中國(guó)國(guó)航：民航基金減征業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著

股市動(dòng)態(tài)分析 南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1134點(diǎn)，較上期上漲4.63%，同期上證指數(shù)上漲5.04%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲4.94%。成分股中，燕京啤酒、中科三環(huán)和華僑城A等個(gè)股漲幅靠前。深圳機(jī)場(chǎng)、羅萊生活和寧德時(shí)代漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中國(guó)國(guó)航（601111）：近期公司公布年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1367億元，同比增長(zhǎng)12.7%，盡管油價(jià)上漲導(dǎo)致燃油成本激增100億元，同時(shí)人民幣貶值帶來23.8億元的匯兌損失，但公司仍然實(shí)現(xiàn)73.36億元的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)1.3%，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的主要原因有三方面，其一是受益重點(diǎn)航線票價(jià)提升，四季度單位RPK營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%至0.61元/客公里，使得總營(yíng)收同比大增20%至339億元;其二是資產(chǎn)減值損失一次性轉(zhuǎn)回，全年轉(zhuǎn)回2.6億元：其三是國(guó)泰航空扭虧為盈，全年國(guó)泰凈利潤(rùn)20億元。

從運(yùn)營(yíng)端看，2018年公司各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)增勢(shì)良好。投入2736億可用座位公里，同比增加10.41%，實(shí)現(xiàn)客運(yùn)總轉(zhuǎn)量2205億收入客公里，同比增加9.67%，客座利用率80.6%，同比微降0.54%，投入142億可用貨運(yùn)噸公里，同比增加6.92%，實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)總周轉(zhuǎn)量79.7億收入貨運(yùn)噸公里，同比增長(zhǎng)5.52%。

展望未來，公司股價(jià)長(zhǎng)短期均有利好支撐。長(zhǎng)期看，今年以來，壓制公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩大負(fù)面因素（原油和匯率）都有明顯改觀，其中人民幣匯率年初至今升值2%左右，而布倫特原油均價(jià)則同比下跌5%至64美元/桶。短期看，近期民航局宣布將減半征收民航發(fā)展基金，2018年國(guó)航繳納了該部分資金高達(dá)21億元，減半后全年有望帶來10億元左右的業(yè)績(jī)?cè)隽?，相?dāng)于增厚2018年凈利潤(rùn)14%左右。不過，近期公司股價(jià)已經(jīng)提前大漲近30%，短線漲幅過大，不建議投資者追高買入。

華僑城A（000069）：2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為481億元和106億元，同比增長(zhǎng)13.7%和22.5%，業(yè)績(jī)首次破百億，而且這還是在投資凈收益同比減少51%的情況下實(shí)現(xiàn)的，大超市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要是高毛利項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模提升所致，18年開發(fā)結(jié)算面積同比下降25%，但結(jié)算金額卻高達(dá)280億元，同比20%，使得房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率總體升至13.5%至68.8%。

分業(yè)務(wù)看，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)銷售面積和銷售金額分別為206萬平米和600億元，同比增加41%和40%。全年新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目33個(gè)，而且基本上分布在深圳、杭州、重慶等一線二線核心城市，項(xiàng)目資源優(yōu)質(zhì)，且新開工面積479萬平米，同比增加60%，新開工平米數(shù)與銷售面積剪刀差擴(kuò)大，未來可推盤量充裕，截止18年末公司預(yù)收賬款423億元，同比大增37%，今年業(yè)績(jī)?nèi)跃哂懈咴鲩L(zhǎng)的潛力。

文旅業(yè)務(wù)方面，18年旅游綜合業(yè)務(wù)各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。收入同比增長(zhǎng)6.1%至196.6億元，毛利率同比提升4個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力強(qiáng)化，旗下13個(gè)景區(qū)、23家酒店和1家旅行社，共計(jì)接待旅客4696萬人次，同比增長(zhǎng)16%。展望未來，2019年南京歡樂谷水公園、順德歡樂海岸將順利開業(yè)，旅游綜合業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)上，出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓公司股價(jià)短短4個(gè)交易日漲了20個(gè)百分點(diǎn)，即便如此動(dòng)態(tài)PE也僅有6.8倍，仍低于行業(yè)平均水平，預(yù)計(jì)股價(jià)還有上漲空間。

深圳機(jī)場(chǎng)（000089）：3月30日公司發(fā)布2018年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.99億元，同比增加8.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.68億元，同比微增1%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谑袌?chǎng)預(yù)期，主要原因是營(yíng)業(yè)成本在四季度大幅確認(rèn)所致，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比激增了3.2億元，其中航空主業(yè)成本同比增加約2.8億元，預(yù)計(jì)與員7-7-資調(diào)整及拓展國(guó)際航線費(fèi)用增加有關(guān)。此外，2018年計(jì)提的航空公司旅客增量及寬體機(jī)投放激勵(lì)獎(jiǎng)金從銷售費(fèi)用調(diào)到了營(yíng)業(yè)成本中進(jìn)行核算，該項(xiàng)增加營(yíng)業(yè)成本約1600～-元。

從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，公司航空主業(yè)成長(zhǎng)穩(wěn)健。全年起降架次達(dá)35.6萬架次，旅客吞吐量4934萬人次，同比分別增長(zhǎng)4.6%和8.2%，驅(qū)動(dòng)航空主業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.63%至28.8億元，其中國(guó)際旅客表現(xiàn)尤為亮眼，國(guó)際旅客吞吐量同比增加27.4%Z458萬人次，占比提升至93%。

非航業(yè)務(wù)方面，受室外廣告拆除影響，18年廣告收入只錄得5%的增速，與2017年的11%相比明顯回落。但考慮出境免稅招標(biāo)及含稅商業(yè)2019年逐步完成，后續(xù)廣告業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。

公司迎來新一輪產(chǎn)能擴(kuò)建期，第三跑道已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計(jì)最快2020年底建成，同時(shí)，T3改造工程及衛(wèi)星廳項(xiàng)目也已于去年底動(dòng)工，預(yù)計(jì)2021年竣工。中期看公司產(chǎn)能擴(kuò)張將驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，但需留意項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后對(duì)業(yè)績(jī)的影響。