中小企業(yè)投資決策優(yōu)化研究

山東龍力生物科技股份有限公司 李秀青

隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高速發(fā)展，人們的生活水平不斷提高，投資理財(cái)行為也越來(lái)越普遍，而其中最為突出的要數(shù)中小企業(yè)的投資了。但是，中小企業(yè)投資易受外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，再加上自身發(fā)展不完善等因素的制約，很容易陷入財(cái)務(wù)困境，以至走向滅亡。因此，中小企業(yè)要想獲得長(zhǎng)足發(fā)展，就需要科學(xué)論證投資行為，優(yōu)化投資決策。

1 中小企業(yè)投資決策概述

投資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，成功的投資行為不僅能為企業(yè)帶來(lái)可觀的經(jīng)濟(jì)效益，還可以提高資產(chǎn)的利用效率，極大地帶來(lái)資產(chǎn)增值。

因此，中小企業(yè)應(yīng)該正視優(yōu)化投資決策的重要性，在確定發(fā)展目標(biāo)、確定投資項(xiàng)目時(shí)，盡可能地減小投資風(fēng)險(xiǎn)，提高自身的決策水平，使投資效益達(dá)到最大化，以至于在風(fēng)云變幻的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中能夠平穩(wěn)發(fā)展并不斷壯大。

2 中小企業(yè)投資決策存在的問(wèn)題

我國(guó)中小企業(yè)是人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)規(guī)模與同行業(yè)大企業(yè)相比都比較小的經(jīng)濟(jì)單位，很容易受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，作出不適合本企業(yè)發(fā)展的投資決策。企業(yè)內(nèi)部管理人員的過(guò)度自信，會(huì)導(dǎo)致盲目投資和投資過(guò)度，使得公司大量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物變成固定資產(chǎn)，項(xiàng)目沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效益，從而造成資源浪費(fèi)、資產(chǎn)虧損等問(wèn)題，對(duì)公司的財(cái)務(wù)彈性產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。以下主要從三個(gè)方面談?wù)勚行∑髽I(yè)投資決策過(guò)程中存在的問(wèn)題。

2.1 業(yè)務(wù)舍本逐末，貪大求全

目前，我國(guó)很大一部分中小企業(yè)還處于發(fā)展不健全的階段，決策上缺乏理性判斷。具體表現(xiàn)在當(dāng)企業(yè)資金充沛時(shí)，投資的沖動(dòng)會(huì)讓企業(yè)急不可耐地進(jìn)入，遇到困難才停下腳步。現(xiàn)金流量中的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，投資項(xiàng)目前景并不明朗，還處于炒作概念，公司為應(yīng)對(duì)擴(kuò)張性的到期借債壓力，不惜采用“拆東墻補(bǔ)西墻”的方式來(lái)應(yīng)付到期債務(wù)，重資產(chǎn)、高負(fù)債再加上經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境，對(duì)公司財(cái)務(wù)彈性和資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健帶來(lái)極大的沖擊。

企業(yè)下一步到底是繼續(xù)專業(yè)經(jīng)營(yíng)還是朝不同領(lǐng)域進(jìn)行多元化探索，這一問(wèn)題往往會(huì)在企業(yè)資金陡增之后浮出水面。比如，某企業(yè)原本從事的是食品乳品加工業(yè)，業(yè)績(jī)做得不錯(cuò)，積累了部分資金。但積累資金后卻跨界做了兒童服裝，業(yè)務(wù)朝多元化發(fā)展，分散了一部分風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也增加了管理的難度，最終還會(huì)導(dǎo)致服裝沒(méi)有做成，反而拖累了主業(yè)。盲目的投資擴(kuò)張容易引發(fā)資金鏈斷裂或資金使用效率低下，忽視了企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的需要和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健，也可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過(guò)高而引發(fā)債務(wù)危機(jī)，將企業(yè)拖下水。

甚至有些企業(yè)老板在自身資金沉淀不厚實(shí)的情況下，為擴(kuò)大規(guī)模、拿項(xiàng)目，從而美化會(huì)計(jì)報(bào)表，大幅度比例去借貸資金，加大了項(xiàng)目投入風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目的投入本來(lái)應(yīng)該是輕裝上陣，輕資產(chǎn)低負(fù)債，自己擬定一種進(jìn)可攻、退可守的商業(yè)態(tài)勢(shì)，要么成功要么低成本的退出。

2.2 可行性分析流于形式，變成迎合

我國(guó)中小企業(yè)由于規(guī)模小，規(guī)則性差，往往流于形式，不注重過(guò)程。新項(xiàng)目確立之前，企業(yè)通常要進(jìn)行可行性論證，而可行性論證過(guò)程中一個(gè)必不可少的有效機(jī)制就是可行性分析。它需要以客觀事實(shí)為基礎(chǔ)，不摻雜人為因素。但在實(shí)踐過(guò)程中，可行性分析的獨(dú)立性卻被束之高閣。公司領(lǐng)導(dǎo)頂層確定了要上某一新項(xiàng)目后，找省內(nèi)有資質(zhì)的工程設(shè)計(jì)院編制可行性研究報(bào)表，可行性研究報(bào)告的基本數(shù)據(jù)來(lái)自現(xiàn)有技術(shù)人員。如此，可行性分析缺失了獨(dú)立性，變成了迎合決策者的形式。從財(cái)務(wù)學(xué)的角度來(lái)看，分析一個(gè)項(xiàng)目的可行性，無(wú)論用什么指標(biāo)進(jìn)行計(jì)量，都必須融入分析人員的職業(yè)判斷，而一旦獨(dú)立的職業(yè)判斷被偏見(jiàn)所誘導(dǎo)，因壓力而屈服，可行性分析報(bào)告則更多的是為了迎合判斷而不是提供判斷的依據(jù)。

另外，可行性研究報(bào)告的編制和可行性研究報(bào)告的論證評(píng)審應(yīng)當(dāng)由不同部門來(lái)完成，而現(xiàn)實(shí)中弱化了評(píng)審程序，可行性論證變得為目的所變動(dòng)，不切實(shí)際。比如某公司要新上項(xiàng)目，設(shè)計(jì)院出具的可行性研究報(bào)告投資上億元，經(jīng)濟(jì)效益誘人，盈虧平衡點(diǎn)只有36%，稅后投資回收期4.6年，設(shè)定未來(lái)現(xiàn)金流量按第一年達(dá)產(chǎn)60%，第二年達(dá)產(chǎn)80%，第三年全部達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品沒(méi)有庫(kù)存，全部當(dāng)期銷售，然而卻忽略了市場(chǎng)的認(rèn)可和滲透，低估了新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)被認(rèn)可的周期，達(dá)產(chǎn)率不足30%，且成本倒掛，不能被市場(chǎng)客戶所接受。另外由于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目通常資金投入大，建設(shè)周期長(zhǎng)，企業(yè)若利用外部借貸資金，產(chǎn)品貢獻(xiàn)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋沉重的資金成本，給企業(yè)帶來(lái)極大的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 沒(méi)有建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系是制造企業(yè)有效控制財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，而大多數(shù)中小企業(yè)因發(fā)展不夠完善等原因，沒(méi)有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估認(rèn)識(shí)不夠，沒(méi)有有效重視風(fēng)險(xiǎn)管理，更談不上對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)隱患環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及分析和應(yīng)對(duì)了。新項(xiàng)目的倉(cāng)促上馬、可行性論證流于形式，變成迎合領(lǐng)導(dǎo)者的面子，導(dǎo)致一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，投資失敗、資金鏈斷裂而將企業(yè)帶入萬(wàn)丈深淵，陷入死循環(huán)。

3 優(yōu)化中小企業(yè)投資決策的對(duì)策

對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)行企業(yè)投資不僅可以促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，而且可以增加就業(yè)渠道，帶來(lái)一定的社會(huì)效益。在維持中小企業(yè)正常發(fā)展的基礎(chǔ)上，為了促進(jìn)中小企業(yè)的快速發(fā)展，這就需要一個(gè)相對(duì)科學(xué)的投資決策來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證中小企業(yè)的利益，推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展。

3.1 扎實(shí)做好主業(yè)，突出主業(yè)

企業(yè)要在扎實(shí)做好主業(yè)的前提下，謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目，突出主業(yè)，在有多余資金資源時(shí)可以選擇縱向一體化或橫向一體化整合資源，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)抗擊風(fēng)險(xiǎn)能力，但要謹(jǐn)慎從事股票或衍生金融工具等高風(fēng)險(xiǎn)投資。

多元化經(jīng)營(yíng)特別是非相關(guān)多元化使得企業(yè)進(jìn)入一個(gè)完全陌生的領(lǐng)域，除了管理的難度，還需要有大量資金的支持，消耗企業(yè)的大量資源，提高財(cái)務(wù)杠桿，如果不能取得管理及銷售上的協(xié)同效應(yīng)，反而會(huì)拖累主業(yè)甚至走上不歸路，目前處于經(jīng)濟(jì)處于下行時(shí)期，不妨借鑒波士頓矩陣模型，對(duì)標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品所處層面，對(duì)長(zhǎng)期不能貢獻(xiàn)現(xiàn)金流的非主業(yè)產(chǎn)品線和投資項(xiàng)目，進(jìn)行收縮，擇機(jī)出售，對(duì)于有市場(chǎng)且可以貢獻(xiàn)利潤(rùn)的投資項(xiàng)目，適當(dāng)?shù)馁Y金傾斜扶持。扎實(shí)做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)降成本、清庫(kù)存、提高存貨及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、降低資產(chǎn)負(fù)債率扎實(shí)做好主業(yè)，來(lái)維持公司穩(wěn)健發(fā)展。

3.2 科學(xué)論證投資方案

企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)投資方案進(jìn)行科學(xué)論證，不得依據(jù)未經(jīng)論證的方案開(kāi)展投資活動(dòng)，重大方案形成可行性研究報(bào)告，全面反映風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估情況，公司內(nèi)部可以同時(shí)成立項(xiàng)目不可行論證小組和項(xiàng)目可行性論證小組，進(jìn)行思想碰撞，真正對(duì)擬上馬的投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性論證剖析，使得方案能落地，真正創(chuàng)造出預(yù)期效益。

3.3 提高投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

企業(yè)對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)并購(gòu)后的整合工作，包括文化整合、財(cái)務(wù)整合、管理整合，對(duì)并購(gòu)中產(chǎn)生巨大商譽(yù)的要尤其關(guān)注，公司定期進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，對(duì)商譽(yù)所在的資產(chǎn)組合合理估計(jì)可回收金額，不得以業(yè)績(jī)補(bǔ)償為借口不進(jìn)行減值測(cè)試。

企業(yè)在確定可以承受的風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)盡量用定量表示，考慮自身財(cái)務(wù)實(shí)力是否雄厚，運(yùn)營(yíng)能力是否高效，企業(yè)及品牌聲譽(yù)是否堅(jiān)不可摧，企業(yè)營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力等。對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估，分析潛在的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響程度，通過(guò)定向及定量方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在確定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮不同的投融資方案對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的可能性和影響程度，考慮不同方案的成本和效益。

比如出售從事某一業(yè)務(wù)的子公司，退出某一虧損且沒(méi)有前途的產(chǎn)品線，停止政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家投資項(xiàng)目時(shí)，可以借鑒SWOT模型，綜合考慮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、外部的機(jī)會(huì)和威脅，通過(guò)對(duì)企業(yè)資金、技術(shù)，產(chǎn)品，市場(chǎng)分析優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，對(duì)外部的政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)老化等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，判斷企業(yè)目前所處的定位，應(yīng)采取投資方面的擴(kuò)張戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、防御戰(zhàn)略還是多元化戰(zhàn)略。

企業(yè)進(jìn)行資本機(jī)構(gòu)決策時(shí)，重點(diǎn)考慮公司償債能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，公司償債能力取決于公司的借新還舊能力、其他融資資源的可得性、現(xiàn)有資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等。通常情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持必要的融資能力儲(chǔ)備、維護(hù)資本結(jié)構(gòu)彈性，對(duì)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。脆弱的反義詞不是堅(jiān)強(qiáng)，而是“反脆弱”。既然“黑天鵝事件”無(wú)法避免，那就想辦法從中獲取收益；既然這個(gè)世界不可能沒(méi)有風(fēng)，那就努力做一團(tuán)被風(fēng)吹過(guò)后會(huì)燃得更旺的火苗。

因?yàn)楹闷髽I(yè)是在用無(wú)形資產(chǎn)賺錢，所以資產(chǎn)不會(huì)太重，好企業(yè)往往贏利能力很強(qiáng)，所以可以通過(guò)利潤(rùn)的留存補(bǔ)充資金，從而不會(huì)過(guò)度依賴銀行借貸，這將使企業(yè)的有息負(fù)債水平也不會(huì)太高。我們的研究發(fā)現(xiàn)，好企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)往往呈現(xiàn)輕資產(chǎn)疊加低負(fù)債的特征，它將使企業(yè)擁有更多財(cái)務(wù)上的彈性空間。也正是這種財(cái)務(wù)上的保守主義，才可以支撐企業(yè)在商業(yè)上的創(chuàng)新精神。因?yàn)閯?chuàng)新就是試錯(cuò)，而一家企業(yè)不可能帶著脆弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行商業(yè)上的探索。財(cái)務(wù)上的保守主義是商業(yè)上創(chuàng)新精神的基礎(chǔ)。

在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，科學(xué)合理的投資決策能夠使企業(yè)資源得到優(yōu)化配置，讓資本帶來(lái)價(jià)值增值，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。而中小企業(yè)由于自身發(fā)展的不完善性，往往會(huì)導(dǎo)致投資決策脫離客觀實(shí)際，在相應(yīng)的機(jī)制上也不太健全，中小企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力支柱，在穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資管理，扎實(shí)做好主業(yè)，突出主業(yè)；還要科學(xué)論證投資籌資方案；提高投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，以達(dá)到優(yōu)化投資決策的目的，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，在多變的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中立于不變之地。