我國綠色債券的發(fā)展困境和解決措施

黃如鵬

隨著黨的十九大報告提出：“要加快建立綠色生產(chǎn)和消費的法律制度和政策導向，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系。”綠色債券作為綠色金融體系的重要組成部分，對推動我國綠色經(jīng)濟、綠色金融發(fā)展有積極貢獻。未來我國將會進一步積極推動綠色債券的發(fā)展，運用綠色債券這一新型綠色金融工具，推進綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟的發(fā)展。

一、國際綠色債券的發(fā)展態(tài)勢

1.發(fā)行規(guī)模增長迅速。作為綠色債券的參與者和倡導者，開發(fā)性金融機構是綠色債券目前最大的發(fā)行機構。綠色債券從2013年起就進入了發(fā)展的快車道，2013年-2015年，全球綠色債券發(fā)行規(guī)模分別為110.42億美元、365.93億美元、418億美元、 810億美元。穆迪投資者服務公司（Moodys Investors Service）發(fā)布的《2017年綠色債券發(fā)行報告》中披露：全球綠色債券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)上升到驚人的1555億美元。

從綠色債券的發(fā)行地區(qū)來看，截止到2017年全球發(fā)行的綠色債券共涉及6大洲的37個國家，其中有10個為新增主權發(fā)行主體。美國、中國和法國是全球綠色債券發(fā)行規(guī)模排名前三的國家，綠色債券發(fā)行規(guī)模合計占全球總規(guī)模的56%。從綠色債券募集資金投向來看，2017年新能源行業(yè)仍為綠色債券募集資金投向最大的領域，投向低碳建筑和能效項目領域的增長最快迅速（增長率達到了40%）。

2.吸引了多種投資機構、綠色認證與第三方評估機構及跨國承銷商參與。綠色債券吸引了中央銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理公司、社會責任投資基金等投資機構和大型公司等多元化的投資機構，同時也促進了獨立認證和評估機構的迅速發(fā)展。綠色評級、綠色認證、環(huán)境影響評估和持續(xù)監(jiān)督的專業(yè)化中介機構快速發(fā)展，如Vigeo評級、CBI（氣候債券行動組織）、CICERO（國際氣候與環(huán)境研究中心）、DNVGL集團等專業(yè)的環(huán)境評估和獨立的認證機構。這些機構在判斷項目是否符合“綠色”標準、項目的環(huán)境效益評估、募集資金用途的監(jiān)督和節(jié)能減排效益評估等領域發(fā)揮重要作用。

二、我國綠色債券的發(fā)展概述

自從2016年我國綠色債券市場啟動以來，我國綠色債券取得爆發(fā)性的增長。截至2018年8月末，中國境內(nèi)“貼標”綠色債券共發(fā)行239只，累計發(fā)行規(guī)模為4950.06億元，占全球的21.30%。其中，綠色金融債發(fā)行數(shù)量85只，占比35.56%，發(fā)行規(guī)模3139.50億元，占比64.51%，處于我國境內(nèi)綠色債券市場主導地位。

1.綠色債券產(chǎn)品標準體系初步形成。在2015年—2017年，國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會、人民銀行、上交所、深交所、交易商協(xié)會等政府監(jiān)管機構陸續(xù)發(fā)布公告或者指引，對綠色債券的發(fā)行條件、信息披露、支持項目范圍、審核流程、資金使用與管理等方面做出了明確規(guī)定。在2018年5月和8月，上交所又分別發(fā)布綠色公司債和綠色資產(chǎn)支持證券（ABS）業(yè)務規(guī)則，進一步規(guī)范了綠色債券發(fā)行條件。這些綠色債券發(fā)行指引性文件構成了我國綠色債券產(chǎn)品標準體系的初步雛形。

2.我國債券評估認證標準初步完善。截止到2017年，我國參與綠色債券評估認證業(yè)務的第三方機構共計11家，其中涵蓋會計師事務所、專業(yè)評級認證機構、能源環(huán)境類咨詢機構以及其他學術機構等多家機構類型。2017年末，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了一系列指引，規(guī)范了評估認證機構的準入門檻和資質(zhì)要求。對于相關機構層面，指引明確參與綠色債券評估認證業(yè)務的機構必須具備特定的組織架構、工作流程、技術水平、內(nèi)部質(zhì)量控制等規(guī)范性制度、流程，且獲取評級、認證、鑒證、能源、氣候或環(huán)境領域執(zhí)業(yè)資質(zhì);同時，最近3年或自成立以來不存在違法違規(guī)行為和不良誠信記錄。專業(yè)素質(zhì)層面，指引要求參與綠色債券評估認證業(yè)務人員需具有相應的會計、審計、金融、能源、氣候或環(huán)境領域?qū)I(yè)素質(zhì)，其中綠色債券評估認證項目組成員原則上應當同時配備熟悉會計、審計和金融領域的專業(yè)人員和熟悉能源、氣候和環(huán)境領域的專業(yè)人員。綠色標準委員會將組織領域內(nèi)機構和專家對綠色債券認證機構進行市場化評議，并在指定網(wǎng)站披露評議結果。

三、我國綠色債券現(xiàn)階段面臨的問題

1.市場參與度低，綠色投資理念還不強。目前我國綠色債券發(fā)展仍然處于初級階段，與國際市場上多元化的綠色債券市場參與主體相比，我國的“綠色主體”存在結構單一、參與度低的問題。具體表現(xiàn)在以下四方面：第一，我國綠色債券發(fā)行主體僅限于已獲得銀行間債券市場準入資格的企業(yè)，發(fā)行主體范圍過于狹窄，不利于市場寬度的拓展。第二，現(xiàn)階段我國綠色債券均以中長期債券為主，品質(zhì)較為單一。第三，我國綠色債券的投資者也收到了諸多限制，參與綠色債券投資必須獲得銀行間債券市場準入資格。由于投資者結構受限，不利于吸引多渠道的資本。盡管綠色發(fā)展已成為我國五大發(fā)展理念之一，“十三五”規(guī)劃綱要也明確提出“建立綠色金融體系，發(fā)展綠色債券”，但由于存在綠色投資理念滯后、社會綠色投資積極性不高、綠色投資總量不足、資金來源渠道狹窄、投資主體結構單一、投資效益較低等問題，將制約我國綠色債券的健康可持續(xù)發(fā)展。

2.“綠色認證”環(huán)節(jié)和環(huán)境信息披露制度缺失。綠色債券除了需要進行信用評級外，其自身已經(jīng)需要進行綠色評級。國際上常用的做法是采用獨立第三方評級機構的意見。目前，我國仍然缺乏有公信力的獨立綠色債券評級機構，綠色債券的“綠色認證”環(huán)節(jié)薄弱，導致綠色債券的發(fā)行受限。與一般的債券相比，綠色債券僅能投資與環(huán)境友好型項目，因此綠色債劵的監(jiān)管機構、投資者和評估機構對于綠色債券認證都十分重視。目前，我國環(huán)保部門也要求部分重點企業(yè)披露環(huán)境信息，上交所和深交所也頒布了環(huán)境信息披露相關的指引文件，但大都是“自愿性披露”，被要求強制性披露的上市企業(yè)極少，而目前進行了實際環(huán)境信息披露的上市公司僅有20%左右，并且在信息披露實踐中還存在指標披露不充分、定性描述多、信息披露頻率低于國際標準等問題，不利于綠色債券的市場監(jiān)督和約束。

3.綠色債券融資成本偏高。綠色債券融資成本偏高。一是發(fā)行成本高。雖然我國監(jiān)管層已經(jīng)意識到了這個問題，開始給予綠色債券相關稅收優(yōu)惠，但由于發(fā)行主體范圍過窄，綠色債券發(fā)行市場已經(jīng)處于買方市場，導致發(fā)行成本居高不下。二是風險成本高。綠色債券項目一般投資大，回報周期長。很多投資者都認為綠色債券投資方風險過大。此外，綠色項目建設過程中面臨項目建設風險、資金風險甚至債務違約風險，風險成本較高。

四、推動我國綠色債券發(fā)展的建議

1.出臺激勵政策，提升綠色債券吸引力。我國應出臺激勵政策，提升綠色債券的發(fā)行吸引力，推動發(fā)行主體多元化。通過政策激勵綠色債券發(fā)行，加大對綠色產(chǎn)業(yè)的支持力度，降低綠色債券的融資成本。首先，鼓勵地方政府通過債券貼息、擔保補貼、投資補助、設立專項基金等渠道扶持綠色債券發(fā)行和綠色項目實施。可設立地方綠色債券擔?；穑瑸榫G色債券發(fā)行提供擔保;對可再生能源綠色項目實施價格補貼;對綠色債券項目發(fā)行實施差別化利率，以保障綠色債券的發(fā)行規(guī)模和收益。其次，拓寬綠色債券的擔保和增信渠道，對通過審批的綠色收益?zhèn)?、雙重追索權債券在存續(xù)期間內(nèi)項目收益不足以償還債券本息的企業(yè)，政府可對差額部分提供信用擔保;由政府專項基金對較低評級的綠色債券新品種提供擔保，實現(xiàn)外部增信，提升綠色資產(chǎn)價值，提高發(fā)行積極性。

2.構建綠色債券第三方評估認證標準，提升市場公信力。統(tǒng)一綠色債券認證標準，有能夠促進我國第三方評估認證機構認證報告質(zhì)量的提高，滿足利益相關者信息披露的需求。盡快成立綠色評估機構行業(yè)協(xié)會，規(guī)范第三方綠色債券評估機構的準入門檻，指定行業(yè)執(zhí)業(yè)規(guī)范。組織專業(yè)機構開發(fā)針對不同類別綠色項目的環(huán)境效益測算模型，定性和定量指標并存，環(huán)境正效益和負效益相結合，明確評估認證方法、標準及程序，以此對綠色評估認證業(yè)務進行規(guī)范管理，確保不同機構的評估認證結果具有可比性，進一步提高綠色債券評估認證業(yè)務的專業(yè)程度，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的有序競爭，保證業(yè)務的獨立性與公信力，進而促進綠色債券市場健康發(fā)展。

3.降低綠色債券發(fā)行成本。降低綠色債券發(fā)行成本。逐步完善綠色債券的財稅優(yōu)惠、補貼支持、政府擔保等方面的政策體系。鼓勵地方政府對綠色債券采取減免利息所得稅、對利息進行補貼等措施，降低綠色債券發(fā)行成本;地方政府可設立專項基金，為綠色債券發(fā)行進行擔保增信;推動綠色項目采取“債貸組合”增信方式，鼓勵商業(yè)銀行進行債券和貸款統(tǒng)籌管理;借鑒扶貧、小額貸款等管理方式，對綠色金融實行差別管理，建議將綠色信貸納入宏觀審慎評估框架，提高金融機構參與的積極性。

（作者單位：江西財經(jīng)大學會計學院）