互助擔保融資路徑與風險治理
——以康得新復合材料集團股份有限公司為例

陸穎超 黃紫薇 通訊作者：徐攀

嘉興學院商學院

一、引言

近年來，在經(jīng)濟持續(xù)增長的情況下，我國擔保行業(yè)正處于不斷發(fā)展的過程中，同時一些新型擔保方式如互助擔保等的出現(xiàn)，使得擔保日益發(fā)展成為國內(nèi)企業(yè)融資的重要選擇。然而另一方面，過度擔保、違約擔保等一系列問題也隨之出現(xiàn)，引起了社會的廣泛關注。根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的主要財務指標，截止2016年底，我國商業(yè)銀行的不良貸款比率為1.74%，環(huán)比下降了0.02個百分點。這是自2012年第一季度以來持續(xù)上漲后出現(xiàn)的首次變化，并且2017年各季度的不良率都維持在了1.74%左右的水平，但在2018年第一季度打破了這一平穩(wěn)的發(fā)展趨勢。2018年5月，銀保監(jiān)會公布的商業(yè)銀行相關財務數(shù)據(jù)顯示，第一季度末商業(yè)銀行的不良貸款率為1.75%，較上季度末上升了0.003個百分點。因此，如何預防和控制中小企業(yè)集群互助擔保融資的風險傳染已成為各界關注的熱點。

二、文獻綜述

互助擔保會影響企業(yè)價值。陳宏（2016）認為對于年內(nèi)有對外擔保的公司而言，其價值比當年未提供對外擔保的公司低；對于那些年末留有擔保余額的公司而言，其價值比年終無擔保余額的公司低。[1]Kohlbeck and Mayhew(2004)證實，如果內(nèi)部公司治理機制不足，將發(fā)生大規(guī)模的關聯(lián)交易，同時還發(fā)現(xiàn)與投資相關的關聯(lián)方交易能夠有效地提高公司價值，而股東或執(zhí)行董事等參與的關聯(lián)交易則會導致公司價值的降低。[2]為關聯(lián)方進行擔保的金額及數(shù)量越多的企業(yè)，其償債能力就相應地越低，這表明關聯(lián)方之間提供擔保對銀行債權的保護作用仍有待提高（廖春良，2006）。[3]王德武等提出超出規(guī)定數(shù)額的互助擔保對于接受一方來說卻對公司價值起到了有利的作用，而對提供一方的公司價值起到了不利影響。[4]

互助擔保融資方式下也存在著不良行為。互助擔保相比于一般擔保行為，被上市公司控股股東用于謀取私利的可能性更大（馬亞軍等，2003）。[5]王力軍(2006)則通過對我國329家民營上市公司在2002到2004兩年間的情況進行研究，發(fā)現(xiàn)這些公司的管理者多通過為關聯(lián)方公司提供擔保、占用關聯(lián)方資金等途徑，侵占了部分中小股東的利益。[6]王彥超、陳思琪（2017）提出上市公司為子公司等提供的關聯(lián)擔保量越多，其所面臨的訴訟風險就越大，但在完善的約束機制下，關聯(lián)擔保能夠發(fā)揮更多的正面作用，實現(xiàn)共贏和發(fā)展。[7]對報表理解的主觀偏差及企業(yè)道德風險和機會主義行為傾向的情況也存在于互助性擔保方式中，這些原因加劇企業(yè)信貸風險，銀行不良貸款風險和區(qū)域金融穩(wěn)定（陳少華、陳菡，2013）。[8]

綜上所述，互助擔保融資已成為中小企業(yè)融資的常見方式之一，它有利于滿足集群內(nèi)企業(yè)的資金需求，但是也存在著一些風險，最終危害企業(yè)的不斷發(fā)展。當前學者的研究主要集中在理論研究和模型推導上，但是很少有學者從案例角度出發(fā)，探究中小企業(yè)集群互助擔保融資路徑及風險治理。

三、互助擔保融資現(xiàn)狀

促進民間資本進入實體經(jīng)濟中小企業(yè)集群互助擔保的融資方式為部分企業(yè)解決融資難題帶來了機會，但因為互助擔保在我國發(fā)展時間不長，操作管理并不規(guī)范，相較于國外其制度體系并不健全，使得我國的中小企業(yè)在互助擔保的過程中存在很多問題，企業(yè)自身需面臨較大的財務風險，影響相關聯(lián)的企業(yè)，就會產(chǎn)生一連串的風險問題。因此，有必要先對中小企業(yè)集群互助擔保融資現(xiàn)狀進行分析和了解。本文將以長三角地帶的A股上市公司中，非金融類的中小企業(yè)為研究對象進行細致的分析，并在此基礎上，對比案例公司，提出針對性的治理措施。

（一）參與擔保的中小企業(yè)逐年增加

表1 2011年-2016年參與擔保的中小企業(yè)情況表

從表1可以了解，參與擔保的企業(yè)在2011年至2016年逐年上升，這表明擔保融資方式被更多的企業(yè)所采用，推廣度逐漸提升，更多的企業(yè)選擇擔保這一渠道來緩解自身的融資不足問題；從擔?？傤~可以看出，擔保融資的金額較大，平均而言，每家的擔保金額都在逐年遞增，擔保總額和平均擔保金額在2014年和2015年有顯著的提升。

（二）關聯(lián)擔?，F(xiàn)象顯著

由圖1 可知，從擔保類型的角度來說，關聯(lián)擔保的現(xiàn)象顯著，在2016年關聯(lián)擔保占比超過了60%。盡管2000年發(fā)布的相關通知中，嚴令禁止了上市公司為重要股東及其控股子公司、關聯(lián)公司或個人提供擔保，但是關聯(lián)擔保現(xiàn)象依舊居高不下。相比于非關聯(lián)第三方，關聯(lián)企業(yè)之間更易于形成擔保關系，因為緊密的利益關系，值得信賴的關聯(lián)擔?？梢越鉀Q企業(yè)的發(fā)展融資資金難題，由此也帶來了更大的潛在風險。

（三）過度擔?，F(xiàn)象嚴重

圖1 2011年-2016年關聯(lián)擔保占比變化圖

圖2 2011-2016年中小企業(yè)凈資產(chǎn)擔保率分布圖

通過對圖2的觀察，我們發(fā)現(xiàn)自2013年，凈資產(chǎn)擔保率不低于200%的企業(yè)數(shù)量開始增加，同時該指數(shù)不低于100%的企業(yè)每年都存在，且其數(shù)量不斷上升，這些企業(yè)都存在很高的違約風險。2011年至2016年都存在過度擔保企業(yè)應該要引起行業(yè)的重視，因為這些企業(yè)并沒有承擔擔保風險的能力，一旦這些企業(yè)發(fā)生違約，企業(yè)的全部凈資產(chǎn)并不能承擔其所擔保的總額，使得風險在整個集群互助擔保圈中蔓延，而其不斷傳播會帶來風險的高度集中，這將對區(qū)域或產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生嚴重的不利影響。

四、康得新公司互助擔保融資路徑及風險分析

（一）公司簡介

康得新復合材料集團股份有限公司是一家在2001年8月成立的材料高科技企業(yè)，公司致力于以光電材料和預涂材料為核心的新材料，康得新公司的三大主要主營業(yè)務為3D、SR、大屏觸控為核心的智能顯示以及碳纖維，專注于六大核心市場（消費、新能源、醫(yī)療保健、交通運輸、新興行業(yè)、智慧城市和智能生活等）。

（二）康得新?lián)Ｈ谫Y路徑分析

1.對外互助擔保

表2 康得新公司對外互助擔保情況表

由表2可知，康得新為山東泗水康得新復合材料有限公司提供3次擔保，2013年擔保金額12666.67萬元，擔保尚未履行完畢；2014年與2016年提供擔保2197.77萬元和2310.71萬元，這兩筆擔保已履行完畢?？紤]到對外擔保的對方公司的實際經(jīng)營情況難以把控，康得新對外擔保業(yè)務較少，擔保金額較小。

2.對內(nèi)互助擔保

由圖3可知，康得新公司關聯(lián)方擔?？偨痤~大幅度上升，從2013年的509847.7萬元上升到2017年的1223759.03萬元。就2017年關聯(lián)擔保情況來看，張家港保稅區(qū)康得菲爾實業(yè)有限公司、北京康得新功能材料有限公司、張家港康得新光電材料有限公司受到康得新公司提供擔保期多為1年的一般型擔保；為江蘇康得新智能顯示科技有限公司提供實際擔保金額為27000萬元的擔保期為7年的一般型擔保；為智得卓越企業(yè)有限公司提供實際金額為196026萬元的擔保期為3年的一般型擔保。

江蘇康得新智能顯示科技有限公司是康得新的全資子公司，2016年09年01日，智能顯示公司與中國工行張家港分行訂立質押合同。以所持有的上?，|舟微電子科技有限公司的估值為51800萬元的100%股份為質押物，擔保期限為7年。

總之，康得新公司既提供對外擔保也提供對內(nèi)擔保，但對外擔保只占擔保金額的小部分，關聯(lián)擔保則是康得新最主要的融資渠道，涉及金額較大，擔保關系較為復雜。

（三）康得新互助擔保融資風險分析

圖4 2013年-2017年康得新公司實際擔?？傤~占公司凈資產(chǎn)比重圖

根據(jù)康得新2103年-2017年實際擔?？傤~占公司凈資產(chǎn)的比率圖（如圖4所示）。從圖2可以看出，康得新公司擔?？傤~占公司凈資產(chǎn)比重在2013年-2107年都保持在60%以上，在2013年達到凈資產(chǎn)的135.36%，以及在2015年的83.49%，因為高比率的擔?？傤~，巨大的擔保風險隨之而來，

表3 康得新?lián)Ｏ嚓P項目金額分析表

表3所示，康得新給資產(chǎn)負債率超過70%的公司提供了大額擔保，這部分的擔保風險非常大。這些被擔保對象資產(chǎn)負債率在70%以上，財務風險相對較高，一旦現(xiàn)金流不足，出現(xiàn)斷裂，不能及時償還，康得新將被迫承擔這部分債務。從表3也可以解讀出，康得新?lián)？傤~中除去其凈資產(chǎn)50%之外的金額在320000萬元左右，占到公司總資產(chǎn)較大部分，由此帶來的擔保風險不容忽視。

五、康得新公司互助擔保風險治理建議

（一）實行互助擔保全過程風險管理

在施行擔保的資格信用評估、審核、合同簽訂、流程跟蹤、公司擔保終止等各個流程，應加強風險管理。應始終關注借款方及其整個公司集團的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，財務狀況和重大資產(chǎn)處置情況，嚴格監(jiān)督及管控企業(yè)擔保的每一個階段。

康得新所承擔的擔保是公司發(fā)生財務損失較大的風險之一，基于此公司應當制定相關規(guī)范加強擔保管理與控制。結合目前市場狀況，對對方的財務狀況、資金持有量、信用記錄等各因素進行收集與分析，制定標準對關聯(lián)方進行評估和劃分，確定相應的擔保額度和期限。

（二）避免過度擔保

企業(yè)應加強自身擔保實力評估，理性決策，擬定警戒范圍，避免過度擔保，對于超出警戒的擔保行為要非常慎重，防止融資決策的失誤；制定科學的籌資方案來分散風險，比如合理錯開擔保期限等等，避免因為不確定性的經(jīng)營現(xiàn)金流量而帶來集中的大額還款壓力。

公司通過互助擔保為其關聯(lián)企業(yè)提供融資資金的數(shù)額越大，所產(chǎn)生的擔保風險也相應地越高。因此應根據(jù)項目的風險特點，設計多樣化的擔保融資方案，不根據(jù)主觀方式確定，而是采用科學的統(tǒng)計分析方式，在充分考慮保證金率等各方因素情況下，得出企業(yè)可接受的且風險較小的擔保方案。