大股東保護(hù)傘逐漸失靈 九泰基金弱化定增色彩

曹井雪

在定增基金無(wú)法充當(dāng)主角的情況下，實(shí)際九泰旗下主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)也平平：其中，成立迄今凈值增長(zhǎng)率最高的基金為九泰久益，但截至4月3日收盤(pán)，其2017年成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅為51.01%，而且該基金2018年末的規(guī)模僅有1427萬(wàn)元。除了主動(dòng)權(quán)益類基金外，公司只有1只貨幣型基金和1只債券型基金而已。

定增基金日漸式微

“定增”一詞不僅對(duì)九鼎集團(tuán)意義非凡，對(duì)于旗下子公司九泰基金而言，更是頗為重要。成立于2014年的九泰基金，此前曾憑借定增基金實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，在2016年末的規(guī)模突破百億元。

追溯歷史，在2013年IPO暫停后，定增成為A股最重要的融資方式，2015年A股定增規(guī)模超過(guò)了1.3萬(wàn)億元，2016年上市公司定增融資金額達(dá)到1.72萬(wàn)億元。彼時(shí)在上市公司定增大行其道之際，參與定增市場(chǎng)的定增基金也應(yīng)運(yùn)而生，九泰和財(cái)通也迅速發(fā)展成為了以“定增”為主要特色的基金公司。“定增做得好不好，關(guān)鍵在于公司能否拿到定增資源，或者是否愿意出高價(jià)獲得優(yōu)先配股?！敝治鰩煶＋W表示。

對(duì)于九泰基金能在定增方面脫穎而出的原因，好買(mǎi)財(cái)富研究總監(jiān)曾令華分析：“除了市場(chǎng)環(huán)境較好外，作為股東方，九鼎集團(tuán)也為九泰基金拿定增項(xiàng)目方面提供了諸多便利。PE是九鼎集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)，在投資的企業(yè)上市后，九鼎也能夠更迅速地獲得企業(yè)相關(guān)信息，定增信息也不例外?！?/p>

但經(jīng)歷了定增新規(guī)和減持新規(guī)后，2017年和2018年，定增市場(chǎng)的規(guī)模分別下滑至1.32萬(wàn)億元和7322.51億元。在定增融資規(guī)模收緊的情況下，定增基金也紛紛開(kāi)始轉(zhuǎn)型：據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，截至2019年4月3日，2017年迄今轉(zhuǎn)型完成的定增基金已經(jīng)有27只。九泰基金旗下定增基金——九泰銳誠(chéng)、九泰銳豐和九泰銳華均先后完成轉(zhuǎn)型，其中九泰銳豐在基金份額持有人大會(huì)決議生效后提前轉(zhuǎn)型。

目前，九泰旗下現(xiàn)有的定增基金還有泰富定增、銳智定增、銳益定增3只，此外，銳富事件驅(qū)動(dòng)也參與定增。目前這4只基金也面臨著定增項(xiàng)目減少的尷尬：2018年合計(jì)參與定增20次，2019年以來(lái)參與的定增項(xiàng)目只有兩起;形成鮮明對(duì)比的是，2016年和2017年，九泰旗下基金參與定增項(xiàng)目的次數(shù)分別為52次和80次。

權(quán)益類基金業(yè)績(jī)乏善可陳

截至2019年4月3日收盤(pán)，上述4只基金成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率均為正值，其中銳智定增的年化回報(bào)率達(dá)到了9.42%。不過(guò)2018年市場(chǎng)整體走弱，該基金的業(yè)績(jī)也受到影響，2018年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅為0.44%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析，首先是去年市場(chǎng)環(huán)境惡化，使得解禁后公司股價(jià)大幅回調(diào);此外，再融資新規(guī)也令定增股票的發(fā)行價(jià)幾乎喪失了折價(jià)空間。新規(guī)明確了定價(jià)基準(zhǔn)日為非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期首日，而此前有關(guān)定增發(fā)行價(jià)的規(guī)定是不得低于基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的交易均價(jià)的90%。

具體看來(lái)，該基金2018年和2019年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別為-23.1%和30.61%。根據(jù)2018年年報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，該基金持倉(cāng)中，因認(rèn)購(gòu)增發(fā)證券而于期末持有的流通受限的證券有14只，占期末基金資產(chǎn)的比重為40.49%。除了去年參與認(rèn)購(gòu)的贏合科技和春秋航空外，其他12只股票期末估值單價(jià)都較認(rèn)購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)下降。

其中神州信息股價(jià)從認(rèn)購(gòu)之初的25.51元下降至9.34元，降幅達(dá)到63.39%。年報(bào)顯示，神州信息的可流通日為2018年12月31日，假設(shè)按照當(dāng)時(shí)該基金持有的21.5096萬(wàn)股全部在當(dāng)天完成交易計(jì)算，該基金浮虧347.81萬(wàn)元;即使該基金未進(jìn)行交易，經(jīng)過(guò)今年的反彈，截至4月3日收盤(pán)，神州信息的股價(jià)僅為13.94元，如果按照這個(gè)價(jià)格賣(mài)出，該基金的浮虧金額也將達(dá)到248.87萬(wàn)元。

而在旗下定增基金業(yè)績(jī)平庸、謀求轉(zhuǎn)型之際，公司其他類型基金的業(yè)績(jī)也沒(méi)有表現(xiàn)出過(guò)人之處。除去定增基金外，公司現(xiàn)存的主動(dòng)型權(quán)益類基金還有10只，統(tǒng)計(jì)它們成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，截至4月3日，成立迄今凈值增長(zhǎng)率最高的基金為九泰久益，其成立于2017年1月25日，成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為49.66%。

但分年度來(lái)看，2017年、2018年和2019年以來(lái)，該基金的凈值增長(zhǎng)率分別為15.75%、-2.15%和33.33%，在同類基金中的排名從未躋身前15%。而公司剩余的其他權(quán)益類基金，也從未曾在年度排名中閃耀。

聚焦2019年以來(lái)的表現(xiàn)，根據(jù)銀河證券近期發(fā)布的一季度基金管理人股票投資主動(dòng)管理能力評(píng)價(jià)，九泰基金管理收益率為15.97%，在108家基金公司中排在第99位。從各只基金的表現(xiàn)來(lái)看，它們今年以來(lái)出現(xiàn)了明顯分化：首先，受A股市場(chǎng)行情復(fù)蘇的影響，九泰旗下部分權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)明顯改善，其中截至4月3日收盤(pán)，九泰久興年初迄今的漲幅已經(jīng)達(dá)到38.35%，此外，還有銳豐、銳誠(chéng)、久益、天富改革動(dòng)力和久盛量化先鋒5只基金的凈值增長(zhǎng)率也超過(guò)了30%。但形成鮮明對(duì)比的是，鴻祥服務(wù)升級(jí)、九泰久穩(wěn)和九泰天寶3只基金的凈值增長(zhǎng)率均低于10%。

其中九泰天寶的凈值增長(zhǎng)率僅為-0.94%，在同類基金中排在了后十位。查閱九泰天寶的具體資料，記者發(fā)現(xiàn)，這只成立于2015年7月的基金，在去年末的規(guī)模僅有181.56萬(wàn)元。目前該基金由劉勇一人擔(dān)綱，在基金規(guī)模極其迷你的情況下，或許出于投資者贖回的考慮，該基金自去年二季度末以來(lái)，各報(bào)告期末均未購(gòu)買(mǎi)股票或債券，而銀行存款的平均占比為99.12%。

對(duì)此，格上財(cái)富研究員張婷表示：“監(jiān)管規(guī)定，連續(xù)60日出現(xiàn)基金的總資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形，就會(huì)觸發(fā)清盤(pán)。而九泰天寶規(guī)模長(zhǎng)期維持在5000萬(wàn)元以下，至今仍未清盤(pán)，說(shuō)明中途應(yīng)該是尋求資金進(jìn)行過(guò)渡。公司保留這只基金，可能用來(lái)轉(zhuǎn)型其他類型產(chǎn)品?！?h3>基金規(guī)模愈發(fā)迷你

除了九泰天寶外，九泰旗下規(guī)模迷你的主動(dòng)權(quán)益類基金不在少數(shù)。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，除去定增基金，去年末，公司規(guī)模最大的主動(dòng)型權(quán)益類基金為天富改革新動(dòng)力，其規(guī)模為5.39億元;其余9只基金，除了九泰銳豐和久盛量化先鋒的規(guī)模為2.06億元和2.02億元外，其他基金的規(guī)模均在2億元以下。

不僅是單只基金規(guī)模迷你，公司整體的規(guī)模也排名靠后：去年末，九泰基金的資產(chǎn)規(guī)模為59.8億元，在131家基金公司中僅排在了97位;而2017年末，公司的規(guī)模還為144億元，排名位于79位。

對(duì)此，張婷分析：“基金公司的規(guī)模遭到腰斬，主要原因在于在‘定增新規(guī)公布之后，九泰基金之前主打的定增產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)型，但是投資者并不認(rèn)可;而且這類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，因此在基金開(kāi)放贖回后紛紛贖回，導(dǎo)致基金規(guī)模銳減。”

而《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)也發(fā)現(xiàn)，去年轉(zhuǎn)型的定增基金是公司規(guī)?？s水幅度最嚴(yán)重的一類產(chǎn)品：去年末，九泰銳豐、九泰銳誠(chéng)和盈華量化（原九泰銳華）的規(guī)模分別為2.06億元、1.92億元和1.48億元，同比分別減少了76.67%、11.52%和65.18%。而從業(yè)績(jī)上看，自基金成立至2018年末，3只產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率分別僅為-11.69%、-10.12%和-14.5%。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人賈志補(bǔ)充道：“九泰基金受股東方影響，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域大幅下滑;同時(shí)，作為成立時(shí)間不久的公司，渠道建設(shè)相對(duì)還不成熟，因此，公司整體規(guī)模變動(dòng)幅度也比較大?！?/p>

今年以來(lái)，公司旗下基金規(guī)?？s水的危機(jī)還在持續(xù)發(fā)酵。2月1日，銳富事件驅(qū)動(dòng)迎來(lái)開(kāi)放日，從2月12日公示的申購(gòu)、贖回結(jié)果來(lái)看，該基金有效申購(gòu)申請(qǐng)為1138.41份，有效贖回申請(qǐng)卻多達(dá)4594.73萬(wàn)份。不過(guò)該基金的申贖受到了基金總份額基本保持不變的限制，只有1138.41份贖回申請(qǐng)被兌現(xiàn)。因此下一個(gè)開(kāi)放日，該基金仍存在被巨額贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

基金經(jīng)理星光黯淡

此前，九泰基金倚靠股東方帶來(lái)定增資源，憑借定增基金發(fā)展壯大，在這個(gè)過(guò)程中，基金經(jīng)理承擔(dān)的角色似乎并沒(méi)有那么重要。而如今，定增基金紛紛轉(zhuǎn)型成為靈活配置型基金后，基金經(jīng)理在管理過(guò)程中也將發(fā)揮愈發(fā)重要的作用。

天天基金網(wǎng)顯示，目前公司共有基金經(jīng)理8人，從任職回報(bào)來(lái)看，各位基金經(jīng)理的歷史表現(xiàn)似乎都鮮見(jiàn)亮色：截至4月3日收盤(pán)，掌管單只基金時(shí)取得任職回報(bào)最高的基金經(jīng)理為劉開(kāi)運(yùn)，他自2015年8月14日擔(dān)綱九泰銳智定增以來(lái)，取得了38.71%的任職回報(bào)率。而任職年限為3.72年的劉開(kāi)運(yùn)，也是公司目前最具資歷的基金經(jīng)理。目前，“一拖多”的情況在他身上也體現(xiàn)得比較明顯：銳智定增、銳益定增、銳富事件驅(qū)動(dòng)以及銳豐也均由他管理，任職回報(bào)率均為正。不過(guò)他也并不是“常勝將軍”，例如2018年11月卸任的盈華量化，其在管理該基金期間的回報(bào)率僅為-12.18%。

如果不將定增基金的收益計(jì)入在內(nèi)，孟亞強(qiáng)在2016年6月7日以來(lái)管理九泰久盛量化先鋒時(shí)取得的收益率最高，不過(guò)也只有32.08%。與劉開(kāi)運(yùn)類似，孟亞強(qiáng)也成為了“一拖多”的基金經(jīng)理，他目前管理了包括量化基金、普通靈活配置型基金在內(nèi)的4只基金，也均取得了正的任職回報(bào)率。持股方面，他似乎更青睞于大盤(pán)股，三、四季度末持有大盤(pán)股的數(shù)量分別為7只和8只。

以天富改革新動(dòng)力為例分析，該基金在2018年6月5日之后，均由孟亞強(qiáng)獨(dú)自管理。在資產(chǎn)配置方面，去年二季度末至四季度末，孟亞強(qiáng)保持了此前與他人共同管理時(shí)高股票倉(cāng)位的配置風(fēng)格，股票市值占基金總資產(chǎn)的比例分別為92.57%、92.51%和90.55%。

不過(guò)，一位不愿具名的基金分析師對(duì)記者坦言：在九泰基金內(nèi)部，劉開(kāi)運(yùn)和孟亞強(qiáng)的回報(bào)率領(lǐng)先于其他基金經(jīng)理，但是放眼整個(gè)行業(yè)，這兩位基金經(jīng)理任職以來(lái)取得的業(yè)績(jī)并不亮眼，名氣也不大，因此很難以自身的品牌號(hào)召力為公司吸引更多的資金。除了劉開(kāi)運(yùn)和孟亞強(qiáng)外，公司其他的基金經(jīng)理的表現(xiàn)更是缺乏閃光點(diǎn)。

除了權(quán)益類基金外，九泰基金其他類型的基金目前發(fā)展情況也不樂(lè)觀：目前只有九泰日添金1只貨幣型基金以及九泰久鑫1只債券型基金。其中日添金去年末的規(guī)模為13.74億元，較2017年末縮水了17.44億元;九泰久鑫的規(guī)模為1336萬(wàn)元，較2017年末縮水了5204萬(wàn)元。

不依靠定增基金發(fā)力，意味著九泰基金將走上一條全新的發(fā)展道路，“九泰過(guò)度依賴曾經(jīng)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，未及時(shí)補(bǔ)充短板。公司目前既沒(méi)有在發(fā)的基金，也沒(méi)有進(jìn)行行政審批的基金儲(chǔ)備，2019年的發(fā)展前景不容樂(lè)觀。”賈志表示。

附圖九泰基金規(guī)模變動(dòng)一覽