山東省制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析

賈莉莉

（泰山學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 泰安 271021）

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，隨著“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”結(jié)構(gòu)性調(diào)整的不斷深入，企業(yè)將面臨愈加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，在歐美制造業(yè)回流、周邊地區(qū)效仿和國(guó)內(nèi)原材料及人力成本上升的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力巨大。具體反映于公司財(cái)務(wù)，即為“財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)”，因此，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理迫在眉睫。作為國(guó)內(nèi)制造業(yè)大省之一，山東省制造業(yè)在勞動(dòng)力配置、地區(qū)資源部署等方面均具有獨(dú)特之處，但山東省制造業(yè)企業(yè)依然暴露出了財(cái)務(wù)管理水平參差不齊、資本結(jié)構(gòu)欠合理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范總體上不盡人意等問(wèn)題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免，但是我們可以通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，并提供與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因有關(guān)的預(yù)防措施，就能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最有效的預(yù)測(cè)和控制。

有多種方法可對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，如層次分析法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法、單變量判定模型法、因子分析法等。其中因子分析法是將具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法，是利用降維思想，由研究原始變量相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)的一種多元統(tǒng)計(jì)分析法，在盡量減少信息丟失的前提下，根據(jù)相關(guān)性的大小把變量分組，使得不同組的相關(guān)性較低，但同組內(nèi)變量之間的相關(guān)性較高。每個(gè)不同的組就是一個(gè)公共因子，然后再根據(jù)貢獻(xiàn)率定以權(quán)重，進(jìn)而計(jì)算出綜合得分，其計(jì)算結(jié)果更為準(zhǔn)確、客觀、操作性強(qiáng)。因此，本研究采取因子分析的方法進(jìn)行研究分析。

一、制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系構(gòu)建

根據(jù)制造業(yè)上市公司的特點(diǎn)，本研究主要采用了制造業(yè)上市公司合并報(bào)表的數(shù)據(jù)，并從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面入手，選取了12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，建立起山東省制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1：

表1 山東省制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

二、樣本數(shù)據(jù)的選擇和來(lái)源

本研究選用112家山東省制造業(yè)上市公司（山東省共有135家上市制造企業(yè)，其中23家公司不符合分析條件，將其去除）。其中豐元股份、山東赫達(dá)、道恩股份、天能重工、賽托生物、三角輪胎、玲瓏輪胎、天鵝股份、匯金通、艾迪精密、海利爾、威龍股份、康普頓、步長(zhǎng)制藥14家公司為2016年新上市，無(wú)2015年數(shù)據(jù)可比；勝利股份、美晨科技、聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)三家公司在2016年改為其他行業(yè)代碼，不屬于制造業(yè)行業(yè)；國(guó)恩股份、魯億通、金雷風(fēng)電、神思電子、山東華鵬、石大勝華六家公司為15年上市，發(fā)展能力指標(biāo)為0，無(wú)法比較，故將其去除。根據(jù)上述公司2015—2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行因子分析，進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

在進(jìn)行因子分析之前，首先需要選取相關(guān)的變量。償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力指標(biāo)是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要變量，故選取上述四類指標(biāo)進(jìn)行主成分分析和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

三、山東省制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理

1.同向化處理

在設(shè)計(jì)的指標(biāo)中，按照指標(biāo)的正向與反向指標(biāo)的劃分，多數(shù)指標(biāo)為正向指標(biāo)，即指標(biāo)值表現(xiàn)越大說(shuō)明質(zhì)量狀況越好，反向指標(biāo)也稱逆向指標(biāo)，即指標(biāo)值越低越好，還有一部分指標(biāo)屬于適度指標(biāo)。本研究用于評(píng)價(jià)制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率屬于適度指標(biāo)，即這三個(gè)指標(biāo)有個(gè)適度值，而不是越大越好，其余9個(gè)指標(biāo)則屬于正指標(biāo)，表示越大越好。為了比較方便，需要同向化處理三個(gè)反映償債能力的適度指標(biāo)。獲得同向化的結(jié)果需進(jìn)行如下步驟：第一，計(jì)算該類財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值；第二，求出每個(gè)指標(biāo)與該類財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值相減的絕對(duì)值；第三，求出絕對(duì)值的負(fù)值。

同向財(cái)務(wù)比率＝-│原始財(cái)務(wù)比率-原始財(cái)務(wù)比率的平均值│

2.標(biāo)準(zhǔn)化處理

由于指標(biāo)值的大小和指標(biāo)單位不同，指標(biāo)的性質(zhì)和作用不同，為了消除變量之間因數(shù)值大小和量綱的差異對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果可能造成的誤差，根據(jù)因子分析法的原理和程序，還要標(biāo)準(zhǔn)化處理原始數(shù)據(jù)。采用SPSS軟件的數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，在不改變數(shù)據(jù)之間相互關(guān)系的情況下進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)換。

（二）適應(yīng)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析之前，我們需要對(duì)變量進(jìn)行檢驗(yàn)以確定變量是否適合進(jìn)行因子分析。只有通過(guò)檢驗(yàn)，我們才能夠使用因子分析法。其測(cè)試方法主要是通過(guò)KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形檢驗(yàn)（Bartlett Test of Sphericity）。KMO值通常介于0和1之間，與1越接近，其適應(yīng)性越強(qiáng)，一般情況下要求KMO值大于0.5；巴特利特球形檢驗(yàn)的基本假設(shè)是變量的相關(guān)系數(shù)矩陣是一個(gè)單位矩陣，如果相應(yīng)的顯著性概率小于顯著性水平，則拒絕零假設(shè)，即數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析，如果小于顯著性水平，則數(shù)據(jù)不相關(guān)，不適合進(jìn)行因子分析。

表2 KMO和 Bartlett的檢驗(yàn)

根據(jù)表2，可以看出KMO 值為0.589，大于0.5，適合進(jìn)行因子分析。Bartlett球形測(cè)試結(jié)果為1184.168，其Sig值為0.000，小于顯著性水平，表明相關(guān)系數(shù)矩陣不是一個(gè)單位矩陣，并且數(shù)據(jù)是相關(guān)的，可以用作因子分析。

（三）提取公因子

在因子分析過(guò)程中，我們可以采用多種方法提取因子，大致方法有：主成分分析法、為加權(quán)的最小平均法、主軸因子分解法、極大似然法等等。最常用的方法通常是主成分分析法，因此，在本研究中，我們采用主成分分析法。

表3 公因子方差

表4 解釋的總方差

圖1 碎石圖

根據(jù)表4，前四個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率分別為27.856%、20.471%、16.533%、15.679%，總貢獻(xiàn)率為80.540%，總貢獻(xiàn)率超過(guò)80%，說(shuō)明前四個(gè)因子作為提取出的四個(gè)主因子具有較好的代表性，用來(lái)進(jìn)行因子分析的效果也較好。根據(jù)圖1可以發(fā)現(xiàn)，前四個(gè)因子的斜率比較陡峭，后面則漸漸趨于平緩，說(shuō)明前四個(gè)因子的重要程度要高于后面的因子，由此更加確定提取出的主因子為前四個(gè)因子。

（四）建立因子載荷矩陣和因子命名

根據(jù)表5可以發(fā)現(xiàn)，主因子通過(guò)旋轉(zhuǎn)后在不同指標(biāo)上的載荷量不同且存在較大差異，能夠比較方便地判斷出變量與因子的相關(guān)性，即哪個(gè)變量屬于哪個(gè)因子，哪個(gè)因子在哪種類型指標(biāo)上的載荷量更大，也就是說(shuō)某個(gè)指標(biāo)與該因素之間的相關(guān)性越強(qiáng)，也就能根據(jù)此類指標(biāo)命名。

表5 旋轉(zhuǎn)成分矩陣a

1.償債因子：第一個(gè)主因子F1在流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、現(xiàn)金比率（X3）和資產(chǎn)負(fù)債率（X4）上的載荷量較高，這四個(gè)指標(biāo)代表公司的償債能力，因此把主因子F1命名為償債因子。

2.營(yíng)運(yùn)因子：第二個(gè)主因子F2在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）上載荷量較高，這四個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，因此，把主因子F2命名為營(yíng)運(yùn)因子。

3.盈利因子：第三個(gè)主因子F3在資產(chǎn)報(bào)酬率（X9）和凈資產(chǎn)收益率（X10）上載荷量較高，反映的是企業(yè)的盈利能力，因此，把主因子F3命名為盈利因子。

4.發(fā)展因子：第四個(gè)主因子F4在凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率（X11）和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X12）上載荷量較高，反映的是企業(yè)的發(fā)展能力，因此，把主因子F4命名為發(fā)展因子。

（五）計(jì)算因子得分

在命名主要因素后，需要計(jì)算因子分?jǐn)?shù)以便進(jìn)一步研究。通過(guò)計(jì)算各因子得分系數(shù)，得到各主成分與變量之間的線性關(guān)系，對(duì)其利用因子分析法進(jìn)行分析，得到因子得分系數(shù)矩陣，如表6所示：

表6 成分得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表6，可以使用線性表達(dá)式將各指標(biāo)變量與對(duì)應(yīng)的得分系數(shù)相關(guān)聯(lián)，并計(jì)算每個(gè)因子的分?jǐn)?shù)。每個(gè)因子的線性表達(dá)式如下：

F1=0.297X1+0.307X2+0.305X3-0.219X4+……-0.080X10+0.002X11+0.004X12

F2=0.014X1+0.042X2+0.105X3+0.025X4+……-0.097X10+0.039X11+0.022X12

F3=-0.034X1-0.070X2-0.112X3-0.017X4+……+0.540X10-0.071X11-0.045X12

F4=-0.016X1+0.000X2+0.064X3+0.033X4+……-0.056X10+0.527X11-0.517X12

我們?cè)趯?duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，不能只針對(duì)某一類指標(biāo)變量進(jìn)行分析，而是要進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)，得出的結(jié)果才會(huì)更為準(zhǔn)確，否則評(píng)價(jià)結(jié)果會(huì)有失偏頗。盡管F1、F2、F3、F4這四個(gè)主因子可以在很大程度上反映公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，但從之前的分析來(lái)看，這四個(gè)主因子分別代表著某一類變量，不能單獨(dú)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。為了能夠全面、系統(tǒng)、綜合地對(duì)山東省制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，更好地提出相關(guān)建議，以提高企業(yè)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，需要用一個(gè)線性表達(dá)式把這四個(gè)主因子聯(lián)系起來(lái)，以表3的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，計(jì)算四個(gè)主因子的綜合得分，計(jì)算公式為：

F=0.27856F1+0.20471F2+0.16533F3+0.15679F4

由此計(jì)算出2016年和2015年各企業(yè)主成分因子得分和綜合因子得分之后各年排序前10位和后10位（表略）。

（六）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果整體分析

通過(guò)對(duì)各因子的正負(fù)值統(tǒng)計(jì)情況，我們可以清楚地判斷出哪些因子對(duì)企業(yè)的影響較大，哪些因子較小，從而更加客觀地提出相關(guān)建議和意見(jiàn)，各因子正負(fù)值統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表7所示：

表7 因子正負(fù)值統(tǒng)計(jì)

一般情況下，當(dāng)F值大于零時(shí)，表示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，財(cái)務(wù)狀況較好，處于平均水平之上，有較小可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)F值小于零時(shí)，則表示該公司有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)狀況較差，財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較大。F值越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，財(cái)務(wù)狀況越好。

1.綜合因子得分普遍較低，風(fēng)險(xiǎn)較大

根據(jù)綜合得分和排名情況以及各因子正負(fù)值統(tǒng)計(jì)情況，可以看出112家山東省制造業(yè)上市公司，半數(shù)以上F值低于零，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，財(cái)務(wù)狀況較差，僅有55家企業(yè)F值高于零，表明山東省制造業(yè)行業(yè)普遍存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況問(wèn)題，應(yīng)該予以重視。在F值高于零且財(cái)務(wù)質(zhì)量較好的制造業(yè)企業(yè)中，得分最高的是未名藥業(yè)，得分為1.951524，F(xiàn)值大于1，表明其財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況較好，有較強(qiáng)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在F值低于零，財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)中，齊星鐵塔得分最低，為-0.97429，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，應(yīng)該予以重視。

2.各因子得分均較低，償債因子情況最差

據(jù)表7可以看出，償債因子、營(yíng)運(yùn)因子、盈利因子、發(fā)展因子的得分都是小于零的企業(yè)數(shù)大于零的企業(yè)數(shù)，說(shuō)明整個(gè)制造業(yè)行業(yè)在這幾個(gè)方面都較弱，行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。在這幾個(gè)方面中，發(fā)展因子F4情況最好，影響F4的主要指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明整個(gè)山東省制造業(yè)行業(yè)的利潤(rùn)水平相較其他水平（如償債水平等）較好；但償債因子F1情況最差，影響F1的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率，說(shuō)明制造業(yè)行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率雖然普遍較好，但償債能力較差，償債能力差更可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，存在較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、山東省制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)

（一）山東省制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況2016年與2015年對(duì)比

1.各因子得分及綜合得分兩年對(duì)比排名情況

繼續(xù)根據(jù)因子分析法，同理可得出2015年的制造業(yè)上市公司各因子得分以及綜合因子得分，并對(duì)其進(jìn)行排名。將2016年與2015年各因子得分排名和綜合因子得分排名進(jìn)行對(duì)比，可以更清晰地判斷出各企業(yè)在某一方面的發(fā)展或退步情況和總體的發(fā)展及退步情況。

2.企業(yè)各因子正負(fù)數(shù)對(duì)比情況

通過(guò)比較兩年各因子得分排名和綜合因子得分排名只能推斷某個(gè)公司在某方面的情況，無(wú)法有效判斷整個(gè)行業(yè)情況。利用EXCEL表格，將行業(yè)中企業(yè)兩年各因子正負(fù)數(shù)對(duì)比情況列出，可以較清晰地判斷出整個(gè)行業(yè)在某方面的進(jìn)步或退步情況，更有利于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并提出建議。表8為企業(yè)兩年各因子正負(fù)數(shù)目對(duì)比表。

表8 企業(yè)各因子正負(fù)數(shù)對(duì)比表

（二）山東省制造業(yè)上市公司對(duì)比分析

1.綜合得分較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，但得分有上升趨勢(shì)

根據(jù)2015年和2016年各企業(yè)因子得分情況可以得出，在112家制造業(yè)上市公司中，2016年有55家企業(yè)F值大于零，2015年有50家企業(yè)F值大于零，表明上述企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況較好，處于平均水平以上；2016年和2015年分別有57家和62家企業(yè)F值小于零，其財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況處于平均值以下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。從總體水平來(lái)看，超過(guò)一半以上的企業(yè)F值小于零，說(shuō)明山東省制造業(yè)總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。但從兩年對(duì)比來(lái)看，2016年比2015年F值大于零的企業(yè)多5家，說(shuō)明正在朝著好的方向發(fā)展。

2.營(yíng)運(yùn)能力有所提升，償債能力、盈利能力、發(fā)展能力有所下降

在2016年綜合得分排名靠前的企業(yè)分別為未名醫(yī)藥、龍大肉食、日科化學(xué)、華魯恒升、精準(zhǔn)信息，其償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力都較好，2015年綜合得分排名靠前的企業(yè)為未名藥業(yè)、龍大肉食、華魯恒升、精準(zhǔn)信息、日科化學(xué)，兩年排名靠前的幾家企業(yè)排名沒(méi)有太大變化。而在2016年綜合得分排名靠后的企業(yè)為齊星鐵塔、軟控股份、華東數(shù)控、山東鋼鐵、凱瑞德，2015年綜合得分排名靠后的企業(yè)為凱瑞德、華東數(shù)控、山東礦機(jī)、亞星化學(xué)、山東墨龍，此類企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，在上述企業(yè)中亞星化學(xué)排名上升幅度最大，從109名上升到78名，主要原因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)能力和盈利能力上升幅度較大。

根據(jù)因子得分可看出，排名上升幅度最大的企業(yè)為博匯紙業(yè)，由93名上升到29名，上升64個(gè)名次，且綜合因子得分由負(fù)變正，上升幅度較大的原因是營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力上升幅度較大，且其他能力也有所上升。排名下降幅度最大的企業(yè)為山東鋼鐵，由43名下降到109名，綜合因子得分由正變負(fù)，其主要原因?yàn)榘l(fā)展能力下降幅度較大。

分析得出2016年制造業(yè)營(yíng)運(yùn)因子得分大于零的數(shù)量較上年有所提升，而償債因子、盈利因子和發(fā)展因子，尤其是發(fā)展因子下降幅度較大，綜合因子得分大于零的數(shù)量有所提升，總體上財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況有所提升，但還是存在很大的財(cái)務(wù)狀況問(wèn)題。

3.山東省制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大原因

由以上分析可看出，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的原因可能有以下幾點(diǎn)：

（1）公司的償債因素得分偏低，即企業(yè)的償債能力較弱

企業(yè)償債因子得分較2015年有所下滑，而償債因子在主成分因子中所占比重較大，為27.86%，且得分情況最差，應(yīng)予以重視，如凱瑞德的償債因子得分僅為-1.36601，風(fēng)險(xiǎn)很大。償債能力是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)鍵，企業(yè)償債能力較弱的原因可能受盈利能力的影響，也可能是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比例較小或企業(yè)的大部分資金在存貨上。

（2）營(yíng)運(yùn)因子得分較低，即營(yíng)運(yùn)能力較低

營(yíng)運(yùn)因子對(duì)方差的貢獻(xiàn)率為20.471%，營(yíng)運(yùn)因子得分雖較2015年有所提升，但還是有半數(shù)因子得分小于0，風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力較低，則企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度較低，占用在某一資產(chǎn)上的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，資金回收較慢，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況，使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其原因可能是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較低，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)效率低，應(yīng)盡量提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率。

（3）企業(yè)的盈利能力低下，即企業(yè)的盈利能力較弱

盈利因子對(duì)方差的貢獻(xiàn)率為16.533%，盈利因子大于0的企業(yè)數(shù)較上年下滑較大，風(fēng)險(xiǎn)較大。而盈利能力不僅影響企業(yè)的償付能力和發(fā)展能力，更影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。影響盈利能力的指標(biāo)主要是資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率，推斷出企業(yè)獲利能力較低的原因可能是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平偏低、企業(yè)的原材料成本較高或者是企業(yè)由于擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模導(dǎo)致的盈利水平較低。制造業(yè)上市公司應(yīng)該對(duì)其給予足夠的重視，提高盈利能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）發(fā)展因子得分較低，企業(yè)發(fā)展能力較低

發(fā)展因子對(duì)方差的貢獻(xiàn)率為15.679%，其得分情況較2015年下滑最大，近年來(lái)，物價(jià)持續(xù)上漲，企業(yè)的產(chǎn)品成本也隨之加大，而人們?cè)敢饨邮艿漠a(chǎn)品漲價(jià)空間有限，因此，企業(yè)的獲利空間變小。其原因可能是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)緩慢或下降，可能其產(chǎn)品已經(jīng)不適應(yīng)市場(chǎng)或經(jīng)營(yíng)不善。發(fā)展能力是一個(gè)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ軌蝾A(yù)測(cè)企業(yè)在一段時(shí)間以后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以重視。

五、山東省制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的對(duì)策建議

通過(guò)本研究綜合分析可得出，山東省制造業(yè)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最突出的問(wèn)題是償債能力較弱，但在其他方面也有較大的問(wèn)題。相關(guān)建議是：

（一）完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道

企業(yè)償債能力的大小在很大程度上影響著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，山東省制造業(yè)行業(yè)在很大程度上都依賴于銀行借款進(jìn)行融資，這使得企業(yè)的負(fù)債比例加大，雖然負(fù)債會(huì)使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但財(cái)務(wù)杠桿并不是越大越好，過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使企業(yè)償債能力下降，面臨到期不能償還的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)，應(yīng)視企業(yè)自身情況，選擇合適的債務(wù)融資比例，負(fù)債多少與企業(yè)償債能力相匹配，合理安排融資期限，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，企業(yè)需要進(jìn)行多元化融資，拓寬融資渠道，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到可控范圍之內(nèi)。

（二）提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，加快周轉(zhuǎn)速度

山東省制造業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力較低，則企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度較低，占用在某一資產(chǎn)上的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，資金回收較慢，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況，使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種情況，企業(yè)可以適當(dāng)放寬信用政策，適當(dāng)延長(zhǎng)客戶還款期限，不僅可以加快企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，也可提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）重視企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高企業(yè)盈利能力

企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在很大程度上影響著企業(yè)的盈利能力，這是一個(gè)企業(yè)的生存根本。近年來(lái)，許多制造業(yè)企業(yè)開(kāi)始在主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的領(lǐng)域如房地產(chǎn)進(jìn)行多元化投資，不可避免分散了業(yè)務(wù)精力，雖然進(jìn)行多元化投資確實(shí)能夠降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也要視企業(yè)自身的規(guī)模和條件而定，不能盲目進(jìn)行投資。企業(yè)應(yīng)該分清主次，著重發(fā)展企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，然后以其他業(yè)務(wù)為輔助，從而提高企業(yè)盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）降低成本，注重研發(fā)新產(chǎn)品，加強(qiáng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化

發(fā)展因子對(duì)方差的貢獻(xiàn)率為15.679%，其得分情況較2015年下滑最大，近年來(lái)，物價(jià)持續(xù)上漲，企業(yè)的產(chǎn)品成本也隨之加大，而人們?cè)敢饨邮艿漠a(chǎn)品漲價(jià)空間有限，因此，企業(yè)的獲利空間變小。而在可替代產(chǎn)品中，售價(jià)越低的產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)力越大。因此，企業(yè)應(yīng)該注重在研發(fā)上的投資，研發(fā)新工藝，降低產(chǎn)品成本，或研發(fā)新產(chǎn)品搶占市場(chǎng)份額。培育具有創(chuàng)新特征和領(lǐng)先特征的新動(dòng)能，改造提升低效率、低質(zhì)量、高耗能、高污染的舊動(dòng)能，多維創(chuàng)新，形成新的持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（五）提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立健全企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度

風(fēng)險(xiǎn)是客觀的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，但我們能夠提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控的范圍內(nèi)，這就要求企業(yè)建立一套行之有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，做到事前監(jiān)督、事中控制和事后反饋，同時(shí)也要加強(qiáng)企業(yè)員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，使全員參與，共同監(jiān)督。

結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，任何企業(yè)都有可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析112家山東省制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，可以大致推斷整個(gè)山東省制造業(yè)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面存在的問(wèn)題，雖然不能概括整個(gè)制造業(yè)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，但可以在數(shù)據(jù)全面的情況下，根據(jù)本研究的思路和方法進(jìn)行進(jìn)一步的探討。

山東省制造業(yè)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，這是造成山東省制造業(yè)落后的主要原因，要想使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力有所提升，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，必須培育發(fā)展具備創(chuàng)新特征和領(lǐng)先特征的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式，發(fā)展高端產(chǎn)業(yè)。