貨幣錯(cuò)配、金融風(fēng)險(xiǎn)與中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理

林岱琳

摘要：中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，在外匯儲(chǔ)備管理中應(yīng)當(dāng)警惕由貨幣錯(cuò)配產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。本文從貨幣錯(cuò)配和金融風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析，找出了貨幣錯(cuò)配發(fā)生的原因：全球化進(jìn)程的不可逆轉(zhuǎn)，發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，外匯政策和管理制度的特殊性，以及發(fā)生貨幣錯(cuò)配后可能造成的金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還提出了我國(guó)解決貨幣錯(cuò)配的有效措施：對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及外匯管理手段進(jìn)行更優(yōu)化的管理。

關(guān)鍵詞：貨幣錯(cuò)配;金融風(fēng)險(xiǎn);中國(guó);外匯儲(chǔ)備;管理

歷史經(jīng)驗(yàn)早已表明，在發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備管理上如果出現(xiàn)了貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象，該國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的危險(xiǎn)擬寄急劇提升，國(guó)家經(jīng)濟(jì)將可能出現(xiàn)極大損失。中國(guó)雖然在經(jīng)濟(jì)上取得了舉世矚目的成就，但我國(guó)的貨幣依然不是國(guó)際貨幣，我們也依然屬于發(fā)展中國(guó)家，所以我國(guó)依然大量?jī)?chǔ)備外匯。正由于有著大量的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)需要警惕外匯儲(chǔ)備管理中貨幣錯(cuò)配的現(xiàn)象。

一、貨幣錯(cuò)配

（1）貨幣錯(cuò)配的概念

對(duì)于貨幣錯(cuò)配的概念并沒(méi)有得到普遍認(rèn)可，但具體的認(rèn)知卻大同小異。通常，有兩種情況可以被認(rèn)為是貨幣錯(cuò)配：一是貨幣錯(cuò)配是指?jìng)鶆?wù)以外幣訓(xùn)價(jià)，收入通常以本幣計(jì)價(jià)的情況;另一種解釋是，新興市場(chǎng)國(guó)家的一些國(guó)內(nèi)債務(wù)和所有外債都是以外幣訓(xùn)價(jià)的，而這些外幣并沒(méi)有針對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。由于在全球化以前，貨幣錯(cuò)配的現(xiàn)象并不多，所以現(xiàn)在對(duì)貨幣錯(cuò)配的研究實(shí)際上是在上世紀(jì)90年代各新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)了大規(guī)模的金融危機(jī)以來(lái)才開(kāi)始進(jìn)行，因而對(duì)貨幣錯(cuò)配的概念也就沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

（2）貨幣錯(cuò)配的原因

貨幣錯(cuò)配的概念雖然沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但造成貨幣錯(cuò)配原因卻已經(jīng)被人找出。

1.貨幣錯(cuò)配是全球化之下的必然結(jié)果。貨幣錯(cuò)配概念的提出是在上世紀(jì)未，彼時(shí)全球化進(jìn)程正進(jìn)行的如火如茶。由于美國(guó)和歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)地位，發(fā)展中國(guó)家要想在全球化進(jìn)程中得到發(fā)展就必須進(jìn)行外匯的儲(chǔ)備，特別是由于美元在全球范圍內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)地位和本國(guó)貨幣在全球化之中的邊緣地位，發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備多數(shù)選擇美元，這導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)。

2.金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象的國(guó)家有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是都有一個(gè)不發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。由于大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家為了發(fā)展自身，需要投入更多資金，而資金的來(lái)源自身無(wú)力承擔(dān)，需要同發(fā)達(dá)國(guó)家拆借，由于這類(lèi)國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展不規(guī)范，本國(guó)貨幣無(wú)法得到國(guó)際市場(chǎng)承認(rèn)，在拆借時(shí)必須引入他國(guó)貨幣進(jìn)行擔(dān)保交易，在這個(gè)過(guò)程中就會(huì)導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配;同時(shí)，金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)還導(dǎo)致其無(wú)法對(duì)國(guó)內(nèi)外匯的錯(cuò)配管理進(jìn)行消化處理，最終使貨幣錯(cuò)配的錯(cuò)誤越來(lái)越多也越來(lái)越大，本身的金融風(fēng)險(xiǎn)最終釀成金融危機(jī)。

3.政策不合理。貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象實(shí)際上可以通過(guò)國(guó)家金融自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行處理，然而由于發(fā)展中國(guó)家在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備時(shí)的不合理政策，導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配發(fā)生。例如在97年亞洲經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴中，泰國(guó)就是在政策的制定上太過(guò)不合理，導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配，最終遭受慘痛的金融風(fēng)暴。

4.沒(méi)有有效的外匯儲(chǔ)備管理制度。由于在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備管理時(shí)沒(méi)有相應(yīng)的法律制度、監(jiān)察制度、會(huì)計(jì)制度等，在國(guó)際金融體系中，這樣的國(guó)家極容易出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配，這完全是因?yàn)闆](méi)有一套健全的制度對(duì)夕卜匯儲(chǔ)備進(jìn)行管理而導(dǎo)致的自我知吳。

5.政治震蕩導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配發(fā)生。如果一個(gè)國(guó)家政權(quán)朝令夕改，政治動(dòng)蕩不堪，連外匯儲(chǔ)備的種類(lèi)和數(shù)量都無(wú)法進(jìn)行有效的要求，那么這個(gè)國(guó)家當(dāng)然會(huì)出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配。

（3）貨幣錯(cuò)配帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)

1.貨幣錯(cuò)配會(huì)降低國(guó)家金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。當(dāng)貨幣錯(cuò)配在一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備管理中出現(xiàn)時(shí)，這個(gè)國(guó)家的金融系統(tǒng)將變得非常脆弱，只需要遭受一點(diǎn)的危機(jī)，就可能醞釀出一場(chǎng)金融風(fēng)暴，導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。最典型的例子發(fā)生在上世紀(jì)的墨西哥，當(dāng)時(shí)墨西哥的銀行和企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中采用了不用的幣種進(jìn)行經(jīng)濟(jì)衡量，導(dǎo)致墨西哥的銀行出現(xiàn)危機(jī)，差點(diǎn)引發(fā)真正的金融危機(jī)。由此可見(jiàn)，當(dāng)貨幣錯(cuò)配出現(xiàn)時(shí)會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性急劇降低。

2.貨幣錯(cuò)配會(huì)降低國(guó)家金融系統(tǒng)力量。一個(gè)國(guó)家的金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)起到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康、平穩(wěn)發(fā)展的能力，但當(dāng)貨幣錯(cuò)配發(fā)生，這個(gè)國(guó)家金融系統(tǒng)的能力就將大打折扣。國(guó)家金融系統(tǒng)的匯率調(diào)整能力會(huì)降低，對(duì)貨幣政策的調(diào)整能力同樣也會(huì)降低，對(duì)抗外來(lái)資金沖擊的能力同樣會(huì)降低，這些能力的降低使得國(guó)家金融系統(tǒng)無(wú)法維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，更遑論推動(dòng)經(jīng)濟(jì)健康、平穩(wěn)發(fā)展。由貨幣錯(cuò)配引起的國(guó)家金融系統(tǒng)力量最終只會(huì)導(dǎo)致該國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)民生活水平急速降低。

二、中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理與貨幣錯(cuò)配

（1）中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理

中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，在國(guó)際市場(chǎng)上尚無(wú)法完全采用本國(guó)貨幣作為交易結(jié)算貨幣，并且出于平衡貿(mào)易逆差、穩(wěn)定人民幣匯率的考量，中國(guó)在現(xiàn)階段有必要持有與其經(jīng)濟(jì)體量相符合的外匯儲(chǔ)備。由于美元在外匯市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)地位，我國(guó)所持有的外匯大部分由美元組成，其總量超過(guò)3萬(wàn)億美元。

（2）中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理中存在的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理雖然相比曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)貨幣錯(cuò)配的國(guó)家有著極大的先進(jìn)性，但是依然存在貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)：

1.中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量大。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量超過(guò)3萬(wàn)美元，作為對(duì)比，2017年日本的國(guó)民生產(chǎn)總值不過(guò)5.3萬(wàn)億美元?？偭咳绱她嫶蟮耐鈪R數(shù)額使得中國(guó)在外匯管理上要承擔(dān)極大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配的情況也因?yàn)槿绱说耐鈪R總量而大大增加。

2.中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)單一。中國(guó)3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)量中，美元資產(chǎn)占了7成，其余貨幣只占3成。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)上以美元為主的原因，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備極容易受美國(guó)政策影響，也極容易出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配。這樣單薄的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成，需要投入更多的精力避免貨幣錯(cuò)配。

三、中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理中降低貨幣錯(cuò)配的措施

（1）優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)

中國(guó)現(xiàn)下的外匯儲(chǔ)備中，美元所占的比例是在過(guò)多，要想從外匯儲(chǔ)備借理上入手，降低貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象的發(fā)生幾率，那就有必要對(duì)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適當(dāng)?shù)慕档兔涝谕鈪R中的比重，增力哄他貨幣在外匯中的比例。如此調(diào)整不僅能降低貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象的發(fā)生幾率，還能有效增加外匯儲(chǔ)備的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（2）優(yōu)化外匯儲(chǔ)備管理手段

現(xiàn)下中國(guó)持有的外匯其管理依然是由國(guó)家外匯局主導(dǎo)，為降低貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象發(fā)生的幾率，可以增強(qiáng)管理手段，設(shè)置多元化、透明化的管理方式取代現(xiàn)今的外匯儲(chǔ)備管理手段，將外匯的有益一面充分發(fā)揮而杜絕其有害一面帶來(lái)的不良影響。

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理手段的加強(qiáng)，對(duì)其外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的改變，可以有效的降低其在金融領(lǐng)域發(fā)生貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象的幾率，保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)能穩(wěn)定快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]莫里斯？戈登斯坦，菲利浦？特納.貨幣錯(cuò)配：新興市場(chǎng)國(guó)家的困境與對(duì)策[M]社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2005.

[2]朱超.中國(guó)貨幣錯(cuò)配總體測(cè)度：方法、數(shù)據(jù)與評(píng)估[J].財(cái)經(jīng)研究，2015，33（9）：112-123.

[3]王凱，龐震.我國(guó)外匯儲(chǔ)備減少的成因及有效管理策略研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2017（6）：75-81.