央企資本公司盈利模式

孫亞雄

從“管資產(chǎn)”到“管資本”，中央企業(yè)資本化改革進(jìn)入深水區(qū)。

20世紀(jì)末，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人訪問(wèn)新加坡時(shí)曾親自到淡馬錫控股考察，并指出中國(guó)國(guó)企的經(jīng)營(yíng)模式和監(jiān)督機(jī)制應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)“淡馬錫模式”。此后的10多年，淡馬錫盡管時(shí)常被提及，但始終收效甚微。

直至十八屆三中全會(huì)重提國(guó)企改革，轉(zhuǎn)變國(guó)資管理理念，首次提出“明確完善國(guó)有資本管理體制，改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司”的政策導(dǎo)向。

自此，淡馬錫經(jīng)驗(yàn)中國(guó)化的進(jìn)程步入正軌，也確定了新趨勢(shì)。

2018年7月30日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》在中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布，進(jìn)一步明確國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的組建方式、治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)行模式。

數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年初，共計(jì)36家省級(jí)國(guó)資委改組組建了142家國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，在改組組建方式、投資運(yùn)營(yíng)模式、授權(quán)范圍等方面的探索積累了初步經(jīng)驗(yàn)。

如今，在“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)變的動(dòng)力驅(qū)使下，新一輪的國(guó)企改革已然來(lái)臨。新階段下的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)適應(yīng)新環(huán)境，其戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)也將重新被定義。

為進(jìn)一步了解國(guó)有資本公司改革的具體進(jìn)程，《英才》記者分別對(duì)國(guó)投資本股份有限公司（國(guó)投資本）董事長(zhǎng)葉柏壽、國(guó)家電投集團(tuán)資本控股有限公司（國(guó)家電投資本）董事長(zhǎng)王振京以及華能資本服務(wù)有限公司（華能資本）董事長(zhǎng)丁益進(jìn)行了專訪。

國(guó)投資本 金控雛形

受益于股市行情回暖，國(guó)投資本在春節(jié)后的一個(gè)月里股價(jià)一路飆升，漲幅超50%。

“國(guó)投資本今年一季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)140%，實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門紅?！眹?guó)投資本董事長(zhǎng)葉柏壽接受《英才》記者采訪時(shí)表示。

由于2018年證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，作為國(guó)投資本主要業(yè)務(wù)單元的安信證券業(yè)績(jī)受到嚴(yán)重影響，致使國(guó)投資本整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投資本2018年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.14億元，同比僅增長(zhǎng)1.74%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)16.44億元，同比下滑33.44%。

作為上市公司一把手，如何應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化、調(diào)整優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略，是葉柏壽經(jīng)常思考的一個(gè)問(wèn)題。他將“長(zhǎng)”與“短”這一統(tǒng)一辯證的關(guān)系，靈活運(yùn)用到國(guó)投泰康信托經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整中?！?016年之前國(guó)投泰康信托采取‘揚(yáng)長(zhǎng)避短的方式發(fā)展，大力發(fā)展通道類業(yè)務(wù)，主動(dòng)管理能力明顯不足。2016年以后，隨著市場(chǎng)環(huán)境以及政策的變化，‘長(zhǎng)的增長(zhǎng)受限，補(bǔ)短板就是一個(gè)非常必要的手段?！比~怕壽指出。

因此，國(guó)投泰康信托在最近兩年大力發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，盡管2018全年資產(chǎn)管理規(guī)模同比下滑25.8%，但其主動(dòng)管理規(guī)模和信托業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)13%和18.9%。

國(guó)投泰康信托同時(shí)推進(jìn)財(cái)富管理的能力建設(shè)，從產(chǎn)品銷售向資產(chǎn)配置和財(cái)富管理轉(zhuǎn)變，為客戶提供多元化的金融服務(wù)，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，2018全年公司直銷客戶資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)40%。

作為國(guó)有資本投資公司的排頭兵，國(guó)投資本長(zhǎng)久以來(lái)走在國(guó)有資本改革的前端。

葉柏壽表示，“目前國(guó)投資本已經(jīng)具備了金控公司的雛形，國(guó)投資本將向真正的金控公司方向前行，這是國(guó)投資本未來(lái)的定位。”

國(guó)投資本目前擁有證券、信托、基金、期貨等主流的金融牌照，同時(shí)還作為重要股東投資或管理著銀行、財(cái)務(wù)公司、財(cái)險(xiǎn)、擔(dān)保、互聯(lián)網(wǎng)金融以及PE等金融業(yè)態(tài)，這些企業(yè)總體而言都具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)排名都相對(duì)靠前。這也為國(guó)投資本實(shí)現(xiàn)金控模式打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

另一方面，國(guó)投至今已經(jīng)擁有15年的金融投資與管理經(jīng)驗(yàn)，初步形成了一套行之有效的國(guó)有控股金融企業(yè)的管控模式，搭建了一套較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和市場(chǎng)化的薪酬考核機(jī)制，目前國(guó)投資本整個(gè)板塊的資產(chǎn)管理規(guī)模已過(guò)萬(wàn)億。

葉柏壽

葉柏壽表示，“未來(lái)國(guó)投資本將把賦能、風(fēng)控以及協(xié)同三大職能作為推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展的主要著力點(diǎn)?！?/p>

首先，賦能中最為重要的是資本，需要依據(jù)金融企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，保證必要的資本補(bǔ)充從而提高和壯大金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)，更好、更多地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。國(guó)投資本近幾年都在不斷地通過(guò)資本市場(chǎng)，以及引戰(zhàn)和自有資金為這些金融機(jī)構(gòu)增資。同時(shí)，需要保證所屬金融企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)力的激勵(lì)約束機(jī)制，優(yōu)秀人才是金融企業(yè)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本，激勵(lì)約束機(jī)制發(fā)揮著重要作用。國(guó)投資本所屬金融機(jī)構(gòu)全部是市場(chǎng)化對(duì)標(biāo)下的薪酬機(jī)制，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)考核和薪酬兌現(xiàn)與市場(chǎng)的雙對(duì)標(biāo)。

其次，風(fēng)險(xiǎn)控制是決定金融業(yè)務(wù)生死存亡的關(guān)鍵，國(guó)投所屬金融企業(yè)一直以來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控是偏嚴(yán)的，雖然損失了一些機(jī)會(huì)，但經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的也少。未來(lái)，國(guó)投資本仍將秉持這種嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控理念，構(gòu)建更加科學(xué)有效的風(fēng)控監(jiān)控模型，優(yōu)化從上到下和從下到上相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

推動(dòng)協(xié)同就是要發(fā)揮金控公司的資金、信息、金融牌照等資源優(yōu)勢(shì)，完善健全金融企業(yè)之間，以及金融企業(yè)與實(shí)業(yè)之間的協(xié)同工作機(jī)制。包括提供項(xiàng)目端的和資金端的專業(yè)金融服務(wù)以及在合規(guī)前提下的銷售渠道、產(chǎn)品研發(fā)、風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)、信息等方面的共享。

“我們還在積極爭(zhēng)取壽險(xiǎn)牌照，目的是與國(guó)投集團(tuán)的健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同，支持集團(tuán)的事業(yè)，同時(shí)也促進(jìn)自身的發(fā)展;國(guó)投集團(tuán)管理的約1600億產(chǎn)業(yè)基金板塊與安信證券的投行、研究能力之間也存在很大協(xié)同空間?！比~柏壽表示。

國(guó)家電投資本 穩(wěn)步推進(jìn)上市

3月24日晚，一紙公告正式揭開(kāi)了國(guó)家電投資本上市的帷幕，東方能源的控股股東國(guó)家電投集團(tuán)籌劃對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組。

國(guó)家電投資本董事長(zhǎng)王振京在接受《英才》記者專訪時(shí)表示，“公司今年最重要的工作就是實(shí)現(xiàn)上市?！比缃褚呀?jīng)向該目標(biāo)邁進(jìn)了一大步。

王振京表示，“打通資本市場(chǎng)渠道是金融企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)健、合規(guī)運(yùn)營(yíng)的重要保障。上市后公司治理、內(nèi)控合規(guī)和經(jīng)營(yíng)管理等各方面將更加規(guī)范，也將進(jìn)一步拓寬發(fā)展空間，提升持續(xù)盈利能力，實(shí)現(xiàn)一流產(chǎn)業(yè)金融優(yōu)秀企業(yè)的目標(biāo)?！?/p>

2018年底，國(guó)家電投資本成功引戰(zhàn)南方電網(wǎng)、云南能投、國(guó)盛資本和中豪置業(yè)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，為上市而鋪路。

王振京

國(guó)家電投資本成立至今，不論是營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額，還是資產(chǎn)管理規(guī)模均快速增長(zhǎng)。2015-2017年間，國(guó)家電投資本的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增幅近一倍，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)至73.49億元和30.47億元;資產(chǎn)管理規(guī)模從2015年的2113億元增長(zhǎng)至2017年的2877億元，增幅36%。

實(shí)際上，國(guó)家電投資本高質(zhì)量發(fā)展與其成立之初的定位是密不可分的。王振京表示，“以管資本為核心是國(guó)家電投在公司成立之初就確立的定位，發(fā)揮小管理大平臺(tái)作用，圍繞市場(chǎng)化、專業(yè)化、特色化、國(guó)際化‘四化戰(zhàn)略目標(biāo)，將公司建設(shè)成為國(guó)家電投的金融服務(wù)中心、金融資本運(yùn)作中心、資產(chǎn)管理中心和價(jià)值創(chuàng)造中心，實(shí)現(xiàn)由‘管資本為核心向‘管黨建、管資本、管合規(guī)、管風(fēng)險(xiǎn)并重轉(zhuǎn)變。

在發(fā)展過(guò)程中，國(guó)家電投資本建立了五大機(jī)制，一是運(yùn)轉(zhuǎn)順暢、制衡有效的公司法人治理機(jī)制;二是導(dǎo)向清晰、激勵(lì)到位的市場(chǎng)化用人與激勵(lì)約束機(jī)制;三是合作共贏、高效有序的產(chǎn)融、融融協(xié)同運(yùn)行機(jī)制;四是系統(tǒng)科學(xué)、控制有效的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制;五是貼合實(shí)際、創(chuàng)造價(jià)值的黨建工作機(jī)制。以五大機(jī)制建設(shè)為保障，打造“投行服務(wù)能力、融資服務(wù)能力、產(chǎn)業(yè)整合能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資產(chǎn)管理能力”五大能力，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力的金融服務(wù)支撐和經(jīng)濟(jì)效益支撐。

管資本首先要發(fā)揮股東作用。按照公司法和公司章程要求行使管理職能，實(shí)現(xiàn)“三會(huì)一層”有效制衡、高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

其次，在金融領(lǐng)域人才是關(guān)鍵，因此，核心是如何建立市場(chǎng)導(dǎo)向的選人用人機(jī)制。公司在金融平臺(tái)企業(yè)全面推行職業(yè)經(jīng)理人管理.鑄造職業(yè)化的領(lǐng)軍人才隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化聘任、契約化管理、差異化薪酬、制度化退出。健全^才評(píng)價(jià)、考核、流動(dòng)、激勵(lì)機(jī)制，塑造市場(chǎng)化的專業(yè)人才隊(duì)伍。

第三，服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，必須建立在有效的產(chǎn)融、融融協(xié)同機(jī)制上，實(shí)現(xiàn)以產(chǎn)興融、以融促產(chǎn)。王振京表示，“信托、期貨、保理、租賃、基金是不同的金融業(yè)態(tài)，要發(fā)揮具有不同功能金融平臺(tái)的作用，讓它們圍繞產(chǎn)融結(jié)合方向，共同為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，構(gòu)建與戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，必須建立這么一個(gè)機(jī)制。”

第四，管資本要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)?！霸诜?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，要積極做好金融風(fēng)險(xiǎn)防控，保持金融業(yè)務(wù)規(guī)范有序發(fā)展，這既是打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的要求，也是促進(jìn)中央企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的需要。我們正在建設(shè)完善的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控監(jiān)督管理體系，保障金融業(yè)務(wù)健康開(kāi)展，使其既符合監(jiān)管部門要求，又符合企業(yè)實(shí)際?！?/p>

此外，國(guó)有企業(yè)薪酬機(jī)制改革同樣至關(guān)重要。王振京表示，“幾年來(lái)，國(guó)家電投資本一直探索在現(xiàn)有激勵(lì)、分配機(jī)制上進(jìn)行突破和改革。實(shí)施價(jià)值導(dǎo)向的考核機(jī)制，健全業(yè)績(jī)導(dǎo)向的薪酬機(jī)制，應(yīng)該是國(guó)企薪酬機(jī)制改革的方向?！?h3>華能資本 管資本體現(xiàn)的是結(jié)果導(dǎo)向

作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)辦金融的先行者之一，華能資本已然在金融業(yè)務(wù)門類、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及綜合管理等方面位居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，成為一家門類齊全的金融控股類公司。

華能資本業(yè)務(wù)涵蓋證券、保險(xiǎn)、信托、基金、期貨、租賃等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域以及碳資產(chǎn)、私募股權(quán)管理、互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融領(lǐng)域，是國(guó)有資本公司牌照最為齊全的公司之一。

華能資本在國(guó)有資本改革的道路上不斷前行，也取得了巨大的成果。截至2018年末，華能資本總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為1297.8億元和528.9億元，實(shí)現(xiàn)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入1125.0億元，實(shí)現(xiàn)累計(jì)合并利潤(rùn)410.6億元。

丁益

管資本作為國(guó)有資本改革的戰(zhàn)略方向，華能資本董事長(zhǎng)丁益給出了她的思考——管資本體現(xiàn)的是結(jié)果導(dǎo)向。

“過(guò)去的國(guó)企是管資產(chǎn)、管人、管組織、管工資總額、管事項(xiàng)，這些是過(guò)程管理，而管資本則是注重結(jié)果管理，結(jié)果導(dǎo)向。國(guó)有資本投入后，需要的是良好回報(bào)、保值增值，結(jié)果是關(guān)鍵。十九大以來(lái)，中央對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理也越來(lái)越明確‘管資本導(dǎo)向”她表示。

丁益指出，“華能資本在金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)踐探索中，一直有意無(wú)意的在做‘管資本的事，從一開(kāi)始華能資本就做專業(yè)化的體系，給專業(yè)化平臺(tái)以適合的機(jī)制和授權(quán)。”

充分授權(quán)一直是國(guó)有資本管理面臨的最大難題，充分授權(quán)的前提是得有有效的風(fēng)控和充分的專業(yè)能力。華能資本在發(fā)展中獲得了華能集團(tuán)充分的授權(quán)，并且合理有效地利用授權(quán)做成了事業(yè)?？茖W(xué)授權(quán)提供了更大的發(fā)展空間。

“從最初的‘1+2發(fā)展到如今的‘1+12，華能資本走的是專業(yè)化發(fā)展的道路。多年來(lái)，華能資本對(duì)企業(yè)的管理重點(diǎn)在于管戰(zhàn)略、管考核、管干部以及管風(fēng)控四個(gè)方面?！倍∫鎻?qiáng)調(diào)，“這四個(gè)方面是金融企業(yè)最核心的內(nèi)容，其中干部和風(fēng)控是核心的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

考核關(guān)鍵的核心指標(biāo)是ROE，以資本回報(bào)為主。“對(duì)于ROE，華能資本并不追求絕對(duì)收益，我們是參考市場(chǎng)化的對(duì)標(biāo)企業(yè)的ROE?！倍∫嫜a(bǔ)充道。

其次是人才，丁益表示，“華能資本的人才隊(duì)伍十分專業(yè)，可能不是最年輕的，但一定是綜合素質(zhì)最強(qiáng)的?！比A能資本通過(guò)自身機(jī)制、平臺(tái)以及企業(yè)文化等優(yōu)勢(shì)吸引并鎖定人才，鑄就了一支具備專業(yè)水平和高穩(wěn)定性的團(tuán)隊(duì)。其中，華能貴誠(chéng)信托就是典范。

據(jù)丁益介紹，從2008年重組至今，華能貴誠(chéng)信托高管只走了1個(gè)人，期間的管理團(tuán)隊(duì)并非是一成不變，有很好的梯隊(duì)，兩次高管民主選聘實(shí)現(xiàn)了順暢的接替，原來(lái)的副總提任為總經(jīng)理，總經(jīng)理提任為董事長(zhǎng)，有更迭、有提升。

金融企業(yè)最考驗(yàn)的能力就是風(fēng)控。丁益表示，“華能資本最讓我感到自豪的就是在這十幾年間沒(méi)有遭遇大坎、沒(méi)有踩到大雷，這源于能源產(chǎn)業(yè)背景，十分謹(jǐn)慎，低調(diào)務(wù)實(shí)。”

2017年底，華能資本走向市場(chǎng)，引入5家戰(zhàn)略投資人（華僑城資本、云南金控、國(guó)新盛德、國(guó)調(diào)基金以及北京城建股份），實(shí)現(xiàn)了股權(quán)多元化，更以較高的估值佐證了其資產(chǎn)價(jià)值。

丁益表示，股權(quán)多元化是華能資本深化國(guó)企改革的重要事件，也是國(guó)有資本公司必須走的路。這不僅提高了公司科學(xué)治理水平，也會(huì)給公司管理層更大的資本運(yùn)作空間、更明確的資本管理績(jī)效目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的更好回報(bào)，實(shí)現(xiàn)保值增值。