代理成本計(jì)量替代變量研究

摘 要：在現(xiàn)代公司制度中，由于公司所有權(quán)和控制權(quán)的兩權(quán)分離，股東和管理當(dāng)局的目標(biāo)函數(shù)并不完全一致由此產(chǎn)生了代理問(wèn)題，引發(fā)了代理成本的存在。代理成本的存在會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，那么對(duì)代理成本的計(jì)量以及對(duì)其影響因素進(jìn)行控制是成為一個(gè)重要的研究課題。

關(guān)鍵詞：代理成本；股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司規(guī)模

代理成本的存在會(huì)降低公司價(jià)值，所以我們應(yīng)該對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行有效的監(jiān)督和激勵(lì)，以保證其行為與所有者利益相一致，進(jìn)而有效降低代理成本。

代理成本影響因素替代法是通過(guò)利用影響公司代理成本的特征變量來(lái)替代代理成本。在研究中，我們更多地采用與代理沖突相關(guān)、可以作為代理成本指示變量的公司特征變量來(lái)反映代理成本。這些特征變量具體包括：

一、股權(quán)集中度

較之股權(quán)集中的公司，股權(quán)分散的公司的債務(wù)代理成本更低，但是管理者在職消費(fèi)的成本更高。當(dāng)公司的股權(quán)高度分散時(shí)，由于監(jiān)督具有較大的外部性，每個(gè)股東都想搭便車，這樣就沒(méi)有一個(gè)股東愿意監(jiān)督管理者；反之，如果股權(quán)相對(duì)集中于少數(shù)幾個(gè)大股東，則監(jiān)督的外部性較小，大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)及能力，可以更有效地監(jiān)督管理者的行為，從而降低代理成本。曾穎和葉康濤（2005）通過(guò)構(gòu)建一個(gè)兩時(shí)點(diǎn)大股東掠奪模型，考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)、代理成本與外部審計(jì)需求之間的關(guān)系，結(jié)果表明，代理成本與大股東持股比例成倒 U形關(guān)系。

股權(quán)相對(duì)集中于少數(shù)幾個(gè)大股東，較之股權(quán)高度分散的公司，股東可以更有效地監(jiān)督管理者的行為，從而降低代理成本。同時(shí)股權(quán)不宜過(guò)度集中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)保持股權(quán)的相對(duì)集中。

二、公司規(guī)模

在管理者持股比例和經(jīng)營(yíng)杠桿一定的情況下，隨著公司規(guī)模的增大，管理者所能夠控制的資源越來(lái)越多，那么管理者就有更多的機(jī)會(huì)消費(fèi)非現(xiàn)金性收益。另外，公司規(guī)模越大，層階就越多，則所需要簽訂的契約的數(shù)量也會(huì)越多，進(jìn)而提高了企業(yè)的監(jiān)督成本。企業(yè)規(guī)模越大，總的代理成本也越大，因?yàn)榇笠?guī)模企業(yè)的監(jiān)督成本本身就更高。國(guó)內(nèi)對(duì)于公司規(guī)模與代理成本關(guān)系的研究更多的是把公司資產(chǎn)規(guī)模作為代理成本的直接計(jì)量指標(biāo)。

三、增長(zhǎng)性

在具有低增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司中，再投資機(jī)會(huì)很少，管理者更可能轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)和公司的盈利作為私人之用或者將其投資到非營(yíng)利性項(xiàng)目上，因而更容易產(chǎn)生內(nèi)部人與外部股東之間的代理成本，自由現(xiàn)金流量的代理成本越大，管理者也更容易進(jìn)行非價(jià)值最大化活動(dòng)，包括提高自身報(bào)酬、操縱會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。在低增長(zhǎng)的公司中，管理者能利用的自由現(xiàn)金越多更容易產(chǎn)生的高的代理成本。相反，成長(zhǎng)性越高的企業(yè)代理成本越小。

四、管理層持股

自利的管理者持有的公司股份越低，就越容易與外部股東存在分歧，保證和監(jiān)督成本也就越高，代理成本將越高。隨著管理者所持有的所有權(quán)的上升，管理者自己所承擔(dān)的花費(fèi)津貼的成本亦上升，因?yàn)楣芾碚邔⒊袚?dān)其行為導(dǎo)致的成本的更大份額。因此，管理者持股可以減少其與股東的利益沖突。

管理者持有一定的股份會(huì)降低其在職消費(fèi)成本及減少與股東的利益沖突，減少股東對(duì)管理者的監(jiān)督成本，從而降低企業(yè)的代理成本。

五、財(cái)務(wù)杠桿

代理理論認(rèn)為，管理者具有采取種種手段從債權(quán)人那里轉(zhuǎn)移財(cái)富的機(jī)會(huì)。負(fù)債水平越高，管理者和股東可以轉(zhuǎn)移的潛在財(cái)富金額就越高，從債權(quán)人那里轉(zhuǎn)移財(cái)富的動(dòng)力就越大，就越需要企業(yè)的監(jiān)督。因此，財(cái)務(wù)杠桿越高，管理者和股東對(duì)債權(quán)人的掠奪風(fēng)險(xiǎn)就越高，就越需要監(jiān)督，代理成本就越高。

六、盈余質(zhì)量

盈利能力反映企業(yè)資本的使用效率，而盈余質(zhì)量的好壞則影響著資本使用效率的“純真性”。對(duì)于那些容易使管理者有機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余操縱的項(xiàng)目，管理者在報(bào)告時(shí)若過(guò)于激進(jìn)將會(huì)嚴(yán)重?fù)p害報(bào)告盈余的信息含量。由于外部不能直接觀察盈余，易被操縱項(xiàng)目（應(yīng)計(jì)項(xiàng)目）金額越高，代理成本就越大。短期應(yīng)計(jì)項(xiàng)目（包括應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)、存貨）是容易被管理者操縱的利潤(rùn)組成要素。在審計(jì)過(guò)程中，這些項(xiàng)目往往需要花費(fèi)大量的時(shí)間也表明其容易被虛假呈報(bào)。因此，這些易被操縱項(xiàng)目的金額越大，也就越需要監(jiān)督，因而代理成本也就越大。

七、股權(quán)制衡度

股權(quán)制衡度是指控股股東以外的其他大股東對(duì)控股股東的制約程度。關(guān)于股權(quán)制衡度對(duì)代理成本的影響，已有研究有不同的結(jié)論。國(guó)外的不少研究表明，“多股同大”能夠提高其他大股東對(duì)控股股東的制衡能力，減輕大股東與小股東之間的代理成本，提高企業(yè)價(jià)值。國(guó)內(nèi)的研究卻發(fā)現(xiàn)“一股獨(dú)大”和集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能顯著減少代理成本，而“多股同大”增加了代理成本，高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國(guó)尚不普遍，對(duì)代理成本與股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，代理成本與股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)，與股權(quán)制衡度顯著正相關(guān)。國(guó)內(nèi)大多數(shù)實(shí)證研究得出的結(jié)論都認(rèn)為股權(quán)制衡度越高而代理成本越大。

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作者簡(jiǎn)介：王華（1971年—），女，漢族，河南南陽(yáng)市人，技師，?？茖W(xué)歷，經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)，單位：南召縣小店鄉(xiāng)政府。