我國電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究

曾芬鈺, 李格格

(上海電力學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院, 上海 200090)

“一帶一路”倡議是我國政府作出的重大戰(zhàn)略決策,為中國社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展注入了新的動(dòng)力,為提高中國的國際影響力以及進(jìn)一步拓展中國項(xiàng)目的海外業(yè)務(wù)起到了極大的促進(jìn)作用。尤其是中國電力項(xiàng)目在海外的投資,作為“一帶一路”能源投資的重要一環(huán),為“一帶一路”倡議下的設(shè)施聯(lián)通作出了巨大的貢獻(xiàn)。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù),目前仍有21個(gè)沿線國家存在居民無法獲取電力的現(xiàn)象,此類居民人數(shù)高達(dá)4.1億(其中印度有2.7億);東帝汶、緬甸、柬埔寨和孟加拉國有超過30%的居民無法獲得電力,未通電率分別是54.6%,48.0%,43.9%,37.6%[1]。中國國家電網(wǎng)公司是全世界最大的電網(wǎng)公司,具有豐富的電網(wǎng)運(yùn)行和維護(hù)經(jīng)驗(yàn),在“一帶一路”海外電網(wǎng)投資中,國家電網(wǎng)公司發(fā)揮自己的優(yōu)勢,與多個(gè)國家在特高壓以及大電網(wǎng)項(xiàng)目方面進(jìn)行了合作,提高了許多國家的電網(wǎng)維護(hù)水平和技術(shù)水平。中國的南方電網(wǎng)公司積極推進(jìn)500 kV中老泰聯(lián)網(wǎng)、500 kV中緬聯(lián)網(wǎng)、500 kV中越聯(lián)網(wǎng)、中孟聯(lián)網(wǎng)等大型投資項(xiàng)目。中國華能集團(tuán)有限公司在緬甸和柬埔寨投資水電站、在巴基斯坦投資火電站等項(xiàng)目。大唐集團(tuán)、中國華電、中國國電、長江三峽、中國電建等主要電力企業(yè)也積極參與“一帶一路”的投資,項(xiàng)目涉及傳統(tǒng)電力和新能源電力等多個(gè)領(lǐng)域。

中國電力項(xiàng)目海外投資取得明顯成效,但是地域、政治、國別、經(jīng)濟(jì)、文化、政策等因素的影響也使海外投資面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。關(guān)于海外投資風(fēng)險(xiǎn)的研究,文獻(xiàn)[2-3]對(duì)中國電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)的來源、劃分、成因以及對(duì)策進(jìn)行了研究,但是缺乏具體的量化分析。文獻(xiàn)[4]利用經(jīng)典的海外合作項(xiàng)目分析了海外電力能源建設(shè)的影響因素,最后提出了電網(wǎng)“走出去”的實(shí)施路徑。文獻(xiàn)[5]針對(duì)中國項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀、面臨的核心風(fēng)險(xiǎn),利用專家評(píng)判法獲得權(quán)重,用層次分析法求出風(fēng)險(xiǎn)度,最終建立了包含宏觀國家風(fēng)險(xiǎn)和微觀項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估指標(biāo)體系,并提出了風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。但是專家評(píng)判法的偶然性和主觀性太強(qiáng),而層次分析法也具有較強(qiáng)的主觀臆測性,分析對(duì)象只適合簡單系統(tǒng)。文獻(xiàn)[6]利用層次分析法和模糊法對(duì)專家評(píng)估進(jìn)行修正,這種方法降低了主觀因素,彌補(bǔ)了專家評(píng)判法的一些不足。文獻(xiàn)[7]評(píng)估了“一帶一路”的電力投資中中國電力項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn),通過建立包含多個(gè)指標(biāo)的評(píng)估體系,提出了基于熵權(quán)法和模糊法的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。熵權(quán)法基于當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)獲得的權(quán)重比較客觀,避免了專家判斷的主觀推測性。與其他評(píng)估分析方法相比,灰色關(guān)聯(lián)分析法能根據(jù)部分已知信息披露隱性不明確信息,客觀地給出系統(tǒng)的所屬等級(jí)。文獻(xiàn)[8]在預(yù)測瓦斯突出危險(xiǎn)程度時(shí)使用了灰色關(guān)聯(lián)分析法,取得了良好的效果。文獻(xiàn)[9]使用灰色關(guān)聯(lián)分析法建立了多目標(biāo)模型來評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益,并通過算例證明了模型的可行性。上述文獻(xiàn)對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的研究主要從宏觀角度出發(fā),沒有從中國電力項(xiàng)目海外投資的微觀角度進(jìn)行分析。

本文從電力項(xiàng)目海外投資這一微觀角度出發(fā),具體分析了電力投資的風(fēng)險(xiǎn),建立了電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系,并將基于熵權(quán)法的灰色關(guān)聯(lián)分析模型用于電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,用熵權(quán)法獲得權(quán)重,用灰色關(guān)聯(lián)分析法求出各個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)排名。本文選取印度尼西亞、馬來西亞、緬甸、菲律賓、泰國、印度、巴基斯坦、俄羅斯、土耳其、智利、孟加拉國、埃及、波蘭、巴西、南非15個(gè)“一帶一路”沿線國家作為分析對(duì)象,建立了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,并用基于熵權(quán)法的灰色關(guān)聯(lián)分析模型評(píng)估每個(gè)國家的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的建立

評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)是建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。一些著名的國際組織例如國際國別風(fēng)險(xiǎn)指南(International Country Risk Guide,ICRG),從政治、經(jīng)濟(jì)、金融3個(gè)方面對(duì)各個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析和評(píng)估。國際權(quán)威能源機(jī)構(gòu)國際能源署(International Energy Agency,IEA)對(duì)每個(gè)國家的發(fā)電量和耗電量進(jìn)行了統(tǒng)計(jì),有利于分析每個(gè)國家的電力情況。中國電力項(xiàng)目在海外投資主要以水電和火電為主,世界能源理事會(huì)(World Energy Council)給出了部分“一帶一路”的凈水電發(fā)電量。《世界銀行營商環(huán)境報(bào)告》詳細(xì)介紹了每個(gè)國家的營商環(huán)境狀況,營商環(huán)境評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包含11項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)和23項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)。透明國標(biāo)(Transparency International)計(jì)算了每個(gè)國家的清廉指數(shù),用以評(píng)估一個(gè)國家的體制腐敗程度。世界正義工程(The World Justice Project)給出了每個(gè)國家的法治指數(shù),用于評(píng)價(jià)一個(gè)國家的司法健全性。

綜上所述,本文借鑒ICRG和《世界銀行營商環(huán)境報(bào)告》的指標(biāo)體系以及IEA公布的每個(gè)國家的電力情況,建立了一個(gè)新的電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系,全面規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)因素含有4個(gè)一級(jí)指標(biāo),分別為:電力投資潛力、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)基本面、營商環(huán)境。中國在海外進(jìn)行電力投資之前,首先要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中市場供求關(guān)系充分了解東道國的電力資源供應(yīng)以及電力需求等基本情況,只有在電力投資具有潛力的情況下,海外投資項(xiàng)目才會(huì)獲利。其次,一個(gè)良好的政治環(huán)境是保障項(xiàng)目順利投資的基本前提。目前中國在“一帶一路”沿線國家投資項(xiàng)目數(shù)量有所下降,其主要原因是“一帶一路”沿線國家政治風(fēng)險(xiǎn)太大。因此,政治因素是投資時(shí)必須考慮的因素。再次,中國在海外投資項(xiàng)目中的盈利往往受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況的影響,例如當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣,通貨膨脹嚴(yán)重,中國電力項(xiàng)目遭受損失的可能性也會(huì)增大。在選擇投資對(duì)象時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)基本面也是必不可少的。最后,在當(dāng)?shù)赝顿Y要辦理各種營商手續(xù),辦理手續(xù)的繁瑣程度以及成本也決定了項(xiàng)目投資是否順利,例如合同的執(zhí)行過程中遇到的各種問題如果不能順利解決,會(huì)使項(xiàng)目無法繼續(xù)。通過以上分析,電力投資潛力決定了投資動(dòng)機(jī),政治穩(wěn)定性是投資的基本前提,經(jīng)濟(jì)基本面決定了投資項(xiàng)目能否盈利,營商環(huán)境反映了投資項(xiàng)目的當(dāng)?shù)貭I商狀況,因此4個(gè)因素較為全面地反映了中國在選取投資國時(shí)要考慮的因素。每個(gè)一級(jí)指標(biāo)又含有多個(gè)二級(jí)指標(biāo),共有22個(gè)二級(jí)指標(biāo)。此外,對(duì)指標(biāo)類型進(jìn)行說明,效益型指標(biāo)的取值越大越好,取值越大表明投資風(fēng)險(xiǎn)越小;成本型指標(biāo)的取值越小越好,取值越小表明投資風(fēng)險(xiǎn)越小。

1.1 電力投資潛力

投資潛力是判定一個(gè)國家投資可行性的重要指標(biāo)。了解一個(gè)國家的電力投資潛力是海外投資不可或缺的一部分,一個(gè)國家的發(fā)電能源豐富、人均耗電量大表示該國具有巨大的電力市場投資潛力。在電力投資潛力大的國家進(jìn)行投資,通常意味著投資是有效的,投資的回報(bào)率往往較高。

電力項(xiàng)目作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)具有較大的促進(jìn)作用,因此會(huì)得到民眾較高的支持,繼而推動(dòng)電力項(xiàng)目在當(dāng)?shù)氐拈L期投資。本文將電力投資指標(biāo)分為5個(gè)二級(jí)指標(biāo):人均發(fā)電量、人均耗電量、人均凈水電發(fā)電量、通電人口比例、煤電裝機(jī)擱置比例。

1.2 政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)反映了一個(gè)國家的統(tǒng)治能力和政府穩(wěn)定性,一個(gè)國家有較低的政治風(fēng)險(xiǎn)是海外安全投資的先決條件,國家出臺(tái)的相關(guān)政策對(duì)外國公司的投資和管理有非常大的影響?！耙粠б宦贰钡碾娏ν顿Y回報(bào)年限相對(duì)較長,在政治風(fēng)險(xiǎn)較低的國家進(jìn)行投資,項(xiàng)目受政府更迭、政治腐敗以及社會(huì)內(nèi)外沖突的影響較小,項(xiàng)目可以穩(wěn)步推進(jìn),不會(huì)有突然中止的風(fēng)險(xiǎn);而在政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國家投資,項(xiàng)目就有很大可能獲得效益較少甚至出現(xiàn)虧本的情況。本文對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)主要考慮的因素有:清廉指數(shù)(衡量腐敗程度)、法治指數(shù)(衡量司法健全性)、政府穩(wěn)定性、內(nèi)部沖突、外部沖突、宗教緊張度。

1.3 經(jīng)濟(jì)基本面

經(jīng)濟(jì)基本面反映了一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)操控能力,一個(gè)好的經(jīng)濟(jì)基本面可以確保在該國投資時(shí)有一個(gè)好的金融環(huán)境和回報(bào)率。經(jīng)濟(jì)基本面在電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中十分重要,經(jīng)濟(jì)基本面好的國家,通脹率較低且匯率穩(wěn)定,如果在這些國家進(jìn)行投資,往往可以獲得穩(wěn)定的收益,這些國家也具有較強(qiáng)的支付能力,不至于拖欠項(xiàng)目的付款。經(jīng)濟(jì)基本面的考慮因素包括:通貨膨脹率、匯率穩(wěn)定性、實(shí)際GDP增長率、外債占GDP的百分比、國際資本流動(dòng)性。根據(jù)ICRG的計(jì)算方法,經(jīng)濟(jì)基本面二級(jí)指標(biāo)都屬于效益型指標(biāo),指標(biāo)取值越大,投資風(fēng)險(xiǎn)越小,越有利于投資。

1.4 營商環(huán)境

營商環(huán)境的分析對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也是至關(guān)重要的。良好的營商環(huán)境可以確保公司和項(xiàng)目的有序管理。投資項(xiàng)目需要經(jīng)過很多政府部門的監(jiān)管,而且項(xiàng)目進(jìn)程的每一步都需要辦理很多手續(xù),在營商環(huán)境良好的國家開展電力項(xiàng)目可以較為順利地進(jìn)行并按時(shí)完成。營商環(huán)境的二級(jí)指標(biāo)有:獲取電力、獲得信貸、辦理施工許可、納稅、合同執(zhí)行、跨境貿(mào)易。根據(jù)《世界銀行營商環(huán)境報(bào)告》計(jì)算分析,這些指標(biāo)都是效益型指標(biāo),得分越高表明該國營商環(huán)境越好。

中國電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)名稱和分類、指標(biāo)類型和數(shù)據(jù)來源具體如表1所示。在電力投資潛力中,人均發(fā)電量、人均凈水電發(fā)電量、通電人口比例、煤電裝機(jī)擱置比例屬于成本型指標(biāo)。中國之所以在“一帶一路”沿線國家進(jìn)行電力投資,是因?yàn)檫@些國家的電力水平發(fā)展落后、發(fā)電量低、電力市場供需不平衡,需要中國電力項(xiàng)目幫助其建設(shè)電力設(shè)施,因此人均發(fā)電量、人均凈水電發(fā)電量都是成本型指標(biāo)。同樣,通電人口比例越低,電力需求潛力就越大,越有利于投資。煤電裝機(jī)擱置越多,說明該國利用煤炭發(fā)電的比例越小,而中國在“一帶一路”沿線國家主要以火電和水電投資為主,東道國自身煤電裝機(jī)擱置比例都很高,則火電投資難度更大,因此通電人口比例、煤電裝機(jī)擱置比例也屬于成本型指標(biāo)。在政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中,清廉指數(shù)和法治指數(shù)都屬于效益型指標(biāo),這是因?yàn)橐粋€(gè)國家的政府越清廉、法律越健全就越有利于投資。在投資過程中經(jīng)常會(huì)遇到合同糾紛和勞務(wù)糾紛,如果沒有良好的法律保障,項(xiàng)目很難順利完成。其余指標(biāo)均來源于ICRG和世界銀行,根據(jù)其計(jì)算方法,這些指標(biāo)均屬于效益型指標(biāo),取值越大,投資風(fēng)險(xiǎn)越小。

表1 中國電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2 用熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重

熵權(quán)法是客觀加權(quán)的方法,某個(gè)指標(biāo)的熵越小,說明該指標(biāo)的變異程度就越大,提供的信息量就越多,在綜合評(píng)價(jià)中所起的作用就越大,則該指標(biāo)的客觀權(quán)重也就越大[10]。專家評(píng)判法的主觀性和偶然性較強(qiáng),對(duì)信息披露不完全,而熵權(quán)法是以客觀數(shù)據(jù)為依據(jù),最終得到的權(quán)重較為客觀。

2.1 熵權(quán)法計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重過程

本文評(píng)價(jià)對(duì)象有m個(gè)國家,每個(gè)國家的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括n個(gè)次級(jí)指標(biāo)。建立指標(biāo)數(shù)值矩陣X={xij}m×n,其中xij代表第i個(gè)國家的第j個(gè)二級(jí)指標(biāo)的數(shù)值,i=1,2,3,…,m;j=1,2,3,…,n,下同。指標(biāo)的熵權(quán)計(jì)算方法如下[5]。

2.2 評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重分析

表2為15個(gè)“一帶一路”沿線國家的部分指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)。

表2 “一帶一路”沿線國家的部分指標(biāo)原始數(shù)據(jù)

由于表2中數(shù)據(jù)的數(shù)量級(jí)差異較大,先將其進(jìn)行無量綱化處理,使所有數(shù)據(jù)處于相同量綱級(jí),按照計(jì)算權(quán)重的步驟可得出每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重,結(jié)果如表3所示。

表3 中國電力項(xiàng)目海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重

由表3可以看出,4個(gè)一級(jí)指標(biāo)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)影響大小順序?yàn)?電力投資潛力>政治風(fēng)險(xiǎn)>經(jīng)濟(jì)基本面>營商環(huán)境。

(1) 電力投資潛力的權(quán)重最大,說明其對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響也最大。在電力投資潛力中通電人口比例的權(quán)重最大,為0.222 9,其次是人均耗電量,權(quán)重為0.078 8。因此,在評(píng)估東道國的電力投資潛力時(shí),首先要考慮通電人口比例和人均耗電量,人均耗電量越大表明投資潛力越大,通電人口比例越大則越不利于投資。

(2) 對(duì)投資整體風(fēng)險(xiǎn)影響較大的政治風(fēng)險(xiǎn),權(quán)重為0.288 7。其中,清廉指數(shù)的權(quán)重最大,為0.076 2,對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的影響最大。清廉指數(shù)是用來衡量一個(gè)國家的政治腐敗程度,一個(gè)國家體制越腐敗,在該國投資的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。宗教緊張度權(quán)重為0.048 4,對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)影響也較大,宗教沖突越大,越不利于投資。

(3) 經(jīng)濟(jì)基本面權(quán)重為0.173 3,其中通貨膨脹率權(quán)重最大,為0.071 7,其他幾個(gè)指標(biāo)的權(quán)重較小。因此,選擇投資國時(shí)要準(zhǔn)確掌握該國的通貨膨脹率,較低的通貨膨脹率意味著項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的預(yù)期收入和可控的風(fēng)險(xiǎn)成本。

(4) 在營商環(huán)境中,跨境貿(mào)易和合同執(zhí)行的權(quán)重最大,在評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要重點(diǎn)衡量這兩項(xiàng)指標(biāo)。

通過熵權(quán)法獲得了指標(biāo)體系中每個(gè)二級(jí)指標(biāo)和一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重,其中通電人口比例、人均耗電量、清廉指數(shù)3項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重最大,對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)影響最大。下面用灰色關(guān)聯(lián)分析法評(píng)估每個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)情況。

3 灰色關(guān)聯(lián)分析法

灰色關(guān)聯(lián)分析法是根據(jù)因素之間發(fā)展態(tài)勢的相似或相異程度來衡量因素之間的關(guān)聯(lián)程度,反映各種評(píng)價(jià)對(duì)象和最優(yōu)序列的接近程度和次序?；疑P(guān)聯(lián)度越大,則評(píng)價(jià)對(duì)象越佳[11]?；疑P(guān)聯(lián)分析法的研究對(duì)象是“貧信息”不確定系統(tǒng),通過對(duì)部分已知信息的開發(fā)和研究,能夠?qū)ΜF(xiàn)實(shí)世界中的隱形、不確定、未知信息進(jìn)行很好的描述與認(rèn)識(shí),對(duì)樣本量的大小及規(guī)律性要求低,因此選用灰色關(guān)聯(lián)分析法來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)有較高的實(shí)用性[12]。用灰色關(guān)聯(lián)分析法求關(guān)聯(lián)度的具體步驟如下[13]。

3.1 選擇參考序列和比較序列

參考序列表示為x0={x0(1),x0(2),x0(3),…,x0(n)},x0(k)為第k個(gè)指標(biāo)的最優(yōu)值,k=1,2,3,…,n。若xij是效益型指標(biāo),則x0(j)取值越大,風(fēng)險(xiǎn)值越小;若xij是成本型指標(biāo),則x0(j)取值越小,風(fēng)險(xiǎn)值越小。比較序列表示為xi={xi(1),xi(2),xi(3),…,xi(n)},i=1,2,3,…,m。

3.2 原始數(shù)據(jù)的無量綱化處理

本文采取初值化方法進(jìn)行原始數(shù)據(jù)的無量綱化處理。無量綱化后的最優(yōu)序列為y0={y0(1),y0(2),y0(3),…,y0(n)},y0(i)=x0(i)/x0(i),因此y0={1,1,1,…,1}。比較序列為yi={yi(1),yi(2),yi(3),…,yi(n)},其中yi(i)=xi(i)/x0(i)。

3.3 求差序列

3.4 計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù)和關(guān)聯(lián)度

(1)

式中:ρ=0.5。

根據(jù)式(1)可求出關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣為

(2)

關(guān)聯(lián)程度公式為

(3)

3.5 投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的關(guān)聯(lián)度分析

根據(jù)以上公式可求出每個(gè)國家與最優(yōu)序列的關(guān)聯(lián)度,如表4所示。關(guān)聯(lián)度越大,代表與最優(yōu)序列的相關(guān)性越大,評(píng)價(jià)對(duì)象的投資風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)聯(lián)度呈反比[14]。

表4 15個(gè)國家與最優(yōu)序列的關(guān)聯(lián)度和風(fēng)險(xiǎn)排名

由表4可以看出,孟加拉國和埃及風(fēng)險(xiǎn)最大,關(guān)聯(lián)度分別為0.607 1和0.614 8;波蘭和馬來西亞風(fēng)險(xiǎn)最小,灰色關(guān)聯(lián)度分別為0.810 6和0.793 4。

孟加拉國是投資風(fēng)險(xiǎn)最大的國家,從電力投資潛力來看,該國人均耗電量為0.33 MWh,在15個(gè)國家中排名倒數(shù)第二,人均耗電量低會(huì)導(dǎo)致電力市場的投資空間非常狹小;在政治風(fēng)險(xiǎn)方面,孟加拉國的法治指數(shù)很低,說明司法健全性差;從經(jīng)濟(jì)基本面來看,該國的通貨膨脹現(xiàn)象較為嚴(yán)重,意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行混亂,貨幣貶值,實(shí)際購買力降低,項(xiàng)目很難收回預(yù)期的投資成本;在營商環(huán)境的二級(jí)指標(biāo)中,該國獲取電力、辦理施工許可、合同執(zhí)行、跨境貿(mào)易的取值在15個(gè)國家中最低,說明營商環(huán)境極差,投資風(fēng)險(xiǎn)較高。埃及的投資風(fēng)險(xiǎn)僅次于孟加拉國,因?yàn)榘＜巴娙丝诒壤秊?00%,不利于投資;而且埃及的政治風(fēng)險(xiǎn)較高,其中清廉指數(shù)和法治指數(shù)在15個(gè)國家中倒數(shù)第一,埃及體制腐敗,司法不公正將會(huì)嚴(yán)重阻礙項(xiàng)目的順利實(shí)施;在經(jīng)濟(jì)基本面方面,埃及也有較高的通貨膨脹率和不穩(wěn)定的匯率;在營商環(huán)境中,埃及的跨境貿(mào)易、合同執(zhí)行、辦理施工許可、獲取電力等指標(biāo)的取值很低,僅高于孟加拉國,使得其營商環(huán)境惡劣,投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

波蘭是15個(gè)國家中投資風(fēng)險(xiǎn)最小的國家,人均耗電量較大,法治指數(shù)、清廉指數(shù)、內(nèi)部沖突、外部沖突、宗教緊張度取值在15個(gè)國家中都是最高的,說明波蘭司法公正、體制健全、各類沖突事件也較少,所以波蘭政治的風(fēng)險(xiǎn)最低;在經(jīng)濟(jì)基本面方面,該國的通貨膨脹率也最低,匯率最穩(wěn)定;在營商環(huán)境方面,該國的跨境貿(mào)易權(quán)重在15個(gè)國家中最高。馬來西亞的投資風(fēng)險(xiǎn)也很小,僅高于波蘭,馬來西亞人均耗電量較大為4.66 MWh,這對(duì)投資潛力的影響較大,煤電裝機(jī)擱置比例接近于零,所以投資潛力較大;從政治風(fēng)險(xiǎn)角度分析,馬來西亞政府穩(wěn)定、國家腐敗程度低、司法公正、沖突較少,使得其政治風(fēng)險(xiǎn)較小;在經(jīng)濟(jì)基本面方面,馬來西亞和波蘭的通貨膨脹率一樣,在15個(gè)國家中最低;而獲取電力、獲得信貸、辦理施工許可、合同執(zhí)行的取值在15個(gè)國家中最高,跨境貿(mào)易取值僅次于波蘭,說明馬來西亞有非常好的營商環(huán)境,投資風(fēng)險(xiǎn)較小。

4 結(jié) 語

本文較為全面地建立了電力項(xiàng)目海外投資指標(biāo)體系,運(yùn)用熵權(quán)法獲得每個(gè)指標(biāo)的客觀權(quán)重,得出電力投資潛力和政治風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重最大,在電力投資潛力中通電人口比例和人均耗電量權(quán)重最大,在政治風(fēng)險(xiǎn)中宗教緊張度和清廉指數(shù)權(quán)重最高,在經(jīng)濟(jì)基本面中通貨膨脹率權(quán)重最大。在求出權(quán)重的基礎(chǔ)上,通過灰色關(guān)聯(lián)分析法得出了每個(gè)國家的灰色關(guān)聯(lián)度,關(guān)聯(lián)度越大投資風(fēng)險(xiǎn)越小。

通過以上分析,從投資者角度來看,在做出投資決策時(shí)應(yīng)首先考慮電力投資潛力和政治風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)因素。在選擇國別時(shí)要避開高風(fēng)險(xiǎn)國家,需要重點(diǎn)評(píng)估每個(gè)投資國的電力需求、腐敗程度、司法健全性、通貨膨脹、跨境貿(mào)易等基本情況,巨大的投資潛力、完善的法律體系、良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和營商環(huán)境決定了在“一帶一路”沿線國家投資是否盈利,并促進(jìn)當(dāng)?shù)仉娏Πl(fā)展。