中國顯示行業(yè)大變局

尹振茂

而就在京東方股價(jià)觸及階段性高點(diǎn)的前兩天，華為在海外正式推出首款可折疊屏手機(jī)，這與前幾天正式推出全球首款可折疊屏手機(jī)的三星一起宣告了可折疊手機(jī)時(shí)代的到來。

股份上漲不僅是事件刺激，因?yàn)檫@兩個(gè)看似不相關(guān)的事件背后，或正在昭示新的顯示時(shí)代的到來，即從LCD（液晶顯示）一家獨(dú)大的格局，將逐步向OLED（有機(jī)電激光顯示）與LCD并駕齊驅(qū)的格局邁進(jìn)。在此過程中，面板公司在整個(gè)顯示產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭地位將逐步提升，中國的面板公司投資價(jià)值進(jìn)一步提升，中國面板產(chǎn)業(yè)鏈的上游公司也將迎來重要的投資機(jī)遇期。

本期《紅周刊》面對面欄目特邀天風(fēng)證券電子行業(yè)分析師張健，就當(dāng)前顯示行業(yè)的幾個(gè)關(guān)鍵問題進(jìn)行詳細(xì)闡釋。

面板公司的競爭地位在逐步提升

《紅周刊》：在折疊屏趨勢下，面板公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭地位是否會有大變化？

張?。?/b>在折疊屏供應(yīng)鏈中，面板廠的議價(jià)能力會顯著提升。過去幾年，攝像頭在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中是排在優(yōu)先級的首位，但在折疊手機(jī)時(shí)代，屏幕會成為元器件上游設(shè)計(jì)和創(chuàng)新的優(yōu)先級首位。

第一個(gè)最直接影響是，面板廠商會引領(lǐng)主導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新的方向，提升對元器件公司和手機(jī)廠商的話語權(quán)。此前，一般是手機(jī)廠商需要什么屏幕，面板公司就提供什么屏幕。但現(xiàn)在，手機(jī)要怎么變，需要手機(jī)廠商和屏幕廠商共同去商議設(shè)計(jì)。

第二個(gè)影響是，折疊手機(jī)非常重要的一個(gè)參數(shù)是厚度，現(xiàn)在普通手機(jī)的厚度7毫米左右，華為發(fā)布的第一款折疊手機(jī)的單層厚度5.4毫米，折疊起來約有11毫米，由此可見折疊手機(jī)的厚度還有較大進(jìn)步空間。

電子產(chǎn)品要做得越來越輕薄主要靠兩種方式，一是元器件做得越來越輕薄，如攝像頭和模組做得越來越小。二是同元器件之間互相整合，如現(xiàn)在的手機(jī)屏幕之所以做得越來越薄，就是屏幕和觸控整合到了一起。

目前的屏下指紋方案還是面板廠做屏幕、指紋方案廠做指紋，然后把兩個(gè)元件貼合在一起。而現(xiàn)在已有相對成熟的技術(shù)，可以直接用一些半導(dǎo)體的TFT工藝，由面板廠把指紋等做到屏幕里，也就是由屏幕把指紋整合進(jìn)來，這就可以做得更輕薄，這也是正在發(fā)生的事情。

未來會發(fā)生什么事情呢？在2018年底三星就已經(jīng)提出一個(gè)很明晰的方向，即屏幕可以跟很多傳感器結(jié)合，如攝像頭或其它傳感器。因此，從過去、現(xiàn)在、未來綜合來看，一個(gè)比較重要的趨勢是屏幕在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位越來越高、能整合進(jìn)來的產(chǎn)品越來越多、價(jià)值量越來越高。這對相關(guān)公司的長期盈利能力將產(chǎn)生比較大的影響。

《紅周刊》：在現(xiàn)階段，中國顯示行業(yè)有哪些比較重要的投資機(jī)會？

張?。?/b>談投資機(jī)會要先了解中國顯示行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

首先，隨著中國電子行業(yè)的不斷發(fā)展，中國的顯示產(chǎn)業(yè)已經(jīng)做得比較強(qiáng)，在全球的份額已經(jīng)很高。其次，從現(xiàn)在OLED的產(chǎn)能來看，從2018年下半年到現(xiàn)在，目前中國大陸規(guī)劃規(guī)模最大的是京東方，京東方的柔性O(shè)LED規(guī)劃產(chǎn)能接近韓國三星，從這可以看出，國內(nèi)公司在OLED領(lǐng)域的追趕速度很快。

未來，此過程蘊(yùn)藏著兩方面的機(jī)會。

第一，隨著新的高端需求的持續(xù)增加，比如OLED的折疊屏，類似京東方這種技術(shù)領(lǐng)先的面板公司會明顯受益。而且，現(xiàn)在TV（電視）領(lǐng)域有兩個(gè)重要的變化趨勢，一是超高清，4k、8k滲透率的提升，超高清終端和內(nèi)容發(fā)展很快;二是TV生態(tài)、家庭應(yīng)用場景和5G生態(tài)的融合，未來TV終端的產(chǎn)品形態(tài)和定位有很大變化，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，華為今年將會推出TV，這將給電視行業(yè)帶來很大的變革，也會對上游的面板龍頭產(chǎn)生積極的影響。

第二，按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，屏幕廠商已經(jīng)做大做強(qiáng)時(shí)，正是發(fā)展上游產(chǎn)業(yè)的好時(shí)機(jī)。目前，顯示面板行業(yè)的上游主要集中在日本、韓國、中國臺灣。這三個(gè)地區(qū)很明顯的一個(gè)共同特征，都是上一個(gè)周期中很重要的面板產(chǎn)能所在地，而且在做大之后，上游公司也都發(fā)展起來了。因此，在中國大陸的面板產(chǎn)能已經(jīng)做大做強(qiáng)的情況下，接下來一定是上游供應(yīng)鏈的大發(fā)展。

2019年OLED需求增速將提高

《紅周刊》：為什么說2019年是OLED行業(yè)增速的拐點(diǎn)？

張?。?/b>現(xiàn)在討論OLED其實(shí)主要是在討論它在手機(jī)上的應(yīng)用，這個(gè)應(yīng)用可以分為三個(gè)階段。第一個(gè)階段是2010年-2016年，三星投入很大的資源，把OLED技術(shù)用在自己的手機(jī)上并不斷迭代，主要目的是想把技術(shù)做成熟，最后從零做到約三億部手機(jī)的OLED供應(yīng)量。第二個(gè)發(fā)展階段的拐點(diǎn)是在2017年，蘋果的iPhone X開始用OLED，這給整個(gè)OLED的應(yīng)用帶來很大的增量，當(dāng)年增加了近1億部手機(jī)的OLED需求量。但2018年的增速非常低，據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)，2017年全球OLED手機(jī)的出貨量是4億部，但2018年只有4.1億。這是因?yàn)椋袠I(yè)潛在增量主要來自兩方面，即iPhone和大陸的安卓品牌手機(jī)，但2018年這兩方面基本上都沒增量。

2019年是第三個(gè)階段，預(yù)期需求增速提升，驅(qū)動(dòng)因素是國產(chǎn)安卓機(jī)需要的OLED屏幕量在2019年會開始提升。首先，隨著京東方等公司良率的提升和產(chǎn)能的增加，價(jià)格會有比較大的下降。第二，2019年國產(chǎn)安卓機(jī)主打方案上的突破是做屏下指紋，這是消費(fèi)者比較認(rèn)可的解鎖交互體驗(yàn)，而在屏下指紋的方案中，目前是標(biāo)配OLED屏幕。

《紅周刊》：未來OLED會不會慢慢侵蝕掉LCD的市場份額，甚至最后完全替代？

張?。?/b>不能孤立地去討論這兩個(gè)技術(shù)路徑。任何行業(yè)的發(fā)展都是技術(shù)、產(chǎn)品及應(yīng)用的結(jié)合，比如在討論OLED的時(shí)候，主要是在討論智能手機(jī)屏幕場景;其次是電視場景。在討論LCD的時(shí)候，基本上所有的應(yīng)用都有。

對OLED來說，如果我們把所有的顯示面積都當(dāng)成未來能夠滲透的領(lǐng)域來算滲透率，有兩個(gè)數(shù)據(jù)可以供參考。手機(jī)顯示面積占了全球顯示面積的1/16，也就是6.25%，而現(xiàn)在OLED在手機(jī)的滲透率不到30%。

除了手機(jī)，OLED在電視領(lǐng)域發(fā)展也比較快，但占比非常低。因?yàn)殡娨曅袠I(yè)的需求量非常大，而目前OLED的產(chǎn)能還很小。

《紅周刊》：電視領(lǐng)域?qū)LED的需求有多大？會不會把以前對LCD的需求給替代掉？

張?。?/b>在電視領(lǐng)域的顯示材料中，98%以上的份額是LCD。但在未來3-5年，OLED的滲透率會明顯提升。不過，由于OLED主要定位高端和產(chǎn)能因素，預(yù)計(jì)到2022年OLED在電視領(lǐng)域的滲透率也不過在5%左右，也就是將近1000萬臺電視。但這個(gè)量并不小，因?yàn)橐粋€(gè)OLED電視需要的OLED面積相當(dāng)于100部OLED手機(jī)需要的量，1000萬臺OLED電視的量就相當(dāng)于10億部手機(jī)的量，相當(dāng)于OLED手機(jī)滲透率達(dá)到60%的水平，市場很大。

《紅周刊》：OLED的毛利率是否比LCD高很多？

張?。?/b>核心看兩點(diǎn)：第一，產(chǎn)品單價(jià)怎么樣。因?yàn)槿嵝設(shè)LED本身就是更高端的屏幕，是高端的配置和需求，所以單價(jià)肯定比LCD要高。如三星除了自采，三星柔性O(shè)LED的全球最大采購來自蘋果，iPhone用的柔性O(shè)LED價(jià)格是LCD價(jià)格的三倍多。

第二，盈利能力一般是由技術(shù)壁壘和競爭格局決定。LCD時(shí)代的競爭格局是日本、韓國、中國臺灣、中國大陸的“四方演義”，供應(yīng)商數(shù)量比較多，競爭格局比較分散。從OLED的競爭格局來看，在2018年京東方供給華為mate20 pro這款機(jī)型之前，三星基本上是唯一的供應(yīng)商。從未來看，今年京東方、天馬、華星光電、LG都會進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。但是，有兩個(gè)區(qū)域的公司基本被行業(yè)趨勢淘汰掉了，即日本公司和中國臺灣公司，全球顯示行業(yè)的競爭格局就從之前的“四方演義”變成“兩強(qiáng)競爭”，明顯優(yōu)化很多。從這個(gè)角度來看，OLED的盈利能力也要比LCD高。

《紅周刊》：對于京東方這樣的行業(yè)龍頭來說，未來OLED會對公司收入有多大貢獻(xiàn)？能不能和LCD并駕齊驅(qū)？

張?。?/b>從3-5年的周期來看是可以的。京東方四條OLED產(chǎn)線的基本規(guī)劃產(chǎn)能都差不多，即每個(gè)月48K的產(chǎn)能，大概可以供應(yīng)7000萬部手機(jī)，四條產(chǎn)線大概可以供應(yīng)2.8億部手機(jī)的需求量。按現(xiàn)在的價(jià)格估算，一部手機(jī)的OLED屏幕應(yīng)該在300-400元，四條產(chǎn)線就是近1000億人民幣的營收規(guī)模。如果不考慮后期的產(chǎn)能擴(kuò)張，現(xiàn)在京東方的LCD業(yè)務(wù)規(guī)模就是800億左右。所以，簡單估算的話，未來京東方的顯示業(yè)務(wù)中，OLED和LCD的占比應(yīng)該是五五開或四六開。

上游產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機(jī)遇期

《紅周刊》：該如何把握上游材料設(shè)備領(lǐng)域的投資機(jī)會？

張?。?/b>兩個(gè)維度。第一，不管是材料還是設(shè)備，其中價(jià)值量比較高的才能培育成比較大的公司，如LCD中成本占比較高的材料如偏光片、OLED中的發(fā)光材料。第二，要找那些目前國產(chǎn)化率很低的細(xì)分領(lǐng)域，這樣才有比較大的成長機(jī)會。

《紅周刊》：那中國的企業(yè)有沒有能力追趕上？

張?。?/b>有，雖然短期內(nèi)不可能很快在一些中高端產(chǎn)品上取得突破，但趨勢和規(guī)律是這樣，需要幫他們先做大再做強(qiáng)，再一步步把整個(gè)大陸的顯示產(chǎn)業(yè)鏈特別是中高端的技術(shù)逐步國產(chǎn)化。

《紅周刊》：設(shè)備領(lǐng)域是不是比材料領(lǐng)域更難取得突破？

張?。?/b>不管是材料還是設(shè)備，都有各自的困難之處，整體來說，國產(chǎn)化率比較低的領(lǐng)域，都有比較難突破的地方。

設(shè)備分LCD設(shè)備和OLED設(shè)備，這兩種設(shè)備也有一些共通的地方。

從產(chǎn)能投放周期來看，近些年全球LCD主要的投資都在中國大陸。從投放的節(jié)奏來看，這幾年一直都比較高。但從幾個(gè)液晶面板廠公開的產(chǎn)能規(guī)劃可以看出來，2020年以后新的液晶生產(chǎn)線就比較少，那也就意味著LCD設(shè)備投資在2020年之后就會相對少一些。而全球的OLED投資，是三星從2016年上半年開始投產(chǎn)的，那是整個(gè)行業(yè)投資的起點(diǎn)，所以過去幾年主要的產(chǎn)能來自三星;但2018年以后，大陸的投資提升很多，大陸地區(qū)的OLED設(shè)備投資占了全球的主要份額。

此外，設(shè)備也分前道設(shè)備和后道設(shè)備。比如京東方的第一條OLED產(chǎn)線其實(shí)在2017年10月就宣布量產(chǎn)了，這時(shí)前道設(shè)備會買得比較早一點(diǎn)，可能2017年就買了主要的前道設(shè)備。但實(shí)際上，京東方真正規(guī)模出貨或上產(chǎn)能應(yīng)該是在2018年年底，出貨量預(yù)估在小幾百萬臺的級別。京東方現(xiàn)在規(guī)劃的四條OLED產(chǎn)線，成都的第一條產(chǎn)線全年滿產(chǎn)大概能出7000萬部手機(jī)，但2018年它只出了300萬，也就是它真正的上產(chǎn)能應(yīng)該是從2019年開始。這樣算下來，2018年下半年和2019年，才是大陸后道的OLED模組設(shè)備的投資周期起點(diǎn)。只有在真正要大規(guī)模投產(chǎn)的時(shí)候，跟產(chǎn)能有關(guān)系的后道設(shè)備才會提前約一個(gè)季度去買。