淺析天使投資對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)融資的影響

齊倩芝

摘要：創(chuàng)新型中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)就業(yè)、科技創(chuàng)新等各個(gè)方面中都起到其獨(dú)特的作用。尤其是在科技創(chuàng)新的活力與效率方面，更是無(wú)與倫比。然而，其融資環(huán)境堪憂，它們?cè)趪?guó)有銀行所占的實(shí)際比重與它們所做出的實(shí)際貢獻(xiàn)極不相稱。美、歐地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)表明：天使投資是一種極具增長(zhǎng)潛力的民間資本整合渠道，也是解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困難的有效方式之一。

關(guān)鍵詞：天使投資;創(chuàng)新型中小企業(yè);融資;影響;分析

一、天使投資與創(chuàng)新型中小企業(yè)概述

（1）天使投資的主要內(nèi)涵與特征

天使投資，就是資金比較寬裕的個(gè)體（也可以是聯(lián)盟形式）拿出一定數(shù)量的自有資金來(lái)協(xié)助那些擁有創(chuàng)新性、專利性的概念或?qū)I(yè)技術(shù)的原創(chuàng)項(xiàng)目或者小型的、處于萌芽階段的企業(yè)。同時(shí)獲得一定的債務(wù)或股權(quán)的投資方式或體驗(yàn)創(chuàng)業(yè)的樂(lè)趣，并在某一特定的時(shí)刻主動(dòng)或被動(dòng)地退出投資與管理的過(guò)程。這些企業(yè)往往具備著高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高成長(zhǎng)的這些特點(diǎn)。就其實(shí)質(zhì)而言，它不以擁有或控制企業(yè)為目的，并且往往在特定的時(shí)候以套現(xiàn)方式而推出投資，從而取得高額的投資回報(bào)，因而它既屬于就是一種權(quán)益資本投資，同時(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)投資方式。高回報(bào)率、高風(fēng)險(xiǎn)性是最顯著的兩個(gè)特點(diǎn)。

（2）和風(fēng)險(xiǎn)投資的主要差別

天使投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，不過(guò)，它又和常規(guī)意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資還存在著某些差別，因?yàn)檫@種常規(guī)意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資更多的是強(qiáng)調(diào)高競(jìng)爭(zhēng)性而帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)性。這些差別可以從投資依據(jù)、投資動(dòng)機(jī)等10個(gè)方面來(lái)加以辨析。

（3）創(chuàng)新型中小企業(yè)

在拙文中，所謂“創(chuàng)新型中小企業(yè)”就是指那些具有技術(shù)發(fā)明與技術(shù)改進(jìn)能力，能運(yùn)用新材料、新工藝來(lái)開發(fā)、推廣新產(chǎn)品的那些中小型企業(yè)。在我國(guó)，現(xiàn)有的4200多萬(wàn)家中小企業(yè)中僅僅有12萬(wàn)家是創(chuàng)新型的，只占其總數(shù)的3%，其涉獵領(lǐng)域主要是新材料、新能源、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)和IT產(chǎn)業(yè)等這類新興產(chǎn)業(yè)。與大企業(yè)相比較，中小型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：品質(zhì)高、數(shù)量大、更新周期短、成本相對(duì)低廉等。在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，人們一直覺得大型企業(yè)才是經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力量，但是，近三十年來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)表明：中小型企業(yè)才是真正推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的中堅(jiān)力量，而那些大企業(yè)往往是通過(guò)技術(shù)集成以及對(duì)中小型企業(yè)的并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的。

二、天使投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)的影響

（1）投資環(huán)境中存在的問(wèn)題

1.融資數(shù)額的規(guī)模小，融資方式單一

根據(jù)《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒2010》我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本投資所占比例從2005年的43.10%上升到2009年的57.84%，總體處于一個(gè)上升的趨勢(shì)。從投資項(xiàng)目數(shù)比例看，本土的風(fēng)險(xiǎn)資本投資比例也處于總體上行的態(tài)勢(shì)，從2005年的60.10%上升到2009年的78.08%。從以上數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)過(guò)后，我國(guó)的投資總體形勢(shì)是在逐步改良的。不過(guò)從其他角度來(lái)看，從資本的出處來(lái)分析，我國(guó)的投資主體一般是政府、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)資本組成的;并且考慮到中國(guó)的特殊國(guó)情與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，政府是處于主導(dǎo)地位的風(fēng)險(xiǎn)投資者。

2.投資對(duì)象錯(cuò)位

在世界范圍來(lái)看，創(chuàng)新型中小企業(yè)是天使投資的主要投資對(duì)象，其中以擁有高科技含量的核心技術(shù)的萌芽期企業(yè)為甚。但是在我國(guó)，投資人卻往往只著眼于眼前的利益，抱著投機(jī)心態(tài)，對(duì)于可投資項(xiàng)目的判斷與選擇并不是完全的理性;另外，中國(guó)的投資習(xí)慣大多是習(xí)慣投資于處于發(fā)展期中、有著良好未來(lái)預(yù)期收益的企業(yè);卻對(duì)處于萌芽期或資金周轉(zhuǎn)困難的創(chuàng)新型中小企業(yè)卻選擇性的忽略。

（2）影響創(chuàng)新型中小企業(yè)融資的因素

總的來(lái)說(shuō)，在企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大、資本累積的過(guò)程中，中小企業(yè)的融資主要受到其內(nèi)部因素與外部環(huán)境的影響，這樣，其內(nèi)源式融資與外源式融資的比例、結(jié)構(gòu)都將出現(xiàn)一些新的變化。

1.企業(yè)內(nèi)部因素方面

第一，企業(yè)規(guī)模：通常情況下，當(dāng)一個(gè)企業(yè)逐漸的發(fā)展壯大，其所需投入的資金也就越多。固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例對(duì)于負(fù)債融資具有正相關(guān)的關(guān)系影響，也就是說(shuō)當(dāng)企業(yè)達(dá)到了一定的規(guī)模的資產(chǎn)之后，它們會(huì)更容易從正規(guī)的融資渠道取得外部融資。

第二，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略：一個(gè)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)自身的預(yù)定發(fā)展目標(biāo)、使命所作出的整體性謀劃與設(shè)計(jì)就是企業(yè)戰(zhàn)略，因此，企業(yè)必須根據(jù)自身的戰(zhàn)略規(guī)劃來(lái)合理配置資金，否則，有可能由于資金鏈的斷裂而半道受挫，甚至于瀕臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

第三，企業(yè)信用：信用是一切交易活動(dòng)的基點(diǎn)，這也就必然會(huì)影響到企業(yè)的融資情況。對(duì)于處于初級(jí)發(fā)展階段的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)道德契約來(lái)約束自身行為將有利于贏得后期的金融機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)的持續(xù)支持。

2.企業(yè)外部環(huán)境方面

一個(gè)企業(yè)必須源源不斷地與外界進(jìn)行物質(zhì)、能量和信息等各方面的交換，才能實(shí)現(xiàn)其自身的順利發(fā)展。企業(yè)的外部環(huán)境既包括政府、資本市場(chǎng)和一般投資人在內(nèi)的硬環(huán)境，也包括政策、法律、文化傳統(tǒng)等軟環(huán)境，通常會(huì)帶有較大的不確定性。

三、如何發(fā)揮天使投資對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資的作用

（1）完善我國(guó)投資的宏觀環(huán)境

1.提高天使投資的數(shù)量和質(zhì)量，拓寬融資方式

中國(guó)現(xiàn)在致力于走可持續(xù)發(fā)展路線，建立創(chuàng)新型國(guó)家，而創(chuàng)新型中小企業(yè)是其中關(guān)鍵的一環(huán)，所以必須提高風(fēng)險(xiǎn)投資，特別是天使投資的數(shù)量和質(zhì)量，有效的扶持這些企業(yè)，來(lái)解決它們的資金融通這一現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。拓寬天使投資來(lái)源可以從這幾個(gè)角度來(lái)著手：專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)資本、私人資本和政府資金及國(guó)外資本。

2.創(chuàng)立一個(gè)主體多元的投資市場(chǎng)

必須改變我國(guó)目前以政府為主導(dǎo)的投資特點(diǎn)，要發(fā)展以民營(yíng)或者個(gè)人資本為主導(dǎo)的路線。如果沒有民間資本的進(jìn)人，那么天使投資的數(shù)量和質(zhì)量都難以提高，無(wú)法滿足我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)的資金需求，更達(dá)不到實(shí)現(xiàn)投資的最優(yōu)組合的目的。

3.加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)投資的關(guān)注度

我國(guó)的投資人多具有一定的投機(jī)心理，看著收益卻不在乎風(fēng)險(xiǎn)，這就使得創(chuàng)新型中小企業(yè)往往不在他們投資的考慮范圍內(nèi)。要想改善這一情況，一方面需要加大對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的宣傳，讓更多的投資者了解和關(guān)注到這一領(lǐng)域。另一方面需要政府的大力支持，用政策引導(dǎo)資金，這樣才會(huì)對(duì)投資者更有吸引力，從而改善創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資環(huán)境。

（2）完善我國(guó)天使投資人制度

1.加強(qiáng)天使投資的教育和宣傳

在民間，許多的民營(yíng)企業(yè)家或者個(gè)人有著豐富的資源，可以進(jìn)行投資，但是他們?nèi)鄙倭藢?duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的了解和認(rèn)識(shí)，所以不愿意將他們的的資本投入到這一“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的項(xiàng)目中去。

2.組織成立天使投資人之間的聯(lián)合團(tuán)體

可以采用天使投資人論壇、天使投資人俱樂(lè)部等多種形式，加強(qiáng)他們之間的溝通與交流，使得信息得以傳遞。假如能建立這樣一種以團(tuán)體形式出現(xiàn)的天使投資機(jī)構(gòu)，可以更加容易的建立穩(wěn)定的管理和投資機(jī)制，對(duì)整個(gè)天使投資領(lǐng)域的成長(zhǎng)、完善有百利而無(wú)一害。

3.培養(yǎng)天使投資人才

相關(guān)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)是完善我國(guó)天使投資環(huán)境的另一關(guān)鍵，可以有以下幾個(gè)途徑：與天使投資經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)或個(gè)人合作，重點(diǎn)培養(yǎng)懂理論、會(huì)實(shí)踐的復(fù)合型人才;引進(jìn)海外具有豐富天使投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人;健全我國(guó)的人才市場(chǎng)，開設(shè)相應(yīng)的課程。同時(shí)，完善激勵(lì)與約束機(jī)制。

四、結(jié)論

在我國(guó)，天使投資規(guī)模很小，天使投資人的數(shù)量也很少。但是不容忽視的是中國(guó)的創(chuàng)新型中小企業(yè)對(duì)天使投資有著強(qiáng)烈的需求。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般情況下是不會(huì)投資于處于萌芽期的創(chuàng)新型中小企業(yè)的，盡管投資他們并不需要大量的資金，但是卻需要很大的管理成本，另外投資創(chuàng)新型中小企業(yè)存在著投資周期較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大的不利因素，所以創(chuàng)新型中小企業(yè)的資金需求有著較大的缺口。

總而言之，天使投資在我國(guó)的發(fā)展?jié)摿κ鞘志薮蟮?。要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)創(chuàng)新型社會(huì)，走可持續(xù)發(fā)展路線，調(diào)動(dòng)民間創(chuàng)業(yè)的積極性，發(fā)展創(chuàng)新型中小企業(yè)可謂是重中之重。而扶持中小企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型中小企業(yè)的成長(zhǎng)，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，還是取決于政府出臺(tái)的相關(guān)政策，有了相關(guān)的扶持政策，那么天使投資的隊(duì)伍會(huì)自然而然的擴(kuò)大，創(chuàng)新型中小企業(yè)所遇到的融資難的問(wèn)題也就相應(yīng)的解決了。如何創(chuàng)造出一個(gè)有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)健康、良性發(fā)展的政策環(huán)境，是對(duì)我國(guó)當(dāng)前決策者智慧和魄力的一種考驗(yàn)。

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