相遇劃時代路口：資本市場站在歷史轉(zhuǎn)折點

李壯

歷史罕見的表述

實際上，國家最高層對資本市場的歷史性定位，早在去年底就定下了基調(diào)。在2018年12月19日至21日于北京舉行的中央經(jīng)濟工作會議上，習近平總書記在做重要講話時指出：“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地?！?/p>

這段簡短的文字，清晰地表達了最高層對資本市場“在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”的認定，且要“深化改革”的核心意涵。最高層提出了“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的具體目標，提出了“提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入”的要求，并對“上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”做出明確指示。

對比2017年中央經(jīng)濟工作會議提出的“促進多層次資本市場健康發(fā)展，更好為實體經(jīng)濟服務，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”，2018年中央經(jīng)濟工作會議更為側(cè)重在資本市場的定位、改革與發(fā)展。

如此簡短且有巨大信息量的表述，讓券商們在去年底的嚴冬中看到了希望。有券商研究員在內(nèi)部資料中提到“資本市場的定位正在抬升”。

學界人士則把這次會議中給予資本市場的定位稱為“歷史罕見”。因為觸及到深化改革的命題，學界人士更是關(guān)注以上內(nèi)容的實際進展。而外資對此更加敏感，且行動迅速。

自去年底的中央經(jīng)濟工作會議召開后，A股市場的北上資金就大量涌入。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年的外資涌入規(guī)模是歷史性的。（見圖1）

圖1 北上資金流入情況（單位：億元）

在全國兩會上，政府工作報告再度重申資本市場改革命題：“改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”。

改革大方向越發(fā)得到確認

資本市場“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的改革方向和要求，在2月22日中共中央政治局第十三次集體學習時得到重申，即“要建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān)，加強對交易的全程監(jiān)管”。

相比資本市場“牽一發(fā)而動全身”的作用，22日，習近平總書記對金融的主要觀點是：“我們要抓住完善金融服務、防范金融風險這個重點，推動金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”“金融要為實體經(jīng)濟服務，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾需要?！薄敖鹑诨?，經(jīng)濟活;金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn)。經(jīng)濟興，金融興;經(jīng)濟強，金融強?！薄敖?jīng)濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。”這些表述涵蓋了對資本市場“牽一發(fā)而動全身”作用的意涵，且定位極高。

相關(guān)制度改革方面，目前《證券法》修訂正處于“三讀”倒計時。這是讓資本市場的各項重大改革有法可依，規(guī)范市場行為的根本大法。監(jiān)管層最近還表示，爭取將注冊制寫進《證券法》。

由總書記在去年11月初親自提出的科創(chuàng)板并試點注冊制，更是史無前例地迅速推進。至今，科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則已經(jīng)正式落地，一些券商已經(jīng)開始為投資者開戶。這樣的速度，無論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板都不曾有過。（見圖2、附表）

圖2 政策周期（上證指數(shù)）

附表2018年7月-2019年主要政策一覽

尤其是注冊制的落地，這是中國資本市場從未有過的大事件。有券商就向《紅周刊》記者表示，最近這波大行情，很大程度上是科創(chuàng)板試點注冊制事件的預期推動?！翱苿?chuàng)板作為資本市場改革的試驗田，有助于新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)龍頭的加速形成，發(fā)揮資本市場對實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的推動作用，也將推動投行業(yè)務由通道向價值發(fā)現(xiàn)、資源配置本源回歸，這一過程中，投資者對科創(chuàng)型企業(yè)的風險偏好有望明顯提升。”

如果觀察一下我國上市公司的盈利水平就會發(fā)現(xiàn)，在2019年，我國上市公司整體的盈利增速預計低于去年。也就是說，最近的行情是脫離經(jīng)濟基本面的，更多的是來自資本市場改革尤其是科創(chuàng)板落地的預期。

種種跡象都顯示，從中央定調(diào)資本市場改革到具體工作落地，保持了高速度。這樣的高效率與頂層設(shè)計，更像是一次歷史的相遇。

相比中國改革開放初期，中國已經(jīng)連續(xù)多年占據(jù)世界第二大經(jīng)濟體、世界第二大資本市場的位置。一個更加開放的中國以及中國資本市場，吸引著世界級的MSCI、富時羅素指數(shù)、標普道瓊斯指數(shù)等公司的爭相參與。

站在這樣的劃時代路口，國家決策層進行更深入的改革探索，破除思想藩籬，無異于超級巨艦在大浪中調(diào)整航向，勢必困難重重，但這也恰恰是時代賦予中國領(lǐng)導人的新使命。