2019年基建投資趨勢及銀行業(yè)務策略思考

杜權(quán) 楊躍 楊妮

導讀：2018年《政府工作報告》釋放出基建投資的積極信號，基建補短板或?qū)⒊蔀?019年中國投資增長的重要動力。不同省份基建投資重點領域同中有異，長三角一體化等區(qū)域協(xié)同發(fā)展、鄉(xiāng)村振興以及新型基礎設施完善將是基礎設施建設的主戰(zhàn)場，鐵路、地鐵、高速公路等仍是主要投資領域。這種背景下，基建投資金融需求相對強勁，商業(yè)銀行應在合規(guī)經(jīng)營前提下進一步優(yōu)化平臺業(yè)務結(jié)構(gòu)，根據(jù)不同省份基建投資特點靈活運用各類金融產(chǎn)品和服務，分享基建投資紅利，推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2019年基礎建設行業(yè)透視

基建補短板對沖投資減速沖擊

中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟增長面臨著較大壓力。投資， 特別是基礎設施建設投資對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長的作用較為明顯，一定程度上發(fā)揮著逆周期調(diào)節(jié)的功能。2013～2017年，基礎設施建設投資同比增長呈持續(xù)減速態(tài)勢，但依然高于同期固定資產(chǎn)投資增速。但在2018年，基建投資累計同比增速出現(xiàn)斷崖式下跌，全年同比增速僅為1.79%，明顯低于固定資產(chǎn)投資增速（圖1所示）。但是不可否認的是，基建占固定資產(chǎn)投資的比重從2013年的21.4%上升到2018年的26.34%，仍是中國經(jīng)濟增長的重要引擎。

2018年基建投資增長情況引起中央的高度關注。2018年1～ 9月，我國基建投資增長相對乏力，累計同比增速僅為0.26%， 觸及近7年新低。當年7月，政治局會議明確提出要“把補短板作為當前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度”。當年10月，國務院印發(fā)了《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》。隨后3個月內(nèi)，國家發(fā)改委批復了高達1.2萬億元的基建項目，政策導向十分明顯。中央經(jīng)濟工作會議進一步釋放了2019年基建投資的積極信號，要求“加大基礎設施等領域補短板力度”“加強新型基礎設施建設”“加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度”“較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)?！?。我們認為，2019年中國經(jīng)濟下行壓力依然較大，基建投資對于穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，是拉動投資的關鍵力量。

三大基建方向成為資金重點關注領域

一是區(qū)域協(xié)同發(fā)展。包括京津冀協(xié)同發(fā)展、長三角一體化、粵港澳大灣區(qū)建設等國家戰(zhàn)略，以及雄安新區(qū)、海南自貿(mào)港建設等。區(qū)域協(xié)同發(fā)展需要有完善的內(nèi)部交通網(wǎng)絡以及各類配套基礎設施的跟進。2019年初，北京、天津、河北、上海、廣東等相關省市都將區(qū)域協(xié)同戰(zhàn)略作為2019年工作開展的重心，紛紛制定包括基礎設施、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動、人才引進在內(nèi)的規(guī)劃落地措施。

二是鄉(xiāng)村振興，特別是中西部地區(qū)。2018年9月國務院印發(fā)《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022年）》，提出要加強農(nóng)村基礎設施建設。今年中央一號文件進一步要求加快補齊農(nóng)村基礎設施短板，改善農(nóng)村生產(chǎn)生活條件，資金投入優(yōu)先保障。鄉(xiāng)村振興是本輪補短板能否成功的關鍵，能實實在在提升人民群眾的獲得感。農(nóng)村基礎設施的提檔升級則是其中非常重要的落地措施。預計道路交通改造、能源供給、信息化基礎等領域都有很大的提升投資空間。

三是新型基礎設施建設領域。中央經(jīng)濟工作會議首次提出新型基礎設施建設概念，提出要加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設。相應的，各地兩會工作報告中都明確提出要加快新型基礎設施建設。如江蘇提出進行大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展試點，安徽提出推動大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展計劃等。新型基礎設施建設是對傳統(tǒng)基建的擴展，除了穩(wěn)定經(jīng)濟增長外，更能發(fā)揮推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，推動創(chuàng)新的作用，預計會得到重點扶持。

各省份基建投資分布同中有異

《政府工作報告》提到，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，積極的財政政策要加力提效，并安排中央預算內(nèi)投資規(guī)模5776億元， 要求加快相關基礎設施投資力度。多數(shù)省份的《政府工作報告》中也普遍表示要擴大有效投資，推進補短板重點項目，預計鐵公機+地鐵依舊是基建投資的重中之重。具體到不同省市區(qū)域，通過對19個省市在2019年計劃投資的約115個交通運輸領域基建項目的梳理，我們發(fā)現(xiàn)多數(shù)省份在鐵路、地鐵以及高速公路方面的投資都超過千億元。其中，中西部省份基建項目多以鐵路、高速公路、電力工程等傳統(tǒng)基建領域為主，而東部發(fā)達省份更聚焦軌道交通、地下管廊等提升城市建設水平的基建項目。

商業(yè)銀行啟示與策略建議

基建投資金融需求相對強勁，業(yè)務空間巨大

基建投資資金來源大體可以分為預算內(nèi)資金和自籌資金兩大類。預算內(nèi)資金主要是由狹義財政支出構(gòu)成，占比不超過兩成。自籌資金需要相關實施主體單位通過發(fā)行專項債、依托政府融資平臺融資、直接獲取銀行貸款等多種渠道籌集，往往和銀行業(yè)務密切相關。2019年，《政府工作報告》釋放出基建項目資本金比例可逐步降低的政策利好，這將為基建領域帶來更多的外部增量資金，商業(yè)銀行可重點關注以下業(yè)務領域。

圖1 近6年固定資產(chǎn)投資及廣義基建投資同比增速

一是PPP項目方面。目前PPP項目清庫的基本結(jié)束，前幾年相對混亂無序的PPP項目市場有望得到規(guī)范，以更加市場化的形式滿足基礎設施建設投資需要。2017年下半年《基礎設施和公共服務領域政府和社會資本合作條例》（征求意見稿）開始在業(yè)內(nèi)廣泛征求意見，有望在今年正式出臺。預計隨著PPP項目最新規(guī)范政策框架的明細，PPP項目落地速度將會進一步加快，多家券商預計今年PPP項目整體投資規(guī)模將有望接近4萬億元。

二是城投債方面。相比于其他融資工具，城投債在公開市場發(fā)行，對發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營管理能力和信息披露有更高的要求，商業(yè)銀行更容易從中挖掘優(yōu)質(zhì)客戶?！蛾P于支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資 進一步增強企業(yè)債券服務實體經(jīng)濟能力的通知》提出四類優(yōu)質(zhì)企業(yè)的財務指標參考標準，其中，以基礎建設行業(yè)為主的第二類企業(yè)營業(yè)收入要求低于其他三類，一定程度上體現(xiàn)出對基建投資領域發(fā)行債券的定向支持。今年1～2月，城投債成交總量超過萬億元，是去年同期規(guī)模的兩倍，市場呈現(xiàn)供需兩旺的局面。商業(yè)銀行可重點支持各類優(yōu)質(zhì)城投類公司發(fā)債，如全國各地區(qū)省市級交通投資、鐵路建設、城市建設等城投類公司，產(chǎn)品類型可涉及定向工具、短期融資融券、中期票據(jù)、非公開定向工具（PPN）等多種融資工具。

三是專項債方面。財政部于去年8月發(fā)布《關于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的指導意見》，提出要加快地方政府專項債券發(fā)行和使用進度。1月9日國務院常務會議特別強調(diào)“要加快地方政府專項債券發(fā)行使用進度”。剛剛結(jié)束的全國兩會公布的《政府工作報告》中也提出要實施更加積極的財政政策，核定全年專項債規(guī)模2.15萬億元，較去年增加8000億，已連續(xù)5年擴大規(guī)模。今年，地方政府債券發(fā)行工作明顯加速，僅1月份就已發(fā)行地方債95只。發(fā)行金額、產(chǎn)品數(shù)量以及投標倍數(shù)都較去年同期大幅提高。

四是銀行貸款方面。商業(yè)銀行能向基礎設施建設領域直接投放貸款，信貸資金是基建投資的重要資金來源。在合規(guī)前提下，商業(yè)銀行可以根據(jù)所在區(qū)域的基礎設施建設規(guī)劃有針對性地參與，做到精準收放。其中，參與項目銀團貸款模式投入規(guī)模較大，收益相對較高，有后續(xù)的收入作為保證，可重點關注。

合規(guī)先行，針對基建行業(yè)形成專業(yè)化服務模式

基建行業(yè)施工周期長，參與主體多，不同經(jīng)營管理環(huán)節(jié)和實施主體的金融需求各不相同。商業(yè)銀行可以綜合運用各類金融產(chǎn)品和服務，形成涵蓋信貸、投行、租賃、銀團、債券承銷、資產(chǎn)證券化等在內(nèi)的金融服務方案。同時，商業(yè)銀行還應利用基建投資發(fā)力契機，進一步優(yōu)化平臺業(yè)務結(jié)構(gòu)。通過與優(yōu)質(zhì)的城投平臺合作逐步降低低層級融資平臺業(yè)務比例。要注意的是，近幾年中央多次發(fā)文規(guī)范地方債務問題并取得了較好成效。但部分存量問題的徹底解決仍有待時日，且不排除會繼續(xù)出現(xiàn)存在合規(guī)瑕疵的地方政府隱性債務融資需求。商業(yè)銀行要依法合規(guī)開展業(yè)務，徹底打破地方政府對其法定債務外債務信用兜底的幻想，徹底摒棄各類違規(guī)授信模式，堅決守住合規(guī)經(jīng)營底線。

精耕區(qū)域客戶，差異化營銷服務

不同省市基建投資的規(guī)模、類型、資金來源渠道各不相同， 業(yè)務的切入環(huán)節(jié)、服務模式和潛在風險點也各不相同。商業(yè)銀行，特別是區(qū)域性銀行可以在執(zhí)行授信業(yè)務區(qū)域管理政策的基礎上，聚焦本地客戶，做深做透、精耕細作，做熟悉的客戶、做身邊的客戶、做信息對稱的客戶。應圍繞所在區(qū)域的建設整體規(guī)劃，利用發(fā)改、交通等平臺，加強頂層設計，積極開展銀政、銀企、銀項對接活動，形成針對性的營銷服務方案。以浙江為例， 該省近年推進的“四大建設”“富民強省十大行動計劃”等重大戰(zhàn)略項目都有大量的基礎設施建設需求。今年長三角一體化上升到國家戰(zhàn)略層面預計會進一步激發(fā)相關區(qū)域的投資熱情。商業(yè)銀行可通過總分行聯(lián)動等形式積極介入和該行資源稟賦相匹配的項目，持續(xù)深耕區(qū)域戰(zhàn)略性客戶。

（本文為作者的學術(shù)思考，不代表所在單位觀點。）

（作者單位：浙商銀行發(fā)展規(guī)劃部，浙商銀行發(fā)展規(guī)劃部分析研究中心，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司浙江分公司）