黃金需求進入淡季宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟

2月中旬，國際黃金在觸摸1346.6美元/盎司後一路下行，3月金價最低跌至1280美元/盎司附近;美指2月底由跌轉(zhuǎn)漲，強勢上攻對黃金形成壓制。黃金連續(xù)走弱是多方面因素共振所導致，國際貿(mào)易局勢改善大量資金湧入股市、美債上漲提振美元連續(xù)走強、以及金價連續(xù)上漲獲利盤回吐等。當下英國脫歐陷入危機、中美貿(mào)易協(xié)定進展如何、全球經(jīng)濟面臨諸多不確定因素、全球央行年內(nèi)貨幣政策、各國央行增持黃金儲備等，仍是影響黃金價格主要因素，但隨著黃金消費淡季來臨，避險品種黃金能否發(fā)揮其避險屬性呢？

2018年美國發(fā)動多次貿(mào)易摩擦，中美貿(mào)易關係較為緊張，給全球經(jīng)濟增添了許多不確定性，各界期待中國和美國儘早達成協(xié)議，給關稅戰(zhàn)劃上句號;在持續(xù)了十個多月後，中美貿(mào)易戰(zhàn)終於迎來樂觀消息，第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商順利完成，談判在一些重要問題上取得實質(zhì)性進展，關稅戰(zhàn)危機得以解除，帶動全球股市全面上漲。貿(mào)易爭端風險消退，貨幣政策環(huán)境寬鬆，大幅提高全球風險偏好情緒，股市、債市均有一定配置價值;加上美國消費者情緒好轉(zhuǎn)，美債收益率連漲提振美元連續(xù)走強，打壓了黃金避險情緒。加之黃金從去年8月低位1160美元/盎司升至1346.6美元/盎司，漲幅超過16%，促使市場拋盤加速。

中國春節(jié)“黃金周”全國零售和餐飲企業(yè)銷售額比去年春節(jié)黃金周增長8.5%，創(chuàng)逾十年來最低增速;2月乘用車銷量同比下降17.4%，同比銷量連續(xù)第八個月收縮;2月居民部門貸款為3年來首次出現(xiàn)負增長，系列宏觀數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟仍未擺脫疲弱的困境。美國2月份生產(chǎn)者價格指數(shù)低於預期，為一年半來最小增幅，進一步支撐美聯(lián)儲在加息問題上耐心觀望;美國2月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)兩年半低位;美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外創(chuàng)17個月來新低;多數(shù)美聯(lián)儲官員表示，美聯(lián)儲加息需要耐心，需要數(shù)據(jù)指引。歐盟經(jīng)濟更為糟糕，經(jīng)濟主力德國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出現(xiàn)衰退跡象;英國“無協(xié)議”退歐前景令人關注，對歐盟經(jīng)濟影響無法想像;法國“黃色背心”抗議活動，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示走向衰弱跡象;義大利PMI處於50下方多時，不時還鬧情緒;面對經(jīng)濟日益增長的風險，歐洲央行2月7日宣佈重啟歐債危機時期的經(jīng)濟刺激計劃。

當下全球經(jīng)濟前景不穩(wěn)定，經(jīng)濟體增速放緩，2019年各國央行紛紛停止加息甚至採取新的措施來刺激經(jīng)濟，並增持了黃金儲備應對當今社會經(jīng)濟和金融局勢中某些不穩(wěn)定因素的戰(zhàn)略對沖，這是對主流主權貨幣信用的憂慮和懷疑。據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)佈的最新《黃金需求趨勢》顯示，2018年全球央行官方黃金儲備增加651.5噸，為記錄以來第二高。俄羅斯幾乎清空央行所有美債，全部置換為黃金儲備，自本世紀初以來，俄羅斯黃金儲備增加約500%。

中國央行也加入購金行列，已連續(xù)第三個月擴大黃金儲備，去年12月和今年1月共增持黃金21噸，2月份存儲量從一個月前的5994萬盎司增加至6026萬盎司;隨著中國經(jīng)濟實力的不斷增強，以及人民幣國際化進程推進，可能會繼續(xù)增持黃金儲備。

從季節(jié)規(guī)律看，四季度為亞洲多國婚禮黃金需求旺季，一季度中國農(nóng)曆新年珠寶需求強勁，二、三季度為黃金消費淡季。當下中美貿(mào)易談判取得實質(zhì)性進展，全球貿(mào)易局勢有所緩和，但全球經(jīng)濟仍未走出困境;英國“脫歐”前景不明、全球經(jīng)濟體增速放緩、貨幣政策寬鬆預期和各國央行增持黃金對沖不穩(wěn)定因素，給黃金價格提供了較強支撐，加上季節(jié)性因素在新年期間把金價推高。隨著黃金需求進入消費淡季，正在拖累金價，金價中期週期處於頂部區(qū)間，除非看到美聯(lián)儲變得更加溫和，美元大幅走弱提振金價走高。