股票多空基金：對(duì)沖機(jī)制缺乏收益尷尬無比

楊陽

股票多空基金，就是采用多空策略，在買進(jìn)一部分資產(chǎn)的同時(shí)賣出另一部分資產(chǎn)，以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。多空策略是國外對(duì)沖基金迄今為止應(yīng)用最為廣泛的投資策略之一，它是套利策略的基礎(chǔ)。對(duì)沖基金在美國資本市場具有舉足輕重的地位，因狙擊英鎊和泰銖而獲得巨額收益，隱刺蜚聲海內(nèi)外的索羅斯，其掌控的量子基金是全球著名的大規(guī)模對(duì)沖基金。

A股市場上也有這樣的一個(gè)基金群體，其基金二級(jí)分類為股票多空基金?？偣矓?shù)量僅20只，總規(guī)模約為45.96億元。與海外遍地開花的對(duì)沖基金不同，缺乏對(duì)沖機(jī)制的A股市場，股票多空基金的處境十分尷尬，不僅基金市場規(guī)模很難有突破，業(yè)績也是十分“奇葩”，常年在海平面浮動(dòng)。

規(guī)模有限難有市場關(guān)注度

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2019年4月1日，共計(jì)有20只股票多空基金發(fā)行，最新基金總規(guī)模合計(jì)45.96億元。其中，南方基金共發(fā)行三只產(chǎn)品，分別為南方安享絕對(duì)收益（002527.OF）、南方絕對(duì)收益策略（000844.OF）和南方卓享絕對(duì)收益策略（002655.OF），是股票多空基金產(chǎn)品數(shù)量最多的公司，基金規(guī)模合計(jì)4.91億元。排名其后的是大成基金、工銀瑞信、華寶基金、華泰基金和嘉實(shí)基金，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量均為兩只，基金規(guī)模分別為：0.49億元、0.75億元、5.6億元、2.51億元和1.83億元，規(guī)模都非常小。

從總規(guī)模上看，匯添富絕對(duì)收益策略（000762.OF）、海富通阿爾法對(duì)沖（519062.OF）、華寶量化對(duì)沖C（000754.OF）和南方絕對(duì)收益策略（000844.OF）等排名靠前，分別為：12.66億元、12.38億元和3.81億元，規(guī)模總計(jì)33.47億元，占所有股票多空基金總規(guī)模的72.83%。除去這幾家頭部產(chǎn)品稍有規(guī)模支撐以外，其他十多只產(chǎn)品大部分規(guī)模都在1億元以下，所以整體而言，股票多空基金市場的真正玩家就6、7只產(chǎn)品而已。

收益率尷尬的多空策略

與西方資本市場完善的對(duì)沖機(jī)制不同，A股市場還沒有提供多樣的對(duì)沖機(jī)制為股票多空基金提供表演的舞臺(tái)，這也讓20只股票多空基金的定位略顯尷尬。就目前的市場看，股票多空型基金主要通過股指期貨對(duì)沖的方式來抵消市場的波動(dòng)，從而獲取個(gè)股的阿爾法收益。

一般來說，這種投資方法在下跌市場或震蕩市場中可以通過對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)而獲取更好收益。比如2018年各指數(shù)均出現(xiàn)大幅下跌，但20只股票多空基金有10只獲得了正收益，其中海富通阿爾法對(duì)沖（519062.OF）、匯添富絕對(duì)收益策略（000762.OF）和富國絕對(duì)收益多策略（001641.OF）分別以6.35%、3.59%和3.35%的收益率排列前三名。不僅如此，剩余10只股票多空基金雖然錄得虧損，但虧損比例較小，與大市相比依舊表現(xiàn)出色。其中，工銀瑞信絕對(duì)收益B（000672.0F）、南方安享絕對(duì)收益（002527.OF）和工銀瑞信絕對(duì)收益A（000667.OF）分別以5.39%、4.92%和4.58%的虧損位列虧損榜前三位，但與上證綜指24.59%和創(chuàng)業(yè)板28.65%的虧損比起來，依舊堪稱穩(wěn)健和優(yōu)異。

然而，令人遺憾的是，除個(gè)別基金產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異外，絕大多數(shù)的股票多空基金不僅能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)，也完美的對(duì)沖了市場上漲的收益，在市場上漲期間的表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于股票型基金，導(dǎo)致此大部分類基金虧得少，賺得也少。對(duì)于投資人來講略顯雞肋。

具體來看，從2016年截止2018年，3年時(shí)間內(nèi)20只股票多空基金，沒有一只基金能夠取得過單年超過10%的凈收益。其中，2017年的海富通阿爾法對(duì)沖的年收益9.14%，是所有基金3年中單年收益最高的數(shù)據(jù)，也是唯一接近10%收益年度數(shù)據(jù)。虧損率也是同樣的尷尬，2016年的中郵絕對(duì)收益策略，年虧損8.5%為所有基金3年中年虧損最高的數(shù)據(jù)，但同樣沒有超過10%的虧損線。

從2016年到2019年4月1日的截止收益數(shù)據(jù)看，海富通阿爾法對(duì)沖和南方絕對(duì)收益策略表現(xiàn)稍顯靚麗，收益率分別為22.34%和12.96%。剩余大部分基金表現(xiàn)都相當(dāng)穩(wěn)定，年虧損或收益均在2%到3%上下浮動(dòng)。這其中，表現(xiàn)最為出色的無疑是海富通阿爾法（519062.OF），2014年11月成立至今，共獲得46.19%的收益。雖然沒有跑贏滬深30056.63%的收益率，但遠(yuǎn)勝同期股票多空基金16.23%的整體收益。（見表一）