歐洲貨幣危機的原因分析

【摘 要】 20世紀90年代末，歐洲貨幣聯(lián)盟實行不可逆轉的固定匯率制和單一貨幣-----歐元。在浮動匯率制盛行的今天，歐洲貨幣聯(lián)盟在政權分立的情況下通過協(xié)商實現(xiàn)貨幣的統(tǒng)一，不得不說是一種創(chuàng)舉。自1979年到1990年初，匯率機制共進行了12次匯率調(diào)整，參與歐洲貨幣體系匯率機制的國家建立了一個日趨穩(wěn)定的貨幣區(qū)，但是歐洲貨幣體系自身也存在著一些矛盾與問題，導致1992-93年歐洲發(fā)生了貨幣體系建立以來最嚴重的一次貨幣危機。歐洲貨幣體系內(nèi)的成員幾乎無一幸免地卷進了貨幣貶值的狂潮，英鎊、里拉匯價狂瀉不止。

【關鍵詞】 歐洲匯率機制 歐洲貨幣危機 貶值

一、歐洲貨幣危機的概述

1992 年歐洲貨幣危機影響范圍廣、影響程度深。該危機的表現(xiàn)主要是外匯市場上法國法郎、芬蘭 馬克、瑞典克朗、英國英鎊等貨幣連續(xù)遭受龐大投機資本的猛烈攻擊而匯率不斷下浮，劣幣頻遭拋售，進而導致劣幣“再下浮—再拋售”的連續(xù)惡性循環(huán)。由此，歐洲貨幣體系和經(jīng)貨聯(lián)盟進程都到了緊要關頭，幸虧9月20日法國公投以微弱優(yōu)勢通過了《馬斯特里赫特條約》，使得歐洲各國首腦松了口氣。1992-93年這場歐洲貨幣危機影響范圍廣、影響程度極深。那么這場貨幣危機爆發(fā)的原因是什么呢？危機過后，縱看歐洲貨幣體系的發(fā)展，我們能得到哪些經(jīng)驗教訓呢？

二、歐洲貨幣危機的原因

（一）危機爆發(fā)的直接原因是德國的高利率政策

德國統(tǒng)一之后財政出現(xiàn)了巨大赤字，德國政府擔心由此引發(fā)通貨膨脹，爆發(fā)一系列政治和社會問題，同時，東德地區(qū)工資水平拉高令通過膨脹壓力加大，德國中央銀行仍然把抑制通貨膨脹當做首要目標。雖然對于德國本身來說，高利率政策是其國內(nèi)經(jīng)濟所需要的，但是德國經(jīng)濟和貨幣一直是歐洲地區(qū)最強勢的，他的一舉一動會牽制著其他國家。至此使得其它歐洲伙伴國陷入了貨幣政策的兩難境地：要么為走出經(jīng)濟低谷而放松銀根，要么為維持本幣匯價和減少資本外流而跟進提高利率，從而進一步打擊本國經(jīng)濟復蘇進程，然后現(xiàn)實證明，被迫犧牲經(jīng)濟利益的利率跟進并沒有緩解本幣貶值和資本外流，里拉、英鎊等一跌再跌，陷入惡性循環(huán)。

（二）歐洲各國宏觀經(jīng)濟政策的不協(xié)調(diào)

歐洲貨幣體系的各成員國都將歐洲統(tǒng)一作為共同的奮斗目標，但首要目標仍是解決國內(nèi)的一系列經(jīng)濟問題。于是，經(jīng)濟狀況的差異使得各國采取了截然不同的經(jīng)濟政策。長期以來，歐洲貨幣體系各成員國自身的經(jīng)濟狀況迥異。一方面，英、法等國經(jīng)濟堪憂，遲遲未能擺脫衰退狀態(tài)，短期內(nèi)也看不到經(jīng)濟復蘇的曙光;另一方面，德國經(jīng)濟雖屬歐洲翹楚，但由于1991年兩德統(tǒng)一后，政府將大量資金投入到東德的基礎設施建設當中，資金缺口猛然加大，德國政府在巨額財政赤字、通貨膨脹方面壓力頗大。于是，經(jīng)濟運行堪憂的英國等國家采取擴張性貨幣政策，經(jīng)濟狀況良好的德國采取了緊縮性貨幣政策。最后便出現(xiàn)了英、法等國一再要求降低利率而德國卻一再提高利率的狀況，英鎊、里拉等貨幣的貶值與德國馬克的升值成為必然。

（三）歐洲貨幣體系各方力量的不均衡

匯率制度穩(wěn)定的基礎是各方力量的均衡，然而由于德國經(jīng)濟實力的增強打破了歐共體內(nèi)部各方力量的均衡，從而造成各方匯率失衡。德國與其他國家的經(jīng)濟差距越來越大，不僅造成維 持固定匯率舉步維艱，而且?guī)砹烁嗟耐稒C行為。德國長期保持著“低通脹率”的宏觀經(jīng)濟政策，人們普遍認為德國為保持低通脹不會大幅降低利率，因而在外匯市場上投機者便會大量拋售英鎊、法郎等貨幣，同時搶購德國馬克，大量投機資本最終引發(fā)此次貨幣危機。

（四） 德國貨幣政策的“不適宜”

政府當局的貨幣政策是否“適宜”是相對概念，角度不同對宏觀經(jīng)濟政策的評判也不同。從歐共體的角度而言，強勢貨幣德國馬克作為當時歐洲貨幣體系事實上的核心，具有牽一發(fā)而動全身的地位，任何變動都會影響到整個歐洲貨幣體系的運轉。德國緊縮的貨幣政策給投機者提供了機會，是不適宜的。

歐洲貨幣體系的匯率機制是聯(lián)系各國貨幣的紐帶，在歐洲貨幣體系內(nèi)貨幣匯率必須在特定的波動幅度內(nèi)浮動。里拉、英鎊、比塞塔等貨幣均釘住德國馬克，這些國家為維持整個歐洲貨幣體系的匯率機制，不得不跟隨德國一起提高利率。但當時的英國等國處于經(jīng)濟蕭條階段，應該降低利率，增加市場上的流動資金以促進經(jīng)濟增長，為了歐洲共同利益的高利率政策和為了英國經(jīng)濟增長的低利率政策相互矛盾。最初，英國等國選擇了高利率政策，但卻苦于外匯（即德國馬克）儲備不足無力支撐該政策，最終只能采取脫離中心貨幣自行貶值，德國緊縮性貨幣政策誘發(fā)了此次席卷歐洲的貨幣危機。

三、結論

綜上所述，德國實力增強及其強硬的“高利率”政策，不顧及其他成員國的負面影響，是1992年歐洲貨幣危機的元兇。抑制貨幣危機的關鍵在于本國經(jīng)濟位于何種狀態(tài)、一國政府采取何種經(jīng)濟制度。由于盯住固定匯率制度的相對“固定”匯率的承諾使得外匯風險具有累計和集中的特點，進而導致貨幣政策失效，誘發(fā)大量投機行為，從而引發(fā)貨幣危機。盡管固定匯率制度容易引發(fā)貨幣危機，但并不能不顧當前經(jīng)濟狀態(tài)武斷判斷哪種匯率制度絕對好或者絕對不好。其實，歐洲貨幣體系內(nèi)各國經(jīng)濟實力的均衡和各國宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)是實現(xiàn)歐洲一體化的關鍵。

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作者介紹：管建宇（1993.11.07）男，漢族，遼寧丹東人，單位：遼寧大學經(jīng)濟學院，2018級研究生金融專業(yè)。