鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險及控制策略分析的研究

【摘 要】 近年來中國經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)發(fā)展，鋼鐵企業(yè)制造不僅占據(jù)了世界鋼鐵制造的半壁江山，而且早已處于世界領(lǐng)先水平。2016年到2017年鋼鐵行業(yè)從質(zhì)量價格重重下降到鋼鐵價格大幅上升，全球鋼鐵行業(yè)形勢展現(xiàn)出逐漸回暖的趨勢。在奉行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的今天，鋼鐵行業(yè)必須抵住市場和行業(yè)本身的壓力與挑戰(zhàn)，尋求更為積極穩(wěn)健的經(jīng)營戰(zhàn)略，積極有效面對財(cái)務(wù)風(fēng)險。本文主要以鞍山鋼鐵為例，基于阿特曼Z-score模型分析其在世界經(jīng)濟(jì)新潮流的趨勢下以及國家大力推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的時代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)利用傳統(tǒng)的負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險挑戰(zhàn)，分析企業(yè)應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險的不足之處以及原因分析，通過總結(jié)鞍山鋼鐵集團(tuán)以往面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提出我國鋼鐵行業(yè)應(yīng)對負(fù)債經(jīng)營所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對和防范措施的建議，以期為新世代背景下鋼鐵行業(yè)的風(fēng)險控制提供行之有效的思路。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)風(fēng)險 負(fù)債經(jīng)營 控制策略 阿特曼Z-score模型

一、研究背景

近年來，伴隨著一帶一路的時代建設(shè)浪潮，《中國制造2025》的實(shí)施效果已經(jīng)初見成效，中國的制造也經(jīng)歷了一輪新的深刻變革。在智能制造和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，傳統(tǒng)的鋼鐵行業(yè)依舊面臨巨大的發(fā)展挑戰(zhàn)。在大力推行去產(chǎn)能的帶動下，政府決心徹底取締“地條鋼”，我國鋼鐵行業(yè)全面回暖?！暗貤l鋼”的出清表明了政府結(jié)構(gòu)性改革、清除過剩產(chǎn)能的決心。但是，傳統(tǒng)的鋼鐵行業(yè)在智能制造、電子商務(wù)的時代背景下，在自身的行業(yè)局限和國家政策以及新興的鋼鐵電商的多重沖擊下，面臨著日益嚴(yán)峻的考驗(yàn)，因而財(cái)務(wù)杠桿的使用意義受到越來越多的重視。國有上市鋼鐵企業(yè)面對鋼鐵市場產(chǎn)能過剩，原材料價格不斷上漲等問題，在大量依靠傳統(tǒng)的負(fù)債經(jīng)營的情況下，更應(yīng)該在生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展過程中時刻把控好自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

在2016年國家大力推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及2107年加快建設(shè)一帶一路的時代背景下，企業(yè)若想在時代洪流中站穩(wěn)腳跟，必須抓住財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢，把控好自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險。鞍山鋼鐵作為國內(nèi)最早建成的鋼鐵基地，和國際首批創(chuàng)新企業(yè)，作為鋼鐵行業(yè)的典型代表，努力調(diào)整結(jié)構(gòu)進(jìn)行國際化經(jīng)營，轉(zhuǎn)變自身發(fā)展方式。同時加強(qiáng)與國際企業(yè)的交流與合作，實(shí)施多樣綠色發(fā)展戰(zhàn)略。但是，鞍山鋼鐵和國內(nèi)大多數(shù)鋼鐵企業(yè)一樣，采用傳統(tǒng)高比例的舉債經(jīng)營模式，在鋼鐵時代不再輝煌的今天，承擔(dān)著過量的財(cái)務(wù)費(fèi)用，未能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

二、鞍山鋼鐵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險分析

為本文選取鞍山鋼鐵2014年到2017年 的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，從其償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。在同行業(yè)的比較分析上，選擇實(shí)力規(guī)模與鞍鋼差不多的寶鋼、沙鋼就2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較，從而分析出鞍鋼利用傳統(tǒng)的負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

首先看鞍山鋼鐵的資產(chǎn)總額變化，從2013年的9286500萬元下降到2017年的8920400萬元，下降了3.9%而負(fù)債總額從2013年的488100萬元，577500萬元，下降幅度達(dá)到15%。不難發(fā)現(xiàn)，鞍山鋼鐵短期負(fù)債值呈遞減趨勢，而短期資產(chǎn)呈現(xiàn)出遞增趨勢，但短期負(fù)債值總是高于短期資產(chǎn)值。短期負(fù)債對于企業(yè)的壓力和風(fēng)險較長期風(fēng)險較大，短期負(fù)債值最低為3309800萬元，最高為4300400萬元，相差近100000萬元。長期負(fù)債，鞍山鋼鐵長期負(fù)債總體展現(xiàn)出上升趨勢，在2015年有一個明顯的下降，但在2016年迅速上升回歸正常水平，最高達(dá)到634400萬元，最低為191100萬元。

現(xiàn)金比率，反應(yīng)資產(chǎn)的流動性。該指標(biāo)總體呈現(xiàn)出遞增趨勢，鞍山鋼鐵即時付現(xiàn)能力有所增強(qiáng)。但該指標(biāo)整體平均值位于百分之十以內(nèi)，在一定程度上說明鞍山鋼鐵的整體償債能力有待提高。2015年較2014年有了大幅度的增加，該比率相對過高，側(cè)面反映出2015年鞍鋼流動現(xiàn)金利用效率較前一年有所下降。2016年和2017年，該比率不斷上升，同時反映出其短期償債能力有所提高。

資產(chǎn)負(fù)債率，鞍山鋼鐵的負(fù)債經(jīng)營率呈現(xiàn)出逐年放緩的趨勢。在2015年的鋼鐵市場大蕭條的情況下，鞍山鋼鐵該比率較2014年有所上升，公司總資產(chǎn)中靠負(fù)債籌集的比重有所加大，但該指標(biāo)近年來不斷下降，該比率平均值大于百分之四十，雖低于行業(yè)平均，但也在一定程度上說明鞍山鋼鐵的長期償債能力較為一般，值得注意的是，這一比率在2017年呈現(xiàn)出近幾年新低，這也在一定程度上說明鞍山鋼鐵開始利用自身經(jīng)驗(yàn)并與時代相接軌，逐步降低負(fù)債經(jīng)營比重，降低自身財(cái)務(wù)風(fēng)險。

通過對國內(nèi)同行業(yè)鋼鐵企業(yè)的分析，可以看出沙鋼的流動比率和速動比率均高于寶鋼和鞍鋼，在行業(yè)中處于領(lǐng)先位置。沙鋼企業(yè)通過負(fù)債籌集的資金在總資產(chǎn)中最少，債權(quán)人所提供的資本占總資本的比例最少。鞍鋼的各項(xiàng)指標(biāo)均居于中間位置， 實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，但綜合行業(yè)整體情況來看，鞍鋼的償債能不是特別強(qiáng)。

阿特曼Z-score模型及變量解釋，X1=營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額，該指標(biāo)反映企業(yè)的償債能力和規(guī)模，數(shù)值越大，代表企業(yè)償債能力越強(qiáng)。X2=保留盈余/總資產(chǎn)，綜合反映企業(yè)經(jīng)營積累的利潤和經(jīng)營年限X3=息稅前盈余/總資產(chǎn)，這一指標(biāo)在忽略稅收和融資影響的情況下，反映其資產(chǎn)的生產(chǎn)能力，比率越高，經(jīng)營管理水平就越好。X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債，X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)。

由于近年來鋼鐵行業(yè)一直處于滑鐵盧狀態(tài)，行業(yè)競爭日益激烈，據(jù)測算鞍鋼的營運(yùn)資本一直為負(fù)，短期償債能力弱。在2015年幾乎瀕臨破產(chǎn)的風(fēng)險，企業(yè)的短期償債風(fēng)險大，企業(yè)的息稅前盈余處于波動狀態(tài)，且波動幅度偏大，企業(yè)的經(jīng)營管理能力不足。通過測算可知，鞍山鋼鐵的Z值在前4年一直維持在1.8以下，2017年的Z值大于2，處于預(yù)測的灰色地帶，使用該模型難以預(yù)測鞍山鋼鐵的財(cái)務(wù)風(fēng)險。據(jù)此可以推斷，鞍山鋼鐵已經(jīng)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、鞍山鋼鐵集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險的控制策略

對日新月異的世界經(jīng)濟(jì)局勢，鋼鐵行業(yè)面臨著越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。中國擁有全球最大的鋼鐵需求市場，鋼鐵行業(yè)卻面臨嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略必須依據(jù)時代發(fā)展進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)行業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢很好時，企業(yè)為擴(kuò)張自身規(guī)模，可以適量增加負(fù)債利用財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇。相反，在經(jīng)濟(jì)形式不容樂觀的情況下，企業(yè)必須根據(jù)國家政策做出適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營決策，避免財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的擴(kuò)大。

在一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)作為夕陽行業(yè)，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)走向衰落。 2015年開始，政府大力推進(jìn)鋼鐵行業(yè)兩化的發(fā)展，打造了一系列的鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)制造智能工廠，大力支持鋼鐵企業(yè)向智能化、電子化方向發(fā)展。鋼鐵企業(yè)大都負(fù)債經(jīng)營，市場競爭力較弱，往往資不抵債。在大數(shù)據(jù)智能化的時代背景下，制造業(yè)的智能化發(fā)展已經(jīng)成為無法抵擋的趨勢。毫無疑問，鋼鐵行業(yè)的智能化制造是鋼鐵行業(yè)不景氣的今天提高企業(yè)核心競爭力不二選擇。傳統(tǒng)行業(yè)在新的時代背景下必須進(jìn)行經(jīng)營管理理念的改革和創(chuàng)新，智能化制造是一場新的時代革命。鞍山鋼鐵需要結(jié)合自身實(shí)際，在智能體系建設(shè)中進(jìn)行風(fēng)險管理。

四、結(jié)論

本文從鞍山鋼鐵的財(cái)務(wù)指標(biāo)和Z模型出發(fā)，簡要分析了鞍山鋼鐵負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險。從中發(fā)現(xiàn)，鞍山鋼鐵的現(xiàn)金比率波動浮動比較大。其流動資產(chǎn)未能得到合理有效的利用，現(xiàn)金管理存在問題，其存貨的管理效率和存貨管理水平有很大的提升空間，企業(yè)變現(xiàn)能力有待調(diào)高。鞍山鋼鐵運(yùn)用自有資本的效率偏低，公司投資自有資本所帶來凈收益的能力不高。銷售凈利率的指標(biāo)值也低于行業(yè)水平，銷售收入所帶來的凈利潤的增長的速度也低于行業(yè)同期。鞍山鋼鐵銷售毛利率基本維持穩(wěn)定外，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)負(fù)增長，且這三項(xiàng)指標(biāo)都低于同行業(yè)的寶鋼和沙鋼，可以看出其盈利能力較弱， 受到市場環(huán)境的影響，出現(xiàn)了顯著的負(fù)增長，企業(yè)虧損嚴(yán)重。這種情況將導(dǎo)致負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險加大，企業(yè)難以抵抗財(cái)務(wù)風(fēng)險危機(jī)。因此，鞍山鋼鐵在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，必須牢牢把握好財(cái)務(wù)杠桿的正、負(fù)效應(yīng)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿帶來的正效應(yīng)，規(guī)避負(fù)效應(yīng)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

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作者簡介：程文（1994.11）男，漢族，安徽安慶人，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2017級碩士研究生，金融專業(yè)。