我國(guó)擬上市企業(yè)IPO發(fā)行審核問(wèn)題研究

劉霞 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院

在我國(guó)目前的IPO發(fā)行管理機(jī)制中，其發(fā)行審核未通過(guò)的原因是多方面的，在審核制的全面要求下，對(duì)于企業(yè)的持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的規(guī)劃化運(yùn)行和公司的治理和內(nèi)部控制等各方面都提出了更高的要求。對(duì)于擬上市企業(yè)而言，要想提高自身的IPO通過(guò)率，必須通過(guò)科學(xué)的引導(dǎo)，按照上市公司的制度管理規(guī)范嚴(yán)格要求，對(duì)不符合規(guī)范的行為和方面進(jìn)行徹底處理，從而做好更加全面的準(zhǔn)備。

一、近年擬上市企業(yè)發(fā)行審核未通過(guò)原因綜述

（一）持續(xù)盈利能力不足

由于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制運(yùn)行的時(shí)間年限還比較短，外部環(huán)境和企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的持續(xù)盈利能力還存在較大的影響，這方面的問(wèn)題以此成為近些年來(lái)IPO發(fā)行審核過(guò)程中重點(diǎn)關(guān)注的方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2010年-2018年間，未通過(guò)發(fā)行審核的企業(yè)中，有將近60%的企業(yè)與這方面的原因存在深度關(guān)聯(lián)。就目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制方面的因素而言，對(duì)企業(yè)持續(xù)盈利能力存在較大影響的問(wèn)題主要集中在以下幾個(gè)方面：一是由于采購(gòu)和銷售市場(chǎng)的波動(dòng)比較大，二是部分企業(yè)受到國(guó)家政策的限制條件比較多，三是企業(yè)的重要資產(chǎn)和技術(shù)方面存在重大不利影響，四是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，單純依賴單一客戶，五是企業(yè)的凈利潤(rùn)來(lái)源主要集中在非經(jīng)常性損益方面。

（二）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)體系不完善

對(duì)于企業(yè)發(fā)展而言，采取積極的IPO上市方案，能夠提高企業(yè)的融資能力，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，但是在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，有不少擬上市企業(yè)為了確保其財(cái)務(wù)運(yùn)行能夠達(dá)到審核要求，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行操作，這方面常見(jiàn)的情況有以下幾種：一是會(huì)計(jì)處理的規(guī)范性不足，在壞賬準(zhǔn)備和減值準(zhǔn)備等方面的計(jì)提不夠充分，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的成本費(fèi)用核算不夠規(guī)范，甚至出現(xiàn)會(huì)計(jì)政策和估計(jì)變更方面出現(xiàn)較大問(wèn)題[2]。二是企業(yè)會(huì)刻意隱瞞其真實(shí)收入，甚至出現(xiàn)虛增收入等情況。三是部分企業(yè)存在較為嚴(yán)重的壓低成本費(fèi)用的情形。四是在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致擬上市企業(yè)獨(dú)立性喪失的情況[1]。

（三）企業(yè)的規(guī)范運(yùn)行程度不夠

對(duì)于擬上市企業(yè)而言，擁有科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)，建立健全的內(nèi)控制度，是企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本保證。但是對(duì)于我國(guó)的企業(yè)而言，由于歷史和現(xiàn)實(shí)因素的影響，在規(guī)范運(yùn)營(yíng)方面存在諸多問(wèn)題。一是雖然公司的股東會(huì)、董事會(huì)等各種機(jī)構(gòu)雖然建設(shè)比較健全，但是其作用發(fā)揮受到極大的限制。二是在內(nèi)部控制尤其是在財(cái)務(wù)和存貨方面的控制方面，經(jīng)常出現(xiàn)以個(gè)人意志為導(dǎo)向的情形。三是在資金管理方面存在不同程度的非法占用和拆借等現(xiàn)象。四是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中曾經(jīng)多次出現(xiàn)違法違規(guī)的情況，會(huì)對(duì)投資者和社會(huì)公共利益造成極大的損害。五是企業(yè)的管理層人員曾經(jīng)有過(guò)較為嚴(yán)重的違法違規(guī)污點(diǎn)事件，不符合相關(guān)的任職要求。

（四）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性不夠

在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)于發(fā)行人的資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)等各個(gè)方面都有著獨(dú)立性的要求，以便能夠滿足其自身獨(dú)立經(jīng)營(yíng)和面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在相關(guān)的審核過(guò)程中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性不夠主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)完整性不足，這里的資產(chǎn)不是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的資金，而是包括設(shè)備、廠房和核心技術(shù)等方面在內(nèi)有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。此外還包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)等方面的資質(zhì)。二是發(fā)行企業(yè)要避免與其相關(guān)聯(lián)的控制股東、實(shí)控人及其下屬企業(yè)形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，避免產(chǎn)生有損發(fā)行人和中小股東利益的行為。

（五）信息披露存在嚴(yán)重的不對(duì)稱性

信息披露的不對(duì)稱性會(huì)造成中小股東判斷失誤，造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，但是對(duì)于發(fā)行方而言，其所帶來(lái)的利益是顯而易見(jiàn)的。在信息披露方面經(jīng)常出現(xiàn)的違規(guī)情況主要包括進(jìn)行披露虛假信息、片面披露部分信息和披露的信息前后矛盾等多種情形。

（六）募集資金存在較大缺陷

企業(yè)進(jìn)行IPO的主要目的就是為了募集資金，其對(duì)資金使用的方向也決定了其投資項(xiàng)目是否有光明的發(fā)展前景。雖然這方面的原因在整體發(fā)行審核過(guò)程中所占比例比較低，但是其依然具有一定的影響。募集資金存在缺陷主要集中在發(fā)行企業(yè)的必要性不足，當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法達(dá)到投資項(xiàng)目的需求，項(xiàng)目所在行業(yè)發(fā)展前景不明朗和運(yùn)營(yíng)之后可能會(huì)出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面的負(fù)面影響。

（七）發(fā)行企業(yè)的主體資格存在瑕疵

出現(xiàn)這方面問(wèn)題的原因主要是由于我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間都比較短，相關(guān)的規(guī)范建設(shè)不完善，從而對(duì)企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性造成一定的影響。其常見(jiàn)的問(wèn)題主要集中在幾個(gè)方面：一是企業(yè)的實(shí)際出資情況與登記情況嚴(yán)重不符，二是股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中出現(xiàn)諸多不合規(guī)的情形，三是在擬上市期間，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)方向發(fā)生轉(zhuǎn)變。

二、提高IPO發(fā)行審核通過(guò)率的應(yīng)對(duì)措施

（一）明確自身上市需求

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)上市需求，是為了解除企業(yè)發(fā)展中的資金需求障礙，為后續(xù)的發(fā)展提供更加強(qiáng)有力的支持。但是其籌劃上市之前，首先要對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和資金流動(dòng)性有著明確的認(rèn)識(shí)，在此基礎(chǔ)上才能做好上市節(jié)點(diǎn)的選擇，為后續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）提升企業(yè)的持續(xù)盈利能力

要通過(guò)建立適應(yīng)企業(yè)發(fā)展需要的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確保企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能夠及時(shí)預(yù)測(cè)發(fā)展前景，并依照預(yù)測(cè)分析順勢(shì)調(diào)整企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略；及時(shí)解決企業(yè)的資產(chǎn)和技術(shù)糾紛，避免因無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬問(wèn)題對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響；大力拓寬企業(yè)的采購(gòu)渠道、建立全面而完善的銷售渠道，加強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)而不斷提高企業(yè)的持續(xù)盈利能力。

（三）全方位規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作

財(cái)務(wù)工作的規(guī)范是從完善會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作和關(guān)聯(lián)交易的控制兩方面入手，對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作進(jìn)行全方位的規(guī)范。一方面建立健全財(cái)務(wù)核算管理體系和質(zhì)量控制制度，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。另一方面在存在關(guān)聯(lián)交易時(shí)要對(duì)其情況進(jìn)行整體說(shuō)明，完整的披露其真實(shí)情況，并逐步降低這方面交易的比例。

（四）提升企業(yè)規(guī)范化運(yùn)行水平

是要從現(xiàn)代企業(yè)管理的角度出發(fā)，不斷促進(jìn)企業(yè)的規(guī)范化運(yùn)行，尤其是在企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制和資金管理等方面要進(jìn)行重點(diǎn)整改，從而達(dá)到IPO發(fā)行審核的要求，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于分散或者過(guò)于集中的情況下，都會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響，因此在這方面必須進(jìn)行科學(xué)安排[3]。在發(fā)行人在資金管理上存在拆借和占用等情形時(shí)，要盡快予以處理。另外還要避免企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的違法違規(guī)現(xiàn)象，減少審核障礙。

（五）提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性

盡量提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性，包括其自身的資產(chǎn)完整性和所存在的事實(shí)上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。資產(chǎn)的完整性包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)兩個(gè)方面，并且在這些資產(chǎn)方面不存在爭(zhēng)議和糾紛狀況，此外對(duì)于有經(jīng)營(yíng)資質(zhì)許可的行業(yè)，還要確保資質(zhì)必須為發(fā)行企業(yè)自身所有。對(duì)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，同樣有著嚴(yán)格的要求，發(fā)行人在這方面如果無(wú)法達(dá)到規(guī)范要求，必須進(jìn)行必要的整改工作。

（六）嚴(yán)格開(kāi)展信息披露工作

要依照有關(guān)審核制度的要求，確保信息披露質(zhì)量能夠達(dá)到要求標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)負(fù)面情況的影響時(shí)，必須及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的發(fā)布相關(guān)方面的信息，并在蓋章和簽字的基礎(chǔ)上，對(duì)信息發(fā)布的內(nèi)容進(jìn)行背書(shū)。

（七）對(duì)募集資金的使用有明確規(guī)劃和說(shuō)明

對(duì)募集資金的使用有著明確的規(guī)劃和說(shuō)明，確保發(fā)行方自身有募集資金的必要性，確保其使用方向要與企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之間存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，同時(shí)還要與企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)狀況相一致，不得盲目將募集的資金投入陌生行業(yè)，進(jìn)而造成不必要的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

（八）規(guī)范擬上市企業(yè)的主體資格

則是要求企業(yè)在擬上市期間對(duì)主體資格方面的遺留的問(wèn)題進(jìn)行妥善處理，在注冊(cè)資金和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面能夠達(dá)到審核要求，避免產(chǎn)生后續(xù)糾紛。

三、結(jié)束語(yǔ)

雖然目前在我國(guó)IPO發(fā)行審核制度上逐漸朝著注冊(cè)制的方向發(fā)展，并不斷做出對(duì)應(yīng)方面的改革，但是在實(shí)際操作過(guò)程中，審核委員會(huì)對(duì)擬上市企業(yè)的審核力度還在不斷加大，這就要求擬上市企業(yè)在審核期間能夠深入認(rèn)識(shí)自身存在的問(wèn)題，通過(guò)各方面的改進(jìn)，不斷降低負(fù)面因素所帶來(lái)的影響，盡量提升IPO發(fā)行審核的成功率，從而為企業(yè)發(fā)展提供更加廣闊的空間，促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)朝著規(guī)范化方向發(fā)展。