G20峰會(huì)超預(yù)期　中美重啟經(jīng)貿(mào)磋商

恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平：短期中美經(jīng)貿(mào)摩擦進(jìn)入階段性緩和，摩擦貿(mào)易對(duì)中美的負(fù)面影響在逐步顯現(xiàn)，特朗普支持率下降制約其過(guò)于激進(jìn)的態(tài)度，中美均有緩和的動(dòng)機(jī)，但中方的三大訴求未全部解決，后續(xù)具體談判可能反復(fù)。即使后續(xù)達(dá)成協(xié)議，也不意味著一勞永逸地解決問(wèn)題，中方對(duì)此要做好兩手準(zhǔn)備，要做好特朗普單方面撕毀協(xié)議的應(yīng)對(duì)。中美元首會(huì)見前后的事件反映出美國(guó)政客、企業(yè)家、民眾的利益是分化的，競(jìng)選連任的訴求以及對(duì)科技企業(yè)、農(nóng)民群體的爭(zhēng)取直接導(dǎo)致特朗普態(tài)度的軟化。

中金公司：G20會(huì)談結(jié)果至少在短期內(nèi)為市場(chǎng)消除一個(gè)層面的下行風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)對(duì)全球及中國(guó)市場(chǎng)都將帶來(lái)提振，特別是科技板塊。市場(chǎng)中期的力度及持續(xù)性則需要綜合內(nèi)外部更全面的因素來(lái)判斷，包括后續(xù)中美磋商的實(shí)際進(jìn)展、中小銀行去杠桿推進(jìn)的影響、增長(zhǎng)的壓力特別是地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的程度以及政策應(yīng)對(duì)，等等。結(jié)構(gòu)上看好反映中國(guó)消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭。

東莞證券：此前中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題一直是制約市場(chǎng)的重要因素，5月份的調(diào)整也源于此。而現(xiàn)在G20中美首腦會(huì)晤結(jié)果略超預(yù)期，中美雙邊貿(mào)易關(guān)系有望得到緩和，隨著市場(chǎng)擔(dān)憂問(wèn)題得到緩解，隨著“靴子”落地，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)信心有望明顯回升，疊加國(guó)內(nèi)積極的政策信號(hào)，資金面在7月份將處于略偏寬松態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)大盤有望迎來(lái)震蕩反彈走勢(shì)，市場(chǎng)進(jìn)入較好的做多時(shí)間窗口。

國(guó)泰君安：這意味著實(shí)質(zhì)上中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題的結(jié)束，兩國(guó)元首就中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題的指示后續(xù)將逐步落地實(shí)施。當(dāng)前，貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)充分體現(xiàn)2500億元關(guān)稅影響，A股市場(chǎng)也已部分隱含3000億元預(yù)期。若中美這部分負(fù)面定價(jià)得到修復(fù)后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望快速回升，這意味著ERP和盈利拐點(diǎn)將加速到來(lái)。

長(zhǎng)城證券：本次G20會(huì)晤對(duì)貿(mào)易談判的核心議題觸及較少，中美貿(mào)易談判的長(zhǎng)期不確定性仍未消除。美方的核心要求主要在縮小貿(mào)易逆差、開放市場(chǎng)（減少非關(guān)稅壁壘等）、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、取消強(qiáng)制性技術(shù)轉(zhuǎn)移、停止補(bǔ)貼先進(jìn)制造業(yè)、協(xié)議執(zhí)行機(jī)制等方面。中國(guó)方面則要求美國(guó)取消之前加征的全部關(guān)稅，以此作為達(dá)成協(xié)議的條件。此前雙方共開展了十一輪貿(mào)易談判，截至目前仍未取得明顯進(jìn)展，剩余議題談判難度較大。我們?nèi)孕鑼?duì)貿(mào)易談判的復(fù)雜性、長(zhǎng)期性、常態(tài)化做好充分的準(zhǔn)備。

圖說(shuō)

6月中采制造業(yè)PMI持平上月于49.4%，連續(xù)兩個(gè)月處于低位，我們預(yù)計(jì)下個(gè)月大概率有所回升，整體來(lái)看，后續(xù)工業(yè)部門仍缺乏動(dòng)能，短期壓力漸增。6月非制造業(yè)PMI為54.2%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，服務(wù)業(yè)指數(shù)環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至53.4%，建筑業(yè)指數(shù)環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至58.7%。我們認(rèn)為下半年核心關(guān)注貿(mào)易摩擦形勢(shì)及中小銀行風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊可能帶來(lái)的信用收縮。對(duì)于股市，我們一直強(qiáng)調(diào)今年主要驅(qū)動(dòng)力不是分子端盈利因素，短期市場(chǎng)情緒改善及可預(yù)期的人民幣升值對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)利好，中長(zhǎng)期我們?nèi)詧?jiān)定看好資本回流帶來(lái)的人民幣核心風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重估。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告