國(guó)企改革浪潮下的投資機(jī)會(huì)研究

張智成

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1674-1145（2019）2-141-02

摘 要 推進(jìn)國(guó)企改革一直是我國(guó)政府工作的重點(diǎn)之一。1992年，中共十四大提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，國(guó)企改革正式拉開(kāi)帷幕。新一輪國(guó)企改革自2013年開(kāi)始至今，已經(jīng)到了加速落地的階段。同時(shí)，國(guó)企改革也為廣大普通投機(jī)者提供了較多投資機(jī)會(huì)。本文通過(guò)梳理國(guó)企改革的發(fā)展進(jìn)程、國(guó)企改革對(duì)企業(yè)的促進(jìn)作用、國(guó)企改革重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)和企業(yè)、以及普通投資者可接觸到的投資項(xiàng)目，為普通投資者分享政策紅利提供建議。

關(guān)鍵詞 國(guó)企改革 混合所有制改革 股票 基金

一、引言

2018年12月9日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開(kāi)，會(huì)上習(xí)總書(shū)記發(fā)表重要講話，指出要加快國(guó)企改革，使國(guó)資監(jiān)從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，改組成立一批國(guó)有性質(zhì)的投資、運(yùn)營(yíng)公司，大力推進(jìn)混合所有制改革。國(guó)有企業(yè)改革不僅有利于提高國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、放大國(guó)有資本功能，還為廣大投資者提供了新的機(jī)遇。但多數(shù)投資者仍未意識(shí)到投資國(guó)有資本已經(jīng)進(jìn)入了前所未有的紅利期，未意識(shí)到機(jī)遇的到來(lái)。那么，哪些企業(yè)是國(guó)企改革的受益者，投資者將怎樣選擇適合的投資目標(biāo)？本文將詳細(xì)探究以上問(wèn)題，為投資者提供合理的參考。

二、國(guó)企改革進(jìn)程回顧

我國(guó)的國(guó)企改革總體來(lái)說(shuō)伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革和國(guó)企市場(chǎng)化發(fā)展的進(jìn)程。

（一）初始階段（1992-2012）：“混合所有制”概念的出現(xiàn)

1992 年，黨的十四大報(bào)告提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，也就是說(shuō)，對(duì)于原本有財(cái)政補(bǔ)貼的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作。1997年黨的十五大報(bào)告中提到“混合所有制經(jīng)濟(jì)中的國(guó)有成分和集體成分”，這是“混合所有制”這一概念首次出現(xiàn)在黨級(jí)別的大會(huì)報(bào)告中，也是我國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整的一個(gè)開(kāi)端。2002年的十六大和2003年的十六屆三中全會(huì)，全面啟動(dòng)了新的國(guó)有資產(chǎn)管理體制，到2007年，各省、市（地）基本組建了國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在加快企業(yè)重組、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置上逐步完善。

（二）加速落地階段（2013年至今）：全面深化國(guó)企改革

2013年11月十八屆三中全會(huì)的召開(kāi)，標(biāo)志著新一輪國(guó)企改革的啟動(dòng)。黨中央發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，勾勒出了國(guó)企改革的路線圖，此后，國(guó)企改革步步推進(jìn)。

通過(guò)梳理2013年以來(lái)的國(guó)企改革進(jìn)程，我們可以發(fā)現(xiàn)，改革推進(jìn)速度不斷加快，國(guó)企改革在全國(guó)如火如荼地推進(jìn)中。

三、國(guó)企改革給企業(yè)乃至全國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新活力

我國(guó)之所以將國(guó)企改革作為重要任務(wù)推進(jìn)，是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)作為先進(jìn)生產(chǎn)力、國(guó)家綜合實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的代表，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著帶頭作用。國(guó)企改革有利于優(yōu)化國(guó)有企業(yè)配置、發(fā)揮企業(yè)規(guī)模效益，提升企業(yè)乃至全國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。國(guó)企改革對(duì)企業(yè)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)層面：

（一）同行業(yè)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，強(qiáng)化企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益

首先，國(guó)企改革有利于企業(yè)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，此處我們以南北車(chē)合并為例[3]。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)北車(chē)和中國(guó)南車(chē)是我國(guó)鐵路交通和軌道運(yùn)營(yíng)的兩大龍頭企業(yè)。兩家企業(yè)各自具有優(yōu)勢(shì)，中國(guó)北車(chē)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在于新能源環(huán)保產(chǎn)品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)、高寒高鐵技術(shù)成熟、對(duì)于北方地區(qū)（東北、西北、華北）覆蓋全面；而中國(guó)南車(chē)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)則在于熱帶高鐵技術(shù)成熟、與海外市場(chǎng)（尤其是南非、印度等熱帶國(guó)家）合作較多。然而由于國(guó)資委對(duì)南北車(chē)業(yè)務(wù)區(qū)域的劃分，兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)布局受限，在產(chǎn)品細(xì)節(jié)、業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)模式上均存在一定缺陷。

2015年6月，南北車(chē)宣布合并為中國(guó)中車(chē)，從中車(chē)集團(tuán)3年多的發(fā)展來(lái)看，南北車(chē)在國(guó)企改革中選擇強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式，打破了業(yè)務(wù)布局的空間限制，提高了生產(chǎn)效率、整合了銷(xiāo)售渠道（2015年中國(guó)中車(chē)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.91%）、提高了市場(chǎng)占有率（成為世界上最大的軌交設(shè)備制造商），將“中國(guó)智造”的品牌影響力推向國(guó)際。

（二）不同行業(yè)企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，專(zhuān)業(yè)整合優(yōu)化配置

其次，國(guó)企改革有利于企業(yè)的在優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新，此處以恒天集團(tuán)并入國(guó)機(jī)集團(tuán)為例。與上文的南北車(chē)不同，恒天集團(tuán)和國(guó)機(jī)集團(tuán)并不屬于同一行業(yè)。恒天集團(tuán)是國(guó)內(nèi)唯一一家以紡織裝備為核心主業(yè)的央企，旗下紡織設(shè)備規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力都是世界一流，國(guó)機(jī)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)機(jī)械工業(yè)中規(guī)模最大、覆蓋面最廣、業(yè)務(wù)鏈最完善的央企，兩家企業(yè)在各自領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，但距離國(guó)資委和市場(chǎng)的要求還有一定距離。

2017年6月，恒天集團(tuán)整體并入國(guó)機(jī)集團(tuán)，在技術(shù)和市場(chǎng)上均得到了補(bǔ)充和提升。國(guó)機(jī)集團(tuán)擁有的技術(shù)研究所，可以幫助恒天集團(tuán)在紡機(jī)上提升技術(shù)進(jìn)而得到歐美市場(chǎng)的認(rèn)可；同時(shí)，國(guó)機(jī)集團(tuán)在國(guó)機(jī)大型工程承包上的影響力也有利于恒天紡機(jī)更好地走出國(guó)門(mén)。此外，恒天和國(guó)機(jī)未來(lái)還將從人工智能、新材料、跨境電商等方面協(xié)同創(chuàng)新，搭建更強(qiáng)大的平臺(tái)。

（三）引入戰(zhàn)略投資者，形成新優(yōu)勢(shì)

最后，除了企業(yè)并購(gòu)重組之外，國(guó)企改革中企業(yè)可以通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者，形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此處以中國(guó)聯(lián)通為例。改革前，中國(guó)聯(lián)通在2016—2017年分別被中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信兩大兄弟公司超越，市場(chǎng)份額縮減；同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利額連續(xù)下滑，2016年甚至出現(xiàn)虧損，因此聯(lián)通有迫切需要進(jìn)行改革。

一方面，中國(guó)聯(lián)通使用定向增發(fā)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)讓和股權(quán)激勵(lì)三大工具，降低國(guó)有股東持股比例，形成了穩(wěn)定、科學(xué)的決策和制衡機(jī)制；另一方面，中國(guó)聯(lián)通引入了互聯(lián)網(wǎng)力量，阿里巴巴、騰訊、百度、京東的高管均出任決策層，推出新業(yè)務(wù)（如“騰訊王卡”、“螞蟻寶卡”）等，其中騰訊王卡，已經(jīng)發(fā)展了5000萬(wàn)用戶(hù)，為聯(lián)通形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)打開(kāi)局面。

四、普通投資者參與國(guó)企改革的路徑

（一）股票端，參與具有國(guó)企改革預(yù)期的股票

出于對(duì)企業(yè)的改革效果、未來(lái)的盈利能力的預(yù)期，普通投資者可以通過(guò)直接布局具有國(guó)企改革預(yù)期的股票來(lái)分享國(guó)企改革的紅利。我們通過(guò)對(duì)中證指數(shù)公司發(fā)布的中證國(guó)有企業(yè)改革指數(shù)和Wind資訊發(fā)布的雙百企業(yè)指數(shù)的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)在國(guó)防軍工、交通運(yùn)輸、化工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)進(jìn)行或即將進(jìn)行國(guó)企改革企業(yè)數(shù)量較多，改革力度相對(duì)較大。我們認(rèn)為行業(yè)中參與改革的企業(yè)數(shù)量多少間接顯示了國(guó)家對(duì)于該行業(yè)的關(guān)注度，因此改革效果有很大概率好于改革力度較小的行業(yè)，投資者有望獲得更多的投資機(jī)會(huì)。

（二）基金端，相信專(zhuān)業(yè)的力量

從基金端參于國(guó)企改革，普通投資者可參與投資的主要有三種產(chǎn)品：ETF、指數(shù)型基金、主動(dòng)管理型基金。我們整理了全稱(chēng)中有“國(guó)企改革”、“央企改革”、“混改”等詞的基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)如下：

通過(guò)對(duì)比，ETF多為機(jī)構(gòu)投資者參與、普通投資者可購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的ETF鏈接產(chǎn)品；指數(shù)型基金規(guī)模較大，國(guó)企改革成分比重較高，適合作為主題進(jìn)行投資；主動(dòng)管理型基金由于投資范圍相較于前兩類(lèi)更為寬松，因此“純度”不夠高，但相應(yīng)的收益波動(dòng)可能相對(duì)較小。投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金量選擇相應(yīng)的品種。

五、結(jié)語(yǔ)

深化國(guó)有企業(yè)改革已是大勢(shì)所趨，國(guó)企改革正在全國(guó)國(guó)有企業(yè)大力推進(jìn)。在中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大背景下，國(guó)企改革使國(guó)企破除舊體制的束縛，煥發(fā)出前所未有的活力。這對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，是難得一遇的機(jī)遇，在這樣的機(jī)遇下，選擇合適的途徑，才能在改革浪潮中迎分享紅利。

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