正確且全面看待當前的穩(wěn)投資政策

張宇賢 胡祖銓

2018年下半年以來，在我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻，經(jīng)濟面臨較大下行壓力的情況下，黨中央、國務(wù)院審時度勢，發(fā)揮宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)作用，及時出臺穩(wěn)投資政策，促進了固定資產(chǎn)投資增速止跌回升和宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。但與此同時，社會上也出現(xiàn)了一些擔憂和疑慮，有的甚至把穩(wěn)投資政策貼上“新4萬億”的標簽，認為這是在搞新一輪的大水漫灌式的強刺激。我們認為，這是對穩(wěn)投資政策的片面理解。

穩(wěn)投資是應(yīng)變而為的重要舉措

穩(wěn)投資政策是在我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)新變化、經(jīng)濟發(fā)展面臨新要求的背景下產(chǎn)生的。一方面，當前宏觀經(jīng)濟下行壓力加大、尤其是投資增速過快下滑對穩(wěn)投資提出了迫切需要;另一方面，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對加強補短板、強弱項投資提出了新的需求。

穩(wěn)投資是有效遏制投資需求過快下降的需要。投資、消費、出口的均衡增長是保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要保障，但2018年以來，在消費、出口增長相對穩(wěn)定的情況下，固定資產(chǎn)投資增速卻逐月回落，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速出現(xiàn)大幅下跌，對經(jīng)濟平穩(wěn)運行和市場預(yù)期形成較大干擾。穩(wěn)投資政策的及時出臺可以有效扭轉(zhuǎn)投資增速持續(xù)下行的局面，去年四季度整體投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速同步提升就是政策效果的顯現(xiàn)。

穩(wěn)投資是即時保障穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)的需要。無論是學(xué)術(shù)界，還是經(jīng)濟界，大家仍然普遍認為中國作為一個發(fā)展中的大國，保持經(jīng)濟的合理增速，是解決一切矛盾和問題的前提和保證，也是保就業(yè)、保民生的重要保障。而投資作為內(nèi)需中的快變量，對穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)效應(yīng)是即時顯效的。在投資項目的建設(shè)過程中，將產(chǎn)生對建筑材料、設(shè)備工器具以及勞動的中間需求，直接拉動經(jīng)濟增長和就業(yè)增加。

穩(wěn)投資是優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)推動高質(zhì)量發(fā)展的需要。我國經(jīng)濟已由高速增長時代轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展時代，社會的主要矛盾也已轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要與不平衡不充分發(fā)展之間的矛盾，這種發(fā)展階段和主要矛盾的轉(zhuǎn)變都要求我們必須保持一個合理穩(wěn)定的投資增速，從而既優(yōu)化存量供給結(jié)構(gòu)，也補齊不平衡不充分的短板。這次穩(wěn)投資就牢牢抓住了經(jīng)濟社會補短板、強弱項這個牛鼻子，重點推進制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新、信息基礎(chǔ)設(shè)施、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、重大基礎(chǔ)設(shè)施（能源交通水利等）、公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施等投資項目，提升供給質(zhì)量、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，促進國民經(jīng)濟生產(chǎn)、流通、分配、消費和擴大再生產(chǎn)良性循環(huán)。

穩(wěn)投資是助力形成強大國內(nèi)市場的需要。我國是一個擁有近14億人口的大國，國內(nèi)消費市場擴容潛力巨大，居民消費向中高端商品消費、服務(wù)消費升級的趨勢明顯。但是，當前中西部地區(qū)現(xiàn)代物流體系還不健全，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足，教育、育幼、養(yǎng)老、醫(yī)療、文化、旅游等服務(wù)業(yè)發(fā)展相對滯后，這些短板都對居民消費的轉(zhuǎn)型升級形成了較大制約。通過穩(wěn)投資加強消費領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是加快中西部地區(qū)、農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)代流通、信息網(wǎng)絡(luò)、民生和公共服務(wù)等消費基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以改善提升消費環(huán)境，積極拓展消費新增長點，充分釋放消費潛力，進一步發(fā)展壯大國內(nèi)市場。

當前穩(wěn)投資具備現(xiàn)實可行性

穩(wěn)投資政策不僅具有客觀必要性，而且從基礎(chǔ)條件、政策操作、資本存量看，也仍有積極可為的空間。

我國儲蓄率水平一直較高。高儲蓄水平為投資提供了充沛的資金供給，投資增長主要依靠國內(nèi)儲蓄的支撐，并未過度積累外債，投資增長較為健康。2016年，我國儲蓄率高達45.7%，明顯高于主要經(jīng)濟體。

積極的財政政策仍有發(fā)力空間。多年來我國財政赤字率一直控制在3%以內(nèi)，特別是2018年我國主動收縮財政赤字率，為2019年適當提高赤字率創(chuàng)造了有利環(huán)境。政府債務(wù)規(guī)模安全可控，2017年全國政府負債率、債務(wù)率分別為36.5%和127.9%，均低于國際通用的控制標準參考值（60%、150%）。

穩(wěn)健的貨幣政策有條件實施逆周期調(diào)節(jié)。我國存款準備金率、基準利率、公開市場操作等貨幣政策工具都還有調(diào)整空間，定向降準，增加再貸款和再貼現(xiàn)額度等將保持銀行體系流動性合理充裕?！皫准姨А钡恼吆狭⑦M一步改善貨幣政策傳導(dǎo)機制，綜合運用信貸、債券、股權(quán)“三支箭”，一方面可以支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資紓困，另一方面也可以進一步促進民間投資。

我國發(fā)展現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大。我國民生領(lǐng)域的公共產(chǎn)品與服務(wù)設(shè)施不足，人均公共設(shè)施資本存量僅為西歐國家的38%、北美國家的23%。賓大世界的數(shù)據(jù)顯示，我國人均資本存量還不到美英德日等發(fā)達國家的1/3，人力資本指數(shù)也相對偏低。資本存量上的明顯差距，表明我國在保持投資強度、蓄積資本存量上還有較大的空間。

這輪穩(wěn)投資指向明確、精準作為，決不是大水漫灌

與以往不同的是，這次的穩(wěn)投資政策具有“宏觀穩(wěn)健”、“精準作為”和“綜合普惠”三個明顯特征，既不是新一輪的強刺激，更不是大水漫灌。

穩(wěn)投資政策的支持方向是精準的。此輪穩(wěn)投資政策，其“調(diào)結(jié)構(gòu)、強弱項”的風格十分清晰，精準滴灌支持供給側(cè)的短板，不會導(dǎo)致新一輪的產(chǎn)能過剩，不是所謂的“大水漫灌”。在制造業(yè)領(lǐng)域，精準支持重大技術(shù)裝備攻關(guān)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升、培育壯大新動能等投資項目。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，精準支持易地扶貧搬遷、“三農(nóng)”建設(shè)、城際交通、物流、能源、信息網(wǎng)絡(luò)、節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)等投資項目。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，精準支持保障性安居工程，重點改造老城區(qū)內(nèi)臟亂差的棚戶區(qū)和國有工礦區(qū)、林區(qū)、墾區(qū)棚戶區(qū)，加快推進租賃住房建設(shè)。在社會民生領(lǐng)域，精準支持教育、醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、文體等公共服務(wù)投資項目。

穩(wěn)投資政策的支持對象是普惠的。此輪穩(wěn)投資政策注重全社會投資的協(xié)同并進，而不只是政府投資的單兵突進。在宏觀經(jīng)濟學(xué)理論中，政府投資對民間投資的擠出效應(yīng)常被視為投資逆周期調(diào)節(jié)政策的副產(chǎn)品。此輪穩(wěn)投資政策高度重視改善投資環(huán)境，激發(fā)民間投資活力，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。進一步深化投資領(lǐng)域“放管服”改革，大幅度壓減項目審批時間。全面放寬市場準入，向民間資本集中推介一大批商業(yè)潛力大、投資回報機制明確的項目，積極支持民間資本控股。推出多輪普惠性和結(jié)構(gòu)性減稅降費，增強民營企業(yè)的獲得感。針對性地解決民間資本不能投、不愿投、不敢投、不知往哪投等問題。全社會投資協(xié)同并進的形勢喜人，2018年1-12月，民間投資延續(xù)了向好態(tài)勢，增長8.7%，高出同期整體投資增速2.8個百分點。

穩(wěn)投資政策的支持環(huán)境是穩(wěn)健的。當前宏觀經(jīng)濟政策的大環(huán)境是穩(wěn)健的，而不是擴張的，這就決定了此輪穩(wěn)投資政策只能是穩(wěn)健的。2012年以來，我國一直堅持“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào)。在貨幣政策方面，貨幣供給總閘門得到了很好的調(diào)節(jié)，2018年末廣義貨幣M2增速為8.1%，低于同期GDP名義增速。定向調(diào)控特征更加明顯，多次運用定向降準工具，深化對民營、小微企業(yè)等經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。在財政政策方面，更加注重通過減稅降負的形式支持實體經(jīng)濟發(fā)展，同時顯著強化了對地方政府隱性債務(wù)的管理力度，堅決遏制隱性債務(wù)增量，地方政府違法違規(guī)舉債投資行為得到明顯收斂。

需要強調(diào)的是，為確保穩(wěn)投資政策的精準作為，必須切實加強財政政策、貨幣政策以及房地產(chǎn)政策之間的協(xié)同，強化政策約束，守住“三個不放松”：一是守住地方政府債務(wù)規(guī)范管理不放松，嚴防各級地方政府在穩(wěn)投資中形成新的無序擴張;二是守住金融嚴監(jiān)管不放松，嚴禁資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)、“脫實向虛”積聚金融風險;三是守住房地產(chǎn)市場調(diào)控不放松，堅決遏制房價過快上漲，嚴禁資金違規(guī)流入樓市。

（來源：國家信息中心）