基于PVAR的互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行相互影響研究

包蕓夕 郭敏 宋奇慶

內(nèi)容摘要：本文構(gòu)建了第三方支付比、P2P流量比和余額寶交易比，并將其作為綜合指標表征互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展狀況。本文針對我國14家商業(yè)銀行2014-2017年的季度數(shù)據(jù)，利用PVAR模型，研究了互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利能力、經(jīng)營效率和風險承擔能力的影響，以及商業(yè)銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響。研究表明，以P2P流量比為代表的互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)以及第三方支付比對商業(yè)銀行的盈利和發(fā)展產(chǎn)生了明顯的沖擊。相比之下，余額寶交易比對銀行發(fā)展的影響較小，商業(yè)銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融的第三方支付業(yè)務(wù)和P2P小額信貸業(yè)務(wù)有正向促進作用。在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下，商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)在發(fā)揮自身優(yōu)勢的同時，借鑒對方優(yōu)點，實現(xiàn)行業(yè)互補和協(xié)同發(fā)展。

關(guān)鍵詞：PVAR模型? ?第三方支付比? ?P2P流量比? ?凈資產(chǎn)收益率? ?成本收入比

隨著新一代網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)和電子商務(wù)的興起，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)運而生。廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融是指傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的新興領(lǐng)域，即金融領(lǐng)域的“互聯(lián)網(wǎng)+”，其是具備互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”精神的金融業(yè)態(tài)（謝平，2012）。具體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融是指互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)為了更好地服務(wù)電子商務(wù)，依靠現(xiàn)代信息技術(shù)向廣大網(wǎng)民及網(wǎng)絡(luò)商店提供的資金融通服務(wù)（章連標等，2013）。傳統(tǒng)金融的壟斷帶來了“政策利差”和“利息利差”，這提高了資金融通成本，加劇了金融排斥，阻礙了資本的優(yōu)化配置（李耀東，2014）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)實現(xiàn)了金融供給需求的無縫鏈接和全時空開放交互，其觸及了傳統(tǒng)商業(yè)銀行不曾挖掘到的客戶隱性需求，打破了傳統(tǒng)金融發(fā)展的藩籬（鄭霄鵬等，2014）。這種情況下，余額寶、支付寶、P2P 貸款、移動支付、信用支付、網(wǎng)絡(luò)理財?shù)榷喾N形式的金融創(chuàng)新服務(wù)改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的生態(tài)環(huán)境，致使商業(yè)銀行現(xiàn)有的客戶資源、儲蓄存款、利潤來源乃至傳統(tǒng)經(jīng)營模式都面臨前所未有的挑戰(zhàn)（王錦虹，2015）。另一方面，銀行業(yè)有著數(shù)百年的發(fā)展歷史，在金融領(lǐng)域有著深厚的經(jīng)營積淀，尤其是商業(yè)銀行的金融服務(wù)種類齊全，產(chǎn)品線廣泛，風險控制能力也經(jīng)歷了歷史的檢驗，在客戶基礎(chǔ)和服務(wù)體系方面，其金融管理的專業(yè)能力和商業(yè)信譽和品牌等方面的優(yōu)勢遠勝于新興的互聯(lián)網(wǎng)金融。這些優(yōu)勢對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展也形成了不小的阻礙。

文獻綜述

互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)較晚，其對商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響也一直成為學術(shù)界關(guān)注的熱點，互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展以及對銀行的影響程度也存在不同的判斷。從目前已有的研究中可以發(fā)現(xiàn)，其側(cè)重理論分析。如，劉忠璐、林章悅（2016）通過理論分析認為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展雖然對商業(yè)銀行的盈利能力造成了不利影響，但也倒逼商業(yè)銀行積極調(diào)整盈利模式、推動盈利結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展;劉忠璐（2016）的分析表明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得商業(yè)銀行的經(jīng)營效率得到有效提升，彌補了其在盈利性及風險方面不利的沖擊，降低商業(yè)銀行破產(chǎn)風險。這些研究促使本文從實際數(shù)據(jù)的角度來分析求證互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的發(fā)展關(guān)系，實際中這些沖擊的周期力度，有無延遲后滯等都值得考慮。在少有的實證分析研究中可以看出，學者選取了互聯(lián)網(wǎng)金融的部分代表性指標進行分析。如李雪凈（2017）利用了第三方支付比指標來研究互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響，得出互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行整體的沖擊很小，對中小股份制銀行的影響程度更大的結(jié)論;陳嘉欣等（2016）針對互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品余額寶對商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)的影響進行研究，結(jié)果表明其不但不會對商業(yè)銀行形成制約，反而加速了商業(yè)銀行的創(chuàng)新進程。當前的研究文獻考慮了互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的單向影響，如申創(chuàng)、趙勝民（2017）利用回歸分析得出互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負債業(yè)務(wù)和非利息業(yè)務(wù)都造成了一定程度的沖擊;劉華龍（2017）用var模型綜合分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對我國商業(yè)銀行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的影響，其研究結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融能對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成一定的沖擊，其既能產(chǎn)生正向作用，又能造成負向效應(yīng);王錦虹（2015）通過構(gòu)建測度指標體系分析得出互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行負債影響較大、對資產(chǎn)類和中間業(yè)務(wù)的影響較小的結(jié)論。這些結(jié)果顯示了互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行的正負影響以及影響類別，然而，商業(yè)銀行的發(fā)展會不會反向促進互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)化創(chuàng)新？基于當前研究現(xiàn)狀，本文以互聯(lián)網(wǎng)金融和商業(yè)銀行發(fā)展之間的相互影響為出發(fā)點，構(gòu)建了表征互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和商業(yè)銀行發(fā)展的綜合指標以此進行實證分析，并利用PVAR模型以我國14家上市商業(yè)銀行為例，構(gòu)建第三方支付比、余額寶交易比和P2P流量比作為互聯(lián)網(wǎng)金融的指標，以此研究互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利能力、經(jīng)營效率和風險控制水平方面的影響力度和影響周期長度，以及互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行發(fā)展之間的相互影響。

變量選取與模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)和變量的選取

互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)指標：第一，P2P流量比（P2P）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在信貸業(yè)務(wù)。信貸業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行最重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是其最重要的利潤來源?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的信貸業(yè)務(wù)包括P2P網(wǎng)貸、網(wǎng)絡(luò)小貸、眾籌等多種模式。其中，P2P網(wǎng)貸最具代表性。P2P又稱點對點網(wǎng)絡(luò)借款，其作為數(shù)據(jù)集合平臺對國內(nèi)個人和企業(yè)的貸款需求進行收集，這對于國內(nèi)居民和企業(yè)的風險承受能力、信用評級以及傳統(tǒng)金融渠道的運作效率和投資回收率的評估具有重要意義?；诖?，本文選取了我國2014-2017年的P2P流量值與相對應(yīng)的商業(yè)銀行2014年一季度至2017年四季度的貸款增加額的比值來表示P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行的沖擊程度;第二，余額寶交易比（yyb）。互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行負債業(yè)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在存款業(yè)務(wù)，即吸納社會閑散資金。其中，最典型的產(chǎn)品是由阿里巴巴支付寶和天弘基金聯(lián)合推出的余額寶。余額寶的出現(xiàn)造成了商業(yè)銀行存款的大量流失?？蛻魧①Y金存入余額寶，相當于購買了貨幣基金，客戶可以隨時使用余額寶內(nèi)的資金進行支付或轉(zhuǎn)賬，余額寶收益率是銀行活期存款的十倍，這顛覆了高流動性和高收益率不能共存的傳統(tǒng)認知，這使得商業(yè)銀行的客戶群體流失、利潤空間下降，從而對商業(yè)銀行的存款收益形成沖擊。因此，本文選取了我國2014-2017年的余額寶交易值與相對應(yīng)的商業(yè)銀行2014年一季度至2017年四季度每個季度的存款增加額的比值來表示余額寶對商業(yè)銀行的影響程度;第三，第三方支付比（tpp）。中間業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行除經(jīng)營資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負債業(yè)務(wù)外最重要的利潤和收入來源。商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)主要包括支付結(jié)算、擔保承諾、咨詢顧問、投行業(yè)務(wù)、基金托管等。其中，支付結(jié)算是其最重要的組成部分。但是，由于第三方支付平臺的迅速發(fā)展，使得商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)遭受了前所未有的挑戰(zhàn)。其一是沖擊了銀行卡的使用，其二是逐步向代理基金、保險等金融領(lǐng)域滲透，故銀行作為金融產(chǎn)品銷售主渠道的壟斷局面被逐漸打破。因此，本文選取我國2014-2017年的第三方支付額與相對應(yīng)的商業(yè)銀行2014年一季度至2017年四季度每個季度的銀行總資產(chǎn)變化額的比值來表示第三方支付對商業(yè)銀行的影響效果。

商業(yè)銀行數(shù)據(jù)指標：第一，盈利能力。盈利能力指標主要包括營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率六項。本文借鑒李雪凈（2017）基于PVAR模型的互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響分析中的“凈資產(chǎn)收益率（nay）”這一指標來代表銀行的盈利能力。該比率越高，說明銀行的盈利能力越強;第二，經(jīng)營效率。銀行經(jīng)營效率一般用成本收入比率作為代理變量，因此，本文用“成本收入比（cir）”來表示各大商業(yè)銀行的經(jīng)營效率;第三，風險控制水平。不良貸款率是反應(yīng)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的重要指標，也反應(yīng)企業(yè)風險控制水平。中國銀監(jiān)會將次級、可疑、損失的貸款統(tǒng)稱為不良貸款。不良貸款占總貸款的比例越高銀行抵御風險的水平就越低。本文用“不良貸款率（nlr）”來表示商業(yè)銀行的風險控制水平。在本文中，互聯(lián)網(wǎng)金融指標數(shù)據(jù)均采用年度數(shù)據(jù)，來自艾瑞網(wǎng)。商業(yè)銀行財務(wù)數(shù)據(jù)均采用季度數(shù)據(jù)，來自同花順網(wǎng)中各銀行的年度財務(wù)報表。

（二）模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)的單位根檢驗

為了避免用PVAR模型進行后續(xù)分析時產(chǎn)生偽回歸，本文對變量進行平穩(wěn)性檢驗。從表1的檢驗結(jié)果可以看出，六個解釋變量均呈現(xiàn)平穩(wěn)性，故可以建立PVAR模型。

（二） 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

本文在構(gòu)建 PVAR模型的基礎(chǔ)上，采用Love（2006）的廣義脈沖響應(yīng)方法進行分析，分析結(jié)果如圖1所示，然后利用脈沖響應(yīng)關(guān)系分析互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與商業(yè)銀行運營狀況之間的影響。

由圖1左下角的9個子圖可以看出，第三方支付比，P2P流量比和余額寶支付率在受到一個單位的沖擊時，對商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率、成本收入比和不良貸款率均產(chǎn)生了影響作用，其中P2P流量比的影響效果相對來說更為明顯。

從圖1第一列的后三幅子圖可以看出，當?shù)谌街Ц堵适艿揭粋€沖擊時，銀行的盈利能力和經(jīng)營效率在滯后一期就迅速下降為負。這種現(xiàn)象是短暫的，在一期之后，凈資產(chǎn)收益率和成本收入比會迅速回升，在滯后2期時已變?yōu)檎?。這說明第三方支付的增加會在短期內(nèi)影響銀行的盈利能力和經(jīng)營效率。如，商業(yè)銀行的結(jié)算、代理收付、電子銀行等中間業(yè)務(wù)因為第三方支付所提供同類服務(wù)而受到排擠，且第三方支付導致銀行資金分流至其他資金渠道，可貸存款數(shù)量的減少使銀行存貸利息凈收入降低。但長遠來看，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行的發(fā)展具有良性促進作用。結(jié)合實際來看，第三方支付的網(wǎng)關(guān)模式和快捷支付模式只是連接銀行和消費者的便捷支付平臺，其本質(zhì)還是用銀行卡進行支付，第三方支付規(guī)模的增加直接帶動了銀行卡支付結(jié)算功能。同時，銀行也會迅速地采取應(yīng)對措施來提升經(jīng)營狀況。

圖1的第二列的后三幅子圖可以看出，P2P流量比遭受一個標準差的正向沖擊后，商業(yè)銀行的盈利能力迅速下降，在滯后2期之后緩慢上升。實際上，傳統(tǒng)銀行的核心業(yè)務(wù)就是貸款業(yè)務(wù)，P2P網(wǎng)貸分流了銀行的貸款業(yè)務(wù)，貸款艱難的中小微企業(yè)和個人紛紛轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)信貸，這對銀行信貸的地位造成了巨大沖擊。同時P2P網(wǎng)貸信息處理效率高、業(yè)務(wù)流程簡便、突破了傳統(tǒng)的“重擔保”，這極大地威脅了商業(yè)銀行的未來發(fā)展。需注意的是，互聯(lián)網(wǎng)信貸和商業(yè)銀行的競爭并不是零和博弈，銀行具有資金實力雄厚、風險控制水平高等互聯(lián)網(wǎng)金融無法超越的優(yōu)勢，商業(yè)銀行通過改進和完善經(jīng)營策略、創(chuàng)新經(jīng)營模式、提升經(jīng)營效率，其未來的盈利水平也逐漸出現(xiàn)回升。圖1第二列的子圖5中成本收入比的提升也印證了這一現(xiàn)象，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸的壓力會促進商業(yè)銀行經(jīng)營效率的提高。同樣，從不良貸款率的變化趨勢可以看出，P2P網(wǎng)貸的興起有利于減低商業(yè)銀行的不良貸款額度。

從圖1第三列的子圖4可以看出，余額寶分流了銀行的存款，短期內(nèi)會導致銀行的盈利水平有所下降，但從整體來說，余額寶本身對商業(yè)銀行造成的影響不太顯著。余額寶的本質(zhì)是貨幣基金，但其流動性要比普通基金高，這沖擊了銀行的盈利，但也促進了互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。如第三列子圖2正好印證這一結(jié)論。

進一步，從圖1第一行子圖4和子圖5可以看出，銀行的凈資產(chǎn)收益率和成本收入比受到正向沖擊時，第三方支付比緊接著在滯后一期迅速提升，最高值分別達到了0.4和0.2，這說明商業(yè)銀行盈利能力和經(jīng)營效率的提高在短期內(nèi)能迅速促進第三方支付業(yè)務(wù)的發(fā)展，且影響效果顯著。從第二行的子圖4看出，雖然銀行盈利水平的變化對P2P業(yè)務(wù)沒有影響，但子圖5和子圖6卻展示了成本收入比和不良貸款率的升高在短期內(nèi)對P2P信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的沖擊，其中不良貸款率的沖擊更為明顯。商業(yè)銀行由于存在良好的運營機制和風險控制能力，銀行信貸體系起到了信貸市場風向標的作用，一旦銀行的不良貸款率增加，小額信貸業(yè)務(wù)便更會失去民眾的信任。但這種波動在滯后3期時就出現(xiàn)了明顯回升，說明從長期來看，銀行運營對以P2P為代表的信貸業(yè)務(wù)存在明顯的促進作用。由第三行的后三幅子圖可知，比起第三方支付業(yè)務(wù)和P2P信貸業(yè)務(wù)，余額寶業(yè)務(wù)受商業(yè)銀行的影響作用最小。

（三）方差分解

由方差分解的結(jié)果可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融指標中的第三方支付比和P2P流量比對商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況影響較大，其中P2P流量比的影響程度最大，余額寶雖然也產(chǎn)生了一定的影響，但影響程度較小。從表2可以看出，第三方支付率和余額寶交易比在受到一個單位的沖擊后，銀行各經(jīng)營指標的預(yù)測方差基本穩(wěn)定在滯后5到6期，與脈沖響應(yīng)結(jié)果相呼應(yīng)。在滯后8期時，各個變量均已保持穩(wěn)定，可以看出，第三方支付比、P2P流量比和余額寶交易比對銀行盈利能力的影響分別穩(wěn)定在12.2%，3.5%和6.9%。P2P流量比對銀行的凈資產(chǎn)收益率、成本收入比和不良貸款率的影響最大，其穩(wěn)定在15.3%，45.3%和21.4%，其次是第三方支付比，余額寶交易比的影響最小。商業(yè)銀行盈利能力和經(jīng)營效率的增加，對第三方支付比的影響分別穩(wěn)定在14.5%和4.5%。同時經(jīng)營效率和風險應(yīng)對能力對以P2P為代表的信貸業(yè)務(wù)的影響分別穩(wěn)定在0.2%和2.7%，其對余額寶業(yè)務(wù)的影響作用較不明顯，這與脈沖響應(yīng)結(jié)果相呼應(yīng)。

結(jié)論和建議

本文研究了互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行發(fā)展的影響關(guān)系，結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融中以P2P網(wǎng)貸為代表的信貸業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行的盈利能力、營運能力及風險應(yīng)對能力的影響作用較為明顯。對比之下，以第三方支付為代表的中間業(yè)務(wù)對其影響次之，以余額寶為代表的存款業(yè)務(wù)對銀行經(jīng)營的影響最小。從整體來看，三個指標對銀行的經(jīng)營狀況均產(chǎn)生了正向促進作用。同時，商業(yè)銀行盈利能力和經(jīng)營效率的提升促進了第三方支付業(yè)務(wù)的發(fā)展，經(jīng)營效率的增加和風險應(yīng)對能力的提高，從長遠看來對其小額信貸業(yè)務(wù)也有明顯的推動作用。

針對上述結(jié)論，提出如下建議：第一，商業(yè)銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略改變。在某種程度上，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展倒逼了商業(yè)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)型，促進了其盈利結(jié)構(gòu)由原本的存貸利差單一模式向多元化轉(zhuǎn)型。在激烈的市場競爭中，商業(yè)銀行應(yīng)增強資產(chǎn)多樣化，尋求新的利潤增長點。中小企業(yè)市場存在巨大的發(fā)展?jié)摿Γm然國有企業(yè)占有大部分資金，但自身效率卻不及體制靈活的民營中小企業(yè)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)及時對貸款結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)調(diào)整，這樣不僅能支持中小民營企業(yè)良好積極發(fā)展，也有利于銀行自身分散風險、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu);第二，提升商業(yè)銀行服務(wù)水平。面對互聯(lián)網(wǎng)金融開放平等、靈活多變的經(jīng)營理念，商業(yè)銀行應(yīng)制定“一切以客戶為中心”的戰(zhàn)略方針，創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程、提升服務(wù)質(zhì)量。商業(yè)銀行要從客戶的實際需求出發(fā)，不斷創(chuàng)新理財產(chǎn)品，打造適合不同群體的理財業(yè)務(wù)。借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的服務(wù)理念，商業(yè)銀行要降低交易成本、放低準入門檻、簡化交易流程，以客戶至上為服務(wù)原則，重視顧客訴求，從而實現(xiàn)銀行盈利和顧客滿意的“互惠”經(jīng)營理念;第三，注重相互發(fā)展，加強合作。商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)應(yīng)加強技術(shù)合作及市場資源的共享。商業(yè)銀行可以利用互聯(lián)網(wǎng)的信息資源等優(yōu)勢，拓寬推廣渠道、實現(xiàn)精準營銷、降低交易成本。而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也可以借助商業(yè)銀行雄厚的資金、良好的信譽、廣泛的商業(yè)網(wǎng)點以及豐富的風控經(jīng)驗，提升客戶信任度、擴大市場占有率、穩(wěn)固市場地位。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮中機遇與風險并存，我國商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在要發(fā)揮自身優(yōu)勢的同時吸收對方優(yōu)點，拓展合作領(lǐng)域，從而實現(xiàn)相互促進和協(xié)同發(fā)展。

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