(zhuǎn)效應(yīng)需要在以周為尺度的基礎(chǔ)上增加為負(fù)0.128的負(fù)相關(guān)。

其次，周期為1個(gè)月的價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。對(duì)于月周期的時(shí)間間隔中，大宗商品天膠期貨交易的動(dòng)量效應(yīng)體現(xiàn)出增長(zhǎng)率最強(qiáng)的正相關(guān)，也就是指數(shù)為0.233；棉花商品期貨交易的反轉(zhuǎn)效應(yīng)體現(xiàn)出增長(zhǎng)率最強(qiáng)的負(fù)相關(guān)，也就是指數(shù)為負(fù)0.398。

最后，周期為3個(gè)月的價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。對(duì)于3個(gè)月周期的時(shí)間間隔中，大宗商品天膠期貨交易價(jià)格的收益效率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)變化趨勢(shì)，為負(fù)0.411。在之后的3～6個(gè)月中增長(zhǎng)到負(fù)0.458的負(fù)相關(guān)指數(shù)。對(duì)于棉花商品期貨交易，3個(gè)月的收益概率逐漸呈現(xiàn)出正相關(guān)趨勢(shì)，其動(dòng)量效應(yīng)為正0.149，其棉花商品的期貨價(jià)格收益幾率在3～6個(gè)月中逐漸恢復(fù)為負(fù)相關(guān)，也就是負(fù)0.971。如表1所示。

3.2 動(dòng)量效應(yīng)存在的時(shí)間和反轉(zhuǎn)效應(yīng)存在的時(shí)間

依據(jù)大宗商品天膠期貨交易的動(dòng)量在1個(gè)月之內(nèi)存在微小的效應(yīng)，在3～6個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)效應(yīng)的趨勢(shì)，其反轉(zhuǎn)程度在時(shí)間的增長(zhǎng)情況下繼續(xù)加大。與此相反，大宗商品棉花期貨交易在1個(gè)月之內(nèi)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)效應(yīng)，且反轉(zhuǎn)性能在時(shí)間的增長(zhǎng)情況加大，另外在3個(gè)月時(shí)為動(dòng)量效應(yīng)，之后又呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)變化的趨勢(shì)，也就是反轉(zhuǎn)效應(yīng)，與3個(gè)月或者3個(gè)月以上存在的動(dòng)量效應(yīng)有所不同。

表1 天膠與棉花期貨交易愛(ài)價(jià)格收益情況

3.3 操盤獲取綜合效益的可行性

經(jīng)過(guò)分析與研究，大宗商品天膠期貨交易動(dòng)量效應(yīng)在一個(gè)星期之內(nèi)最明顯，且反轉(zhuǎn)效應(yīng)在3個(gè)月以及3個(gè)月以上達(dá)到最大值；商品棉花期貨交易的價(jià)格在一個(gè)月之內(nèi)出現(xiàn)最大的反轉(zhuǎn)效應(yīng)數(shù)值，且在3個(gè)月時(shí)動(dòng)量效應(yīng)最明顯。以這些數(shù)據(jù)信息為依據(jù)，可以制定一個(gè)總體的操盤計(jì)劃，即對(duì)于大宗天膠商品期貨，借助一個(gè)星期的動(dòng)量效應(yīng)，進(jìn)行期貨一周其反轉(zhuǎn)3個(gè)月；針對(duì)大宗商品棉花反轉(zhuǎn)一個(gè)月之后再反轉(zhuǎn)3個(gè)月。但是不管是哪種情況，皆要保證數(shù)據(jù)信息的精準(zhǔn)性以及操盤計(jì)劃的合理性。

3.4 歸納與總結(jié)

與日常動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)不同的是，我國(guó)大宗商品期貨市場(chǎng)涉及的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)存在時(shí)間尺度的差異，棉花商品的期貨在3個(gè)月周期過(guò)程中為反轉(zhuǎn)效應(yīng)，在一定程度上和日常的判斷存在不同。而商品天膠期貨在本質(zhì)上與日常的預(yù)想存在相反性。

關(guān)于動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，主要有：第一，市場(chǎng)熱度存在差異。在股市上漲期間，市場(chǎng)熱度比較強(qiáng)，交易數(shù)量和換手的概率比較高，且股票價(jià)格一般會(huì)與真實(shí)的價(jià)格存在不同，以至于在較短時(shí)間內(nèi)贏家獲取的利益比輸家獲取的利益高，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，贏家所組合的股價(jià)超出正常水平，輸家組合的股價(jià)能夠更直接地受到投資者的關(guān)注，這樣一批新的行情在人們之間傳播，導(dǎo)致輸家組合出現(xiàn)反轉(zhuǎn)效應(yīng)。第二，投資者內(nèi)心的預(yù)想期望存在差異。股市在上漲期間，大多數(shù)的投資者心中的預(yù)想期望股價(jià)可以一直上漲，市場(chǎng)中人員眾多，且噪聲固然存在，這時(shí)投資者便會(huì)與價(jià)值投資相偏離，以投機(jī)取巧的心理為引導(dǎo)，對(duì)于股市緩慢上漲期間，投資者做出的決策具有理性思維，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)交易的行為會(huì)出現(xiàn)顯著的不同甚至與預(yù)想的相反，進(jìn)而導(dǎo)致研究結(jié)果的不同。第三，股市經(jīng)常受到政策的影響。我國(guó)股市的投資者往往是沒(méi)有接受過(guò)專業(yè)教育培訓(xùn)的個(gè)體，缺少股票投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，沒(méi)有了解上市公司存在的現(xiàn)實(shí)意義，這樣也會(huì)出現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)。

可以明確的是，因大宗商品期貨市場(chǎng)內(nèi)存在較強(qiáng)的機(jī)巧性，所以這些情況的出現(xiàn)都是比較合理的。若商品市場(chǎng)足夠有效，一切的動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)都會(huì)在套利行為之下而消失。且這兩種效應(yīng)都是以不同的方式真實(shí)存在，這也是商品市場(chǎng)中最顯著的特征，要想減小或者消除動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)出現(xiàn)的概率，應(yīng)提高投資者的自身綜合素養(yǎng)以及加強(qiáng)數(shù)據(jù)信息的傳播。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，開(kāi)展大宗商品期貨交易中的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究課題具有十分重要的意義與價(jià)值，國(guó)家需要給予大宗商品期貨交易高度重視，為了進(jìn)一步提高我國(guó)在國(guó)際中的歷史地位，提高我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)水平。相關(guān)人員應(yīng)充分思考并了解動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)，以及整理大宗商品期貨交易中的動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)的研究思路，通過(guò)實(shí)際的調(diào)查與研究，總結(jié)出大宗商品期貨交易中動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)的變化規(guī)律，采用科學(xué)有效的方式，不斷為我國(guó)獲取最大的綜合效益，推動(dòng)我國(guó)的長(zhǎng)久發(fā)展。