盈余管理案例分析

吳彬濤

一、公司簡介

江蘇四環(huán)生物股份有限公司坐落于江蘇省江陰市濱江開發(fā)區(qū)定山路十號，是一家醫(yī)藥制造業(yè)公司。上市時間為1993年9月8日，發(fā)行方式為公開拍賣，上市推薦人為華泰證券有限責任公司及國泰君安證券股份有限公司。四環(huán)生物注冊資本102，955.6222萬元，股票發(fā)行價格2.5元。該公司主要生產(chǎn)生物制劑藥、化學(xué)藥、抗腫瘤藥和保健品，化學(xué)藥有年產(chǎn)3000萬瓶（袋）的輸液車間；10億支的針劑車間；60億片（粒）的固體制劑車間；500萬瓶（支）的糖漿酒劑車間；有年產(chǎn)1000噸的原料車間；還有年產(chǎn)2億粒膠囊劑的保健品車間。

二、盈余管理研究

（一）盈余管理跡象

由該公司的利潤表可以看出，公司2013年-2015年凈利潤為負，連續(xù)3年虧損，2016年扭虧為盈，且2016年非經(jīng)常性損益占凈利潤比重較大，有向上盈余管理的跡象。公司2013-2016年凈利潤分別為-99，464，723.89元，-9，186，246.14元，-112，903，436.59元，5，608，661.99元。公司2016年非經(jīng)常損益為3，901，810.45元，占凈利潤比重為69.57%

（二）盈余管理動機

1.保牌動機

我們可以看到四環(huán)生物在2013年至2015年已經(jīng)連續(xù)3年虧損，如果2016年繼續(xù)虧損即凈利潤為負，那么就會面臨退市的后果，所以該公司有在保牌不被退市方面有著強烈的盈余管理的動機。

2.借款動機

對于那些ST上市公司而言，銀行借款便成為了難題，這樣就會使戴有“ST”帽子的上市公司在融資方面雪上加霜。此外，即使企業(yè)貸款成功，由于契約中限制性條款的約束，企業(yè)也會面臨著貸款被收回的危險。 因此，企業(yè)為了避免被ST，也會有強烈的盈余管理動機。

（三）盈余管理手段分析

1.真實盈余管理手段分析--賒銷業(yè)務(wù)擴大

真實盈余管理是指企業(yè)管理者通過構(gòu)造真實交易活動或控制企業(yè)相關(guān)活動的發(fā)生時間，調(diào)節(jié)操控公司對外披露的會計盈余的盈余管理活動。因為企業(yè)利用應(yīng)計盈余管理得風險越來越大，為了不易引起審計師和監(jiān)管者得注意，企業(yè)會同時采用真實盈余管理來構(gòu)造真實交易活動已達到目的。

公司營業(yè)收入由2015年237，843，810.20增到到2016年的327，313，301.33，營業(yè)收入上升37.62%。我們懷疑該公司進行了向上的盈余管理，進而分析其應(yīng)收賬款方面的變化。

應(yīng)收賬款方面。2015年99，281，419.23到2016年117，083，335.48，上漲17.93%

經(jīng)過調(diào)查該公司財務(wù)報表附注披露中顯示，該公司與深圳市一德堂醫(yī)藥有限公司賒銷業(yè)務(wù)金額顯著提升；另外，其與北京諾瑞醫(yī)藥技術(shù)有限公司賒銷業(yè)務(wù)同樣顯著提升。

2.應(yīng)計盈余管理手段分析

從表中可以看出，該公司資產(chǎn)減值損失在2015年為111，149，295.93元，2016年為-2，805，472.64元，資產(chǎn)減值損失由正變負。上漲了113，954，768.57元，增長102.52%。資產(chǎn)減值損失會帶來存貨跌價準備，該公司2015年計提了資產(chǎn)減值及損失，但是在2016年，資產(chǎn)減值損失非但沒有上升，還變成負值，可以看出該公司通過轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值損失來增加凈利潤，而且數(shù)額巨大。由此可以得出該公司進行了應(yīng)計盈余管理來做高利潤，是得2016年的利潤扭虧為盈，避免了退市。

3.資產(chǎn)重組手段分析

2015年12月3日，四環(huán)生物發(fā)布公告，公司及全資子公司江陰四環(huán)投資有限公司（下稱四環(huán)投資）擬分別以680萬元、420萬元向江陰亞通投資有限公司（下稱江陰亞通）轉(zhuǎn)讓其分別持有的新疆愛迪新能源科技有限公司（下稱新疆愛迪）44.12%、26.85%的股權(quán)。

四環(huán)生物通過賤賣小企業(yè)將資產(chǎn)減值損失打包出售，這對于其近三年來嚴重虧損后的扭虧為盈有著至關(guān)重要的作用 ，艾迪能源常年虧損，對于四環(huán)生物的凈利潤來說有著巨大的壓力，在15年年底將該子公司轉(zhuǎn)讓后，可以減少對凈利潤的壓力，已達到扭虧為盈，不被退市的目的。

（四）四環(huán)生物盈余管理市場反應(yīng)

1.對企業(yè)價值的影響

四環(huán)生物在2016年扭虧為盈以來2017年前三季度表現(xiàn)較為良好，基本每股收益保持正向，且投資收益也扭虧為盈。四環(huán)生物通過盈余管理，保牌且使得公司在后續(xù)經(jīng)營中保持良好狀態(tài)，可以認為其盈余管理是有效的，不過后續(xù)也存在風險的可能性。

2.收到證監(jiān)會警示函

通過2017年10月9日的公告，四環(huán)生物的部分行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，收到了江蘇證監(jiān)局的警示函。其中涉及到四環(huán)生物原子公司愛迪新能源科技有限公司的部分借款行為，該行為未經(jīng)公司董事及股東大會批準，也沒有履行披露義務(wù)。通過該行為，我們也可以看出四環(huán)生物確實有出于保牌的目的進行盈余管理

3.股價持續(xù)下跌

在江蘇省證監(jiān)會發(fā)出警示函后，該企業(yè)股價急轉(zhuǎn)直下。

我們通過分析，企業(yè)在近幾年的盈余管理幫助企業(yè)減少了契約成本，度過了暫時的財務(wù)危機，有利于該公司的長期發(fā)；但是，該公司部分信息未披露，財務(wù)報表的可靠性有所降低，因此其發(fā)展也具有一定的風險性。在獲得局部利益的情況下，有可能會損害到企業(yè)的全局利益，近期證監(jiān)會的警示函或許便是該公司的轉(zhuǎn)折點，其低迷的股價和其他未披露的信息有可能會影響到消費者的投資與判斷。

三、建議與意見

我們可以看出四環(huán)生物在盈余管理的操作上有成功的地方，保證公司未被退市，繼而回到正常的盈利狀態(tài)。但是，在有盈余管理的情況下并不能表明公司具有較好的盈利能力，進而會誤導(dǎo)投資者的投資和決策。因而，我們還是要加強對盈余管理的監(jiān)測和控制，以使其能夠在合理范圍內(nèi)發(fā)揮最大效用。

（一）加強上市公司的信息披露：加強信息披露有助于限制盈余管理的發(fā)生，能夠增強企業(yè)盈利水平的真實性，以保證投資者的合法權(quán)益。要加大對上市公司的披露力度，增大企業(yè)進行盈余管理的成本，以限制其過度盈余管理。

（二）完善退市制度：證監(jiān)會能夠推進退市制度改革，健全優(yōu)勝劣汰的市場機制，保留有盈利潛力，能夠為經(jīng)濟發(fā)展帶來正效應(yīng)的企業(yè)，淘汰盈利質(zhì)量差，發(fā)展前景不佳的企業(yè)，才能更加充分發(fā)揮資本市場的功能。

（三）強化審計、會計師對盈余管理的識別和披露：增加合謀成本，減少披露不合理帶來的損失（作者單位：上海立信會計金融學(xué)院）