我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式研究

郭中祥

摘 要：作為資本市場(chǎng)多元化和金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，產(chǎn)業(yè)投資基金是地方政府為支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展而設(shè)立的符合市場(chǎng)運(yùn)作與政府需求的投資組織形式，其有利于扶持地方中小企業(yè)和高新企業(yè)，支持并促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著不可替代的作用。通過對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式及發(fā)展概況進(jìn)行分析，旨在對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作模式及未來發(fā)展提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)基金;投資基金;運(yùn)作模式

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.11.062

產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)于我國(guó)未上市企業(yè)不僅提供了資金支持，還可以將公司的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。從微觀層面看，產(chǎn)業(yè)投資基金為中小及新興企業(yè)帶來了長(zhǎng)期并且穩(wěn)定的資金來源，能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展及規(guī)劃，還可以完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，從而保證中小企業(yè)可以獲得中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)收益;從宏觀層面看，產(chǎn)業(yè)投資基金可以作為判斷產(chǎn)業(yè)政策的戰(zhàn)略導(dǎo)向，可以使我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到不斷升級(jí)，從而推動(dòng)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1 我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展?fàn)顩r

1.1 產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展背景

隨著投融資體制改革的不斷發(fā)展，以及新興產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施，近些年來，地方政府和具有國(guó)資背景的投資公司加大了資本運(yùn)作力度，將實(shí)業(yè)做大做強(qiáng)以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)作為戰(zhàn)略投資的出發(fā)點(diǎn)，積極促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)行一系列的投資布局。產(chǎn)業(yè)基金的一大顯著特點(diǎn)是能夠挖掘高潛力的投資標(biāo)的，以及有著良好的資本運(yùn)作能力。產(chǎn)業(yè)基金專業(yè)化投資管理和雄厚資金規(guī)模的特點(diǎn)與地方政府及國(guó)資背景的投資公司結(jié)合起來，就發(fā)揮了更大的優(yōu)勢(shì)，這種機(jī)制促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)整合，提高了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的廣度和深度，并且積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。

1.2 發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性

首先，產(chǎn)業(yè)投資基金在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期以來，我國(guó)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和城市制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展極不平衡，這在一定程度上也制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，政府可以通過設(shè)立不同的產(chǎn)業(yè)投資基金，將這些基金用于發(fā)展?fàn)顩r不好的產(chǎn)業(yè)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向合理，高新產(chǎn)業(yè)得到更好更快的發(fā)展，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也得到了更好的優(yōu)化。

其次，產(chǎn)業(yè)投資基金可以健全資本市場(chǎng)，優(yōu)化投資環(huán)境。產(chǎn)業(yè)投資基金可以降低資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，使資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)更加完善?；鸸芾砉居兄鴮I(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)，可以利用自己的投資優(yōu)勢(shì)參與市場(chǎng)化運(yùn)作，從而加快企業(yè)的上市節(jié)奏，從而可以使資本市場(chǎng)不斷增加新的活力，促進(jìn)證券股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，優(yōu)化資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)，提高資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

最后，產(chǎn)業(yè)投資基金能夠提高資源配置的效率，緩解資金供求的矛盾。就目前而言，我國(guó)社會(huì)資金的供給和需求呈現(xiàn)出的矛盾異常突出，一方面是創(chuàng)新型的企業(yè)由于創(chuàng)新新技術(shù)面臨著融資難和資金缺少的局面，這也阻礙了高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;另一方面，一些企業(yè)擔(dān)心未來的資金回款壓力，對(duì)于好的投資機(jī)會(huì)持觀望態(tài)度，從而導(dǎo)致喪失投資機(jī)會(huì)，這兩種極端的矛盾導(dǎo)致大量的企業(yè)資金處于空轉(zhuǎn)的狀態(tài)。而產(chǎn)業(yè)投資基金就很好的解決了這種問題，產(chǎn)業(yè)投資基金可以作為投資者和融資者之間的紐帶，使資金可以得到優(yōu)化配置，從而提高了社會(huì)資金的使用效率。

2 我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的主要模式

根據(jù)《2016-2020年中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)深度分析及發(fā)展規(guī)劃咨詢建議報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在目前的法律框架和監(jiān)管體系下，按照不同的運(yùn)作模式，產(chǎn)業(yè)投資基金可以分為以下六種，下面以案例形式分別闡述。

（1）中科招商模式——投資公司轉(zhuǎn)化型。在我國(guó)存在三種形式的投資公司。

第一種是非金融性國(guó)有投資公司。這類投資公司往往由財(cái)政籌措資金發(fā)起從而成立，這也是行業(yè)主管部門與政府投資的一種補(bǔ)充。

第二種是一般性質(zhì)的投資公司。這類公司也是最普遍的一類公司，是由社會(huì)的民間資本設(shè)立而成，這類投資公司往往投資于特定的領(lǐng)域。

第三種是新興的類投資基金型投資公司，主要以科技創(chuàng)新以及資本成長(zhǎng)為主要目標(biāo)。這種投資公司的典型代表為中科招商。這也是國(guó)內(nèi)首家采用新型基金管理模式的公司，實(shí)現(xiàn)了管理多家投資公司的運(yùn)作模式，通過這種模式，資本收益實(shí)現(xiàn)了最大化。這種新型的投資公司最大的特點(diǎn)在于一家管理公司可以管理多家投資公司，管理公司擁有不同的身份，不僅是投資鎮(zhèn)，而且還是管理者。

（2）聯(lián)想投資模式——投資公司轉(zhuǎn)化型。

聯(lián)想投資是聯(lián)想控股旗下單獨(dú)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，它與中科招商有著明顯的不同之處，由于聯(lián)想投資起初并沒有相關(guān)的投資經(jīng)驗(yàn)，所以就先設(shè)立了投資基金，隨后又設(shè)立了管理公司，并且一步步從投資基金中分離出，劃分了職責(zé)與分工：管理公司主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目的選擇，基金公司資本的運(yùn)作和管理。

（3）精瑞基金模式——境外募集，境內(nèi)管理型。

精瑞基金屬于公司型投資基金，該基金注冊(cè)于香港，基金規(guī)模達(dá)一億美元，并且都在海外募集。在基金籌備初期，在香港注冊(cè)了基金管理公司，在內(nèi)地注冊(cè)了投資公司，這兩家公司采用兩個(gè)牌子，同一套人馬進(jìn)行管理。兩家公司共同籌建了投資決策委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，審核并監(jiān)管基金公司的運(yùn)營(yíng)狀況。這種投資公司最大的特點(diǎn)在于境外基金，境內(nèi)管理。從融資主體來看，它又是國(guó)內(nèi)注冊(cè)的法人實(shí)體，在國(guó)內(nèi)可以進(jìn)行股權(quán)和債券融資，從而能夠兼具基金管理和融資主體的雙重功能。

（4）中比基金模式—— “公辦民營(yíng)”型。

中比基金是比利時(shí)投資機(jī)構(gòu)和海通證券共同設(shè)立的中外合作創(chuàng)業(yè)投資基金。中比基金分別由中國(guó)政府、比利時(shí)政府、富通基金、海通證券按照一定的比例共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本高達(dá)一億歐元，富通證券和海通證券兩家公司負(fù)責(zé)基金的管理運(yùn)作。這種基金模式的顯著特點(diǎn)在于“公辦民營(yíng)”，按照相關(guān)規(guī)定，證券公司嚴(yán)禁投資實(shí)業(yè)，只能提供咨詢顧問業(yè)務(wù)以及并購(gòu)業(yè)務(wù)，因此產(chǎn)業(yè)基金面臨著政策難題。中比基金之所以能夠順利運(yùn)營(yíng)，因?yàn)橛兄块T的參與。