誰是下一個康美？

王宗耀

編者按

長期以來，康美藥業(yè)一直是醫(yī)藥藍(lán)籌代表，大量機(jī)構(gòu)和散戶長期重倉持有，然而其最新爆出的業(yè)績造假事實不僅帶來了股價大跌，且也讓眾多的長期價值投資者被“踐踏”套牢?？得浪帢I(yè)的造假特征為“存貸雙高”，然而這并不是康美所特有的，市場中還有其它公司也曾擁有過該特征。對于具有“存貸雙高”特征的公司而言，雖然并不能就此說明其就是財務(wù)造假，但很難保證其中沒有下一個“康美”公司的存在，就像本期文章中所提到美克家居、西藏珠峰、碧水源、華映科技，雖然他們身上所暴露的問題無法完美復(fù)制康美藥業(yè)，但其中所蘊(yùn)含的風(fēng)險仍是不能忽視的。

“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了?！痹?jīng)令A(yù)股市場諸多投資者趨之若鶩的康美藥業(yè)，轉(zhuǎn)眼間變成了“黑天鵝”，這只讓眾多基金、私募和普通投資者長期重倉的白馬股突然“爆雷”，讓資本市場上諸多的投資者受傷慘重。精煉馬克思他老人家話來說，利益足夠大的地方，就少不了敢于踐踏人間一切法律的資本。在魅力十足的A股市場中，像康美藥業(yè)這樣披著“畫皮”到處騙錢的企業(yè)肯定不是唯一，既有先驅(qū)者也有后來者。

康美藥業(yè)業(yè)績出現(xiàn)“爆雷”是早有跡象的，早在2018年10月其就被媒體質(zhì)疑存在存貸雙高、大股東股票質(zhì)押比例高和中藥材貿(mào)易毛利率高等疑點。為此，康美藥業(yè)也曾專門發(fā)布澄清公告，但在此后不久即遭到證監(jiān)會調(diào)查。

或是發(fā)現(xiàn)苗頭不對，作為康美藥業(yè)的財報審核機(jī)構(gòu)廣東正中珠江會計師事務(wù)所也隨即“明察秋毫”地對康美藥業(yè)2018年度財務(wù)報告出具了保留意見的審計報告，而康美藥業(yè)自己也緊急發(fā)布了關(guān)于前期會計差錯更正的公告，在2017年賬戶上近300億元的貨幣資金被“更正”沒了的同時，存貨、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等科目也多“更正”出不少。然而讓人遺憾的是，廣東正中珠江會計師事務(wù)所似乎對康美藥業(yè)2017年年報的審核沒那么“慧眼如炬”，所出具的竟然是標(biāo)準(zhǔn)審核意見報告。

根據(jù)證監(jiān)會近期通報的情況來看，經(jīng)初步調(diào)查，康美藥業(yè)虛增存款、收入造假、關(guān)聯(lián)方資金占用等情況已被坐實，后續(xù)的調(diào)查仍在繼續(xù)進(jìn)行中。而經(jīng)此一役，康美藥業(yè)股價也自2018年5月份最高時的28塊多的“山頂”一路下跌到目前4塊多水平，股票簡稱變成“ST康美”。

康美藥業(yè)的慘烈教訓(xùn)是值得深思的，從其財務(wù)特征來看，“爆雷”之前就已經(jīng)存在很多異?，F(xiàn)象了，如公司一方面賬戶上有數(shù)百億閑置資金在“炫富”，另一方面則是不惜成本，大肆吃進(jìn)銀行借款;為了融資，大股東還恨不得將手中股權(quán)質(zhì)押到渣都不?！强得浪帢I(yè)的任性和敢于做假賬，不僅騙倒了大量“菜鳥”，即使“老鳥們”也是防不勝防，像中金、基金、大型私募等機(jī)構(gòu)無不陷身其中。

一家康美藥業(yè)就已經(jīng)令投資者“傷筋動骨”了，如何避免下一個“康美”就顯得至關(guān)重要。依據(jù)上市公司“存貸雙高”、“大股東抵押率高”等特征，《紅周刊》記者從Wind提取了A股上市公司數(shù)據(jù)，在剔除特殊行業(yè)并進(jìn)行一些指標(biāo)篩選后發(fā)現(xiàn)，與康美藥業(yè)有著相似特征的公司并不在少數(shù)，如美克家居、西藏珠峰等，雖然其中大多數(shù)公司很可能是其發(fā)展壯大過程中暫時擁有的特征，但風(fēng)險一旦積壓過大，則很難排除其中不會誕生第二個、第三個……甚至更多個“康美藥業(yè)”。

美克家居：產(chǎn)品暢銷，庫存大量積壓

美克家居有大筆資金躺在賬戶里“睡大覺”卻向各方大肆借款，甚至還占用募集資金做流動資金，這顯然很可疑。

如同康美藥業(yè)一樣，美克家居“存貸雙高”的特征也是十分明顯的。根據(jù)公司2018年財報，美克家居賬戶上的貨幣資金高達(dá)20.58億元，而其當(dāng)年短期借款金額也有13.43億元，另外還有8.32億元的長期借款，短期和長期的銀行借款合計達(dá)21.75億元，超出了自己貨幣資金總額，這意味著其賬戶上的錢，全都是借來的。

問題在于，這20.58億元的貨幣資金對于美克家居到底算不算多呢？如果這些資金僅夠其一兩個月的成本花銷，要維系企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就當(dāng)然不算多了，但如果一時半會用不完，還躺在賬戶里“睡大覺”的話，則這幾十億的資金就不算少了。

2018年，美克家居全年的營業(yè)總成本為47.88億元，平均到每月成本不足4億元。參考該公司歷年情況，2015年和2016年其營業(yè)總成本分別為24.86億元和30.76億元，平均到每月則分別為2.07億元和2.56億元，而相應(yīng)年份期末賬戶上的貨幣資金分別為4.51億元和3.93億元。也就是說，按照以往年份經(jīng)營規(guī)律，賬戶上的貨幣資金能滿足兩個月營業(yè)總成本的需要就足夠維持生產(chǎn)了，即美克家居2018年只需要有8億元資金在賬上流轉(zhuǎn)應(yīng)該就足夠了，可奇怪的是該公司在2018年卻出現(xiàn)了大肆借款，僅短期借款就新增了12.33億元，長期借款也新增2億元，以至于其21.75億元的借款總額使得賬戶上的貨幣資金達(dá)到了20.58億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了理論上的8億元經(jīng)營所需金額。

當(dāng)然，如果其貨幣資金流動性差，多借點錢也是迫不得已的事，不過根據(jù)美克家居披露的2018年年報來看，其貨幣資金中占比最高的是銀行存款，金額達(dá)到了19.45億元，這些隨時可以支取的銀行存款顯然是不存在流動性問題，也就是說其貨幣資金的流動性并不存在多大問題。

除了大量的銀行借款，美克家居向大股東借的錢也為數(shù)不少，根據(jù)該公司在給上海證券交易所問詢函的答復(fù)，美克家居大股東在2014～2018年期間每年均無償給上市公司提供資金，累計金額分別達(dá)到了16.6億元、19.5億元、16.3億元、10.56億元、19.1億元，這些資金均為上市公司的非經(jīng)營性資金占用。而大股東為了獲取資金借給上市公司，竟然將自己74.88%的股權(quán)抵押出去，大股東對上市公司這是真愛。然而，美克家居為何這么缺錢？除了留在賬戶上的幾十億資金外，其他資金又去了哪里呢？

此外，美克家居2017年9月曾非公開發(fā)行股票募集資金凈額15.66億元，截至2018年12月31日，其投入募投項目“美克家居天津制造基地升級擴(kuò)建項目”的資金卻僅有0.41 億元，所剩下的募集資金中，有12.5億元被其補(bǔ)充為流動資金。俗話說“身正不怕影子斜”，但美克家居卻似乎有些心虛，在其流動資金占用募集資金的事情被上海證券交易所問詢后，今年5月份美克家居趕緊籌集了8.5億元資金歸還至募集資金專用賬戶，并表示剩余用于暫時補(bǔ)充流動資金的募集資金將在到期前歸還。

康美藥業(yè)被查實的問題之一就是關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金，而美克家居有大筆資金躺在賬戶里“睡大覺”卻向各方大肆借款，甚至還占用募集資金做流動資金，這顯然是很可疑的。

除了資金上的問題，美克家居的收入也是存在一定疑點的。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.61億元，相比上一年同比增長了25.88%，實現(xiàn)凈利潤4.45億元，同比增長了21.88%。收入與利潤的雙雙增長，意味著其產(chǎn)品應(yīng)該是很暢銷的，這對于一家商品暢銷的公司，正常情況下產(chǎn)品應(yīng)是供不應(yīng)求的，進(jìn)而會動用部分存貨，使得庫存有所下降才合理?？汕∏∠喾吹氖?，美克家居的存貨金額卻從2018年期初的15.37億元猛增到期末的22.99億元，凈增金額7.62億元，增幅達(dá)49.63%。存貨不但大幅增加，且增加幅度還遠(yuǎn)超營業(yè)收入，這似乎有些不太正常。對此，公司在問詢函中給出的答復(fù)是，因為“等待樓面更新”、武漢品牌館開業(yè)，中美貿(mào)易摩擦，以及其他新公司開業(yè)而提高了庫存儲備所致。然而問題在于，公司在2017年時的存貨就已經(jīng)有15.37億元了，已經(jīng)占用了巨額流動資金，可美克家居首先想到的不是降庫存盤活資金，反而是到處借錢去增加庫存，繼續(xù)備貨，這樣的解釋似乎缺乏一定的合理性。

另外，既然2018年美克家居的營業(yè)收入大幅增加，訂貨客戶數(shù)量也應(yīng)該有所增加才對，理論上，公司的預(yù)收款項也應(yīng)該會隨之增加的，可事實上，美克家居2016年、2017年和2018年的預(yù)收款項卻分別為3.07億元、4.27億元和1.45億元，其中2018年在收入大增的情況下，預(yù)收款項不但沒有增加，反而出現(xiàn)了大幅減少，這又是怎么回事呢？

西藏珠峰：“押大錢，借小錢”

大股東也并非“不缺錢”，然而其不惜質(zhì)押大量股權(quán)換來銀行貸款，卻又將貸款借給上市公司，如此做法說明西藏珠峰還是很缺錢的。

在存貸雙高的企業(yè)中，除了收入利潤雙雙增長的美克家居讓人生疑外，收入、利潤競相下滑的西藏珠峰同樣存在不少的疑點。

2018年，西藏珠峰的營業(yè)收入由2017年的24.67億元下滑到20.46億元，下滑幅度為17.04%。隨著收入的下滑，其凈利潤也未能幸免，由2017年的11.13億元下滑到2018年的9.01億元，下滑幅度達(dá)19.12%。更要命的是，這種下滑趨勢至今仍在延續(xù)，今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，同比下滑23.27%，凈利潤一季度實現(xiàn)1.32億元，同比下滑了40.85%。

按道理來說，企業(yè)在獲得大量資金支持的情況下，業(yè)績應(yīng)該會有更好的表現(xiàn)，而2017年的西藏珠峰也確實如此，在當(dāng)年短期借款大幅增加7.12億元，長期借款2.83億元，使得期末的貨幣資金達(dá)到了13.56億元的情況下，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長了67.02%和71.99%。可讓人想不到的是，在2018年銀行借款進(jìn)一步激增，即銀行借款金額合計達(dá)到18.61億元情況下，其營業(yè)收入和凈利潤卻雙雙步入了下滑通道，這著實有點出人意料。

大量的借款，讓西藏珠峰2018年末的貨幣資金達(dá)到了12.15億元，而其2018年的營業(yè)總成本也不過9.39億元，賬上閑置的貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)年的營業(yè)成本總額。不過，令人疑惑的是西藏珠峰的貨幣資金構(gòu)成情況。根據(jù)年報披露的數(shù)據(jù)，2018年西藏珠峰12.15億元的貨幣資金中，竟然有7.38億元是受限資金。其中金額最大的一筆受限資金是5.63億元的銀行存款——借款質(zhì)押物，還有一筆較大的則是1.75億元的其他貨幣資金——借款質(zhì)押物，這是怎么一回事呢？

根據(jù)年報提供的信息，這5.63億元的借款質(zhì)押物中，有6863萬元銀行存款，是0.68億元尚未滿足約定使用條件的短期借款，還有4.94億元的銀行存款則是4.64億元短期借款的質(zhì)押物。如果說這6863萬元銀行存款是因為和借款方簽署的合同條款，需要滿足條件才能使用的資金，那么4.94 億元短期借款質(zhì)押物又是怎么回事呢？難道其將4.94億元的存款抵押給銀行只為了取得4.64億元的短期借款不成？

當(dāng)然，在某些情況下，企業(yè)短期內(nèi)需要使用大量資金，而企業(yè)擁有的存款又為長期存單，且尚未到期，為了避免提前支取產(chǎn)生利率損失，企業(yè)會抵押長期存單進(jìn)行短期貸款。不過，2016年西藏珠峰的貨幣資金僅有3.98億元，如果說西藏珠峰真的擁有這筆長期存款，則理論上也只能產(chǎn)生于2017年，然而2017年西藏珠峰正在大肆找銀行借款，如果其真的有長期存款，還為什么要“騎驢找驢”大幅向銀行借款呢？而且即使是長期存款，其利息也沒有短期借款的高。這樣看來，其2017年是不應(yīng)該有這筆長期存款才對。進(jìn)而也就讓人對這筆4.64億元借款、金額達(dá)4.94億元的銀行存款——借款質(zhì)押物產(chǎn)生質(zhì)疑，而對此，西藏珠峰是需要給出相應(yīng)合理解釋的。

此外，在2014年時，西藏珠峰實現(xiàn)營業(yè)收入15.42億元，而其當(dāng)年的預(yù)收款項尚且高達(dá)5292萬元，可奇怪的是到了2018年，在其營業(yè)收入規(guī)模達(dá)到20.46億元的情況下，預(yù)收款項卻僅有可憐的111萬元，公司已經(jīng)淪落到?jīng)]有客戶愿意為其支付預(yù)付款的地步，這種變化很可能意味著西藏珠峰的市場話語權(quán)已經(jīng)衰落得極其低下了。

今年4月29日，西藏珠峰發(fā)布公告稱，為緩解公司短期人民幣流動資金緊張問題，公司擬向控股股東塔城國際申請借款，借款總額度不超過3億元。借款期限為公司2018年度股東大會審議通過本事項起至2019年度股東大會召開之日，借款年利率為中國人民銀行同期貸款利率上浮20%，且在此額度和期限內(nèi)，公司可以滾動使用。

然而，根據(jù)公司今年的3月份發(fā)布的控股股東股權(quán)質(zhì)押公告來看，第一大股東塔城國際已經(jīng)累計將其所持有西藏珠峰股權(quán)的60.07%的股份質(zhì)押了出去，而此前持有西藏珠峰15.31%股份的第二大股東歌石祥金也已將100%股權(quán)全部質(zhì)押。照此來看，其大股東也并非“不缺錢”，然而其不惜質(zhì)押大量股權(quán)，來換得銀行貸款，卻又將貸款借給上市公司，這樣看來西藏珠峰似乎很缺錢。然而奇怪的是，截至今年一季度末，西藏珠峰賬戶上的貨幣資金仍然超過了10億元，既然公司如此缺錢，又為何要讓賬戶上閑置那么多資金呢？這樣做的目的又是什么？

碧水源：借錢炒股大幅虧損

碧水源背著高額利息從銀行取得的借款中，有很大一部分是被其用來炒股了，可尷尬的是炒股竟然還炒虧了。

作為一家環(huán)保行業(yè)企業(yè)，碧水源雖然是創(chuàng)業(yè)板公司，但是從其數(shù)百億的市值和超百億的收入規(guī)模來看，怎么也算是個大公司了。在2018年以前，不論是收入，還是凈利潤，碧水源均連續(xù)保持多年快速增長，在諸多機(jī)構(gòu)眼中，可算是風(fēng)姿卓絕的“俏佳人”。然而2018年卻成了碧水源的“水逆”之年，其不但陷入“存貸雙高”的境地，連營業(yè)收入和利潤也雙雙陷入下滑的境地。

根據(jù)碧水源2018年年報披露的數(shù)據(jù)來看，該公司當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入115億元，相比2017年的138億元下降了16.34%。實現(xiàn)凈利潤不足14億元，相比2017年26億元利潤幾乎腰斬。即使到了2019年一季度，其下滑趨勢也未好轉(zhuǎn)。一季報顯示，該公司今年一季度實現(xiàn)的營業(yè)收入18億元，相比去年同期下降了21.26%;凈利潤不足8600萬元，相比去年同期下滑46.83%。碧水源儼然正在從“學(xué)霸”神壇滑向“學(xué)渣”的深淵。

一直以來成績優(yōu)異的碧水源，為什么2018年“考”砸了，而且今年一季度成績還進(jìn)一步惡化？實際上，其業(yè)績的下滑表面看似突然，但其背后卻存在一定的必然性，而這一點從其大幅下滑的銷售毛利率和銷售凈利率上就可見一斑。

2010年時，碧水源的銷售毛利率高達(dá)48.61%，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，至今年一季度末，銷售毛利率下滑至29.15%，下滑幅度超過19個百分點。公司銷售凈利率也是自2010年以來出現(xiàn)9連滑局面，從當(dāng)時的35.86%高值一路下滑到今年1季度的4.75%。凈利率越來越低，使得利潤也越來越薄，業(yè)績持續(xù)下滑似乎也就成了必然趨勢。

2017年時，碧水源曾以8.49億元的價格，收購了北京良業(yè)環(huán)境技術(shù)有限公司70%的股權(quán)，其后為了協(xié)助標(biāo)的公司達(dá)成業(yè)績承諾，自己不遺余力地進(jìn)行了支持，通過擔(dān)保為該公司獲得了大量貸款，使得該公司業(yè)績快速飆升，僅在2017年收購當(dāng)年，這家公司就實現(xiàn)了3.5億元的凈利潤，為碧水源2017年業(yè)績增長立下了汗馬功勞。然而，投入過多資源到新收購公司，短期內(nèi)雖然取得了不錯的效益，但從長期來看，碧水源對其他子公司的投入?yún)s受到了明顯影響，整體盈利能力在2018年出現(xiàn)了大幅下滑。

更要命的是，在其收入、利潤雙雙大幅下滑的同時，碧水源的應(yīng)收賬款和存貨卻出現(xiàn)了大幅激增。數(shù)據(jù)顯示，2018年碧水源的應(yīng)收賬款金額高達(dá)59億元，而其2017年時尚且只有46億元，一年之間就大幅增加13億元，同比增幅達(dá)到了28.46%。碧水源在其年報中曾表示，2018年“國家專項清理政府欠民營企業(yè)欠款，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入較上年有所好轉(zhuǎn)?！奔词乖趪覍ｍ椙謇砬房畹那闆r之下，其應(yīng)收賬款依然出現(xiàn)大幅度的增加，可見其發(fā)展前景是并不樂觀的。

除了應(yīng)收賬款的激增，碧水源的存貨也從2017年的13億元增加到了2018年的18億元，增幅達(dá)到了38.99%。

一方面是營業(yè)收入高達(dá)16.34%的減少，另一方面卻是應(yīng)收賬款和存貨的激增，這無疑給碧水源帶來巨大的流動性壓力，畢竟應(yīng)收賬款和存貨都會占用其大量的流動資金。然而從該公司期末的貨幣資金額度來看，卻一點也看不出缺錢的樣子。

年報顯示，2018年末碧水源的貨幣資金余額高達(dá)62.46億元，而其中99%的資金屬于隨時可以用于支付的銀行存款。這么巨額的存款，似乎完全夠碧水源任性的花一陣子，然而仔細(xì)分析能夠發(fā)現(xiàn)，這似乎又是表面風(fēng)光。在巨額的銀行借款中，短期銀行借款金額達(dá)到了41.25億元，相比2017年增加了2億元，長期借款金額則達(dá)到了80.44億元，比2017年增加了43.66億元。也就是說碧水源在2018年增加的銀行借款就超過了45億元，短期和長期借款合計高達(dá)121.69億元，若回頭看其62億元多的貨幣資金，就相當(dāng)有“窮酸”相了。

大額的銀行借款，使得碧水源壓力山大，僅2018年的財務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用就高達(dá)7.3億元，這已經(jīng)快趕上其2018年的凈利潤了。問題在于，既然利息費(fèi)用如此之大，可上市公司為什么在賬戶上還有不少閑置資金的情況下，大肆向銀行借款呢？

更為有意思的，碧水源2018年竟然有高達(dá)8.38億元的可供出售金融資產(chǎn)，而其當(dāng)年可供出售金融資產(chǎn)的公允價值還損失了1.07億元，這又是什么情況？可供出售金融資產(chǎn)無非是指股票、債權(quán)等金融資產(chǎn)，也就是說，碧水源背著高額利息從銀行取得的借款中，有很大一部分是被其用來炒股了，可尷尬的是其炒股竟然還炒虧了。

在利息壓力已經(jīng)相當(dāng)巨大的情況之下，碧水源卻大肆借款炒股虧損，這著實令人大跌眼鏡。碧水源目前所存在的業(yè)績大幅下滑，存貨、應(yīng)收賬款大幅激增，借款投資又虧損的情況，真的很難讓人放心。

華映科技：業(yè)績“洗大澡”

華映科技一方面不顧風(fēng)險肆意揮霍資金亂建項目，另一方面又不惜成本大肆向銀行借款，待到2018年業(yè)績“爆雷”后，又匆忙大額計提壞賬準(zhǔn)備，諸多異常的表現(xiàn)令人生疑。

在諸多的“存貸雙高”公司中，華映科技是2018年業(yè)績變臉最徹底的公司之一，其業(yè)績變臉的理由是相當(dāng)奇葩的，不排除有財務(wù)“洗大澡”的嫌疑。

華映科技是臺資企業(yè)在A股成功借殼上市的公司，是全球重要的核心平板顯示零部件專業(yè)制造商，所屬電子元器件行業(yè)。因為此前有相對穩(wěn)定的業(yè)績水平，其深受基金公司的青睞，成為長城資管、華泰資管等諸多機(jī)構(gòu)的重倉股票。然而2018年該公司一改常態(tài)，業(yè)績突然出現(xiàn)大幅變臉，真實虧損金額相比預(yù)告業(yè)績出現(xiàn)了巨額差異，令市場一片嘩然。

資料顯示，在2018年的年報預(yù)告中，華映科技表示企業(yè)預(yù)計虧損3.7億元～5.5億元之間，可實際等到發(fā)布正式年報時，其虧損金額竟然高達(dá)49.86億元，相比其業(yè)績預(yù)告虧損多虧了40多億元。

如此巨額的損失到底是如何產(chǎn)生的？華映科技在年報中給出的解釋是，公司對應(yīng)收中華映管款項27.91億元全額計提壞賬準(zhǔn)備，計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計5.95億元。其子公司華佳彩虧損約16.73億元，而且本期未收到《福建莆田高新技術(shù)面板項目投資合作合同》所涉政府補(bǔ)助。從華映科技給出的理由來看，不管是應(yīng)收賬款壞賬的大額計提，還是固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的大額計提，都是A股上市公司業(yè)績“洗大澡”用濫了的手段。而新募集資金投產(chǎn)的項目，在其一投產(chǎn)便出現(xiàn)巨額虧損，如此情況著實令人匪夷所思，難道其決策層都是“閉著眼睛”拍屁股決策的？此外，企業(yè)對自己存在的“政府補(bǔ)助依賴癥”不加反思，反而理直氣壯的將虧損歸咎于政府補(bǔ)助沒到位，這臉皮也真是夠厚的！

最讓人大跌眼鏡的則是其27.91億元的壞賬準(zhǔn)備計提，因為產(chǎn)生這巨額應(yīng)收賬款壞賬損失的中華映管不是別人，正是上市公司第一大股東華映百慕大的控股股東。根據(jù)年報披露，截至2018年12月31日，華映百慕大持有華映科技26.37%的股權(quán)，為華映科技第一大股東，而華映百慕大此前的實際控制人為中華映管及注冊地在臺灣的大同股份，也就是說，這筆巨額應(yīng)收賬款壞賬損失實際上是來自于華映科技與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易，如此情況下，上市公司一次性計提27.91億元的壞賬準(zhǔn)備的合理性就很值得讓人懷疑了。

從關(guān)聯(lián)的產(chǎn)銷情況來看，華映科技對中華映管存在著嚴(yán)重的業(yè)務(wù)依賴，其中2017年和2018年華映科技對中華映管的銷售金額分別高達(dá)27.21億元和24.06億元，占到了其當(dāng)年銷售總額的55.65%和53.25%，此外華映科技還對中華映管分別有0.79億元和4.4億元的采購，占采購總額的0.78%和6.77%，雙方關(guān)聯(lián)交易金額之巨大可見一斑。中華映管是華映科技第一大股東的實際控制人，雙方又有著頻繁而金額巨大的往來交易，兩家公司之間應(yīng)該說是有著相當(dāng)程度的了解才對，可為什么還會出現(xiàn)金額高達(dá)27.91億元的應(yīng)收賬款壞賬損失呢？如此做法讓人百思不得其解。

更何況根據(jù)年報披露的信息來看，2016年、2017年以及2018年華映科技對中華映管的應(yīng)收賬款分別出現(xiàn)了3.82億元、5.5億元和19.85億元的逾期，連續(xù)三年都出現(xiàn)巨額逾期，這難道不是對華映科技最明顯的警示嗎？可為何上市公司對此就視而不見呢？

華映科技在給深交所問詢函的答復(fù)中表示“公司應(yīng)收中華映管賬款2014年至2017年各年末雖有逾期款項出現(xiàn)，但中華映管均能于次年初將逾期款項還清。公司判斷應(yīng)收中華映管賬款發(fā)生重大壞賬跡象的最早時點系2018年12月13日”，“公司與中華映管業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高，雖然應(yīng)收中華映管款項出現(xiàn)逾期，但為維持公司的穩(wěn)定發(fā)展，需要保證與中華映管業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性”。然而問題在于，逾期的事實一直在發(fā)生，2018年華映科技向中華映管的銷售額為24.06億元，而應(yīng)收賬款余額卻高達(dá)31.31億元，這意味著2018年華映科技向中華映管銷售的幾十億元的產(chǎn)品竟然一分錢都沒收回來，而且2017年也還有數(shù)億元銷售款沒有收回來。在如此漫長的周期內(nèi)都難以回款，難道就為了其所謂的“業(yè)務(wù)穩(wěn)定性”就可以置應(yīng)收賬款風(fēng)險于不顧，成年累月的向其賒銷產(chǎn)品嗎？華映科技的回款政策難道真的形同虛設(shè)？若真是如此，其管理層的管理水平就真的很令人擔(dān)憂了。

對于其2018年計提固定資產(chǎn)的減值5.95億元，該公司給出的解釋是“公司對模組業(yè)務(wù)公司固定資產(chǎn)進(jìn)行清查，發(fā)現(xiàn)部分機(jī)器設(shè)備存在閑置情況;另，公司子公司科立視材料科技有限公司（以下簡稱“科立視”）項目一期母板玻璃生產(chǎn)線設(shè)備改造活用不及預(yù)期，設(shè)備閑置，項目二期第一條母玻璃于2018年攻克各項技術(shù)問題，但主體設(shè)備提前老化，出現(xiàn)損壞;華佳彩部分進(jìn)口設(shè)備由于匯率變動、本身功能性貶值等原因?qū)е孪嚓P(guān)資產(chǎn)存在減值跡象”。

在機(jī)器設(shè)備出現(xiàn)閑置后，企業(yè)考慮的不是如何開發(fā)客戶、拓展業(yè)務(wù)讓機(jī)器動起來，而是先將設(shè)備大額計提減值，這與很多公司借固定資產(chǎn)減值，進(jìn)行財務(wù)“洗大澡”的行為是完全一樣。而其“主體設(shè)備提前老化，出現(xiàn)損壞”的科立視的二期項目為2016年募投的，2017年1月完成生產(chǎn)線安裝，同年11月才正式生產(chǎn)的項目，可就是這才生產(chǎn)了沒幾個月的設(shè)備，竟然就提前老化，出現(xiàn)損壞了，如此來看，這項目的“水分”到底有多大??！更為奇怪的是如此不靠譜的項目，當(dāng)初又是怎么通過管理層審核通過的呢？參與該項目的技術(shù)人員對此就沒有任何異議嗎？

此外，根據(jù)華映科技披露的信息，華佳彩實際建成的項目，與此前披露的可行性報告，不論是項目投產(chǎn)日期、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品產(chǎn)能，還是產(chǎn)品良率均出現(xiàn)了較大的差異，本來按照計劃，項目建成投產(chǎn)后預(yù)計（平均）每年可獲稅后凈利潤4.77億元，然而最終的結(jié)果卻是，僅2018 年一年，華佳彩就虧損了16.73 億元。這真是令人大跌眼鏡。既然該項目可以“隨心所欲”，不按照可行性報告建設(shè)，那么其搞出個可行性報告又是給誰看的呢？項目負(fù)責(zé)人不按照可行性報告建設(shè)項目，出了問題就計提壞賬損失了事，難道就不需要為自己的“任性”負(fù)責(zé)嗎？

在A股市場上，經(jīng)常就會有一些公司為了將前期因財務(wù)造假、資金挪用等造成的財務(wù)窟窿堵上，或者為了來年業(yè)績大幅增長，會采用給上市公司財報“洗大澡”的方法，借著公司業(yè)績虧損的當(dāng)口，一次性將能計提的各種壞賬全部計提掉，讓公司在一年中虧個夠，接下來便可以一鳴驚人的大幅盈利。作為一家經(jīng)營多年，業(yè)績相對穩(wěn)定的公司，華映科技今年突然犯下如此諸多的低級錯誤，這與其以往經(jīng)營風(fēng)格迥然不同，怎么看，都擺脫不了財務(wù)“洗大澡”的嫌疑。

與前幾家公司相同的是，華映科技同樣也存在著“存貸雙高”的事實。2018年其賬戶上的貨幣資金也高達(dá)52.84億元，可讓人遺憾的是，如此巨額的貨幣資金也都是借來的，其中2018年的短期借款金額高達(dá)56.65億元，長期借款金額也有21.05億元。兩項借款合計77.7億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其現(xiàn)有貨幣資金規(guī)模。2018年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也出現(xiàn)了10.83億元的凈流出，這意味著公司資金壓力是十分巨大的。

然而就是在資金壓力明顯巨大的背景下，該公司一方面不顧風(fēng)險肆意揮霍資金亂建項目，另一方面又不惜成本大肆向銀行借款，待到2018年業(yè)績“爆雷”后，又匆忙大額計提壞賬準(zhǔn)備，諸多異常的表現(xiàn)實在是令人質(zhì)疑的。