收購(gòu)阿納達(dá)科，雪佛龍躍龍門

○ 文／林益楷

通過(guò)收購(gòu)阿納達(dá)科，雪佛龍將躋身全球超級(jí)巨頭行列。

4月12日，美國(guó)第二大石油公司雪佛龍宣布，將作價(jià)330億美元，以75%股票加25%現(xiàn)金的方式，收購(gòu)美國(guó)獨(dú)立石油公司阿納達(dá)科。

這筆收購(gòu)是2015年殼牌以470億英鎊（610億美元）收購(gòu)BG以來(lái)，石油天然氣行業(yè)規(guī)模最大的一筆收購(gòu)。

通過(guò)收購(gòu)阿納達(dá)科，雪佛龍油氣產(chǎn)量可與過(guò)去十年間的兩大石油巨頭埃克森美孚和荷蘭皇家殼牌并駕齊驅(qū)，躋身全球超級(jí)巨頭行列。與此同時(shí)，此次收購(gòu)將引發(fā)新一輪油氣并購(gòu)潮，石油巨頭在頁(yè)巖氣領(lǐng)域的角逐愈加激烈。

從“三超兩強(qiáng)”到“四強(qiáng)鼎立”

據(jù)了解，目前交易已獲得兩家公司董事會(huì)的批準(zhǔn)，將在下半年完成交割。交易完成后，雪佛龍將發(fā)行約2億股股票并支付約80億美元現(xiàn)金。同時(shí)，雪佛龍預(yù)計(jì)還需承擔(dān)150億美元的債務(wù)。但基于阿納達(dá)科石油公司高品質(zhì)的油氣資產(chǎn)，雪佛龍對(duì)并購(gòu)交易前景充滿信心。雪佛龍表示，交易結(jié)束后每年可節(jié)省20億美元的成本。與此同時(shí)，雪佛龍計(jì)劃將其年度股票回購(gòu)從40億美元提升至50億美元，并在2020年至2022年間剝離150億美元至200億美元的資產(chǎn)，以降低債務(wù)并向投資者分紅。

事實(shí)上，雪佛龍通過(guò)此次收購(gòu)，將躋身全球最大能源公司之列。上世紀(jì)90年代以來(lái)，全球石油行業(yè)呈現(xiàn)出?？松梨?、殼牌、BP、雪佛龍、道達(dá)爾“五大巨頭”格局。這其中，埃克森美孚、殼牌、BP作為三家“超級(jí)石油巨頭”，實(shí)力尤其強(qiáng)大，油氣產(chǎn)量保持為350萬(wàn)桶/日～400萬(wàn)桶/日。而雪佛龍和道達(dá)爾的規(guī)模相對(duì)小些，油氣產(chǎn)量為250萬(wàn)桶/日～300萬(wàn)桶/日。

阿納達(dá)科是全球最大的獨(dú)立油氣勘探和生產(chǎn)公司之一，截至2018年底已探明的石油儲(chǔ)量達(dá)到14.7億桶油當(dāng)量。通過(guò)這筆業(yè)內(nèi)較大規(guī)模的收購(gòu)，雪佛龍的石油天然氣生產(chǎn)可與過(guò)去十年間的兩大石油巨頭?？松梨诤蜌づ撇Ⅰ{齊驅(qū)。雪佛龍表示，去年公司與阿納達(dá)科合計(jì)產(chǎn)生365億美元現(xiàn)金流，略高于?？松梨诘?60億美元。新的公司油氣產(chǎn)量將接近360萬(wàn)桶/日，已經(jīng)逼近?？松梨冢ㄈツ戤a(chǎn)量383萬(wàn)桶/日）、殼牌（去年產(chǎn)量367萬(wàn)桶/日）、BP（去年產(chǎn)量368萬(wàn)桶/日），并把道達(dá)爾（去年產(chǎn)量277萬(wàn)桶/日）甩在身后。

符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

盡管石油行業(yè)過(guò)去幾年總體投資情況偏謹(jǐn)慎，但跨國(guó)石油巨頭在投資優(yōu)化與調(diào)整中始終表現(xiàn)出積極的一面，主要體現(xiàn)在“三個(gè)傾斜”上。一是投資向短周期、可快速產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)傾斜。二是投資向深水等高潛力資產(chǎn)傾斜。三是投資向天然氣等低碳資產(chǎn)傾斜。雪佛龍的收購(gòu)?fù)耆辖陙?lái)油氣行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

一是補(bǔ)強(qiáng)頁(yè)巖油氣資產(chǎn)，短周期回報(bào)項(xiàng)目比重增大。雪佛龍近年來(lái)把發(fā)展重心向北美傾斜，并不斷提高短期高回報(bào)項(xiàng)目預(yù)算。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年公司短期高回報(bào)項(xiàng)目為55%，2017年短期高回報(bào)項(xiàng)目已達(dá)到75%。目前，該公司是二疊紀(jì)盆地最大的區(qū)塊擁有者，計(jì)劃2020年末將該區(qū)域產(chǎn)量提高25%～35%。與此同時(shí)，阿納達(dá)科是一家資產(chǎn)高度集中于北美的公司（80%的收入和90%的證實(shí)儲(chǔ)量均位于北美，并在二疊紀(jì)Delaware盆地的750口井中擔(dān)當(dāng)作業(yè)者，在450口井中擁有股份。收購(gòu)?fù)瓿珊?，雪佛龍將在二疊紀(jì)Delaware盆地最有潛力的區(qū)域擁有75英里寬的油氣“走廊”，將進(jìn)一步強(qiáng)化該公司在二疊紀(jì)盆地的領(lǐng)先地位。

二是深水資產(chǎn)得到加強(qiáng)，進(jìn)一步鞏固在墨西哥灣深水區(qū)主力生產(chǎn)商地位。隨著油價(jià)走低，深水項(xiàng)目前些年屢遭質(zhì)疑。但近年來(lái)由于多個(gè)深水發(fā)現(xiàn)，以及成本的大幅降低，深水項(xiàng)目再次成為跨國(guó)石油巨頭的熱點(diǎn)。BP和殼牌在墨西哥灣深水區(qū)近年來(lái)斬獲頗多。而阿納達(dá)科在墨西哥灣231個(gè)區(qū)塊中擁有權(quán)益，運(yùn)營(yíng)著10座浮式平臺(tái)。并購(gòu)?fù)瓿珊?，雪佛龍公司在墨西哥灣深水區(qū)油氣產(chǎn)量將達(dá)到41萬(wàn)桶/日，超過(guò)BP，僅次于殼牌，在深水區(qū)影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。

三是將東非莫桑比克LNG資產(chǎn)收入囊中，縮小了與國(guó)際一流巨頭在LNG業(yè)務(wù)上的差距。除了前些年在澳大利亞高更等幾個(gè)巨型LNG項(xiàng)目投資之外，近年來(lái)雪佛龍?jiān)谛碌腖NG項(xiàng)目建設(shè)上幾乎沒有大的動(dòng)作，與殼牌、道達(dá)爾的表現(xiàn)相比略顯遜色。而阿納達(dá)科是莫桑比克1區(qū)塊的最大股東及作業(yè)者（占有26.5%的股份），此次并購(gòu)的項(xiàng)目設(shè)計(jì)液化產(chǎn)能1288萬(wàn)噸/年，其天然氣儲(chǔ)量預(yù)計(jì)可支持4000萬(wàn)噸的LNG產(chǎn)能。這都將進(jìn)一步加大雪佛龍?jiān)贚NG業(yè)務(wù)中的占比。

并購(gòu)潮再掀起

可以預(yù)見的是，雪佛龍收購(gòu)阿納達(dá)科公司，或成推動(dòng)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商“洗牌”的催化劑，開啟美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)的并購(gòu)潮。

以往，美國(guó)二疊紀(jì)盆地頁(yè)巖油勘探開發(fā)由眾多小型獨(dú)立鉆探公司主導(dǎo)。如今該地區(qū)已成為石油巨頭的戰(zhàn)場(chǎng)。

雪佛龍通過(guò)收購(gòu)，將在二疊紀(jì)盆地中的Delaware盆地開辟一條長(zhǎng)達(dá)75英里的油氣走廊。咨詢公司Rystad Energy認(rèn)為，并購(gòu)讓雪佛龍成為二疊紀(jì)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的領(lǐng)導(dǎo)者。到2025年，合并后的公司僅在二疊紀(jì)就可以生產(chǎn)多達(dá)160萬(wàn)桶石油。事實(shí)上，雪佛龍收購(gòu)阿納達(dá)科石油公司，只是美國(guó)二疊紀(jì)頁(yè)巖油并購(gòu)熱潮的縮影。近年來(lái)，該地區(qū)并購(gòu)事件不斷上演，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)。

這回雪佛龍吃到的肉挺肥，未來(lái)油氣產(chǎn)量可與埃克森美孚和殼牌并駕齊驅(qū)了。 供圖/視覺中國(guó)

2017年，?？松梨诔赓Y56億美元收購(gòu)美國(guó)巴斯家族(Bass Family)在二疊紀(jì)盆地的頁(yè)巖油資產(chǎn)。此舉將其在該地區(qū)的原油儲(chǔ)備增加一倍達(dá)到60億桶石油當(dāng)量。

無(wú)獨(dú)有偶，美國(guó)獨(dú)立油氣生產(chǎn)商Diamondback Energy2018年宣布，斥資95億美元收購(gòu)阿拉巴馬州油氣生產(chǎn)商Energen，從而成為二疊紀(jì)盆地第三大勘探生產(chǎn)商。

以上不難看出，二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，讓這里成為石油巨頭角逐的熱土。能源咨詢公司IHS 表示，在過(guò)去的4年中，雪佛龍、?？松梨诤蜌づ迫笫凸荆诙B紀(jì)的年度資本投資從不到20億美元攀升至80多億美元。而埃克森美孚近兩年通過(guò)不斷收購(gòu)，同樣在二疊紀(jì)盆地雄心勃勃，計(jì)劃到2024年將二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量提升至100萬(wàn)桶/日。與此同時(shí)，該交易已給尋求頁(yè)巖資產(chǎn)增長(zhǎng)的殼牌帶來(lái)壓力。在收購(gòu)之前，曾有傳言殼牌與二疊紀(jì)最大的私人公司Endeavour Energy Resources進(jìn)行了會(huì)談。此種跡象表明，殼牌亦在積極尋求該地區(qū)適宜的并購(gòu)項(xiàng)目。

由此，此次并購(gòu)必將打開新一輪油氣并購(gòu)的“潘多拉盒子”，將使二疊紀(jì)盆地格局發(fā)生改變。無(wú)論是小型頁(yè)巖生產(chǎn)商承壓退出還是石油巨頭大步疾跑，都預(yù)示著石油巨頭主導(dǎo)頁(yè)巖開發(fā)的時(shí)代正式開啟。