中國(guó)人民銀行貨幣政策法定目標(biāo)的確定

郭田甜

【摘 要】中央銀行貨幣政策的法定目標(biāo)其實(shí)質(zhì)是用法律確定的央行貨幣政策的最終目標(biāo)。世界各國(guó)現(xiàn)今對(duì)于確定央行貨幣政策的法定目標(biāo)普遍使用四重論。而縱觀《中國(guó)人民銀行法》，中國(guó)人民銀行貨幣政策的主要目標(biāo)在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，與我國(guó)政府的工作目標(biāo)是相輔相成的，該目標(biāo)的選擇在實(shí)踐中顯現(xiàn)出了一些問題。本文通過央行貨幣政策法定目標(biāo)的選擇理論并結(jié)合美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家央行的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從法條入手探討我國(guó)人民銀行應(yīng)如何選擇自己貨幣政策的法定目標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】中國(guó)人民銀行；單一目標(biāo)；多重目標(biāo)

貨幣政策目標(biāo)一般包括操作目標(biāo)、中介目標(biāo)和最終目標(biāo)，通過法律確定的央行貨幣政策的最終目標(biāo)即為貨幣政策的法定目標(biāo)，是貨幣政策的根本目的，三大目標(biāo)是中央銀行用來衡量傳導(dǎo)效果，是否達(dá)到預(yù)期效果的衡量尺度。

一、貨幣政策法定目標(biāo)的選擇理論

貨幣政策目標(biāo)關(guān)乎著一國(guó)金融的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的走向，因此如何選擇貨幣政策的法定目標(biāo)十分重要，目前中央銀行貨幣政策最終目標(biāo)的選擇主要存在三種理論：

（一）相機(jī)抉擇理論

相機(jī)抉擇理論是指貨幣當(dāng)局，主要指中央銀行應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的具體情況來決定貨幣政策的最終目標(biāo)，采取有利于解決社會(huì)首要矛盾的目標(biāo)為最終目標(biāo)，根據(jù)這一理論可以說明各國(guó)不同時(shí)期，央行所選擇的貨幣政策最終目標(biāo)是不同的，它是隨著實(shí)際情況變化而變化的。相機(jī)決策原則具有權(quán)衡性的優(yōu)勢(shì)，能夠解決社會(huì)經(jīng)濟(jì)所面臨的首要難題，但是它又具有很大的主觀隨意性，容易產(chǎn)生金融不穩(wěn)定的現(xiàn)象。

（二）臨界點(diǎn)原理選擇理論

該理論是通過本國(guó)對(duì)某一問題所能承受的限度來確定的，該限度又稱為臨界點(diǎn)1，通過臨界點(diǎn)來選擇貨幣政策目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)上其實(shí)是相機(jī)抉擇理論的一個(gè)數(shù)量化特例。例如美國(guó)4%-5%的失業(yè)率被認(rèn)為是可以容忍的，如果當(dāng)失業(yè)率低于這個(gè)水平，貨幣政策的最終目標(biāo)可以偏向于幣值穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡等目標(biāo)，當(dāng)失業(yè)率高于這個(gè)水平時(shí)貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)首要確定為增加就業(yè)率2。

（三）逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向選擇理論

逆經(jīng)濟(jì)方向選擇貨幣政策目標(biāo)不依賴于國(guó)家政府的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，主要通過對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)向來反向確定央行自己的貨幣政策，易于操作。該理論也稱輪番突出選擇3，意思是央行根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，輪番采取不同類型的貨幣政策，具有很大的適應(yīng)性和靈活性，但弊端是并不好把握各目標(biāo)之間的關(guān)系，目標(biāo)的選擇具有不穩(wěn)定性。

二、選擇最終目標(biāo)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)——主要以美國(guó)與歐盟為例

（一）美聯(lián)儲(chǔ)選擇的最終目標(biāo)

1929年之前，美國(guó)奉行市場(chǎng)自由化，因此保持幣值穩(wěn)定和穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)量成為當(dāng)時(shí)最主要的貨幣政策目的。到1929-1993年，美國(guó)因全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)徹底打破了傳統(tǒng)的自由化市場(chǎng)的思想，這個(gè)時(shí)期高爆發(fā)的失業(yè)率成為了美國(guó)該時(shí)期面臨地最嚴(yán)峻的問題，因此美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣政策的最終目標(biāo)改為充分促進(jìn)就業(yè)，穩(wěn)定幣值降為次要目標(biāo)；到50-70年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了停滯狀態(tài)，必然地要實(shí)行膨脹性的貨幣政策來促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)；80年代之后，美國(guó)相繼利用財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡和采取穩(wěn)定物價(jià)為主的法定目標(biāo)，并且美聯(lián)儲(chǔ)采取多重法定目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定利率等次要目標(biāo)；進(jìn)入90年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處疲軟期，但美聯(lián)儲(chǔ)一直保持著謹(jǐn)慎的貨幣政策，將貨幣政策的多重目標(biāo)體系轉(zhuǎn)向單一目標(biāo)體系，牢牢維持著幣值穩(wěn)定，通過穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)量來保持物價(jià)穩(wěn)定，這成為了美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通貨膨脹復(fù)燃現(xiàn)象的重要原因之一。

（二）歐盟單一目標(biāo)制的經(jīng)驗(yàn)

德國(guó)中央銀行一直秉持著單一的目標(biāo)制，保持著穩(wěn)定的價(jià)格、健康的公共財(cái)政和貨幣狀況持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)狀況。1923年初德國(guó)出現(xiàn)大規(guī)模罷工，加上政府不干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形成通貨膨脹，人們將這種惡性的通貨膨脹現(xiàn)象稱為“鈔票之死”4。因而中央銀行貨幣政策目標(biāo)定位保持幣值的穩(wěn)定，提出了“保衛(wèi)馬克”的口號(hào)，《德意志聯(lián)邦銀行法》第3條規(guī)定聯(lián)邦銀行以穩(wěn)定幣值作為貨幣政策的法定目標(biāo)；該法第12條規(guī)定聯(lián)邦銀行對(duì)聯(lián)邦政府經(jīng)濟(jì)政策的支持不應(yīng)與其穩(wěn)定幣值的目標(biāo)發(fā)生沖突。正是因?yàn)檠胄薪^不因政府的政策影響自己目的的實(shí)現(xiàn)，更體現(xiàn)了央行的獨(dú)立性。

三、中國(guó)人民銀行貨幣政策的法定目標(biāo)該如何取舍

縱觀我國(guó)2015年新修訂的《中國(guó)人民銀行法》，通過該法第三條規(guī)定看出我國(guó)實(shí)行的是雙重目標(biāo)制，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，穩(wěn)定幣值只是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)或是手段。但筆者認(rèn)為在現(xiàn)今我國(guó)復(fù)雜的金融環(huán)境中，中國(guó)人民銀行更應(yīng)堅(jiān)定地選擇單一的貨幣政策法定目標(biāo)，而非多重目標(biāo)。

（一）從四重目標(biāo)之間的矛盾關(guān)系否定多重目標(biāo)制

長(zhǎng)期來看貨幣政策的四個(gè)目標(biāo)之間具有高度的一致性，而從短期來看，除了充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因奧肯定律5而呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系之外，貨幣政策的各個(gè)目標(biāo)之間都存在著一定程度的矛盾性：首先，物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間存在矛盾。通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在著菲律普斯曲線6，該曲線反映了通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。其次，物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在矛盾。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是伴隨著物價(jià)上漲，使得物價(jià)極不穩(wěn)定，不利經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三，物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡之間的矛盾。如果出現(xiàn)國(guó)際收支逆差和國(guó)內(nèi)通貨緊縮或者出現(xiàn)國(guó)際順差和國(guó)內(nèi)通貨膨脹的情況下，二者就會(huì)出現(xiàn)矛盾，無法平衡，而且這種矛盾因各自影響的因素不同，無法用同一種貨幣政策來進(jìn)行調(diào)整7。第四，國(guó)際收支平衡與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致進(jìn)口需求增加，容易出現(xiàn)出現(xiàn)國(guó)際逆差，反之為了平衡國(guó)際收支，就需要采取緊縮的貨幣政策來減少貨幣供應(yīng)量，降低內(nèi)需，這又導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退的尷尬處境。

（二）選擇單一的貨幣政策目標(biāo)可以加強(qiáng)中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性

央行在一國(guó)的體系中擁有獨(dú)立地位，它應(yīng)獨(dú)立地利用貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等中介手段來遏制通貨膨脹，防止社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，而一國(guó)政府的基本目標(biāo)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如果中央銀行也以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為最終目標(biāo)，就無法保持其獨(dú)立性，甚至其功能就會(huì)如政府的分支機(jī)構(gòu)，同時(shí)也會(huì)使通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)加大。例如我國(guó)《中央銀行法》第四條，第八條，第十二條等規(guī)定，其要求央行在作出有關(guān)決策之前都要報(bào)批或者備案，這些都說明我國(guó)央行在金融體系中的獨(dú)立性地位并沒有得到明確。

（三）短期可以充分就業(yè)為目標(biāo)，長(zhǎng)期仍應(yīng)以穩(wěn)定幣值作為法定目標(biāo)

目前我國(guó)央行更多是以增加貨幣供應(yīng)量來擴(kuò)大內(nèi)需，導(dǎo)致物價(jià)、房?jī)r(jià)畸高，這并不是治標(biāo)之根本，必須要促進(jìn)充分就業(yè)，增加工資收入在公民收入中的占比。這說明短期內(nèi)要以促進(jìn)充分就業(yè)作為中國(guó)人民銀行的貨幣政策法定目標(biāo)，但從長(zhǎng)期來看，就業(yè)問題不能根本解決通貨膨脹的問題，對(duì)于普通民眾而言通貨膨脹的壓力是剛性的，因此仍應(yīng)將幣值穩(wěn)定作為中國(guó)人民銀行長(zhǎng)期的貨幣政策法定目標(biāo)。

四、中國(guó)人民銀行如何適用單一的法定目標(biāo)

從上述討論可以看出基于我國(guó)《中央人民銀行法》對(duì)我國(guó)央行的規(guī)定內(nèi)容來看，我國(guó)中央人民銀行必須改變過度依賴于我國(guó)政策的現(xiàn)象。

第一，改變中央人民銀行的報(bào)批制度。目前我國(guó)央行除獨(dú)立發(fā)行貨幣之外，獨(dú)立性職能較少，所有的決策都需要報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，這與我國(guó)的國(guó)情及中央人民銀行內(nèi)部并沒有充分的專業(yè)人員所決定的，因此完全將批報(bào)制度改為獨(dú)立決定是不符合我國(guó)實(shí)際情況的，可以在短期內(nèi)將批報(bào)制度轉(zhuǎn)為向國(guó)務(wù)院備案，并將備案的情形做出詳細(xì)的限定，不斷減少備案的情況，最終變?yōu)橥耆?dú)立地實(shí)行貨幣政策。

第二，增加中央人民銀行的內(nèi)部專業(yè)人員。我國(guó)央行內(nèi)部人員尤其是管理層人員大部分都是國(guó)家的政府人員，這必然使國(guó)務(wù)院的相關(guān)政策影響著央行政策的決定。筆者認(rèn)為要確立中央人民銀行的獨(dú)立性，可以拓寬央行人員的就職渠道，減少政府人員的參與，使其僅以社會(huì)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來決定貨幣目標(biāo)與政策的實(shí)行，而不是一味地附和政府的經(jīng)濟(jì)政策。

不能否認(rèn)，中國(guó)人民銀行的貨幣政策法定目標(biāo)幾經(jīng)轉(zhuǎn)變，從不規(guī)范逐步走向規(guī)范、明晰。在具有特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的新形勢(shì)下，中國(guó)的貨幣政策的確立不應(yīng)當(dāng)“一刀切”，更不應(yīng)該“仿西化”，不能果斷地使央行獨(dú)立行使貨幣政策，一味地提倡穩(wěn)定幣值作為貨幣政策的法定目標(biāo)而看不清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我們可以將促進(jìn)充分就業(yè)作為央行短期貨幣政策的法定目標(biāo)，而“穩(wěn)定幣值”作為央行的神圣職責(zé)，并最終將“穩(wěn)定幣值”作為中國(guó)人民銀行貨幣政策長(zhǎng)期堅(jiān)持的法定目標(biāo)，只有這樣才能保持央行的獨(dú)立性，推進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、告訴、健康、協(xié)調(diào)發(fā)展。

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