• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺析華大基因的財務(wù)狀況

    2019-06-15 10:20:13銀柳星
    商情 2019年14期
    關(guān)鍵詞:貝瑞華大基因資本化

    銀柳星

    【摘要】華大基因被稱為“基因界的富士康”、“生物界的騰訊”,因生物醫(yī)藥行業(yè)具備有高成長、高科技的特點,加上華大基因早年在生物醫(yī)療界杰出的科研表現(xiàn),華大基因上市后的股價一路高漲,一度成為當(dāng)時中國股市的第二高價股,僅次于貴州茅臺。此后,華大基因遭遇多個負面事件,如舉報門、癌變門等。因子公司華大科技未經(jīng)國家許可將部分人類遺傳資源信息傳遞出境,國家科技部作出了相應(yīng)的行政處罰。加上華大基因董事長汪建的多番言論,如其稱未來5-10年可以化學(xué)合成任何生命,又公開反對女性接種宮頸癌疫苗等,讓公眾對華大基因的高管產(chǎn)生質(zhì)疑,負面纏身的華大基因的股價也屢次下跌。參與人類基因組”工作框架圖”的繪制、優(yōu)先破譯四株SARS病毒全基因組序列等過往出色的成績使得華大基因獲各大資本的青睞,但種種負面信息又使得公眾對其失去信心,未來的華大基因,是否還能繼續(xù)最初的神話。

    【關(guān)鍵詞】華大基因 財務(wù)狀況

    一、公司簡介

    深圳華大基因股份有限公司(300676)簡稱華大基因,成立于1999年,2017年7月在A股上市,總部設(shè)在深圳。其主營業(yè)務(wù)為通過基因檢測與分析等技術(shù),為醫(yī)療與科研機構(gòu)等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù),涉及生物、醫(yī)學(xué)和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域,其產(chǎn)品服務(wù)分為四大類,分別是生育健康類、基礎(chǔ)科研類、復(fù)雜疾病類、藥物研發(fā)類,其主要客戶群體為各級醫(yī)院、體檢機構(gòu)、科研院校、研究所、制藥公司。

    二、指標分析

    (一)三大能力簡要分析

    首先從華大基因的股東角度分析,本文分別從盈利能力、償債能力與營運能力這三大能力進行簡要分析。均選取近2015-2017年的年報數(shù)據(jù),華大基因的2015-2017年的凈利率分別為20.63%、20.45%、20.22%。在此選取國內(nèi)同樣為基因測試概念股的其他公司為參照物,貝瑞基因(000710)的凈利率分別為-5.65%、-1.69%、20.87%,達安基因(002030)的凈利率分別為7.99%、8.43%、6.23%,華大基因的盈利能力指標相對穩(wěn)定且更高。華大基因的資產(chǎn)負債率依次為18.96%、18.38%、16.70%,貝瑞基因的資產(chǎn)負債率依次為76.41%、79.18%、13.61%,達安基因的資產(chǎn)負債率依次為36.23%、38.32%、43.09%,華大基因的數(shù)據(jù)綜合三年是相對較低的,財務(wù)杠桿的作用相對較小,但其的財務(wù)風(fēng)險也相對較小。華大基因應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)分別為111、115、122,貝瑞基因的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)分別為82、103、91,達安基因的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)分別為152、171、208,華大基因的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對居中。根據(jù)對比同行業(yè)分析,華大基因三大能力綜合表現(xiàn)居中,從股東的角度,其可撬動的資本相對較少,但是其盈利能力指標表現(xiàn)突出。進一步分析其分產(chǎn)品的盈利能力與質(zhì)量。

    根據(jù)華大基因2017年的按產(chǎn)品分類的數(shù)據(jù),按照其占營業(yè)收入的比例,依次為生育健康54%、復(fù)雜疾病22%、基礎(chǔ)科研19%、藥物研發(fā)4%。其中毛利率排前的分別是生育健康68%、復(fù)雜疾病44%、基礎(chǔ)科研43%,華大基因的收入方面更多的獲益于孕婦的產(chǎn)前基因檢測,其中包括新生兒基因檢測、無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測等多個項目,針對出生缺陷防控,屬于“預(yù)防性醫(yī)療”,即中醫(yī)所說的“上醫(yī)治未病”。在產(chǎn)品類型方面,貝瑞基因與華大基因更具有同質(zhì)性,根據(jù)貝瑞基因2017年的分產(chǎn)品分類的數(shù)據(jù),各產(chǎn)品占營業(yè)收入的比例,依次為醫(yī)學(xué)檢測服務(wù)55%、試劑銷售33%、設(shè)備銷售7%,而毛利率按照高低排序分別為試劑銷售80%、醫(yī)學(xué)檢測服務(wù)58%、設(shè)備銷售24%。僅2017年的數(shù)據(jù)對比,貝瑞基因的整體凈利率有微弱的優(yōu)勢,產(chǎn)品分類方面,貝瑞基因的產(chǎn)品毛利率最高高達約80%,而華大基因的產(chǎn)品毛利率最高約為68%,兩者存在較大的差距。

    (二)研發(fā)投入資本化

    觀察華大基因2015-2017年的研發(fā)投入情況,2015-2017年的研發(fā)投入金額分別約為1.0億、1.8億、1.7億,另外2018年第三季度報表顯示研發(fā)費用為1.6億元,2015-2017年的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別約為8%、10%、8%,研發(fā)支出資本化金額分別為212萬元、0元、0元。貝瑞基因2016年的資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入比例為0,2017年則上升至17%,而2017年的研發(fā)投入金額為4千萬元,遠小于華大基因的投入。達安基因2016年的研發(fā)投入為1.5億元,其中資本化研發(fā)投入占總研發(fā)投入比例為45%,2017的研發(fā)投入為1.7億元,其中資本化研發(fā)投入占總研發(fā)投入比例為43%,達安基因的研發(fā)投入金額較接近華大基因,但其資本化比例遠遠高于華大基因。2017年華大基因研發(fā)費用同比下滑,占營收比例也低于同行業(yè)多個公司,同屬于基因測序概念股的貝達藥業(yè)同時期研發(fā)投入占營業(yè)收入比重達到37%,艾德生物、安科生物等公司的同時期研發(fā)費用占營收比均超過10%。從增速來看,2017年華大基因研發(fā)投入同比增速為-1.7%,而迪安診斷、貝達藥業(yè)同比增長均超過20%。

    華大基因的研發(fā)投入有所下降,而資本化金額為0元,縱使考慮到生物醫(yī)療行業(yè)的研發(fā)周期較長的特點,在達安基因的對比之下,若華大基因2018年報表顯示其2018年仍未能打破研發(fā)支出資本化占總比為0的局面,則其研發(fā)效率與質(zhì)量可能難以繼續(xù)領(lǐng)先于國內(nèi)其他優(yōu)質(zhì)的基因測試概念股。面對研發(fā)投入的質(zhì)疑,華大基因表示基于公司的研發(fā)策略,每兩年公司會有一個比較大的研發(fā)周期的投入,預(yù)計2018年有大幅提升,將可能增長53%。

    研發(fā)能力是生物醫(yī)療公司的核心競爭力,若大量的研發(fā)投入未能實現(xiàn)一定比例的資本化,而該公司仍具有高于行業(yè)平均水平的營業(yè)收入,那這類公司的定位可能轉(zhuǎn)化為銷售公司,即購買其他生物醫(yī)療公司的設(shè)備產(chǎn)品進行加工,再轉(zhuǎn)化為自產(chǎn)品,又或者是其產(chǎn)品的毛利率過高,但是產(chǎn)品的質(zhì)量未能得到實質(zhì)性的提高,價格一味虛高容易失去消費者的信賴,在其他同類型公司都實現(xiàn)高效益的研發(fā)資本化的情況下,公司可能在未來幾年失去領(lǐng)先優(yōu)勢。

    (三)應(yīng)收賬款

    華大基因的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例較高,2016-2017年的應(yīng)收賬款賬面價值分別約6.12億元、8.12億元,占營業(yè)收入的比例分別為35.77%、38.73%。華大基因解釋應(yīng)收賬款增長主要是因為銷售規(guī)模擴大。也可能是為了擴大市場而放松信用要求,從而加劇應(yīng)收賬款的增長。高額高占比的應(yīng)收賬款使得‘應(yīng)收賬款的壞賬準備,成為當(dāng)年會計師事務(wù)所的關(guān)鍵審計事項。應(yīng)收賬款主要對象是醫(yī)院、科研機構(gòu)和體檢機構(gòu),賬齡較長。

    華大基因的應(yīng)收賬款的賬齡劃分為1年以內(nèi)(含1年)、1-2年、2-3年、3年以上,對應(yīng)的壞賬準備計提比例分別為1%、10%、20%、100%。貝瑞基因與達安基因的賬齡劃分則與華大基因有所區(qū)別,其劃分了3-4年、4-5年、5年以上,貝瑞基因在這3個區(qū)間對應(yīng)的計提比例分別為30%、50%、100,%,達安基因?qū)?yīng)的壞賬準備計提比例分別是40%、60%、100%。相比之下,華大基因的賬齡劃分與計提比例更為嚴格,其3年以上的應(yīng)收賬款均全額計提壞賬準備。但是,根據(jù)前文對華大基因的三大能力的分析,華大基因的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是逐年上升的,同時達安基因與貝瑞基因都存在一定程度的上漲,華大基因2017年的年報顯示其對17位客戶單項全額計提壞賬準備。嚴苛的壞賬計提,使得華大基因的綜合壞賬準備計提比例從2016年的11%上升至2017年的13%。

    (四)總結(jié)

    根據(jù)對華大基因及同行業(yè)其他兩個公司的簡單對比,其綜合盈利能力略占優(yōu)勢,但個別產(chǎn)品的毛利率卻非龍頭第一,華大基因?qū)ρ邪l(fā)投入巨額的資金,但近兩年卻未見成效,研發(fā)資本化效率過低,華大基因可能存在吃老本的情況,研發(fā)資本化不理想,或許就是其毛利率未能高達80%的潛在原因,在應(yīng)收賬款的壞賬準備計提方面,華大基因相對更為嚴謹,在該方面的內(nèi)部控制或許比其他公司實施得更為有效,進一步保證了資產(chǎn)的質(zhì)量,但同時使得賬面的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險加大。

    三、建議

    金巖石(2017)認為基因檢測的價格下跌是既定趨勢,基因檢測并不能像傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)一樣治病,基因圖譜也不等同于“細胞療法”,華大基因上市后的股價暴漲存在大量泡沫,股價是被嚴重高估的。朱耕(2018)表示,根據(jù)華大基因2017年的財報及其招股說明書,專利權(quán)數(shù)量未發(fā)生增加,可能存在‘吃老本”的情況。

    基因檢測領(lǐng)域明確劃分了上中下游,上游為設(shè)備與試劑供應(yīng)商,中游為測序企業(yè),華大基因是其中代表,下游則為醫(yī)院、體檢機構(gòu)、保險機構(gòu)等。國內(nèi)在測序儀方面,一直未能擁有具話語權(quán)的自主知識產(chǎn)權(quán),國內(nèi)的測序企業(yè)極大依賴于國外的設(shè)備,華大基因于2013年收購了CG公司,極力打通上游端,但是CG公司不論是核心技術(shù)還是研發(fā)能力都無法跟測序儀市場最大占有者伊露米娜(mumina)公司相提并論,在伊露米娜公司技術(shù)領(lǐng)先的基礎(chǔ)之上,不斷加大研發(fā)投入,近期還吞并了和測序技術(shù)相關(guān)的企業(yè),例如一些試劑公司和微液流技術(shù)提供商,這些為伊露米娜公司的創(chuàng)新提供了源源不斷的新動力。也就是說,在基因測序儀方面,國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的測序企業(yè)仍未能與國際同類型優(yōu)質(zhì)企業(yè)相抗衡,華大基因曾與美國伊露米娜有關(guān)密切的合作關(guān)系,如華大基因再次選擇更優(yōu)質(zhì)的美國伊露米娜,而非自主研發(fā)或從國內(nèi)打通上游端,那過度依賴的關(guān)系會不會演變成另一個中興通訊,貿(mào)易戰(zhàn)中的中興事件在未來會不會再次上演。

    針對本文分析的華大基因數(shù)據(jù),并結(jié)合近期其他文獻,以下針對華大基因現(xiàn)存的問題提出一些建議。

    (1)研發(fā)投入重量更要重質(zhì),明確核心能力定位。華大基因研發(fā)有投入無產(chǎn)出,研發(fā)規(guī)模和增幅也明顯低于其營銷費用。與此同時,華大基因曾購入20億的理財產(chǎn)品,理財產(chǎn)品等投資收益占凈利潤約為13%。作為一個生物科技公司,其核心能力應(yīng)該是研發(fā)能力,與其重銷售輕研發(fā),謀求短期的盈利,不如重點放在創(chuàng)新研發(fā)。研發(fā)需投入大量資金與精力,但也需注重成本效益。既要攻堅克難,也要盡量資金效益最大化。

    (2)產(chǎn)品毛利率提升空間較大,慎重選擇自主研發(fā)或外購。由于國外基因測序儀的壁壘難以攻破,選擇自主研發(fā)會加劇研發(fā)成本,拉長投資回收期,若選擇直接外購國外公司的優(yōu)質(zhì)設(shè)備與試劑,則可能完全被上游企業(yè)牽制,一旦單價上漲毫厘,總成本就可能上升至百萬千萬,甚至可能成為下一個中興通訊。既然國內(nèi)同行業(yè)的毛利率可達到80%的高點,說明國內(nèi)企業(yè)的研發(fā)水平在與國際尖端水平向靠近,又或者其他同行業(yè)公司收購或合作了國外優(yōu)質(zhì)的其他上游企業(yè),說明基因檢測上游企業(yè)非一家獨大,還有其他上游公司可選擇。

    (3)既要擴大市場,也要保證應(yīng)收賬款變現(xiàn)。華大基因很可能為了提高市場占有率,而放寬銷售的信用門檻,巨額的應(yīng)收賬款遲遲難以變現(xiàn),淪為巨額的壞賬計提,現(xiàn)金流的質(zhì)量遠遠跟不上賬面的利潤水平,嚴格的壞賬計提劃分,雖然能保證資產(chǎn)不會虛高,但也直接驗證了這部分的產(chǎn)出無對應(yīng)的回報,華大基因或許可以從銷售信用政策著手,督促應(yīng)收賬款盡早變現(xiàn)。

    猜你喜歡
    貝瑞華大基因資本化
    誰搶走了華大基因的生意?
    電腦報(2022年31期)2022-08-20 12:49:09
    軍工資產(chǎn)資本化現(xiàn)狀及問題研究
    中央揮拳,重擊“教育資本化”
    華大基因收入疑云
    電腦報(2019年14期)2019-09-10 05:46:44
    你到底錯在哪兒
    初中生寫作(2018年6期)2018-11-29 12:22:59
    你到底錯在哪兒
    愛你(2018年6期)2018-11-15 05:11:17
    華大基因大股東是以“白菜價”減持嗎
    你到底錯在哪兒
    關(guān)于國有資產(chǎn)資本化改革
    淺議人力資源資本化
    国产精品久久久久久精品古装| 美女大奶头黄色视频| 色94色欧美一区二区| 在线看a的网站| 国产黄频视频在线观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 久久韩国三级中文字幕| av国产精品久久久久影院| 欧美另类一区| 国产激情久久老熟女| 精品久久蜜臀av无| 久久久久视频综合| 精品午夜福利在线看| 色吧在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 哪个播放器可以免费观看大片| 日韩伦理黄色片| 一级毛片 在线播放| 亚洲综合色惰| 女人精品久久久久毛片| 一级片'在线观看视频| 久久影院123| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲精品av麻豆狂野| 婷婷色综合www| 国产精品99久久99久久久不卡 | videossex国产| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 欧美精品亚洲一区二区| 婷婷成人精品国产| 一级爰片在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 老司机影院毛片| 久久99蜜桃精品久久| 亚洲成国产人片在线观看| 国产亚洲最大av| 看免费av毛片| 99久国产av精品国产电影| 在线观看免费高清a一片| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 成人毛片60女人毛片免费| 永久网站在线| 亚洲国产精品999| 丝瓜视频免费看黄片| 丝袜喷水一区| 欧美+日韩+精品| 亚洲欧美精品自产自拍| 精品国产乱码久久久久久男人| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产免费现黄频在线看| 欧美xxⅹ黑人| 男女免费视频国产| 大话2 男鬼变身卡| 大香蕉久久成人网| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 美女主播在线视频| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲精品自拍成人| 交换朋友夫妻互换小说| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲天堂av无毛| 日本av免费视频播放| 91国产中文字幕| 中文欧美无线码| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 成人毛片60女人毛片免费| 久久99一区二区三区| 国产福利在线免费观看视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲av日韩在线播放| 免费观看av网站的网址| 99精国产麻豆久久婷婷| 最近中文字幕2019免费版| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 久久人妻熟女aⅴ| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 一二三四中文在线观看免费高清| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| www.熟女人妻精品国产| 国产精品人妻久久久影院| 国产精品人妻久久久影院| 亚洲av日韩在线播放| 人妻 亚洲 视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产成人精品一,二区| 成年动漫av网址| 久热这里只有精品99| 国产av一区二区精品久久| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲视频免费观看视频| 国产毛片在线视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 老汉色av国产亚洲站长工具| 免费大片黄手机在线观看| 欧美日本中文国产一区发布| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久久欧美国产精品| 另类亚洲欧美激情| 赤兔流量卡办理| 国产又色又爽无遮挡免| 尾随美女入室| 捣出白浆h1v1| www.av在线官网国产| 亚洲成人av在线免费| 欧美xxⅹ黑人| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 成人免费观看视频高清| 国产男女超爽视频在线观看| 午夜福利在线免费观看网站| 久久久亚洲精品成人影院| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| av免费在线看不卡| 国产麻豆69| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲欧洲国产日韩| 久久久久久伊人网av| 国产熟女午夜一区二区三区| 波多野结衣一区麻豆| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 成人国产av品久久久| 美女福利国产在线| av国产久精品久网站免费入址| 99九九在线精品视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产精品久久久av美女十八| 美女午夜性视频免费| 男人添女人高潮全过程视频| 精品亚洲成国产av| 国产xxxxx性猛交| 久久狼人影院| 日韩精品免费视频一区二区三区| 午夜免费男女啪啪视频观看| 秋霞伦理黄片| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产精品二区激情视频| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲成色77777| 免费观看在线日韩| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲精品自拍成人| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲av中文av极速乱| 老鸭窝网址在线观看| 伊人亚洲综合成人网| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 免费高清在线观看日韩| 久久人妻熟女aⅴ| 边亲边吃奶的免费视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| av免费观看日本| 国产成人91sexporn| 日韩中文字幕视频在线看片| 2018国产大陆天天弄谢| 国产精品欧美亚洲77777| 中国国产av一级| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久久久国产一区二区| 国产精品一区二区在线不卡| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 九色亚洲精品在线播放| 国产又爽黄色视频| 国产午夜精品一二区理论片| 亚洲,欧美精品.| 久久久久久久久久久久大奶| 国产黄色免费在线视频| 中文欧美无线码| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 日韩三级伦理在线观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 午夜免费鲁丝| 亚洲欧美一区二区三区久久| 午夜日韩欧美国产| 久久久久网色| 老熟女久久久| 日韩视频在线欧美| 亚洲,欧美精品.| 欧美日本中文国产一区发布| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产精品久久久久久精品古装| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| av在线老鸭窝| 赤兔流量卡办理| 不卡视频在线观看欧美| 精品少妇黑人巨大在线播放| 黑丝袜美女国产一区| 2022亚洲国产成人精品| 91国产中文字幕| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲精品国产色婷婷电影| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 中文字幕av电影在线播放| 免费观看无遮挡的男女| 国产精品久久久久成人av| 五月天丁香电影| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 激情视频va一区二区三区| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 天天操日日干夜夜撸| 人人妻人人澡人人看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 久久ye,这里只有精品| 精品国产国语对白av| 黄色视频在线播放观看不卡| 成年av动漫网址| 蜜桃在线观看..| 久久女婷五月综合色啪小说| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲美女黄色视频免费看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 午夜老司机福利剧场| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲久久久国产精品| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 成人手机av| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 午夜91福利影院| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 久久婷婷青草| 国产熟女欧美一区二区| 香蕉国产在线看| 亚洲内射少妇av| 好男人视频免费观看在线| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 日日啪夜夜爽| 亚洲精品美女久久av网站| a级毛片在线看网站| 久久免费观看电影| 日本av免费视频播放| 国产精品一国产av| 极品人妻少妇av视频| 国产一区二区 视频在线| 在线 av 中文字幕| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 在线精品无人区一区二区三| 美女大奶头黄色视频| 亚洲成国产人片在线观看| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产乱来视频区| 欧美在线黄色| 久久久久久久久久人人人人人人| 亚洲精品,欧美精品| www.精华液| 国产在视频线精品| 香蕉精品网在线| 18+在线观看网站| 亚洲第一区二区三区不卡| 美女主播在线视频| av天堂久久9| 丝袜脚勾引网站| 国产日韩欧美亚洲二区| av有码第一页| 18在线观看网站| 国产男人的电影天堂91| 久久国产亚洲av麻豆专区| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲国产看品久久| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产精品无大码| 精品一区在线观看国产| 热99国产精品久久久久久7| 九九爱精品视频在线观看| 91精品三级在线观看| a级毛片在线看网站| 日韩中文字幕视频在线看片| 好男人视频免费观看在线| 晚上一个人看的免费电影| 熟女av电影| 男女啪啪激烈高潮av片| 高清av免费在线| 不卡av一区二区三区| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品.久久久| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 久久婷婷青草| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 成人漫画全彩无遮挡| 久久精品夜色国产| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 久久这里只有精品19| 免费观看性生交大片5| 青春草国产在线视频| 人妻 亚洲 视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 99久久中文字幕三级久久日本| 久久久久久人妻| 高清视频免费观看一区二区| 一级片免费观看大全| 亚洲精品国产一区二区精华液| 日本欧美国产在线视频| 在线观看人妻少妇| 在线天堂最新版资源| 亚洲美女视频黄频| 免费观看无遮挡的男女| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲,欧美,日韩| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 又黄又粗又硬又大视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 90打野战视频偷拍视频| 日韩中字成人| 亚洲精品av麻豆狂野| 丝袜喷水一区| 永久网站在线| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 久久久久久人妻| 国产精品二区激情视频| 免费人妻精品一区二区三区视频| 有码 亚洲区| av不卡在线播放| 国产爽快片一区二区三区| 亚洲精品美女久久av网站| 伊人亚洲综合成人网| 亚洲精品乱久久久久久| 色播在线永久视频| 成年av动漫网址| 久久久久久久久久久免费av| 免费观看a级毛片全部| 综合色丁香网| 热re99久久精品国产66热6| 国产不卡av网站在线观看| 男的添女的下面高潮视频| 久久久久视频综合| 一级毛片我不卡| 成年av动漫网址| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 久久久精品94久久精品| 久久人人爽人人片av| 人妻一区二区av| 两性夫妻黄色片| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲第一青青草原| 国产 一区精品| 久久99热这里只频精品6学生| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产精品.久久久| 精品一区二区免费观看| 性色avwww在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 满18在线观看网站| 国产精品 欧美亚洲| 国产日韩欧美视频二区| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 免费在线观看黄色视频的| 一本久久精品| 日韩精品免费视频一区二区三区| 日韩av在线免费看完整版不卡| 一级毛片电影观看| 麻豆乱淫一区二区| 国产精品二区激情视频| 一区在线观看完整版| 国产1区2区3区精品| 纯流量卡能插随身wifi吗| 久久久国产精品麻豆| 国产97色在线日韩免费| 亚洲av免费高清在线观看| 国产淫语在线视频| 满18在线观看网站| 欧美国产精品一级二级三级| 亚洲精品在线美女| 女人久久www免费人成看片| 中文字幕人妻熟女乱码| 久久韩国三级中文字幕| 91成人精品电影| 高清黄色对白视频在线免费看| 国产精品欧美亚洲77777| 人妻系列 视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 中文字幕人妻熟女乱码| 精品少妇内射三级| 免费黄频网站在线观看国产| 久久免费观看电影| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产精品久久久久久精品古装| 精品酒店卫生间| 各种免费的搞黄视频| 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲熟女精品中文字幕| 国精品久久久久久国模美| 波多野结衣av一区二区av| 久久久久久久久久久久大奶| 精品一区在线观看国产| 国产精品久久久久久精品古装| 久久久久精品人妻al黑| 日韩制服骚丝袜av| 2021少妇久久久久久久久久久| 久久婷婷青草| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 少妇精品久久久久久久| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 精品第一国产精品| 久久久久久久国产电影| 99精国产麻豆久久婷婷| 欧美精品国产亚洲| 亚洲三区欧美一区| 老司机影院毛片| 91久久精品国产一区二区三区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 成人亚洲精品一区在线观看| 大码成人一级视频| 亚洲精品第二区| 90打野战视频偷拍视频| 99热网站在线观看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 青春草视频在线免费观看| 一区二区三区精品91| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 午夜福利一区二区在线看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 人妻人人澡人人爽人人| 少妇的逼水好多| 26uuu在线亚洲综合色| 精品卡一卡二卡四卡免费| 日韩一区二区视频免费看| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 中文字幕精品免费在线观看视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲精品aⅴ在线观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 欧美av亚洲av综合av国产av | 亚洲久久久国产精品| 中国三级夫妇交换| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 免费高清在线观看日韩| 丰满乱子伦码专区| 国产深夜福利视频在线观看| 日韩一本色道免费dvd| 日日摸夜夜添夜夜爱| 久久这里有精品视频免费| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲人成77777在线视频| 黄片播放在线免费| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲精品中文字幕在线视频| 婷婷色av中文字幕| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产一区二区 视频在线| 午夜福利视频在线观看免费| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产精品久久久久成人av| 欧美人与善性xxx| 亚洲国产欧美在线一区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| av网站免费在线观看视频| 国产成人a∨麻豆精品| 亚洲人成网站在线观看播放| 性少妇av在线| 国产亚洲一区二区精品| 成年美女黄网站色视频大全免费| 精品少妇久久久久久888优播| 国产淫语在线视频| 少妇人妻 视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 满18在线观看网站| 在线观看免费高清a一片| 日日啪夜夜爽| 国产一区二区三区av在线| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 亚洲综合精品二区| 黄片小视频在线播放| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 婷婷色av中文字幕| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| videossex国产| 高清视频免费观看一区二区| 精品一区在线观看国产| 午夜影院在线不卡| 日韩精品有码人妻一区| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 满18在线观看网站| 高清不卡的av网站| 免费看不卡的av| 性少妇av在线| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久国产精品大桥未久av| av天堂久久9| 精品人妻在线不人妻| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 老熟女久久久| 免费高清在线观看视频在线观看| 春色校园在线视频观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产精品女同一区二区软件| 成年女人在线观看亚洲视频| av免费在线看不卡| 18禁观看日本| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| av卡一久久| 捣出白浆h1v1| 久久久久人妻精品一区果冻| 欧美在线黄色| 最近最新中文字幕免费大全7| 免费看av在线观看网站| 边亲边吃奶的免费视频| 嫩草影院入口| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲综合色网址| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产 一区精品| 少妇 在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲欧美一区二区三区久久| www.av在线官网国产| 在线观看美女被高潮喷水网站| 少妇被粗大的猛进出69影院| av网站在线播放免费| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 999精品在线视频| 免费高清在线观看视频在线观看| 一区二区三区乱码不卡18| 伦理电影大哥的女人| 国产精品女同一区二区软件| av视频免费观看在线观看| 精品久久蜜臀av无| 伊人久久国产一区二区| 看非洲黑人一级黄片| 久久久精品区二区三区| 老鸭窝网址在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲中文av在线| 在线观看美女被高潮喷水网站| 免费在线观看完整版高清| 欧美中文综合在线视频| 日本91视频免费播放| 亚洲成国产人片在线观看| 天天影视国产精品| 亚洲综合色网址| 美女中出高潮动态图| 亚洲av福利一区| 欧美在线黄色| 色哟哟·www| 熟女av电影| 久久久久久久久免费视频了| 久久久久国产网址| 午夜91福利影院| 国产免费福利视频在线观看| 美女国产高潮福利片在线看| 久久久亚洲精品成人影院| 天堂俺去俺来也www色官网| 大香蕉久久成人网| 韩国av在线不卡| 日韩av不卡免费在线播放| 九色亚洲精品在线播放| 一级,二级,三级黄色视频| 免费黄色在线免费观看| 成人毛片a级毛片在线播放| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 亚洲精品国产一区二区精华液| 丁香六月天网| 久久这里只有精品19| 飞空精品影院首页| 日本午夜av视频| 美女视频免费永久观看网站| 成人黄色视频免费在线看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 18在线观看网站| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 国产精品三级大全| 91成人精品电影| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 三上悠亚av全集在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲天堂av无毛| 欧美亚洲日本最大视频资源| 街头女战士在线观看网站| 一区二区三区激情视频| 亚洲美女黄色视频免费看| 国产成人欧美| 国产精品一国产av| 老汉色∧v一级毛片| 波多野结衣一区麻豆| 蜜桃国产av成人99| 波多野结衣一区麻豆| 欧美亚洲日本最大视频资源| 看非洲黑人一级黄片| 久久久久久久国产电影| 免费在线观看黄色视频的| 精品亚洲成国产av| √禁漫天堂资源中文www| 捣出白浆h1v1| 午夜日韩欧美国产| 1024视频免费在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 777米奇影视久久| 国产淫语在线视频| 国产精品欧美亚洲77777| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 久久 成人 亚洲| 日本-黄色视频高清免费观看|