上市商業(yè)銀行股權(quán)集中度與經(jīng)營績效的實證研究

謝文元

摘 要：股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響公司治理結(jié)構(gòu)的重要因素，公司的治理結(jié)構(gòu)自身又是股權(quán)結(jié)構(gòu)的外在運(yùn)行模式。從上市商業(yè)銀行入手，探索股權(quán)集中度對經(jīng)營績效的影響，進(jìn)而提出幾點建議關(guān)于如何進(jìn)一步提高上市商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績。

關(guān)鍵詞：上市商業(yè)銀行;股權(quán)集中度;實證研究

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.11.065

1 緒論

銀行，不僅是整個金融行業(yè)的中心，也是一個國家的經(jīng)濟(jì)命脈，它的經(jīng)營績效直接關(guān)系到我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。2005年4月29日，我國開始了商業(yè)銀行的股權(quán)分置改革，這使得國內(nèi)的廣大學(xué)者開始關(guān)注到底一個怎么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式對于商業(yè)銀行才是合理的，能夠使得其經(jīng)營績效最大化。本文將從上市商業(yè)銀行流通股股權(quán)集中度的角度切入，探究其與經(jīng)營績效的兩兩關(guān)系。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響公司治理結(jié)構(gòu)的重要因素，公司的治理結(jié)構(gòu)自身又是股權(quán)結(jié)構(gòu)的外在運(yùn)行模式。因此股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同會對企業(yè)的績效產(chǎn)生不同的深遠(yuǎn)影響。除此之外，股權(quán)集中度實際上就決定了企業(yè)控制權(quán)的分布，進(jìn)而會對企業(yè)的所有者和經(jīng)營者的委托代理關(guān)系產(chǎn)生影響。然后進(jìn)一步對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。對于我國而言，商業(yè)銀行的經(jīng)營跟其他一般企業(yè)來說有比較大的特殊性。因而，本文在此背景下從16個上市商業(yè)銀行入手，擬研究上市商業(yè)銀行股權(quán)集中度和其經(jīng)營績效的關(guān)系。

跟之前的文章相比，本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在了以下兩個方面：第一，選擇了時間跨度更長和更新的數(shù)據(jù)，然后特意選用了季報數(shù)據(jù)，增加了樣本量，增強(qiáng)了研究結(jié)果的可靠性和真實性。第二，是在變量選擇方面。本文考慮了商業(yè)銀行本身的經(jīng)營特點。由于銀行是通過吸收存款轉(zhuǎn)化為銀行貸款賺取其中的利息差來盈利的并且一般情況下銀行本身提供的資產(chǎn)數(shù)較少，其資產(chǎn)數(shù)據(jù)有時無法代表銀行經(jīng)營規(guī)模。因此筆者認(rèn)為銀行凈資產(chǎn)收益率不適合作為其績效的衡量指標(biāo)，選擇了每股收益這一指標(biāo)作為對上市商業(yè)銀行經(jīng)營績效的考量。

2 上市商業(yè)銀行經(jīng)營績效和股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論分析

2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)容和概述

對于商業(yè)銀行來說，其股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩方面：第一是指上市商業(yè)銀行的股權(quán)集中度。在此基礎(chǔ)上，可以分為高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及商業(yè)銀行擁有較大控股控股和其他的大股東。第二是指商業(yè)銀行的股權(quán)構(gòu)成。在我們國家，股權(quán)構(gòu)成可以分為三種類型，分別是法人股、社會公眾股以及國家股。

2.2 上市商業(yè)銀行績效的概述

任何企業(yè)的經(jīng)營管理活動，均需要透過績效衡量，以此來檢視一個企業(yè)管理活動和自身運(yùn)營的成效。目前，我國的上市商業(yè)銀行作為企業(yè)，在研究中提及的績效往往是指經(jīng)營績效。筆者在本文中所指的商業(yè)銀行績效也是以此作為考量。

企業(yè)經(jīng)營績效一般來說主要是通過兩個方面來進(jìn)行量化：一個是企業(yè)的經(jīng)營者業(yè)績;另外一個則是企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營效益。在大多數(shù)學(xué)術(shù)研究中，我們往往使用企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力這四項指標(biāo)來衡量一個企業(yè)的經(jīng)營效益水平。而對于經(jīng)營者業(yè)績來說，現(xiàn)有的文獻(xiàn)中多數(shù)是使用企業(yè)經(jīng)營、成長、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻(xiàn)這幾個方面來作為研究方向?；诖?，對企業(yè)經(jīng)營績效的評價體系中往往都會包括了企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績這兩個方面。而鑒于我國上市商業(yè)銀行的特殊性，本文之后在對商業(yè)銀行的績效的考核角度僅從盈利性出發(fā)，后續(xù)會再做詳細(xì)說明。

3 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

3.1 國外研究現(xiàn)狀

關(guān)于經(jīng)營績效和股權(quán)集中度的關(guān)系最早的研究可以追溯到Berle，他早在1932年就指出控制權(quán)和所有權(quán)分離的現(xiàn)象?？刂茩?quán)是由管理層掌握的，管理層的行為會對股東的利益產(chǎn)生不利的影響，這表明公司的股權(quán)集中度越低，公司的經(jīng)營業(yè)績就會越差。Steen的實證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)的集中度與公司的經(jīng)營業(yè)績和股東的財富之間存在著正相關(guān)性。

股權(quán)集中對銀行績效存在正面積極的作用。Hasan對十一個處于轉(zhuǎn)型中的國家的銀行進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)私有化本身不能提升銀行的經(jīng)營業(yè)績，不過通過對境外戰(zhàn)略進(jìn)行投資會對銀行的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生十分顯著的提升。Antonio的研究認(rèn)為集中股權(quán)度會對銀行的績效產(chǎn)生正向影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)公司績效不存在關(guān)系。早在二十世紀(jì)，Sheedan通過比較股權(quán)相對分散的上市公司與絕對控股股東的上市公司的經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)了兩者的業(yè)績并沒有比較大的差別。此后，也有一部分學(xué)者得出了相同的結(jié)論。Raym等人在2002年以78個地區(qū)和國家的958家上市銀行為樣本，對它們的股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)營利潤的關(guān)系進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明國有控股的變動與銀行的經(jīng)營業(yè)績之間并沒有什么關(guān)系。

3.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀

早在上世紀(jì)90年代開始，我國學(xué)者也陸續(xù)開展了對銀行與股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究。比較著名的有李雄安等人發(fā)現(xiàn)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對績效會有明顯的積極影響。劉遠(yuǎn)軍通過對13家股份制銀行組成的樣本研究發(fā)現(xiàn)，銀行的績效隨著國家控股比例的增加而變差。

我國的劉艷妮、張航認(rèn)為商業(yè)銀行中經(jīng)營績效與國有股比例存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。王攀對我國城市商業(yè)銀行在2006到2010的財務(wù)數(shù)據(jù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)這些銀行的第一大股東的控制能力越強(qiáng)，商業(yè)銀行的股權(quán)集中度越集中越不利于其自身的經(jīng)營業(yè)績的提高。

劉燕妮等人的研究發(fā)現(xiàn)國家控股能力和銀行績效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且存在著一種U型的二次曲線關(guān)系。他們所使用的數(shù)據(jù)是14家上市商業(yè)銀行在2007年到2009年的財務(wù)數(shù)股和股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)。

4 上市銀行股權(quán)集中度與績效的實證研究

4.1 研究假設(shè)

大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和自身的績效都存在著特定的關(guān)系，隨著我國商業(yè)銀行股份制改革的完善，讓人不禁想問，商業(yè)銀行是不是也和別的一般類型的企業(yè)一樣，自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效會存在著某種特定的關(guān)系呢？在此，筆者大膽假設(shè)我國的上市商業(yè)銀行中股權(quán)中的流通股比例和股權(quán)集中度和銀行的經(jīng)營績效存在線性相關(guān)的回歸關(guān)系。

4.2 樣本選擇

本文在綜合考量前人的研究基礎(chǔ)上，選擇了位于我國境內(nèi)總計十六家上市商業(yè)銀行在2009年到2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行實證研究，并且把時間間隔縮短到季度來劃分樣本數(shù)據(jù)。

4.3 變量設(shè)定

筆者研究的被解釋變量是商業(yè)銀行的經(jīng)營績效?？v觀以往的研究，學(xué)者大多數(shù)選擇了資產(chǎn)收益率作為了盈利能力橫梁商業(yè)銀行的績效，也有部分學(xué)者從發(fā)展性、流動性等多個角度使用因子綜合分析法來評價往年我國境內(nèi)上市商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。筆者認(rèn)為上市商業(yè)銀行作為特殊類型的金融企業(yè)，其安全性和流動性方面由于國家政府的調(diào)控和保障不會存在太大的問題，而且由于其業(yè)務(wù)的特殊性，銀行自身不會有過多的資產(chǎn)收益率。因此筆者打算使用上市銀行的每股收益率作為本文的被解釋變量來衡量銀行的經(jīng)營績效。

本文的解釋變量主要如下：銀行第一大流通股股東持股比例和第二大流通股股東持股比例的比值;第一大股東持股比例和前十大股東持股比例以及第一大流通股股東持股比例和前十大流通股股東持股比例;銀行前三位流通股股東持股比例的平方和：銀行第二大流通股股東持股比例到第十大流通股持股比例之和;銀行前三位流通股股東持股比例的平方和。

4.4 描述性統(tǒng)計

由股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：（1）第一大流通股股東持股比例相差懸殊。最大的第一大流通股股東持股比例達(dá)到了64%，在樣本橫跨的八年時間里也都在60%上下。而最小的第一大流通股股東持股比例在這八年里都只有10%上下。均值為28.7%。（2）第二大流通股股東會對最大的控股股東產(chǎn)生一定的制約和約束作用，前者流通股的持股比例的和后者流通股的持股比例均值為0.46。

4.5 上市商業(yè)銀行股權(quán)集中度與每股收益的回歸分析

借助統(tǒng)計軟件stata的幫助，可以得出上市商業(yè)銀行第二大流通股股東的持股比例到第十大流通股股東的持股比例之和與商業(yè)銀行的每股收益之間的線性回歸關(guān)系式為y=0.236+0.0277。通過此線性方程可發(fā)現(xiàn)，上市商業(yè)銀行的第二大到第十大流通股股東的持股比例與銀行的經(jīng)營績效之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。而前十大流通股股東持股比例的回歸系數(shù)雖然無法通過顯著性檢驗，但是系數(shù)是正的，也在一定程度上說明流通股股權(quán)的集中和上市商業(yè)銀行的每股收益存在一定的正相關(guān)關(guān)系。上市商業(yè)銀行的第一大流通股東持股比例的回歸系數(shù)為負(fù)，雖然沒有通過顯著性檢驗，但是也可以得出其對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效有一定的消極影響。

5 研究結(jié)論與建議

本文通過實證研究我國商業(yè)銀行的流通股股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系，得出下列結(jié)論：第一，流通股股權(quán)在一定程度上的相對集中對銀行提高經(jīng)營績效是有利的，當(dāng)前階段過度分散流通股股權(quán)對銀行的經(jīng)營績效有不利影響。我國目前的市場機(jī)制還未成熟，如果股權(quán)相對分散，更有可能會出現(xiàn)管理者逆向選擇風(fēng)險和道德風(fēng)險，不利于公司經(jīng)營績效的提高。第二，不需要一家獨(dú)大的大股東。通過實證研究的結(jié)論我們發(fā)現(xiàn)，雖然第二大到第十大的流通股東持股比例之和與銀行的每股收益存在著正相關(guān)的線性關(guān)系，然而第一大流通股東的持股比例的回歸系數(shù)卻是負(fù)的，說明一家獨(dú)大的大股東對商業(yè)銀行的經(jīng)營在股權(quán)集中度上對銀行績效的正面積極影響被其所帶來的消極影響所抵消，甚至產(chǎn)生負(fù)面的效果。對于這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，筆者猜測在有一家獨(dú)大的大股東出現(xiàn)的情況下，有可能會出現(xiàn)大股東為了謀取私利，暗中轉(zhuǎn)移企業(yè)的資源，從而作為對企業(yè)本身不利的決策。

針對上述結(jié)論，筆者提出幾點建議關(guān)于如何進(jìn)一步提高上市商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績。第一，進(jìn)一步提高流通股比例并且大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。隨著股份制改革的實施，我國上市銀行的流通股比例雖然在總體上呈現(xiàn)著逐年增加的趨勢，流通股比例的增加從總體上有利于上市銀行經(jīng)營績效的提高。第二，需要倡導(dǎo)相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段分散股權(quán)對于提高上市商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績沒有幫助，分散股權(quán)模式需要完善的市場機(jī)制和投資者保護(hù)機(jī)制，而我國在這方面還有待完善。股權(quán)相對集中的模式能夠更適應(yīng)市場機(jī)制不健全的地區(qū)和國家，因此我國上市商業(yè)銀行需要選擇相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)來改善自己的經(jīng)營績效。第三，我們也通過實證研究發(fā)現(xiàn)，存在一家獨(dú)大的流通股股東同樣也會對銀行的經(jīng)營績效帶來不利影響，因此需要商業(yè)銀行大力發(fā)展多個機(jī)構(gòu)投資者在各個大股東之間形成制衡關(guān)系，這樣我國的上市商業(yè)銀行才能做到在相對集中度的股權(quán)結(jié)構(gòu)中獲得最佳的經(jīng)營績效。

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