招商蛇口：旗下物業(yè)資產(chǎn)借道上市

股市動態(tài)分析 南方匯金

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1112點，較上期上漲2.2%，同期上證指數(shù)上漲2.58%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.18%。成分股中，中國電影、中科三環(huán)和中青旅等個股漲幅靠前。川投能源、羅萊生活和華僑城A漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

招商蛇口（001979）：近日公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式協(xié)議受讓中航國際控股持有的A股上市公司中航善達22.35%股份，并以旗下招商物業(yè)100%的股權(quán)認購中航善達非公開發(fā)行股份，這意味著招商物業(yè)將借道上市。

數(shù)據(jù)顯示，截止2018年中航善達旗下中航物業(yè)和中航九方管理的物業(yè)項目共計538個，擁有總管理面積5500萬平方米，而同期招商物業(yè)管理的物業(yè)有464個，服務(wù)面積超7500萬平方米，物業(yè)管理領(lǐng)域最大的收購是2017年花樣年收購萬達物業(yè)（規(guī)模為6406萬平方米），若此次成功收購，將是A股歷史上最大的物業(yè)兼并案例，中航善達也將成為A股最大的物業(yè)管理巨頭。

公司還公布了一季度業(yè)績快報，期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤為25億元27億元，同比大幅下降54%-57%。業(yè)績變動的主要原因有兩個：一是上年同期盈利較多，其中深圳雙璽華遠結(jié)轉(zhuǎn)毛利約26億元，轉(zhuǎn)讓上海和北京三項資產(chǎn)獲得投資收益27.2億元。二是2019年受工程節(jié)點鋪排影響，竣工及結(jié)轉(zhuǎn)面積年度內(nèi)分布不均衡，結(jié)轉(zhuǎn)毛利同比減少約26億元。公司2019年竣工面積預(yù)計將達1，000萬平方米，竣工以及結(jié)轉(zhuǎn)量大多集中在下半年。

二級市場上，公司公告已回購股份的金額約為21.19億元，而回購計劃的下限為23.2億元，回購價格上限是23.12元，目前股價在23元附近，業(yè)績大幅預(yù)降后股價重新打回到回購價格范圍內(nèi)，建議逢低買入。

中國電影（600977）：每逢大片上映，都少不了中國電影的身影。公司是國內(nèi)唯有的兩家具備進口影片引入資格的影視公司之一，壟斷了進口影片50%的市場份額。近期《復(fù)仇者聯(lián)盟4》即將上市，作為漫威宇宙最后的一部電影，該影片預(yù)售數(shù)據(jù)就讓人驚詫不已。截止4月17日，該片預(yù)售票房已經(jīng)達到3.7億元，預(yù)計最終票房區(qū)問達到25億元48億元，有望比肩《流浪地球》。

此前，《流浪地球》約46億元的票房預(yù)計將為公司貢獻2.7-2.8億元的收益，根據(jù)長城證券的測算，中國電影有望從《復(fù)聯(lián)4》中收獲2.5億元的投資收益，兩部大片貢獻的利潤已經(jīng)超過2017年業(yè)績的一半。此外，今年還有《x戰(zhàn)警：黑鳳凰》、《玩具總動員4》、《星球大戰(zhàn)》等多部進口大片引入，全年公司業(yè)績大漲已是大概率事件。

春秋航空（601021）：公司發(fā)布2018年年報，實現(xiàn)收入131.14億元，同比增長19.54%，歸母凈利潤15.03億元同比增長19.12%，扣非后凈利潤12.18億元，同比增長11.44%，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，全年公司僅引進5架客機，2018年底共運營81架客機，運力同比增長6.58%，增速為近三年最低水平，同時受平均票價抬升的影響，全年客座率89.01%，同比下降1.55%，為近年來的最低值。可喜的是，公司發(fā)揮高效運營以及成本管控的競爭優(yōu)勢，全年飛機日利用率達到11.06小時，推動可用座公里（ASK）同比增長16.7%至389億，維持較高水平。平均客公里收入明顯提升，同比增長7.06%至0.37元，完全抵消客座率下降帶來影響。單位非油成本同比下降1.3%，全年單位營業(yè)成本只有0.3元，同比僅上漲5.3%。整體而言，雖然部分運營數(shù)據(jù)下滑，但公司被市場看重的高效運營效率以及出色成本管控的能力并沒有丟。隨著油價、匯率對公司負面影響逐步消失，在供給端持續(xù)緊張的格局下，今年公司運營有邊際改善的預(yù)期。

七匹狼（002029）：2018年公司收入同比增長14%至35.2億元，歸母凈利潤同比增長9.4%至3.5億元，扣非后凈利潤同比增長17.3%至2.1億元，兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)出2013年轉(zhuǎn)型以來的最高水平。毛利率為42.6%，同比提升近2個百分點，盈利能力穩(wěn)中向上。全年存貨較3季度末下降2.9億元至9.6億元，存貨周轉(zhuǎn)率同比提升5.8%至2.2次，動銷較強。唯一令人感到可惜的是，公司2017年底3.44億元收購的輕奢侈品牌Karl Lageffeld運營不理想，2018年該品牌收入為3139萬元，凈利潤卻虧了4014萬元，凈資產(chǎn)已經(jīng)為負值。

分渠道看，2018年公司線上業(yè)務(wù)保持良好增長趨勢，實現(xiàn)收入14億元，同比增長超10%，占整體營收比例已達40%。而線下業(yè)務(wù)經(jīng)過5年調(diào)整，增長趨勢良好，直營門店從2016年四季度開始復(fù)蘇，2018年增速預(yù)計恢復(fù)正增長，加盟店渠道去庫存已完成，去年春秋兩季訂貨會均有增長。

目前公司市值僅有60億，但是賬上類現(xiàn)金約為42億，估值被低估，安全邊際較高。股價年初至今嚴重滯漲，投資者可逢低建倉。