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    中國證券市場國際化的影響因素及對策

    2019-06-09 10:24:00張景世
    大經(jīng)貿(mào) 2019年4期
    關(guān)鍵詞:B股

    張景世

    【摘 要】 首先,論述了證券市場國際化的內(nèi)涵、市場國際化的動因和影響因素。其次,以中國股票市場市場為樣本進行實證分析,分析了影響股票市值的主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。最后,主要闡述了我國為推動證券市場國際化應(yīng)實施的措施。

    【關(guān)鍵詞】 證券市場國際化 B股 宏觀影響因素

    一、中國證券市場國際化影響因素分析

    1、宏觀經(jīng)濟形勢的發(fā)展

    我國自進入21世紀(jì)以來,經(jīng)濟發(fā)展水平進一步提高。雖然最近幾年受經(jīng)濟危機、國際經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)定的影響,我國經(jīng)濟增速有所下降,但遠(yuǎn)高于同期世界GDP增長率。

    2、國家的財政收入水平

    我國主要通過財政和金融等經(jīng)濟手段對國民經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控,證券市場國際化是金融領(lǐng)域深度發(fā)展的重要表現(xiàn)。因此,證券市場國際化與國家財政緊密相關(guān),兩者相互作用,相互促進。我國財政收入一直保持上升趨勢,盡管我國財政赤字的規(guī)模也有所增長,但依然低于國際公認(rèn)的3%的標(biāo)準(zhǔn)線。

    3、證券市場的發(fā)展規(guī)模

    自改革開放以來,伴隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的建立與不斷發(fā)展,我國股票市場發(fā)展尤為迅速。

    4、金融改革等相關(guān)影響因素

    首先,在外匯管制方面,我國雖然實行有管理的浮動匯率制度,但仍然對匯率實行強有力的管理。由于目前我國的人民幣還不能實現(xiàn)自由兌換,進一步阻礙了國際資本的流入流出,從而使證券市場資本的收益性得不到充分的保障。其次,由于我國利率沒有完全實現(xiàn)市場化,致使證券市場上的資金供求關(guān)系得不到體現(xiàn),限制了市場的造價功能。

    二、國內(nèi)外文獻述評

    從國外文獻資料看,亨利(2000年)以新興市場經(jīng)濟國家為主,主要分析該國證券市場開放前后市值變化的情況,認(rèn)為證券市場的開放會激發(fā)資本持有者對投資的興趣,帶動經(jīng)濟的發(fā)展。Kaminsky 和Schmukler(2003年)以28個新興市場國家為樣本進行實證研究,認(rèn)為在證券市場開放后短期內(nèi)會引起股市的動蕩,但從長遠(yuǎn)的角度來看,市場的波動性會降低。

    從國內(nèi)文獻研究來看,陳英,劉有良(2009)在分析了證券市場國際化的路徑之后,指出我國應(yīng)當(dāng)仿效發(fā)達國家的證券市場,建立完善的資本市場,逐步實現(xiàn)證券市場的規(guī)范化、市場化、國際化。陸峰(2009年)以中國股票市場為樣本,對我國證券市場國際化程度進行實證檢驗和分析研究后認(rèn)為我國證券市場國際化程度與國際市場的相關(guān)性較低,針對性的提出為推動證券市場國際化應(yīng)采取的對策,但是并沒有從影響因素方面對其進行分析。

    本文意在通過對中國證券市場國際化的影響因素分析,并根據(jù)分析所得出的結(jié)論對如何推動中國證券市場國國際化的進程提出建議。

    三、證券交易國際化模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)選取

    通過借鑒證券投資和引力模型的相關(guān)成果,本文在假設(shè)基礎(chǔ)和檢驗方法上,構(gòu)建證券交易國際化模型。

    根據(jù)證券市場國際化影響因素分析,我們假設(shè)證券交易國際化影響因素為以下四方面:即B股市場總市值(Y)、財政收支狀況(X1)、國際收支狀況(X2)和通貨膨脹率(X3)。

    不考慮各變量之間的滯后性和相關(guān)性,建立以下模型:

    lnY=β0+β1lnX1+β2lnX2+β3X3

    數(shù)據(jù)方面,本文選取了中國1995-2014年的中國B股市場總市值、財政收支狀況、國際收支狀況和通貨膨脹率。

    四、實證檢驗與分析

    (一)實證結(jié)果

    通過回歸分析,得到回歸方程為:

    lnY= 0.863050 + 0.414047*lnX1+ 0.300572*lnX2- 0.019995*X3

    (1.017138)? (0.128163)? ? ?(0.090631)? ? ?(0.030376)

    t = (0.848508 (3.230639) (3.316442)? ?(-0.658249)

    模型估計結(jié)果說明,在假定其他變量不變的情況下,如果當(dāng)年的財政收支狀況變化1%,則對中國B股市場總市值的影響為0.41%;在假定其他變量不變的情況下,如果國際收支狀況變化1%,則對中國B股市場總市值的影響為0.30%;在假定其他變量不變的情況下,如果通貨膨脹率增長1%,則對中國B股市場總市值的影響為0.02%?;貧w結(jié)果表明,影響中國B股市場總市值的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)因素主要是財政收支狀況和國際收支狀況。

    五、對策與建議

    首先,要完善證券監(jiān)管體系,加強法律法規(guī)建設(shè),建立具有中國特色社會主義的證券市場監(jiān)管體系。其次,進一步完善交易機制和融資渠道,滿足有不同需求的投資者或融資者。既要創(chuàng)造良好的金融環(huán)境,又要在充分研究的基礎(chǔ)上逐步開放資本市場。最后,要提高市場主體的參與能力。

    【參考文獻】

    [1] James A.Hason. Open the Capital Account :Costs,Benefits,and Sequencing[M].Cambridge University press.1995.

    [2] Henry,P B.Stock Market Liberalization,Economic Reform and Emerging Market Equity Prices[J].The Journal of Finance.2000,(4).

    [3] Kaminsky,CAL,Schmukler,S.L.Short-Run Pain,Long-Run Gain:The Effects of Financial Liberalization[J].NBER working paper,2003.

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