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    銀行一季報(bào)預(yù)示凈息差不可能反轉(zhuǎn)

    2019-06-11 11:51:14ice_招行谷子地
    證券市場(chǎng)紅周刊 2019年20期
    關(guān)鍵詞:利息收入負(fù)增長(zhǎng)息差

    ice_招行谷子地

    銀行一季度報(bào)告已經(jīng)披露完畢,很多銀行投資者驚嘆于銀行的同比營(yíng)收大幅增長(zhǎng),甚至認(rèn)為銀行的凈息差擴(kuò)張具有持續(xù)性,銀行的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。但在筆者看來(lái),今年凈息差在1~2季度將達(dá)到短期高點(diǎn),后期凈息差逐漸回落是大趨勢(shì),根本不存在反轉(zhuǎn)向上的可能。

    兩大假設(shè)條件推算凈息差

    對(duì)于銀行的一季度營(yíng)收大幅增長(zhǎng),特別是凈利息收入的大幅增長(zhǎng),筆者早在去年就做出過(guò)定性預(yù)判,并且根據(jù)今年的年報(bào)進(jìn)行了定量的分析(參考本刊2019年4月6日第26期文章《2019年銀行凈息差四大變化趨勢(shì)》)。多數(shù)銀行在一季度的驚艷表現(xiàn)完全在筆者的意料之中。現(xiàn)在,就讓我們來(lái)看看到底主要的大中銀行一季度的息差環(huán)比走勢(shì)如何。

    筆者選擇了建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、平安銀行這6家來(lái)觀察。首先,建行、招行、平銀這三家是一季報(bào)信息披露比較詳細(xì)的。建行披露一季報(bào)凈息差2.29%,比筆者推算出來(lái)的2018年4季度單季凈息差2.22%環(huán)比增長(zhǎng)7個(gè)基點(diǎn)。招行披露一季報(bào)凈息差2.72%,比2018年4季度單季凈息差2.66%環(huán)比增長(zhǎng)6個(gè)基點(diǎn)。平安銀行披露一季報(bào)凈息差2.53%,比2018年4季度凈息差2.5%增長(zhǎng)了3個(gè)基點(diǎn)。如果單看這3家銀行,似乎給人的感覺(jué)是銀行一季報(bào)的凈息差都在持續(xù)上行。但是,事實(shí)往往就在那些不被注意的角落里。

    剩下3家樣本銀行的凈息差在一季報(bào)里都沒(méi)有披露。那么,怎么獲取凈息差相關(guān)的信息呢?我們可以充分利用凈息差=凈利息收入/生息總資產(chǎn)平均余額這個(gè)公式。這樣凈息差的增速=凈利息收入的增速/生息資產(chǎn)的平均余額增速。凈利息收入的環(huán)比增速是可以通過(guò)各期的損益表計(jì)算出來(lái)的。剩下的就是如何獲得生息資產(chǎn)平均余額的增速。這就必須在一定假設(shè)條件下去估算了,假設(shè)條件如下:1.銀行的資產(chǎn)增速保持穩(wěn)定。2.銀行生息資產(chǎn)和總資產(chǎn)的占比保持穩(wěn)定。

    如果在這兩個(gè)前提條件下生息資產(chǎn)平均余額的增速可以近似用2019年1季度總資產(chǎn)平均余額/2018年4季度總資產(chǎn)平均余額=(2019年1季度資產(chǎn)余額+2018年4季度資產(chǎn)余額)/(2018年3季度資產(chǎn)余額+2018年4季度資產(chǎn)余額)。當(dāng)然,這種算法存在一定誤差,因?yàn)樯鲜龅?個(gè)假設(shè)條件不能保證嚴(yán)格成立。所以,后續(xù)的推算中做出的凈息差環(huán)比增速只能用于定性研究,不能用于精確定量研究。

    今年銀行不具備大牛市的基本面支撐

    首先,看各家銀行的資產(chǎn)增速和負(fù)債增速,如表1所示。從表1可以看出一季度平均資產(chǎn)增速最高的是浦發(fā)銀行,最低的是建設(shè)銀行。負(fù)債端的平均增速也是類似的格局。

    接下來(lái),看一下利息收入和利息支出的環(huán)比數(shù)據(jù)。從表2數(shù)據(jù)中可看到,在利息收入環(huán)比增速表中增長(zhǎng)最低的是民生銀行,最高的是建設(shè)銀行。在利息支出環(huán)比增速的表格中最低的是招商銀行,而環(huán)比增速最高的是農(nóng)業(yè)銀行。

    將利息收入和利息支出的數(shù)據(jù)相結(jié)合就得到了凈利息收入情況,如表3所示??梢悦黠@地看到,有兩家銀行的凈利息收入發(fā)生了環(huán)比負(fù)增長(zhǎng),分別是農(nóng)業(yè)銀行負(fù)增長(zhǎng)2.64%,民生銀行負(fù)增長(zhǎng)3.66%。而浦發(fā)銀行的凈利息環(huán)比增速為1.32%,和資產(chǎn)增速比偏低。

    最后,結(jié)合凈利潤(rùn)增速和資產(chǎn)增速可以分別計(jì)算資產(chǎn)收益率、負(fù)債成本和凈息差的環(huán)比增速。首先看資產(chǎn)收益率,幾家銀行的資產(chǎn)收益率都是環(huán)比正增長(zhǎng)。但是除了建行和平銀的資產(chǎn)收益率環(huán)比提升較高以外,其他幾家的增幅有限。這顯示出全行業(yè)的資產(chǎn)收益率受到經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的影響提升幅度顯著放緩,預(yù)計(jì)資產(chǎn)收益率的提升在一季度基本見(jiàn)頂,未來(lái)大概率緩慢回落。在負(fù)債成本這一塊,銀行的負(fù)債成本還在提升。

    而且,除了招行的上升幅度較小外,其他幾家的成本提升都比較明顯,特別是建行、農(nóng)行為代表的四大行??紤]到同業(yè)負(fù)債成本在一季度環(huán)比還是下降的,所以,基本可以確定銀行業(yè)負(fù)債成本的整體上升主要?dú)w因于存款成本的提升。而缺乏同業(yè)負(fù)債降成本對(duì)沖的四大行,這種趨勢(shì)表現(xiàn)得更明顯。結(jié)合二者得到的凈息差環(huán)比增速看,只有建行、招行、平銀三家呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。其他3家銀行都呈現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng),其中負(fù)增長(zhǎng)最嚴(yán)重的是民生銀行。對(duì)于浦發(fā)-0.14%的環(huán)比增速,考慮到存在的估算誤差,可以按照凈息差輕微下降計(jì)算。

    最后,將披露凈息差的建行、招行、平銀的數(shù)據(jù)代入檢驗(yàn),偏離度為:建行偏高1%,招行偏高0.06%,平銀偏高1.15%。基本上看偏離度不大,且均偏高。所以,可以判定其他3家的凈息差環(huán)比是收縮的。更多的數(shù)據(jù)參考表4。

    除去這六家樣本外,筆者印象中寧波銀行和交通銀行的一季報(bào)凈息差也是環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。所以,基本可以認(rèn)為銀行業(yè)的凈息差符合筆者之前給出的判斷,在今年1~2季度見(jiàn)到短期凈息差的高點(diǎn),后期凈息差逐漸回落是大趨勢(shì),根本不存在凈息差反轉(zhuǎn)向上的可能。銀行業(yè)在今年缺乏啟動(dòng)大牛市的基本面支撐。

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