包商銀行沖擊波

李景

包商銀行被實行接管，這是自2003 年銀監(jiān)會成立以來，首次對商業(yè)銀行實施接管。

時隔近20年后，中國銀行業(yè)再現(xiàn)嚴重信用風險。

據(jù)中國央行（下稱“央行”）網(wǎng)站5月24日消息，央行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會（下稱“銀保監(jiān)會”）當日發(fā)布公告稱，鑒于包商銀行股份有限公司（下稱“包商銀行”）出現(xiàn)嚴重信用風險，為保護存款人和其他客戶合法權益，依照有關規(guī)定，銀保監(jiān)會決定自2019年5月24日起對包商銀行實行接管，接管期限一年。

此前的5月17日，銀保監(jiān)會發(fā)文開展“鞏固治亂象成果，促進合規(guī)建設”工作（銀保監(jiān)發(fā)【2019】23號），此發(fā)文與2018年銀監(jiān)會4號文、2017年“三三四十”專項治理行動一脈相承，意味鞏固前期整治成果，防止市場業(yè)務亂象卷土重來。

僅僅一周后，包商銀行就因出現(xiàn)嚴重的信用風險被實行接管。根據(jù)有關法律法規(guī)規(guī)定，由央行、銀保監(jiān)會會同有關方面組建接管組，對包商銀行實施接管。自接管開始之日起，接管組全面行使包商銀行的經(jīng)營管理權，并委托建設銀行托管包商銀行業(yè)務。

5月26日，央行、銀保監(jiān)會就答記者問表示，對于接管前包商銀行5000萬元（含）以下的對公存款和同業(yè)負債，本息全額保障;5000萬元以上的對公存款和同業(yè)負債，由接管組和債權人平等協(xié)商，依法保障。

而上一次中國銀行業(yè)發(fā)生風險，要追溯到近20年前。2001年，汕頭市商業(yè)銀行因嚴重資不抵債，經(jīng)營無法維持，經(jīng)國務院批準，實施停業(yè)整頓。更早前，則是海南發(fā)展銀行，其在1998年因支付危機被央行宣布關閉。

公開資料顯示，包商銀行成立于1998年12月，是內(nèi)蒙古自治區(qū)最早成立的股份制商業(yè)銀行，前身為包頭市商業(yè)銀行股份有限公司，2007年9月經(jīng)銀監(jiān)會批準更名為包商銀行。

由于其2017年年報遲遲未予公布，金融市場對包商銀行的經(jīng)營惡化有一定預期。2017年11月，大公國際資信評估公司（下稱“大公國際”）已將其主體信用評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)到“負面”。到目前為止，包商銀行也未披露2018年年報。

根據(jù)公開資料，截至2017年三季度末，包商銀行總資產(chǎn)規(guī)模5762億元，資產(chǎn)負債率94.36%;資本充足率、核心一級資本充足率分別為9.52%、7.38%，均遠低于監(jiān)管要求。2017年前三季度，包商銀行實現(xiàn)營收90.64億元，歸母凈利潤31.95億元，凈利潤增速-21.06%。

中信證券認為，包商銀行被接管或因公司治理及信用風險狀況。一是股權分散，2016年報顯示最大單一股東持股僅9.07%;二是資產(chǎn)快速擴張但資本相對緊張，截至2017年三季度末核心一級資本充足率接近監(jiān)管紅線7.1%;三是部分客戶信用狀況不佳，根據(jù)在“企查查”上的查詢結果，2016年披露前十名單一貸款客戶中超過半數(shù)的企業(yè)涉及多起法律訴訟甚至股權凍結。

中金公司表示，包商銀行被實行接管，這是自2003年銀監(jiān)會成立以來，首次對商業(yè)銀行實施接管。由于包商銀行市場占有率較低，且此次央行委托建行全面接管經(jīng)營管理權，不中斷經(jīng)營，正常辦理存款人和其他銀行客戶。此次事件對銀行業(yè)經(jīng)營的直接沖擊非常有限，但對銀行業(yè)股價尤其是中小銀行會有短期負面影響。長期而言，優(yōu)勝劣汰是金融供給側改革的應有之意，銀行由于質(zhì)量差異而造成的估值分化將繼續(xù)進行。

明星隕落

資料顯示，包商銀行于1998年在原包頭市17家城市信用合作社的基礎上，由包頭市財政局及12家法人股東共同發(fā)起設立。2007年，公司變更為現(xiàn)名。經(jīng)過數(shù)次增資擴股，截至2017年3月末，公司注冊資本為47.31億元。

公司前三大股東分別為包頭市太平商貿(mào)集團有限公司、包頭市大安投資有限責任公司和包頭市精工科技有限責任公司，持股比例分別為9.07%、5.51%和5.32%;其他股東持股比例均未超過5.00%，股權較為分散，股東以民營企業(yè)為主。

截至目前，包商銀行仍是規(guī)模較小的區(qū)域性銀行。根據(jù)包商銀行2019年2月發(fā)布的《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計劃》顯示，除在內(nèi)蒙古自治區(qū)的14個地級市（旗）有分支機構外，包商銀行還在寧波、深圳、成都、北京設立了4家異地分行，在全國共有18家分行、313個營業(yè)網(wǎng)點（含社區(qū)、小微支行），員工8000多人;此外，包商銀行還發(fā)起設立了包銀消費金融公司，設立了小企業(yè)金融服務中心、信用卡中心，發(fā)起設立了北京昌平、天津津南、江蘇南通等31家村鎮(zhèn)銀行;機構遍布全國17個省、市、自治區(qū)。

在中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的“2018年中國銀行業(yè)100強榜單”（按核心一級資本凈額排序），包商銀行位列第37位。

包商銀行還是國內(nèi)銀行業(yè)金融機構中小微金融領域的先行者。早在2005年，在國開行和世界銀行的推動下，包商銀行在國內(nèi)率先引進德國IPC公司微貸技術，發(fā)力小微金融。包商銀行于2017年10月發(fā)布的新聞稿稱，經(jīng)過12年的發(fā)展，包商銀行累計為60萬戶小微企業(yè)、個體工商戶提供金融服務;累計發(fā)放小微貸款4000億元，支持了400萬人的就業(yè)、創(chuàng)業(yè)和展業(yè)。包商銀行也被評為“全國小企業(yè)金融服務先進單位”。

根據(jù)大公國際的評級報告，包商銀行在包頭市具有顯著的地域優(yōu)勢。截至2017年3月末，公司存、貸款規(guī)模在包頭市金融機構中的市場份額分別為35.42%和29.18%，排名均位于首位。

根據(jù)大公國際的評級報告，截至2016年年末，包商銀行總資產(chǎn)為4315.83億元，所有者權益為298.00億元;存款總額為1936.43億元，貸款總額為1565.01億元;不良貸款率為1.68%，撥備覆蓋率為176.77%;資本充足率為11.69%，一級資本充足率和核心一級資本充足率均為9.07%。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.02億元，凈利潤42.10億元;總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為1.07%和15.03%。

由于包商銀行未披露2017年及2018年年報，其財務數(shù)據(jù)只能通過其他公開披露資料查詢。

根據(jù)大公國際的評級報告，截至2017年6月末，包商銀行總資產(chǎn)為5466.16億元，所有者權益為316.56億元;存款總額為2204.14億元，貸款總額為1758.42億元;資本充足率為9.49%，一級資本充足率和核心一級資本充足率均為7.33%。2017年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.87億元，凈利潤22.85億元;未經(jīng)年化的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為0.47%和7.44%。

截至2017年8月末，包商銀行總資產(chǎn)為5656.91億元，所有者權益為306.09億元;存款總額為2135.43億元。2017年1-8月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，凈利潤3.22億元;未經(jīng)年化的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為0.52%和9.29%。

根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，截至2017年三季末，包商銀行總資產(chǎn)、貸款總額、存款總額分別為5762億元、2081億元、2235億元，當期的市場份額為0.23%、0.18%、0.14%。

根據(jù)包商銀行發(fā)布的《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計劃》，截至2018年9月末，包商銀行資產(chǎn)總額5358億元，同比下降4.46%。負債總額為5034億元，同比下降5.04%，其中吸收各項存款2293億元，同業(yè)負債（含同業(yè)存單）為2211億元。

同時，《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計劃》稱，包商銀行是中國銀監(jiān)會評定的首批風險最?。炊墸┑钠呒页巧绦兄?，監(jiān)管風險評級連續(xù)多年保持在二級水平。

而此次包商銀行被接管的原因，則正是其出現(xiàn)了嚴重的信用風險。

風險之殤

根據(jù)《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第三十八條顯示，銀行業(yè)金融機構已經(jīng)或者可能發(fā)生信用危機，嚴重影響存款人和其他客戶合法權益的，國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構可以依法對該銀行業(yè)金融機構實行接管或者促成機構重組，接管和機構重組依照有關法律和國務院的規(guī)定執(zhí)行。

即，在繼1998年海南發(fā)展銀行被關閉、2001年汕頭市商業(yè)銀行被停業(yè)整頓之后，包商銀行成為第三家出現(xiàn)嚴重信用風險，也是銀保監(jiān)會歷史上第一次被接管的商業(yè)銀行。這家曾經(jīng)的城商行中的佼佼者、小微金融明星，何以快速隕落呢？

對此，華創(chuàng)證券表示，從包商銀行過往業(yè)務經(jīng)歷看，風險隱患早在2016年就已初現(xiàn)端倪，其被接管有幾個重要原因：一是其業(yè)務擴張主要依賴同業(yè)負債，特別是同業(yè)存單規(guī)模擴張，而資產(chǎn)端風控體系不嚴格，初期信貸業(yè)務不良率較高外，還多通過信托、券商等資管計劃多層嵌套投資非標業(yè)務，造成不良高企;二是從業(yè)務經(jīng)營指標看，包商銀行不良率逐年攀升，而資本充足率快速下降，2017年6月末計提儲備資本后的核心一級資本充足率已不滿足監(jiān)管要求;三是包商銀行資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務范疇廣，如果不及時通過自上而下的方式主動暴露風險，而是任由市場發(fā)酵，其不良影響可能更加難以控制。

從風險最小的城商行標桿到被接管，包商銀行期間發(fā)生了什么事情，其風險管理是怎么一步步發(fā)生變異的？

在《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計劃》中，包商銀行還稱，在信用風險管理方面，公司對信用風險敞口采用審慎的原則進行管理。一是通過制定和執(zhí)行嚴格的貸款調(diào)查、審批、發(fā)放程序，定期分析現(xiàn)有和潛在客戶償還利息和本金的能力，適當?shù)卣{(diào)整信貸額度，及時制定風險控制措施來控制信用風險。二是進行客戶層面的風險限額管理，并同時監(jiān)控單一客戶、單一集團客戶、行業(yè)及表外業(yè)務的信用風險限額。三是通過監(jiān)測外部評級機構對債券發(fā)行人和債券的信用評級、行業(yè)和地區(qū)狀況以及對手方風險來識別債券投資信用風險敞口。四是要求借款人交付保證金、提供抵質(zhì)押品或擔保等措施降低信用風險。

然而，事實的情況則是近年來包商銀行信用風險頻發(fā)，出現(xiàn)多起違規(guī)放貸事件，各項指標均較同期上市城商行有一定差距。

根據(jù)中泰證券的研究報告，從包商銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標中的不良率來看：包商銀行2011-2016年不良率從0.45%一路攀升至1.68%（同期上市城商行平均水平為1.28%），2017年一季度不良率達到1.7%。從不良凈生成率看，2016年不良凈生成率較2015年上升0.34個百分點至0.87%。

盡管包商銀行的不良貸款率看似不高，但如果考察其逾期貸款情況，該行的真實資產(chǎn)質(zhì)量堪憂。公開信息顯示，包商銀行兩名員工曾在辦理貸款中收受賄賂，并因違法發(fā)放貸款，造成銀行損失2億元未能收回被判刑。

從逾期率來看：包商銀行逾期率從2011年的0.97%攀升至2016年的4.71%，遠高于同期上市城商行平均水平（2.14%）。

從不良壓力和不良認定來看：包商銀行關注類貸款比例從2011年的0.82%上升到2016年的2.91%，2017年一季度也進一步上升至3.87%。從不良認定看，逾期90天以上貸款占比不良比例趨于上升，表明不良認定是趨于寬松的。2016年底這一比例為174.83%，同期上市城商行平均水平為111.1%。

從撥備覆蓋率來看：包商銀行撥覆率從2011年最高333%下降至2016年的177%，而同期上市城商行撥覆率平均水平為251.%。

中泰證券表示，考慮到包商銀行并未披露其2017和2018年年報，但在2017年金融去杠桿的整體監(jiān)管背景下，其資產(chǎn)質(zhì)量仍是有壓力的。

同時，中泰證券研報還指出，包商銀行近年來經(jīng)營不善，負債端依賴同業(yè)負債維持流動性。

從可獲得的數(shù)據(jù)看，包商銀行資產(chǎn)端以債券投資為主，其中應收款項類投資占比在高位。同時負債端存款占比持續(xù)下降，從 2014年近60%的占比一路下滑至2017年三季度40%左右的水平。且從2016年后，包商銀行主要靠同業(yè)資金維持流動性，其同業(yè)存單利率高于市場一般水平。

根據(jù)《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計劃》顯示，截至2018年三季度末，該行同業(yè)負債（含同業(yè)存單）與負債總額之比高于40%，超過監(jiān)管規(guī)定的三分之一。

事實上也正如中泰證券的判斷，2017年10月31日，大公國際決定將包商銀行主體信用評級展望由穩(wěn)定下調(diào)至負面，同時維持其主體信用等級AA+。

大公國際認為，包商銀行償債環(huán)境承壓，財富創(chuàng)造能力下降，償債來源脆弱性增加，償債能力短期內(nèi)有下行風險。大公國際下調(diào)包商銀行主體信用評級展望的主要原因包括以下幾點。

首先，監(jiān)管導向變化，償債環(huán)境承壓。2017年以來，銀行業(yè)監(jiān)管力度顯著增強，同時，受“去杠桿”政策影響，資金市場維持緊平衡，資金成本總體上升。外部償債環(huán)境的變化及其中不確定性因素的增加，短期內(nèi)對包商銀行財富創(chuàng)造能力和償債來源的拓展形成挑戰(zhàn)和制約，現(xiàn)有經(jīng)營模式面臨調(diào)整壓力。

其次，業(yè)務拓展受限，財富創(chuàng)造能力減弱。作為包商銀行主要經(jīng)營地的內(nèi)蒙古自治區(qū)穩(wěn)增長壓力依然較大，部分企業(yè)經(jīng)營困難，同時監(jiān)管政策的調(diào)整對同業(yè)、理財、特殊目的載體投資等業(yè)務形成約束，包商銀行各項業(yè)務的市場需求受到負面影響。

根據(jù)大公國際的評級報告，截至2017年3月末，包商銀行存貸款規(guī)模在包頭市金融機構中的市場份額分別為35.42%和29.18%，居全市首位。公司貸款主要投放批發(fā)零售和制造業(yè)。

另一方面，包商銀行資本充足水平下降明顯且已低于監(jiān)管標準，不良貸款余額和不良貸款偏離度較高，資本補充和信用風險管理壓力較大，對業(yè)務拓展和財富創(chuàng)造能力形成抑制和削弱。2017年1-6月及1-8月，包商銀行營業(yè)收入同比分別減少3.2%和3.9%，凈利潤同比分別下降10.7%和14.5%，財富創(chuàng)造能力出現(xiàn)加速下降趨勢。

再次，偏離度上升，償債來源脆弱性增加。因盈利能力下降，包商銀行償債來源與財富創(chuàng)造能力的偏離度有所上升。同時，包商銀行長期債券發(fā)行受到一定限制，同業(yè)存單發(fā)行受監(jiān)管政策調(diào)整影響存在一定不確定性，債務融資管理難度增加。此外，包商銀行股權結構分散，主要股東均為民營企業(yè)，可提供的外部支持不足。多重因素交織，包商銀行償債來源脆弱性增加。

而且，債務負擔增加較快，償債能力存在下行風險。包商銀行前期通過發(fā)行大量同業(yè)存單擴大主動負債規(guī)模，債務負擔上升較快。受償債環(huán)境承壓、財富創(chuàng)造能力減弱和償債來源脆弱性增加影響，包商銀行可用償債來源對存量債務的保障能力下降，未來新增債務空間面臨收縮，償債能力存在下行風險。

在評級報告中，大公國際同樣指出了包商銀行的四大不利因素：一是包商銀行資本充足水平快速下降，2017年6月末計提儲備資本后的核心一級資本充足率已不滿足監(jiān)管要求，未來資本補充存在較大不確定性;二是2017年以來包商銀行貸款行業(yè)集中度仍然較高，不良貸款規(guī)模繼續(xù)上升，不良貸款偏離度較高，資產(chǎn)質(zhì)量下行和信用風險防控壓力依然存在;三是2017年以來，包商銀行應收款項類投資規(guī)模仍處于較高水平，面臨一定的投資風險;四是包商銀行對同業(yè)資金的依賴度較高，且同業(yè)負債規(guī)模及占比均處于較高水平，未來業(yè)務調(diào)整壓力較大。

而資本充足率下降的趨勢并未得到遏制，截至2017年9月末，包商銀行資本充足率為9.52%，其核心一級資本充足率為7.38%。按照監(jiān)管要求，非系統(tǒng)性重要銀行在2017年年底、2018年底的核心一級資本充足率必須達到7.1%和7.5%，一級資本充足率必須達到8.1%和8.5%，包商銀行資本充足水平快速下降至監(jiān)管線附近，后續(xù)資本補充存在較大不確定性。

此后，包商銀行未再公布過盈利數(shù)據(jù)以及資本充足率等監(jiān)管指標數(shù)據(jù)。但根據(jù)大公國際的判斷，自2017年以來，以防控金融風險、轉變發(fā)展方式為導向的銀行業(yè)監(jiān)管力度顯著增強，內(nèi)蒙古自治區(qū)和包頭市經(jīng)濟運行仍存在下行壓力。在這一背景下，包商銀行不良貸款規(guī)模繼續(xù)增長，營業(yè)收入和凈利潤有所減少，對同業(yè)資金較高的依賴使公司面臨較大業(yè)務調(diào)整壓力。同時，公司資本充足水平快速下降，且未來資本補充存在較大的不確定性，削弱了公司風險抵御能力，而較高的應收款項類投資給公司防控風險帶來進一步挑戰(zhàn)。預計未來1-2年，包商銀行經(jīng)營發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)，未來信用狀況存在下降風險。

據(jù)推測，包商銀行2018年很可能出現(xiàn)了盈利下滑，其資本充足率進一步跌入監(jiān)管紅線之下。對比《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計劃》中截至2018年9月末與截至2017年9月末的數(shù)據(jù)，包商銀行的總資產(chǎn)、負債總額均縮水了400億元左右，所有者權益總額從325億元略微下滑至324億元。

打破剛兌？

繼5月24日發(fā)布公告接管包商銀行后，5月26日，央行和銀保監(jiān)會再次從九個方面答記者問。對包商銀行被接管后的對公對私存款業(yè)務、同業(yè)業(yè)務、下屬村鎮(zhèn)銀行的影響以及中國銀行業(yè)風險現(xiàn)狀等問題做出解答。

首先，再次明確包商銀行是因為出現(xiàn)嚴重信用風險被接管的。處置原則將依照全面依法依規(guī)開展接管工作;堅決防范系統(tǒng)性風險，最大限度保護存款人和其他客戶的合法權益，保持包商銀行業(yè)務不中斷;切實防范道德風險，區(qū)分情況落實責任;努力實現(xiàn)處置成本最小化。

第二，在接管后，客戶存款安全性方面，包商銀行事實上獲得了國家信用，儲蓄存款本息得到了全額保障，企業(yè)存款也得到了充分保障。從最近兩天的情況看，包商銀行各地網(wǎng)點資金充裕，儲戶存取款自由，秩序井然。

第三，對接管前的個人儲蓄存款本息由央行、銀保監(jiān)會和存款保險基金全額保障，各項業(yè)務照常辦理，不受任何影響。

第四，接管前的對公存款和同業(yè)負債，5000萬元（含）以下的對公存款和同業(yè)負債，本息全額保障;5000萬元以上的對公存款和同業(yè)負債，由接管組和債權人平等協(xié)商，依法保障。按前述政策保障的對公存款和同業(yè)負債，接管后其本息均由央行、銀保監(jiān)會和存款保險基金全額保障。各項業(yè)務照常辦理。

第五，接管后新增的個人儲蓄存款、對公存款和同業(yè)負債本息，由央行、銀保監(jiān)會和存款保險基金全額保障，各項業(yè)務照常辦理，不受任何影響。

第六，包商銀行發(fā)起設立的村鎮(zhèn)銀行是獨立的法人主體，包商銀行被接管后，這些村鎮(zhèn)銀行繼續(xù)獨立經(jīng)營。接管組將主導包商銀行履行主發(fā)起行的責任，這些村鎮(zhèn)銀行的正常經(jīng)營將得到更好保障。

第七，接管后，央行和銀保監(jiān)會將通過提供流動性支持、及時調(diào)撥充足現(xiàn)金、確保支付系統(tǒng)運行通暢等措施，保持包商銀行正常經(jīng)營。央行將關注中小銀行流動性狀況，加強市場監(jiān)測，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

第八，對于市場關心的當前中國銀行業(yè)特別是中小銀行是否穩(wěn)健的問題，央行和銀保監(jiān)會表示，2019年以來，中國宏觀經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，好于預期，供給側結構性改革不斷深化，經(jīng)濟韌性持續(xù)增強。宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，金融風險趨于收斂，經(jīng)濟金融良性循環(huán)。大型銀行持續(xù)穩(wěn)健運行，中小銀行經(jīng)營管理能力取得長足進步。在推動供給側結構性改革過程中，央行、銀保監(jiān)會不斷加大對中小銀行的政策支持，推動中小銀行進一步完善公司治理，中小銀行的發(fā)展將更加健康。

第九，建設銀行將以國有大行穩(wěn)健的經(jīng)營理念、長期豐富的管理經(jīng)驗和領先的金融科技力量，按照市場化、法治化原則，與包商銀行開展全面合作，在提升客戶體驗、加強內(nèi)部管理、保護消費者合法權益、優(yōu)化IT架構和功能等方面發(fā)揮積極作用。托管期間，建設銀行將全力幫助完善包商銀行公司治理結構、風控體系，促進其正常經(jīng)營和穩(wěn)健發(fā)展，推動包商銀行價值提升。作為托管銀行，建設銀行將依法、公正履行托管職責，與包商銀行建立利益沖突“防火墻”，不爭搶包商銀行客戶資源，不發(fā)生不當關聯(lián)交易。

中泰證券認為，政策釋放出打破銀行“剛兌”的信號。本次處置政策對5000萬元以上的公司存款和同業(yè)負債不明確擔保。這表明政府有意逐漸撤出對各類銀行的“隱形兜底”;外部環(huán)境雖然不確定，金融供給側改革，仍然穩(wěn)步推進。銀行之間的分化會加大。

而申萬宏源則表示，對包商銀行的接管不應解讀為監(jiān)管打破銀行“剛性兌付”。

首先需要明確的是，對于任何金融機構，在面臨短期大額資金流出時都會有相應的流動性安排措施。銀行的企業(yè)客戶涉及大額轉賬或取現(xiàn)之前，都需要事先向銀行申報頭寸，經(jīng)銀行批準后方可執(zhí)行;而基金公司對短期內(nèi)集中大額贖回同樣有一定的限制措施。因此，“5000 萬元以上的對公存款和同業(yè)負債，由接管組和債權人平等協(xié)商，依法保障” ，此舉純屬于針對大額資金流出的流動性安排舉措，“ 平等協(xié)商、依法保障” 并不等于“ 包商銀行無法兌付而即將違約” 。

其次，此舉更不應解讀為監(jiān)管打破銀行“剛性兌付”。作為一家面臨托管的銀行，包商銀行對于大額對公存款和同業(yè)負債設立流動性管理安排，是合法、合規(guī)、合理且符合行業(yè)慣例的，更是防范短期流動性風險的有效手段。投資者不應對此進行負面解讀，更不應將其與“ 剛性兌付” 這一并不直接相關的概念刻意掛鉤。

沖擊幾何

對于此次包商銀行事件，中泰證券銀行團隊認為僅會是個案，因為包商銀行的股權結構、公司治理太獨特，相似銀行很少。一方面，中國大、中、小銀行由于歷史原因，國有銀行為主;2012-2016年，金融放開階段，曾有不少民營資本入股國內(nèi)銀行，但取得控制權的較少。另一方面，銀行由于涉及居民面廣，金融監(jiān)管更為審慎;從國內(nèi)經(jīng)驗看，中國僅非銀機構曾出現(xiàn)大規(guī)模接管活動（如1980-2007年間信托行業(yè)六次大規(guī)模整頓、2002-2005年券商大規(guī)模監(jiān)管）。而包商銀行是國內(nèi)銀行接管20年來第一例。

就整個銀行業(yè)而言，中泰證券認為銀行業(yè)的整體財務指標明顯好于包商銀行，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。

根據(jù)銀保監(jiān)會公布的2019年一季度銀行業(yè)經(jīng)營情況，全行業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量是平穩(wěn)的，不良率為1.80%，同口徑下環(huán)比四季度持平。目前中國銀行業(yè)格局相對穩(wěn)定，截至2018年年末有4100家銀行業(yè)金融機構，其中6家國有行和12家全國性股份制銀行資產(chǎn)規(guī)模占全行業(yè)的53%;其余有134家城商行和超過1400家農(nóng)村金融機構。在眾多中小銀行中，受到區(qū)域經(jīng)濟等因素的影響，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)分化。

從國外經(jīng)驗看，在貨幣緊縮和經(jīng)濟下行期，曾出現(xiàn)銀行因經(jīng)營不善導致的大規(guī)模接管活動，如美國20世紀80年代儲貸協(xié)會就因資產(chǎn)質(zhì)量問題導致大批中小金融機構倒閉。而根據(jù)中泰證券的草根調(diào)研看，中小銀行的資產(chǎn)質(zhì)量總體還保持平穩(wěn)，但分化比較明顯，近期壓力不算大。中國中小銀行的系統(tǒng)性風險未來的壓力是經(jīng)濟快速下行，或者流動性突然收緊，這些短期還看不到。而包商銀行是由于股權結構和公司治理，導致其信用風險和負債端壓力大幅高于同行業(yè)，屬于個案。

中信證券也認為，包商銀行被接管屬于個體事件，不排除公司治理和經(jīng)營不善的地方型小銀行仍有重組的可能性，個別高估值小市值銀行可能會受到該預期的影響。

至于包商銀行被接管對銀行業(yè)的影響如何？中金公司認為直接沖擊有限。

中金公司表示，由于包商銀行市場占有率較低，且此次央行委托建行全面接管經(jīng)營管理權，不中斷經(jīng)營，正常辦理存款人和其他銀行客戶。預計對銀行業(yè)整體經(jīng)營影響較小。可能的直接沖擊包括儲戶將存款并轉存至大型銀行帶來包商銀行的流動性壓力（中國已于2015年成立存款保險制度，央行明確對包商銀行的個人儲蓄存款本息全額保障）;以及其目前在銀行間市場發(fā)行的余額為693億元的債券和同業(yè)存單的收益率可能有較大波動。同時，由于其年報遲遲未予公布，金融市場對包商銀行的經(jīng)營惡化有一定預期。

平安證券也表示，參考此前中國銀行業(yè)金融機構因資不抵債等原因被接管的案例，如海南發(fā)展銀行為直接關閉，并由工商銀行托管全部資產(chǎn)負債;汕頭商業(yè)銀行為停業(yè)整頓，后重組為廣東華興銀行。預計央行接管后可精準提供流動性救助，有助于其維持正常經(jīng)營和整頓，避免信用風險傳導和擴散以及引發(fā)系統(tǒng)性的風險。

華創(chuàng)證券認為，目前看，包商銀行業(yè)務模式較為激進，且經(jīng)營、監(jiān)管指標顯著低于銀行同業(yè)水平，其業(yè)務規(guī)模大、交易對手方涉及面廣，其被托管具有一定的“試點”效果，在外部環(huán)境不確定性仍大，在“穩(wěn)增長和防風險”同步推進的市場環(huán)境下，類似的接管安排不會被推廣。但是需要關注與包商銀行具備同樣業(yè)務特點，且在過去一輪監(jiān)管改革過程中并未積極進行業(yè)務調(diào)整的金融機構。

中金公司同時表示，鑒于這是銀保監(jiān)會成立后首次商業(yè)銀行被接管，此事件對銀行業(yè)股價可能會帶來短期負面影響。

投資者的擔心可能包括：一是商業(yè)銀行經(jīng)營透明度（尤其是資產(chǎn)質(zhì)量）;二是接管經(jīng)營較差的銀行的標準、流程;三是未來潛在類似情況的規(guī)模，以及類似情況是否會對國有大行造成財務和經(jīng)營上的負擔。此外，和包商銀行資產(chǎn)規(guī)模類似或在周邊區(qū)域的上市城商行股價可能短期內(nèi)承壓明顯。

包商銀行事件之后，銀保監(jiān)會郭樹清主席（肖遠企代表發(fā)言）和央行副行長陳雨露就金融供給側改革和開放做主題演講。

中信證券表示，金融供給側改革和開放將加快進程。改革方面，下階段可能在長期制度建設和審慎監(jiān)管兩個維度雙管齊下，具體包括：著力改革利率形成、調(diào)控和傳導機制;多層次資本市場建設注重提高直接融資特別是股權融資比重;強化公司治理，防止內(nèi)部人控制、大股東操縱等問題。

開放方面，后續(xù)更側重制度性開放、擴大開放領域和金融風險防范，具體包括：準入前國民待遇加負面清單管理模式;引入多類型的外資金融機構，如風險管控、信用評級、消費金融、養(yǎng)老/健康保險等;擴大開放和強監(jiān)管相配合，應對開放可能導致的風險傳染性增大，尤其是境外資金的大進大出和熱錢炒作，堅決避免出現(xiàn)房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)的過度泡沫。

中泰證券也表示，存量經(jīng)濟和金融供給側改革是銀行運營的大背景。在這種背景下，銀行業(yè)競爭格局是啞鈴型。啞鈴的一頭是頭部銀行成為金融綜合性服務平臺，對標國際金融大型集團;啞鈴的另一頭是眾多中小銀行，聚焦當?shù)兀厣諏嶓w經(jīng)濟。金融供給側改革背景下，所有金融機構都面臨轉型，頭部金融機構最有能力轉型成功，一部分金融機構面臨淘汰。包商銀行被接管是金融供給側改革加速推進的信號，預計未來銀行接管、并購和重組活動會加速進行。

從長期來看，中金公司認為，低質(zhì)量經(jīng)營者的有序退出，對金融行業(yè)長期優(yōu)勝劣汰、健康發(fā)展有重要意義，也是金融供給側改革的應有之意。和債券市場違約一樣，經(jīng)歷了初期的沖擊和陣痛后，更市場化的定價機制方能順暢運行。對市場的參與者而言，需要理解在中國金融市場改革不斷深化的背景下，金融機構的盈利能力、風險狀況、業(yè)務的穩(wěn)定性正在不斷分化。

平安證券認為，在監(jiān)管加強金融供給側結構性改革的政策導向下，后續(xù)監(jiān)管對一些風險集中以及經(jīng)營不善的商業(yè)銀行將加快整頓或者重組;中小銀行的流動性風險管理將加強，未來信用風險也將分化。公司治理完善，經(jīng)營審慎、具有核心優(yōu)勢的商業(yè)銀行將享有更高的估值溢價。

申萬宏源則認為，銀行監(jiān)管態(tài)勢發(fā)生轉變，2017年資產(chǎn)負債雙雙收緊的格局不會重現(xiàn)，預計短期內(nèi)同業(yè)負債將是主要寬松領域。

一直以來，限制金融機構之間違規(guī)合作都是監(jiān)管主旋律。從目前監(jiān)管格局來看，資產(chǎn)端從嚴尚未改變，但同樣需要注意到，在當下國內(nèi)經(jīng)濟向好趨勢尚未正式確立以及海外市場不確定性猶存的環(huán)境下，2017 年資產(chǎn)負債雙雙收緊的強監(jiān)管格局不會重現(xiàn)。

相反，申萬宏源判斷，銀行負債端更多會扮演對沖角色，但由于短期內(nèi)一般性存款競爭壓力不減，同業(yè)負債預計將是主要寬松領域。因此，總體來看，在“資產(chǎn)緊-負債松”的格局下，市場化負債占比更高、資產(chǎn)端經(jīng)營能力強且合規(guī)性高的部分股份行和城農(nóng)商行將是核心受益方。

而包商銀行事件將推動中小銀行繼續(xù)深度分化，在金融供給側改革的大背景下，存在核心競爭力的中小銀行將在基本面和估值上取得長期優(yōu)勢。