2018年十大金融事件

編者按：2018年是不平凡的一年，既是全面貫徹黨的十九大精神的開局之年和改革開放40周年，也是決戰(zhàn)脫貧攻堅、決勝同步小康、實施“十三五”規(guī)劃至關重要的一年。面對復雜嚴峻的外部環(huán)境和經(jīng)濟下行的內部壓力，中國經(jīng)濟保持了較高增長水平，而且隨著防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)的展開，經(jīng)濟增長質量持續(xù)改進，供給側結構性改革在復雜多變的環(huán)境中持續(xù)向前推進，金融運行總體穩(wěn)定。

與此同時，影響和威脅全球金融穩(wěn)定的風險因素也在增加，中國經(jīng)濟運行中的結構性矛盾依然突出。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議為未來發(fā)展指明了方向：必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，更多采取改革的辦法，更多運用市場化、法治化手段，在“鞏固、增強、提升、暢通”八個字上下功夫。

以此背景為出發(fā)點，我們特別甄選了2018年中國金融十個重大事件進行回顧，邀請業(yè)內多位專業(yè)研究人員逐一探究分析，以饗讀者。通過對這些事件的再一次深刻解讀，希望關注中國金融的各界人士在回味這些重大歷史事件的同時，能為中國金融在2019年的新發(fā)展新突破提供新思維和新舉措。

金融工具會計準則實施，對銀行業(yè)影響深遠

2018年1月1日，由國際會計準則理事會（IASB）頒布的《國際財務報表準則第9號——金融工具》（IFRS9）開始生效，包括歐盟、加拿大、澳大利亞、香港、新加坡在內，全球已有100多個國家和地區(qū)采用該準則。2017年，我國財政部陸續(xù)發(fā)布了四項金融工具相關的會計準則（《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》《企業(yè)會計準則第23號——金融資產(chǎn)轉移》《企業(yè)會計準則第24號——套期會計》和《企業(yè)會計準則第37號——金融工具列報》），與IFRS9實現(xiàn)了實質性趨同。目前，我國A+H股上市銀行已于2018年1月1日起實施新準則，與國際準則保持同步;其他A股上市銀行將于2019年1月1日起施行;其余非上市銀行將于2021年1月1日起施行。

此次金融工具國際財務報告準則的修訂和發(fā)布，源自于2008年金融危機后社會各界對公允價值會計的諸多詬病，其初衷是針對原有準則的主觀性、復雜性和順周期性進行改進。新準則改變了金融工具分類的思路和方法，調整了金融工具的計量方式，引入了預期信用損失模型，很多變化是本質性的，將對金融機構特別是銀行業(yè)帶來巨大而深遠的影響。

銀行資產(chǎn)端的確認和計價發(fā)生巨大變化。金融資產(chǎn)分類邏輯發(fā)生改變，由過去的根據(jù)持有意圖的主觀判斷改為根據(jù)“合同現(xiàn)金流量特征”和“業(yè)務模式”雙重維度進行分類，判斷標準更加客觀透明。新的分類思路更加強調金融資產(chǎn)的實質性合同安排，根據(jù)現(xiàn)金流特征來刻畫金融資產(chǎn)是否是一個類似基本信貸的產(chǎn)品，滿足這一條件的金融資產(chǎn)可以以攤余成本計量，否則均以公允價值計量。對于多層嵌套的資管、理財產(chǎn)品和信托計劃等，要求穿透至底層資產(chǎn)測試其現(xiàn)金流特征，因此，導致銀行業(yè)大量非標投資的計價方式發(fā)生改變，將以公允價值計量，而非按照基于歷史信息的攤余成本計量。新的分類方式能夠更好地體現(xiàn)金融資產(chǎn)投資業(yè)務的本質，并提供更加相關的價值信息。

銀行撥備水平顯著提高，風險管理更加精益化。新準則打破了到實際發(fā)生損失時才計提撥備的思路，要求對所有金融資產(chǎn)、部分表外資產(chǎn)和或有負債，在初始確認時就根據(jù)前瞻性信息估計信用損失并加以確認。新準則將減值計提的時點提前，擴大了減值計提的范圍，進一步提高了銀行業(yè)撥備水平。新的處理方式體現(xiàn)了宏觀審慎監(jiān)管和巴塞爾協(xié)議監(jiān)管框架的思路，是銀行業(yè)資本逆周期管理在微觀層面的具體措施，有助于緩釋系統(tǒng)性金融風險。同時，新準則推動將風險因素體現(xiàn)在資產(chǎn)的計價和收入的確認上，使得資產(chǎn)端的風險得到進一步釋放，夯實了資產(chǎn)質量，提升了信用風險的量化計量和管理水平。

銀行利潤波動加劇，資本充足存在壓力。隨著資產(chǎn)端分類的變化，更多的金融資產(chǎn)投資以公允價值計量，其變動計入當期損益，導致銀行業(yè)利潤波動加劇。特別是對于資產(chǎn)結構以非信貸業(yè)務為主的銀行，利潤波動將更為顯著，且可能成為常態(tài)。此外，撥備水平的提高對銀行業(yè)凈資產(chǎn)將帶來一定沖擊，對于即將實施新準則的A股上市銀行和其他非上市銀行，資產(chǎn)結構和資本狀況不同，影響也不盡相同?？傮w來說，我國銀行業(yè)應充分利用新準則帶來的資本緩沖時間窗口，創(chuàng)新資本工具，適時補充資本。

銀行經(jīng)營和投資策略面臨相應調整。銀行應重新梳理現(xiàn)有產(chǎn)品的合同條款和業(yè)務模式，評估新準則帶來的財務后果，并據(jù)此對投資策略和經(jīng)營策略進行適當調整;完善產(chǎn)品的結構設計和管理模式，完善產(chǎn)品定價管理，調整相關業(yè)績評價和績效考核方式;提高資產(chǎn)負債管理水平，促進資產(chǎn)與負債的匹配、期限結構的匹配以及風險與收益的匹配，提高報表信息的客觀性和透明度，引導銀行業(yè)回歸更加穩(wěn)健和理性的經(jīng)營。（曾剛）

銀保監(jiān)合并落地，金融監(jiān)管踏上新征程

銀保監(jiān)合并落地

2018年3月，《深化黨和國家機構改革方案》公布，明確原銀監(jiān)會和原保監(jiān)會職責整合，組建中國銀行保險監(jiān)督管理委員會（銀保監(jiān)會），擬訂銀行業(yè)、保險業(yè)重要性法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責劃入央行，加上2017年第五次金融工作會議要求設立的國務院金融穩(wěn)定委員會，正式確定了“一委一行兩會”金融監(jiān)管新格局。2018年4月，銀保監(jiān)會揭牌。11月，銀保監(jiān)會“三定”（職能配置、內設機構、人員編制）方案公布，并按照新的部門設置運行。12月初，銀保監(jiān)會省級派出機構統(tǒng)一揭牌。

銀保監(jiān)合并的歷史沿革和時代背景

改革開放以來，根據(jù)金融市場分工性、專業(yè)性等變化和需要，我國進行了多次金融監(jiān)管體制改革。上世紀90年代初期以前，實行“大一統(tǒng)”混業(yè)監(jiān)管，由中國人民銀行統(tǒng)一承擔金融監(jiān)督管理職能。1992～2002年，隨著銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營和管理改革，金融分業(yè)監(jiān)管趨勢明顯，證監(jiān)會、保監(jiān)會先后在1992年和1998年設立。2003年，銀監(jiān)會的成立標志分業(yè)監(jiān)管體制成型，正式形成“一行三會”金融監(jiān)管格局。分業(yè)監(jiān)管機制較好地適應金融市場成長期的需要，為抵御1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機提供了有效的體制機制保障。

隨著金融市場的發(fā)展，金融混業(yè)綜合經(jīng)營增多，金融風險逐漸積聚，金融市場出現(xiàn)“錢荒”和“股災”異常波動、“資本大鱷”和“影子銀行”過度擴張、監(jiān)管套利和龐式融資騙局日益常見等問題，金融監(jiān)管也暴露出監(jiān)管盲點、監(jiān)管摩擦、監(jiān)管割裂等不足，分業(yè)監(jiān)管難以適應金融業(yè)的發(fā)展，金融監(jiān)管改革呼聲日益高漲。

銀保監(jiān)合并的意義和影響

銀保監(jiān)會的設立，是適應市場發(fā)展變化的歷史性改革，兼顧了借鑒國際監(jiān)管經(jīng)驗和結合國內金融實際，既是深化黨和國家機構改革的重要組成部分，也符合全面深化改革的要求和趨勢。鑒于銀行與保險產(chǎn)品功能交叉趨同，銀保合作持續(xù)深化，銀行業(yè)和保險業(yè)在業(yè)務特征、監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管工具等方面具有類似性，如兩者都注重自身風險收益匹配、資本收益匹配、久期匹配管理，監(jiān)管都關注資本充足率、償付能力、流動性風險管理等方面。銀行業(yè)和保險業(yè)監(jiān)管整合，可以降低監(jiān)管成本，提升監(jiān)管效率，強化綜合監(jiān)管，優(yōu)化監(jiān)管資源配置，解決監(jiān)管空白、交叉監(jiān)管、監(jiān)管職責不清晰等問題，有利于保護金融消費者合法權益，防范和化解金融風險，維護金融穩(wěn)定。

在強化銀行業(yè)、保險業(yè)協(xié)同監(jiān)管的基礎上，要充分考慮把發(fā)展股票、債券等直接融資放在重要位置，打造監(jiān)管有效、制度完善、功能完備的多層次資本市場體系仍是重要戰(zhàn)略目標，證監(jiān)會對證券行業(yè)專業(yè)化分工監(jiān)管機制仍然必要。同時，要強化金融穩(wěn)定委員會統(tǒng)籌協(xié)調作用，實行銀保監(jiān)會和央行“交叉”任職的人事安排，強化央行宏觀審慎管理與系統(tǒng)性風險防范職責，構建具有中國特色的金融監(jiān)管體制。

金融監(jiān)管改革任重道遠

站在新的歷史起點上，銀保監(jiān)合并也面臨內部融合、職能定位以及與相關部門政策協(xié)同等問題和挑戰(zhàn)。要加快推進銀保監(jiān)會各級派出機構實現(xiàn)自身業(yè)務貫通、職能融通、文化相通，構建運行高效、系統(tǒng)完備、科學規(guī)范的職能。進一步明確銀行業(yè)、保險業(yè)監(jiān)管立法權和審慎規(guī)制權，厘清制度制定和執(zhí)行、行業(yè)監(jiān)管和發(fā)展管理職能。更加注重落實監(jiān)管協(xié)調機制，強化宏觀審慎和微觀審慎、行為監(jiān)管的融合，持續(xù)提高監(jiān)管的有效性、統(tǒng)一性、專業(yè)性和穿透性。堅持問題導向，實事求是、善作善成，持續(xù)推進構建靈活有效、統(tǒng)籌協(xié)調、適應金融市場特點的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，有效落實“服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革”三項任務，促進經(jīng)濟和金融良性循環(huán)、高質量發(fā)展。（吳漢鋒）

金融業(yè)對外開放不斷深化，步伐明顯加速

2018年以來，隨著國際政治、經(jīng)濟和金融形勢變化，我國政府再次深化金融業(yè)對外開放，對外開放力度明顯加速。2018年4 月，習總書記在亞洲博鰲論壇上宣布：“去年年底宣布的放寬銀行、證券、保險行業(yè)外資股比限制的重大措施要確保落地，同時要加快保險行業(yè)開放進程，放寬外資金融機構設立限制，擴大外資金融機構在華業(yè)務范圍，拓寬中外金融市場合作領域?！?/p>

2018年4月11日，易綱行長在博鰲亞洲論壇宣布了進一步擴大金融業(yè)對外開放的時間表和具體措施，明確11項金融開放政策，我國金融業(yè)對外開放明顯提速。此后，我國陸續(xù)重啟在2015年因跨境資本流動壓力而暫停新批QDII、RQDII、QDLP等的額度，放開QFII、RQFII資金匯出限制，取消本金鎖定期要求。2018年5月，中國還對境外銀行卡清算機構和非銀行支付機構開放了支付業(yè)務的市場準入以及外資金融服務公司開展信用評級業(yè)務。6月28日我國發(fā)布了《外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2018年版）》，取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內外資一視同仁;將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬到51%，三年以后不再設限。8月23日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于廢止和修改部分規(guī)章的決定》，正式宣告取消外資對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內外資一致的股權投資比例規(guī)則。10月25日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站就修改《外資銀行管理條例》（以下簡稱《條例》）公開征求意見，進一步放寬了外資銀行在華經(jīng)營的相關限制。11月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布《外資銀行管理條例實施細則》（修訂征求意見稿），與《條例》變化相適應，多角度聚焦松綁準入和簡化監(jiān)管，明確了外資銀行營業(yè)性機構經(jīng)營代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券等適用原則。

金融業(yè)對外開放是我國經(jīng)濟全面對外開放的重要組成部分，也是我國充分發(fā)揮市場在資源配置中決定性作用的主要手段?？梢灶A計，我國金融業(yè)對外開放的步伐不會放緩，但是會隨著經(jīng)濟和金融行業(yè)發(fā)展形勢，加強協(xié)調和監(jiān)管，在不同行業(yè)和部門有序推進開放進度。

一是繼續(xù)推動全方位的金融業(yè)對外開放，確保已經(jīng)發(fā)布的各項措施落實實施。落實2018年中國金融業(yè)對外開放的11條，是當前我國金融業(yè)對外開放的重點工作。此外，當前我國還需要進一步完善“滬港通”“深港通”，盡快推出“滬倫通”，推動國內外資本市場協(xié)同發(fā)展。同時，加快制度建設和法制建設，改善外資金融機構經(jīng)營的制度環(huán)境，提高法律和政策制定的透明度。

二是進一步深化人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調控機制。完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣雙向浮動彈性。

三是將擴大開放與加強監(jiān)管密切結合，做好相應配套措施，有效防范和化解金融風險，建立健全與金融業(yè)開放相適應的監(jiān)管框架和金融基礎設施，加強宏觀審慎管理和金融監(jiān)管協(xié)調配合，抓緊補齊監(jiān)管制度短板，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。（伍旭川）

資管新規(guī)發(fā)布，指引銀行理財業(yè)務轉型

2018年是資管新規(guī)系列政策出臺，銀行理財業(yè)務發(fā)展方向發(fā)生重大變革的一年。4月27日，中國人民銀行等五部委發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》，拉開了資管新規(guī)系列政策出臺的序幕。7月20日，央行繼續(xù)公布《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》，為4月27日的政策打了一些補丁，允許老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，明確公募資管產(chǎn)品可投資非標債權資產(chǎn)。9月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》，將公募理財產(chǎn)品單一投資者銷售起點金額由5萬元調低至1萬元，明確在銀行間市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券（包括ABN）屬于理財產(chǎn)品投資范圍。12月2日銀保監(jiān)會制定的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》公布，下調子公司理財產(chǎn)品起售金額，允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票，允許發(fā)行分級理財產(chǎn)品，取消理財產(chǎn)品購買首次面簽，僅限銀行渠道代銷、禁止與私募投資基金合作等規(guī)定，明確了理財子公司享受資管同業(yè)同等待遇，全面釋放了理財子公司的生產(chǎn)力。

目前，包括五大行在內的二十多家銀行已經(jīng)公告將成立理財子公司，專營銀行理財業(yè)務。整體來看，資管新規(guī)有序出臺順應了理財市場的實際情況。短期來看，各類資管業(yè)務主體都將或多或少承受監(jiān)管成本和轉型陣痛，都會面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。長遠來看，資管新規(guī)系列政策確立了資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展的“綱”，規(guī)范了市場行為，保護了投資者權益，提高了金融資源配置效率和服務實體經(jīng)濟能力，契合了中央對于守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線的宏觀政策指向。

接下來到2020年底資管新規(guī)過渡期結束，銀行理財業(yè)務需要進行若干工作。一是按照資管新規(guī)的要求進行業(yè)務整改，包括產(chǎn)品端和資產(chǎn)端的業(yè)務安排、撰寫具體整改方案報送監(jiān)管部門等。二是推進資管業(yè)務模式轉型，包括優(yōu)化資產(chǎn)和產(chǎn)品結構、凈值型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)新、安排非標資產(chǎn)處置及回表等。三是理財業(yè)務向理財子公司的承接轉移等工作，包括公司架構設置、人員轉移和招聘、核心能力建立等。

總之，在資管新規(guī)指引下，銀行理財業(yè)務的發(fā)展方向和路徑已經(jīng)發(fā)生了重大變化。無論未來銀行理財業(yè)務如何轉變，都需要高度重視銀行理財業(yè)務在服務實體經(jīng)濟中的作用，回歸資管本源，用新規(guī)制指引新資管邁向新時代，引導銀行理財在風險可控、風險隔離的前提下直接服務實體經(jīng)濟，融入我國經(jīng)濟建設大局。這不僅是銀行理財在新起點應該守住的核心能力，也應該是銀行理財最終的業(yè)務目標。（王光宇）

數(shù)據(jù)治理納入公司治理，明確數(shù)據(jù)價值實現(xiàn)要求

為引導銀行業(yè)金融機構加強數(shù)據(jù)治理，提高數(shù)據(jù)質量，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價值，提升經(jīng)營管理水平，由高速增長向高質量發(fā)展轉變，銀保監(jiān)會于2018年3月16日發(fā)布了《銀行業(yè)金融機構數(shù)據(jù)治理指引（征求意見稿）》，在充分吸納社會各界合理意見建議的基礎上，《銀行業(yè)金融機構數(shù)據(jù)治理指引》（以下簡稱《指引》）于2018年5月21日正式發(fā)布，提出了數(shù)據(jù)治理的總體要求，從過去的數(shù)據(jù)質量管理上升到數(shù)據(jù)治理層面，明確銀行業(yè)金融機構應當將數(shù)據(jù)治理納入公司治理范疇，建立自上而下、協(xié)調一致的數(shù)據(jù)治理體系。

此次《指引》將數(shù)據(jù)治理情況與公司治理評價和監(jiān)管評級掛鉤，首次將數(shù)據(jù)治理組織架構提升至公司董、監(jiān)、高的職責范圍，要求董事會對數(shù)據(jù)治理承擔最終責任，建議銀行業(yè)金融機構根據(jù)實際情況設立首席數(shù)據(jù)官，建立自我評估機制，并建立問責和激勵機制，確保數(shù)據(jù)管理高效運行。這尚屬國內金融行業(yè)首次提出有關CDO的監(jiān)管要求，充分體現(xiàn)了監(jiān)管機構推動數(shù)據(jù)治理工作的決心。除首席數(shù)據(jù)官和牽頭管理部門外，此次《指引》特別對業(yè)務部門的職責、崗位配備和數(shù)據(jù)問責機制進行了明確規(guī)定，要求業(yè)務部門負責本業(yè)務領域的數(shù)據(jù)治理，設置專職或兼職崗位，管理業(yè)務條線數(shù)據(jù)源。同時特別強調，業(yè)務部門應加強數(shù)據(jù)應用，將數(shù)據(jù)應用嵌入到風險管理、業(yè)務經(jīng)營和內部控制的全流程，發(fā)揮數(shù)據(jù)價值，有效捕捉風險，實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅動，提高管理精細化程度，優(yōu)化業(yè)務流程，提升內部控制有效性，實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅動銀行發(fā)展。

此外，《指引》第一次明確提出了數(shù)據(jù)治理應當覆蓋數(shù)據(jù)的全生命周期，覆蓋業(yè)務經(jīng)營、風險管理和內部控制流程中的全部數(shù)據(jù)，覆蓋內部數(shù)據(jù)和外部數(shù)據(jù)，覆蓋監(jiān)管數(shù)據(jù)，覆蓋所有分支機構和附屬機構數(shù)據(jù)。從監(jiān)管數(shù)據(jù)過渡到全面數(shù)據(jù)管理，《指引》旨在發(fā)揮監(jiān)管引導作用，激發(fā)銀行業(yè)金融機構的主觀能動，這將給銀行業(yè)金融機構帶來組織架構調整、數(shù)據(jù)治理體系重構、全面數(shù)據(jù)管理等諸多方面的挑戰(zhàn)。

一方面，早在2011年銀監(jiān)會就頒布了《銀行監(jiān)管統(tǒng)計數(shù)據(jù)質量管理良好標準（試行）》，對銀行監(jiān)管統(tǒng)計數(shù)據(jù)質量管理提出了明確的要求和指導原則。經(jīng)過多年的積累，從監(jiān)管數(shù)據(jù)向全面數(shù)據(jù)管理轉變，也是金融機構全面、科學數(shù)據(jù)治理體系建設的要求。

另一方面，隨著金融科技時代的到來，互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術不斷滲透、影響著金融機構的傳統(tǒng)業(yè)務模式和科技應用模式，金融機構面臨著內外部數(shù)據(jù)的采集、整合、存儲、調用、分析挖掘、標準規(guī)范等問題，亟須從行業(yè)視角提供統(tǒng)一規(guī)范化要求。然而，數(shù)據(jù)治理涉及面廣、投入成本較高、持續(xù)時間較長、成果顯現(xiàn)較慢，從來就不是一蹴而就的工作，客觀上也對銀行業(yè)金融機構形成多重壓力。雖然從規(guī)劃層面可以全面覆蓋，但實施過程中需分階段、分重點有序推進，只有這樣才能真正體現(xiàn)出數(shù)據(jù)治理的成效。

此次《指引》發(fā)布，充分肯定了數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略地位，強調了數(shù)據(jù)價值轉化的重要性，明確了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要意義，對銀行業(yè)提出了更為明確的硬性要求和目標，也為未來證券行業(yè)、保險行業(yè)制定數(shù)據(jù)治理監(jiān)管要求奠定了基礎。銀行業(yè)金融機構應充分把握契機，結合自身發(fā)展戰(zhàn)略與監(jiān)管要求相關要素，制定全行數(shù)據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，建設和優(yōu)化數(shù)據(jù)治理體系，提高數(shù)據(jù)管理和質量管控水平，充分挖掘和利用數(shù)據(jù)價值，為業(yè)績提升、風險管控、運營優(yōu)化、決策支持提供數(shù)據(jù)支撐，持續(xù)提升經(jīng)營管理能力、內部控制能力和風險管理能力，構建數(shù)據(jù)文化，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價值。（王彥博）

互金雷潮，浴火重生

2018年6月以來，全國P2P網(wǎng)絡借貸平臺（以下簡稱“網(wǎng)貸平臺”）集中退出態(tài)勢，帶來了恐慌情緒的蔓延，也影響了部分尚正常運營的平臺，網(wǎng)貸平臺加速退出負面影響不斷擴大。8月以來，我國采取了一系列舉措化解網(wǎng)貸行業(yè)風險，穩(wěn)步推進合規(guī)檢查，網(wǎng)貸行業(yè)風險頻發(fā)得到有效遏制。

本輪網(wǎng)貸行業(yè)集中違約既有市場流動性緊張等宏觀層面的原因，也有部分投資人要求剛性兌付、部分借款人惡意拖欠、資金和資產(chǎn)端期限錯配和自媒體惡意炒作等微觀層面的原因，以及部分平臺存在自融、虛假標的和資金池業(yè)務等自身原因。

客觀看待互金風險，科技賦能普惠大眾

當前，須客觀看待網(wǎng)貸行業(yè)對支持實體經(jīng)濟發(fā)揮的積極作用，不能因為本輪網(wǎng)貸行業(yè)集中違約風波而否定其對我國信貸市場的重要補充作用。我國網(wǎng)貸行業(yè)起步雖略晚于發(fā)達國家，但發(fā)展較快，目前我國已成為全球最大的網(wǎng)貸市場，網(wǎng)貸規(guī)模遠超其他國家。我國發(fā)展成為全球最大網(wǎng)貸市場的主要原因如下。

首先，傳統(tǒng)金融體系尚未覆蓋的長尾人群較多，網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)揮了較大的普惠金融作用。2013年和2014年，我國銀行業(yè)全面收緊了貸款的審批發(fā)放，在當時信貸緊縮的背景下，個人及中小企業(yè)的借款和融資需求較難通過傳統(tǒng)金融機構滿足，導致了網(wǎng)貸行業(yè)的爆發(fā)式增長。

其次，P2P網(wǎng)貸提升了金融資源配置效率，擴大了普惠金融覆蓋面。基于互聯(lián)網(wǎng)技術和新的借貸模式，超越了傳統(tǒng)熟人社會個人借貸模式，也超越了傳統(tǒng)金融機構小微借貸的局限，提升了金融資源的配置效率，擴大了普惠金融的覆蓋面。

最后，網(wǎng)貸拓寬了我國居民的投資渠道。在2015年股災爆發(fā)后，我國資本市場總體較低迷，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的快速普及和發(fā)展，對互聯(lián)網(wǎng)較熟悉的中產(chǎn)階層和年輕群體成為網(wǎng)貸行業(yè)的主要投資者。

建互金治理長效機制，讓監(jiān)管科技長牙齒

一是穩(wěn)預期、強信心，保有序出清。通過監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會正深入開展的合規(guī)性檢查，摸清行業(yè)風險底數(shù)。進一步完善互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)和標準規(guī)則，促進行業(yè)平穩(wěn)有序出清。

二是強化穿透式監(jiān)管，提升監(jiān)管科技能力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和金融科技并未改變金融的風險屬性，其與網(wǎng)絡、科技相伴生的技術、數(shù)據(jù)、信息安全等風險反而更為突出，因而要對互聯(lián)網(wǎng)金融或金融科技采取更為嚴格的監(jiān)管。同時，要提高互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機構的法律意識、風險意識、合規(guī)意識和消費者權益保護意識，嚴厲打擊那些打著金融創(chuàng)新幌子進行的非法集資、傳銷和詐騙等違法犯罪活動。此外，還要建立監(jiān)管主體責任明確、日常監(jiān)管規(guī)則清晰、公平的監(jiān)管制度，按照實質重于形式的原則，落實穿透式監(jiān)管，防止監(jiān)管套利。要充分應用信息科技手段，提升監(jiān)管科技能力。推進常態(tài)化互聯(lián)網(wǎng)金融風險監(jiān)測機制，加快監(jiān)管技術平臺的建設，完善互聯(lián)網(wǎng)金融風險監(jiān)測預警機制，加快建成中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會的國家互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)測平臺。

三是監(jiān)管自律銜接配合，形成合力。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會作為全國性的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的自律組織，自2016年成立以來，按照國家關于社會組織改革發(fā)展的要求和互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治的部署，切實發(fā)揮統(tǒng)計監(jiān)測、登記披露、信息共享、舉報受理等基礎設施作用，深入推進行業(yè)自律管理和標準規(guī)則的建設，扎實開展從業(yè)機構和金融消費者的風險教育，取得了積極的成效，也積累了寶貴經(jīng)驗。今后，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會應充分運用行業(yè)自律管理的先進經(jīng)驗，進一步加強行業(yè)基礎設施建設，發(fā)揮好統(tǒng)計監(jiān)測、標準規(guī)則和金融科技的關鍵性作用，支持配合相關監(jiān)管部門對互金從業(yè)機構的日常監(jiān)管，研究制定互金行業(yè)綜合治理體系，加強行業(yè)風險監(jiān)測預警，防控互聯(lián)網(wǎng)金融風險，加強監(jiān)管自律長效機制建設，與相關監(jiān)管部門形成合力，共促行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。（王新華）

央行先后四次定向降準，將準備金政策“定向”到底

在中國供給側結構性改革中，要求執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，避免大水漫灌，這要求央行隨國內外宏觀經(jīng)濟環(huán)境和金融市場情勢的變化相機而動。2018年全球經(jīng)濟和金融市場陷入混沌世界，全球股市下瀉，匯率貶值，中國自然身處其中，經(jīng)濟下行壓力加劇。鑒于此，央行在穩(wěn)健中性貨幣政策的要求下，及時先后四次定向降準。綜合來看，四次定向降準目的不盡相同，央行可謂煞費苦心，為中國供給側結構性改革、防范和化解金融風險創(chuàng)造條件，試圖達到穩(wěn)健中性貨幣政策的效果。

定向降準支持金融機構發(fā)展普惠金融

過去幾年里，普惠金融一直是中國金融和貨幣政策的重要導向，2018年的準備金率依然延續(xù)了這樣的政策導向。2018年的第一次降準就完全是為了支持普惠金融的發(fā)展，此次降準聚焦于單戶授信在500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個體工商和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款、農(nóng)戶經(jīng)營、創(chuàng)業(yè)擔保、貧困人口和助學貸款。根據(jù)央行的要求，前一年上述貸款余額或增量占比達到1.5%的商業(yè)銀行，可下調0.5個百分點的準備金。此次降準一個最大亮點在于累進降準，若前一年上述貸款余額或增長占比達到了10%，則可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點?？梢哉f，此次為增加普惠金融供給而實施的降準，既對中國打贏脫貧攻堅戰(zhàn)有意義，也對小微企業(yè)發(fā)展和就業(yè)市場穩(wěn)定具有明顯的意義。

定向降準置換中期借貸便利

準備金和中期借貸便利（MLF）是兩種不同的流動性管理工具，準備金屬于商業(yè)銀行的資產(chǎn)，而MLF屬于商業(yè)銀行對央行的負債。由于央行對準備金支付的利率水平遠遠低于向MLF收取的利率，央行也在這兩種不同的流動性管理工具中“吃息差”，造成了貨幣政策工具的扭曲，難以達到中性的效果。2018年央行就在試圖改變這種扭曲性的貨幣政策操作，兩次定向降準置換MLF。

2018年4月，央行對部分金融機構下調準備金1個百分點，在降準當日，持有未到期ML F的銀行按“先借先還”的順序，以降準釋放的資金償還MLF。據(jù)央行估算，操作當日償還的MLF可達到9000億元，除此而外，還可釋放流動性4000億元左右，主要流向城商行和非縣域農(nóng)商行。2018年10月，央行再次對主要金融機構下調準備金1個百分點，用降準釋放的資金償還當日到期的MLF，除此之外，還額外釋放流動性7000億元。

央行強調，這兩次降準置換MLF，只是流動性工具相互替換，尤其是10月的定向降準，考慮到與稅收期形成的對沖，流動性的總量基本沒有變化，只是優(yōu)化了結構。此外，定向降準置換MLF增加了長期資金的供給，有利于增加金融機構支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，增強經(jīng)濟內生增長動力。況且，商業(yè)銀行從央行借入的MLF要支付相對較高的利率，而法定存款準備金的利率又極低，是故，降準置換MLF還在一定程度上降低了商業(yè)銀行的資金成本，進而有利于降低市場利率和企業(yè)融資成本。從這兩個意義上說，定向降準置換MLF構成了供給側為主線的貨幣政策的一部分。

定向降準支持債轉股

為了處置不斷增長的債務違約和不良債權，中國又迫于形勢和金融穩(wěn)定的需要而推出了所謂市場化債轉股。為了配合這一金融風險處置機制，2018年7月，央行專門為債轉股實施了定向降準，下調主要商業(yè)銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，尤其鼓勵國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行運用定向降準釋放的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”。為了提高債轉股定向降準的資金使用效率，定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”的項目。總之，定向降準越來越成為央行準備金政策的常態(tài)，它反映了市場失靈對中國貨幣政策的重大影響，質言之，央行試圖通過定向降準來校正市場失靈。但是，這又增加了人們對貨幣政策的另一種擔憂——在一直強調讓市場在資源配置中發(fā)揮基礎性作用的市場化改革進程中，貨幣政策愈益具有微觀干預和引導的意圖，長期來看，這是否會對經(jīng)濟造成另一種失靈、扭曲或危害呢？（彭興韻）

政策支持力度空前，緩解民企融資難題

2018年，民營企業(yè)的定位爭論和融資難題成為社會焦點，在經(jīng)濟運行持續(xù)承壓和融資環(huán)境變化的影響下，民營企業(yè)融資難度加大，導致民企資金斷裂成為影響經(jīng)濟金融穩(wěn)定運行的“黑天鵝”。為從政策層面平等對待和堅定支持民營企業(yè)發(fā)展，消除民企憂慮，2018年11月1日，民營企業(yè)座談會在京召開，為民營企業(yè)的平等發(fā)展吃下了定心丸，也為紓解民營企業(yè)融資困境指明了方向。

早在民營企業(yè)座談會召開前，民企融資環(huán)境緊張問題既已引起廣泛關切，政策層面的新一輪扶持也已開始啟動。2018年9月4日，中國人民銀行和全國工商聯(lián)組織召開民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務座談會，醞釀通過央行定向降準、支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)、擴大ML F合格抵押品范圍等措施支持民營企業(yè)和小微企業(yè)發(fā)展。9月26日，央行貨幣政策委員會召開第三季度例會，提出努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應，提升金融服務實體經(jīng)濟能力。10月18日，國務院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領導小組第二次會議召開。10月19日，劉鶴副總理就當前經(jīng)濟金融熱點問題接受媒體采訪，回應了包括促進民營企業(yè)發(fā)展在內的熱點問題。10月20日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，圍繞“增強微觀主體活力”，特別聚焦解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題。10月22日，李克強總理主持召開國務院常務會議，決定設立民營企業(yè)債券融資支持工具，以市場化方式幫助緩解企業(yè)融資難。同日，中國人民銀行宣布，為改善小微企業(yè)和民營企業(yè)融資環(huán)境，在6月增加了再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元人民幣的基礎上，將再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，支持金融機構擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放。

民營企業(yè)座談會對“民營經(jīng)濟退場論”進行了否定，并提出“兩個毫不動搖”，強調要為民營企業(yè)做好服務，特別是解決中小企業(yè)融資難問題，為進一步加強民營企業(yè)融資的政策扶持指引了方向。11月9日，銀保監(jiān)會主席郭樹清強調，初步考慮對民營企業(yè)貸款實現(xiàn)“一二五”目標，即在新增公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于三分之一，中小型銀行不低于三分之二，并爭取三年后，銀行業(yè)對民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于百分之五十。同日，中國人民銀行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，在宏觀審慎評估（MPA）中增加對小微企業(yè)融資的評估指標，深化對民營、小微企業(yè)等經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。11月11日，國務院常務委員會要求主要商業(yè)銀行力爭四季度新發(fā)放小微企業(yè)貸款平均利率比一季度下降1個百分點。此外，還將中期借貸便利合格擔保品的范圍，從單戶授信500萬元及以下小微企業(yè)貸款擴至1000萬元。12月19日，中國人民銀行發(fā)布公告，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng)設定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機構對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款的增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。12月24日，李克強總理主持召開國務院常務會議，部署加大對民營經(jīng)濟和中小企業(yè)支持，增強市場主體活力和發(fā)展信心，通過增加解決融資難題渠道、完善普惠金融定向降準政策、再貸款政策擴大到中小銀行和新型互聯(lián)網(wǎng)銀行、小微企業(yè)授信盡職免責指導性文件加快出臺等具體落地措施，全力扶持民營企業(yè)發(fā)展。此外，在貨幣政策操作層面，為緩解民營企業(yè)融資難題，中國人民銀行年內多次定向降準，將釋放資金定向用于扶持民營和小微企業(yè)。

與此同時，來自各級地方政府、金融機構和行業(yè)協(xié)會等支持民營企業(yè)融資的政策和措施紛紛密集出臺，扶持民營企業(yè)發(fā)展的力度空前。民營企業(yè)在2018下半年迎來力度空前的政策扶持，是近年來民營企業(yè)發(fā)展歷程中濃墨重彩的一筆。本次密集的扶持政策涵蓋諸多方面，是一次針對民營企業(yè)發(fā)展的系統(tǒng)性政策支持調整?？梢灶A期，隨著各項政策逐步落地并發(fā)揮實效，民營企業(yè)融資環(huán)境將在2019年進一步完善和優(yōu)化。（黃鴻星）

系統(tǒng)重要性金融機構監(jiān)管意見出臺，多管齊下防范系統(tǒng)性風險

系統(tǒng)重要性金融機構在金融體系中居于重要地位，為完善我國系統(tǒng)重要性金融機構監(jiān)管框架，防范系統(tǒng)性風險，有效維護金融體系穩(wěn)健運行，中國人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會于2018年11月27日聯(lián)合印發(fā)《關于完善系統(tǒng)重要性金融機構監(jiān)管的指導意見》（下文簡稱《指導意見》）。

《指導意見》的主要內容

系統(tǒng)重要性金融機構的界定和范圍。系統(tǒng)重要性金融機構是指因規(guī)模較大、結構和業(yè)務復雜度較高、與其他金融機構關聯(lián)性較強，在金融體系中提供難以替代的關鍵服務，一旦發(fā)生重大風險事件而無法持續(xù)經(jīng)營，將對金融體系和實體經(jīng)濟產(chǎn)生重大不利影響、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的金融機構。系統(tǒng)重要性金融機構包括四類，即系統(tǒng)重要性銀行業(yè)機構、系統(tǒng)重要性證券業(yè)機構、系統(tǒng)重要性保險業(yè)機構，以及國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會認定的其他具有系統(tǒng)重要性、從事金融業(yè)務的機構。具體來說，系統(tǒng)重要性金融機構的表內外資產(chǎn)總額不低于監(jiān)管部門統(tǒng)計的同口徑上年末該行業(yè)總資產(chǎn)的75%?；虿捎媒鹑跈C構的數(shù)量指標，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)系統(tǒng)重要性金融機構數(shù)量分別不少于30家、10家和10家。

系統(tǒng)重要性金融機構的評估和識別。《指導意見》指出：“評估指標主要衡量系統(tǒng)重要性金融機構經(jīng)營失敗對金融體系和實體經(jīng)濟的潛在影響，包括機構規(guī)模、關聯(lián)度、復雜性、可替代性、資產(chǎn)變現(xiàn)等一級指標”;“每一參評機構具體指標值占全部參評機構該指標總和的比重與該指標相應權重的乘積之和，即為該參評機構的系統(tǒng)重要性得分”。銀保監(jiān)會和證監(jiān)會根據(jù)整體得分情況，確定系統(tǒng)重要性金融機構閾值，形成系統(tǒng)重要性金融機構初始名單，提交金融委辦公室。系統(tǒng)重要性金融機構名單一旦確定，它們將接受更為嚴格的監(jiān)管。

對系統(tǒng)重要性金融機構的特別監(jiān)管要求。中國人民銀行會同銀保監(jiān)會、證監(jiān)會，在最低資本要求、儲備資本和逆周期資本要求之外，針對系統(tǒng)重要性金融機構提出附加資本要求、杠桿率、流動性、大額風險暴露等其他附加監(jiān)管要求，報金融委審議通過后施行。此外，監(jiān)管機構對系統(tǒng)重要性金融機構在公司治理、風險管理和信息系統(tǒng)等方面有更高的監(jiān)管要求。

對金融機構的可能影響

大中型銀行將接受更高的附加資本要求，但會給予合理的過渡期。根據(jù)《指導意見》規(guī)定，重要系統(tǒng)性銀行將面臨額外的附加資本要求。對于具體數(shù)額，參照國際標準并結合《商業(yè)銀行資本管理辦法》，我國國內系統(tǒng)重要性金融機構的附加資本要求可能介于0.5%～2%之間。中國人民銀行在《指導意見》答記者問時表示，將設置合理的監(jiān)管要求與過渡期安排。

大中型銀行面臨更高的杠桿率或核心資本要求。《巴塞爾協(xié)議III》對全球系統(tǒng)重要性銀行提出了比一般銀行更高的杠桿率要求，即“全球系統(tǒng)重要性銀行的杠桿率最低要求=一般銀行杠桿率最低要求+50%*系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求”。銀行杠桿率監(jiān)管要求的提高意味著對核心資本有更高的要求。

金融機構將面臨更高的流動性、大額風險暴露的要求。《指導意見》規(guī)定：“人民銀行可會同銀保監(jiān)會、證監(jiān)會視情對高得分組別系統(tǒng)重要性金融機構提出流動性、大額風險暴露等其他附加監(jiān)管要求，報金融委審議通過后施行?！痹诹鲃有苑矫?，附加監(jiān)管要求可能主要針對開放式基金;在大額風險暴露方面，該項規(guī)定可能主要針對商業(yè)銀行。

大型貨幣基金將面臨更為嚴格的監(jiān)管要求。根據(jù)《指導意見》的評估和識別標準，一些大型貨幣基金已具有一定的系統(tǒng)重要性，將可能被列入系統(tǒng)重要性金融機構的范疇，將設置更高的風險備付金要求，執(zhí)行更高的流動性、投資分散度等監(jiān)管標準。

總之，《指導意見》的出臺標志著中國對金融機構系統(tǒng)性風險的監(jiān)管和防范能力進一步加強，在全球金融市場動蕩的當下尤為必要。（劉明彥）

銀行理財子公司管理辦法出臺，強化銀行資管業(yè)務領導地位

2018年是資管新規(guī)系列政策密集出臺的一年，12月2日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，將這波政策推向了高潮。作為銀保監(jiān)會落實資管新規(guī)、繼續(xù)推行理財新規(guī)的重要手段，理財子公司管理辦法的出臺，有利于從公司治理架構上完善銀行理財業(yè)務的組織體系，徹底解決此前部分銀行理財業(yè)務風險隔離不充分、效果不明顯的現(xiàn)象，將引導理財資金以合法規(guī)范形式進入實體經(jīng)濟和金融市場，進一步推動銀行理財回歸資管業(yè)務本源。

長期以來，銀行理財最受人詬病的一點就是無法打破剛性兌付，通過資金池模式支撐業(yè)務運營，且諸如首次購買面簽、銷售起點過高等要求與證券基金行業(yè)不一致，同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標準不統(tǒng)一，銀行理財難以發(fā)揮其應有的作用。按照理財子公司管理辦法，這些問題都將得到解決。如下調子公司理財產(chǎn)品起售金額，允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票，允許發(fā)行分級理財產(chǎn)品，取消理財產(chǎn)品購買首次面簽，取消銀行理財僅限銀行渠道代銷、禁止與私募投資基金合作等規(guī)定，一舉解決了銀行理財業(yè)務的很多通道，全面釋放了理財子公司的生產(chǎn)力。今后，理財子公司將能夠享受資管行業(yè)同業(yè)的同等待遇，有利于其全面深入開展資管業(yè)務，預計未來將繼續(xù)扮演資管行業(yè)引領者的角色。此外，根據(jù)管理辦法，未來理財子公司除了發(fā)行理財產(chǎn)品外，還可以提供理財顧問和咨詢服務，直接擴大了其業(yè)務范圍，發(fā)揮了銀行理財融資與融智的特點。這將有助于一些規(guī)模龐大的理財子公司發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，對外輸出技術與智慧，促進行業(yè)向縱深發(fā)展。目前，包括五大行在內的二十多家銀行已經(jīng)公告將成立理財子公司，專營銀行理財業(yè)務。雖然資本金會受到損耗，但鑒于理財子公司的政策紅利，且考慮到平等競爭等，預計將會有越來越多的銀行成立理財子公司。

目前銀行理財規(guī)模接近30萬億元，當仁不讓地成為資管行業(yè)體系舉足輕重的領導者，理財子公司成立后，預計這一領導地位還將強化。關于業(yè)務領域，例如在固定收益類資產(chǎn)的投資上，理財子公司理財產(chǎn)品將直接與貨幣基金和債券基金等產(chǎn)品形成競爭關系，長期以來形成的經(jīng)驗和資源稟賦優(yōu)勢還將繼續(xù)。非標投資方面，政策允許理財子公司繼續(xù)投資非標資產(chǎn)，但受到35%紅線的限制，預計銀行理財對于證券、信托和基金子公司等通道的需求將呈現(xiàn)下降趨勢。未來理財子公司的投資范圍還將進一步放寬，甚至可能涵蓋股權投資領域，牌照優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn)出來。

未來理財子公司成立后，需要建立相應的業(yè)務條線，對于投資研究、估值核算、業(yè)務運營、產(chǎn)品研發(fā)、IT開發(fā)及風險內控等方面的資源都需要配齊，其中有些領域是理財子公司的短板。例如對于權益類資產(chǎn)的投資、宏微觀和資本市場的研究、信用評估、人力資源激勵等，理財子公司還與證券基金行業(yè)存在不小差距，需要追趕。

銀行理財業(yè)務子公司化，是理財業(yè)務轉型發(fā)展中的一次根本性變革，銀行理財應該抓住這次難得的機遇，統(tǒng)籌好各方面的資源，狠抓核心能力建設，培育自身獨特的文化，為推動我國資管行業(yè)回歸本源、穩(wěn)健發(fā)展做出表率。（王光宇）