收入增長(zhǎng)或提速 留意中生制藥

隨著G20峰會(huì)臨近，投資者采取觀望態(tài)度。筆者本周為各位介紹中國(guó)生物制藥（01177.HK）。中金發(fā)表《海外中資股2019年下半年投資展望報(bào)告》表示，市場(chǎng)估值再度回到歷史區(qū)間中低位水平，認(rèn)為H股市場(chǎng)在目前水平上下行空間可能不大。

中金指出，在近期中美貿(mào)易摩擦再度升溫以及中小銀行去杠桿壓力下，將2019年和2020年中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別從6.4%和6.3%，下調(diào)至6.2%和6%。展望2019年下半年，中金對(duì)各個(gè)板塊的配置建議為：超配軟件、傳媒、電訊與服務(wù)、汽車(chē)、家電與服裝、食品飲料以及醫(yī)療保健板塊。

中生制藥（01177.HK）亦在投資組合名單，報(bào)告指公司管理層上周出席該行舉行的下半年投資策略會(huì)議，指假設(shè)內(nèi)地藥品集中采購(gòu)在全國(guó)推遲實(shí)行，相信公司全年盈利增長(zhǎng)表現(xiàn)，將可優(yōu)于管理層原先指引。目前僅福建省跟隨11個(gè)城市進(jìn)行藥品集中采購(gòu)，按目前進(jìn)展，估計(jì)中生制藥全年收入增長(zhǎng)，將有機(jī)會(huì)優(yōu)于管理層此前約15%至20%增速指引。

新合營(yíng)前景正面

該行料，內(nèi)地進(jìn)行第二輪藥品集中采購(gòu)，對(duì)中生制藥影響將有限，并重申對(duì)中生制藥「推薦」投資評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)10.3元（港元.下同），此相當(dāng)預(yù)測(cè)今明兩年市盈率各34倍及30倍，潛在升幅34%。

里昂發(fā)表報(bào)告指，中生制藥附屬正大天晴與中山康方生物醫(yī)藥成立合營(yíng)，共同開(kāi)發(fā)重組人源化抗PD-1單克隆抗體AK105項(xiàng)目，并推動(dòng)該藥物的注冊(cè)上市及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。該行對(duì)是次合作持正面態(tài)度，并預(yù)期上述抗體不僅可成下一重磅藥物，而且還可通過(guò)混合使用以延長(zhǎng)集團(tuán)肺癌藥物「Anlotinib」的產(chǎn)品周期。該行上調(diào)中生制藥目標(biāo)價(jià)，由8.84元升至9.18元，評(píng)級(jí)維持「買(mǎi)入」，估計(jì)是次合營(yíng)在2021年至2023年可開(kāi)始有入賬銷售分別10億元、15億元及18億元人民幣，經(jīng)調(diào)整盈利則分別上升3.1%、3.2%及3%。

仿制藥降價(jià)壓力持續(xù)

瑞信發(fā)表研究報(bào)告指，PD-1市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大，或限制公司起始市場(chǎng)滲透。該行預(yù)期至2021年，中國(guó)PD-1市場(chǎng)將最少有6個(gè)市場(chǎng)參與者，因此AK105的市場(chǎng)滲透未必會(huì)如早期進(jìn)入市場(chǎng)者般快速，并預(yù)期2021/2022年，AK105銷售將分別達(dá)4億元人民幣及10億元人民幣。

瑞信維持中生制藥「中性」評(píng)級(jí)，以反映仿制藥降價(jià)壓力持續(xù)，但將目標(biāo)價(jià)由8.13元升至8.26元，并將2021年收入及純利預(yù)測(cè)上調(diào)0.74%及0.69%，以反映加入AK105項(xiàng)目的因素。

中生制藥與中山康方生物醫(yī)藥成立合營(yíng)，共同開(kāi)發(fā)重組人源化抗PD-1單克隆抗體AK105 項(xiàng)目。

中生制藥（01177.HK）半年走勢(shì)圖