民辦高校上市融資的現(xiàn)狀、問題及對(duì)策

王 磊，王一濤

（1.浙江樹人大學(xué)，浙江 杭州310015；2.蘇州大學(xué) 教育學(xué)院，江蘇 蘇州215000）

2016年11月7日，第十二屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十四次會(huì)議通過了《關(guān)于修改＜中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法〉的決定》（下文簡(jiǎn)稱“新法”）。而后，有關(guān)部門又相繼出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)民辦學(xué)校黨的建設(shè)工作的意見（試行）》《關(guān)于鼓勵(lì)社會(huì)力量興辦教育促進(jìn)民辦教育健康發(fā)展的若干意見》《民辦學(xué)校分類登記實(shí)施細(xì)則》《營(yíng)利性民辦學(xué)校監(jiān)督管理實(shí)施細(xì)則》。新時(shí)期我國民辦教育“1+4”的文件明確了“分類管理”的政策導(dǎo)向。與此同時(shí)，國內(nèi)部分民辦高校開始進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過公開發(fā)行股票向市場(chǎng)募集資金，成為國內(nèi)民辦高等教育發(fā)展的新動(dòng)向。

新政策和新發(fā)展無疑標(biāo)志著我國民辦教育發(fā)展步入了一個(gè)新的歷史階段。[1]對(duì)于我國發(fā)展時(shí)間較短、基礎(chǔ)較為薄弱的民辦高校來講，這既是改革舊制、創(chuàng)造新體的挑戰(zhàn)，也是突破桎梏、重新啟航的機(jī)遇。本文通過對(duì)我國民辦高校上市融資這一新動(dòng)向的分析，發(fā)現(xiàn)民辦高校上市融資過程中面臨的問題，并試圖提出解決對(duì)策。本文未經(jīng)標(biāo)注的數(shù)據(jù)，均截取自相應(yīng)上市公司的招股書和年報(bào)。招股書和年報(bào)源自香港交易所披露的信息和相應(yīng)公司主頁發(fā)布的公開信息。

一、我國民辦高校上市融資的現(xiàn)狀

放眼全球，高等教育與資本市場(chǎng)的聯(lián)姻已然是國際私立高等教育發(fā)展的新特征。高校進(jìn)入股票市場(chǎng)購買股票或發(fā)行股票，都是其介入資本市場(chǎng)融資的方式之一。但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、民眾認(rèn)同以及教育政策等原因，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)民辦高校完全以學(xué)歷教育為主體上市一直舉步維艱，僅有部分學(xué)校憑借“曲線救國”的策略得以與資本市場(chǎng)聯(lián)姻。這其中主要涉及四種形式：（1）以高校校辦企業(yè)的形式上市，例如清華紫光、清華同方、浙大海納；（2）以教育服務(wù)為主體進(jìn)入資本市場(chǎng)，例如科利華；（3）其他上市企業(yè)投資舉辦高校，例如海航集團(tuán)于2005年創(chuàng)辦三亞航空旅游職業(yè)學(xué)院，茅臺(tái)集團(tuán)于2017年創(chuàng)辦茅臺(tái)學(xué)院；（4）民辦高?；蚪逃顿Y公司在海內(nèi)外“借殼上市”，例如海聯(lián)學(xué)院、英豪科技。[2]2015年以來，民辦高校上市融資才呈現(xiàn)較為活躍的狀態(tài)。

（一）上市公司概況

2015年以來，業(yè)務(wù)主體包含學(xué)歷高等教育的上市公司一共有12家（見表1），總體上涉及國內(nèi)30所民辦高校。2017年底新華文軒剝離了旗下職教業(yè)務(wù)，金僑教育已經(jīng)退出新三板。所以，目前有9家企業(yè)在港股上市，1家企業(yè)在新三板掛牌。

表1 上市民辦高校及其母體公司基本情況

部分上市公司的業(yè)務(wù)以單營(yíng)高等教育為主，通過協(xié)議控制兩所以上中國內(nèi)地普通民辦高等學(xué)校。例如，民生集團(tuán)在國內(nèi)舉辦的4所學(xué)校中，重慶人文科技學(xué)院和重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院提供大學(xué)學(xué)歷教育和大專教育，其余兩所學(xué)校僅提供大專教育。還有部分上市公司合營(yíng)各階段教育，涵蓋了自K12階段教育到高等教育全系列的學(xué)歷教育階段。例如，宇華教育旗下現(xiàn)有從幼兒園到本科高校（鄭州工商學(xué)院）共25所學(xué)校，校區(qū)遍布河南9個(gè)城市。

（二）上市動(dòng)因分析

1.教育市場(chǎng)廣闊，可發(fā)掘潛力大

近年來隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民消費(fèi)水平正以驚人的速度提升。習(xí)近平總書記在十九大報(bào)告中指出，中國特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，我國社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。教育需求的提升也使得資本越來越關(guān)注這個(gè)行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)教育研究院的研究數(shù)據(jù)表明，2017年，中國教育市場(chǎng)總規(guī)模超過9萬億元[3]，其中高等教育市場(chǎng)規(guī)模2530億元，職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模約6000億元。另一方面，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，國家對(duì)高素質(zhì)人才的需求愈加旺盛。教育部《2016年全國教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，我國高等教育毛入學(xué)率①已經(jīng)達(dá)到42.7%，我國高等教育已經(jīng)處于大眾化階段，并進(jìn)一步向普及化階段邁進(jìn)。在這一背景下，高等教育在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位將由原來的基礎(chǔ)性向支撐性和引領(lǐng)性轉(zhuǎn)變。單靠公共財(cái)政支持下的公辦高校，已經(jīng)無法滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)高等教育的需求。邁向高等教育普及化，需要發(fā)展類型更加多元、體系更加完備、層次更加合理的高等教育。

2.教育行業(yè)現(xiàn)金流好、利潤(rùn)率高

教育行業(yè)是預(yù)付費(fèi)的行業(yè)，“先交錢、后提供服務(wù)”。高等教育市場(chǎng)化程度低，監(jiān)管嚴(yán)、門檻高、收入穩(wěn)，尤其是本科教育仍是稀缺資源，還是賣方市場(chǎng)，國家控制招生計(jì)劃，具有一定壟斷性，學(xué)費(fèi)收入也有保障。相比其他傳統(tǒng)行業(yè)，學(xué)歷教育領(lǐng)域有關(guān)公司的純利率要高很多，這是任何其他行業(yè)所不具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，民生教育在2013年、2014年和2015年的收入分別是3.84億元人民幣、4.03億元人民幣和4.26億元人民幣。2016年上半年的收入就達(dá)到2.43億元人民幣，其中學(xué)費(fèi)收入達(dá)2.26億元，占總收入的93%，而剩下的收入主要來自學(xué)生的住宿費(fèi)。該集團(tuán)2016年的凈利潤(rùn)為1.5億元人民幣，純利率達(dá)到了61.6%。

3.新法頒布背景下的政策利好

新法刪除了關(guān)于“合理回報(bào)”的有關(guān)表述，明確了營(yíng)利性和非營(yíng)利性的分類管理辦法，從法理上允許了教育機(jī)構(gòu)或教育行業(yè)的營(yíng)利屬性。目前，教育部等三部委出臺(tái)了《營(yíng)利性民辦學(xué)校監(jiān)督管理實(shí)施細(xì)則》，但具體的管理辦法尚處于摸索和完善階段。另一方面，現(xiàn)行的政策體系并未禁止高校與企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易的形式實(shí)現(xiàn)海外上市。政策的利好提高了投資者對(duì)教育概念股的信心，再加上部分已上市的教育集團(tuán)客觀的投資回報(bào)率，進(jìn)一步吸引了包括風(fēng)險(xiǎn)投資人在內(nèi)的投資人進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)健的教育股。

4.境外市場(chǎng)上市門檻低、籌資速度快

從目前上市的教育企業(yè)來看，大部分都選擇在境外上市。雖然國內(nèi)A股也有部分投資教育的企業(yè)上市，但是將學(xué)校資產(chǎn)打包在國內(nèi)證券市場(chǎng)上市的案例屈指可數(shù)（截至目前來看可能僅有在新三板掛牌的“三一學(xué)院”）。一方面是由于國內(nèi)A股市場(chǎng)對(duì)學(xué)歷教育機(jī)構(gòu)或?qū)W校上市仍存在諸多限制，也有相關(guān)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股市場(chǎng)對(duì)教育股尚未形成較為完善的估值體系[4]；另一方面，在海外上市意味著能夠募集到更加優(yōu)質(zhì)的資金資源，對(duì)教育股的限制也相對(duì)較為寬松。很多教育集團(tuán)通過搭建VIE結(jié)構(gòu)在境外上市，較容易、較快速地獲得融資，也為企業(yè)帶來一定的國際影響力。

（三）上市特點(diǎn)

從目前上市的幾家教育股的實(shí)際情況來看，民辦高校上市具有以下幾個(gè)顯著特點(diǎn)：

第一，目前在港股上市的民辦高等教育集團(tuán)均通過VIE模式實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)地高校的日常管理和利益分配。通過管理公司與高校簽訂合約的形式，這些公司規(guī)避了“非營(yíng)利性高校上市”的悖論，回避了分類管理對(duì)公司上市可能存在的制約與影響。以目前在港股上市的三家單營(yíng)高等教育的公司為例，民生教育集團(tuán)旗下四所高校中，僅有重慶人文科技學(xué)院在學(xué)校章程中明確要求“合理回報(bào)”，其他高校均未明確辦學(xué)屬性；新高教旗下兩所高校中，云南工商學(xué)院要求“合理回報(bào)”，但貴州工商職業(yè)學(xué)院“不要求合理回報(bào)”；中教控股旗下兩所學(xué)校均“不要求合理回報(bào)”。但在VIE結(jié)構(gòu)下，教育集團(tuán)下的民辦高?？梢栽谶x擇成為非營(yíng)利性民辦高校的情況下，依然通過各種關(guān)聯(lián)交易安排從學(xué)校獲得不平等收益，而且還通過協(xié)議控制方式轉(zhuǎn)移學(xué)校全部結(jié)余，使得學(xué)校舉辦者能夠以上市公司股東的身份，通過股權(quán)分紅間接實(shí)現(xiàn)對(duì)學(xué)校辦學(xué)結(jié)余的占有[5]。例如，宇華集團(tuán)在招股書里如此描述集團(tuán)公司與學(xué)校實(shí)體之間的關(guān)系：“本集團(tuán)并無持有中國控股公司（即我們學(xué)校的控股實(shí)體）的任何股權(quán)。我們通過合約安排維持及行使對(duì)并表附屬實(shí)體（包括中國控股公司及學(xué)校）的控制權(quán)，從而獲取并表附屬實(shí)體的經(jīng)濟(jì)利益?！?/p>

第二，上市主體一般由高校舉辦者擔(dān)任董事，且董事會(huì)成員中家族化現(xiàn)象較為普遍。根據(jù)香港交易所對(duì)外披露的信息，成實(shí)外教育集團(tuán)董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事為王小英，與董事會(huì)執(zhí)行董事嚴(yán)玉德為配偶關(guān)系；中教控股董事會(huì)成員中，喻愷為于果的兒子，執(zhí)行董事謝少華為謝可滔的胞姐；民生教育的初始投資中，李學(xué)春占90%，其女李寧占10%，公司執(zhí)行董事左熠晨為李學(xué)春的女婿。以往民辦高校的家族式管理主要表現(xiàn)在學(xué)校關(guān)鍵領(lǐng)導(dǎo)崗位的家族化，以及領(lǐng)導(dǎo)崗位輪替的家族化。董事會(huì)成員的家族化，抑或投資者結(jié)構(gòu)的家族化，都屬于集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)層的家族化。雖然這一現(xiàn)象在全球企業(yè)里并不罕見，但就教育集團(tuán)來看，家族化對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展仍存在一定影響。其中一個(gè)可能的影響是降低集團(tuán)控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第三，合營(yíng)各階段學(xué)歷教育的概念股表現(xiàn)相對(duì)較好，上市集團(tuán)營(yíng)收對(duì)學(xué)費(fèi)的依賴度較高。從七家港股上市企業(yè)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來比較，中教控股的市場(chǎng)估值最高，合營(yíng)各階段教育的上市公司市值普遍比民生教育和新高教高。從營(yíng)收數(shù)據(jù)來看，大部分集團(tuán)的收入來源于學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)，占比均高于90%。以目前國內(nèi)綜合實(shí)力較強(qiáng)的某民辦高校（未上市）為例，該校2016年全年收入為510012萬元，其中學(xué)費(fèi)收入為369559萬元，學(xué)費(fèi)占比為72.5%。除學(xué)費(fèi)外，該校的收入還包括科研事業(yè)收入等。

表2 部分上市民辦教育集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)*

二、我國民辦高校上市融資的利弊分析

（一）積極作用

第一，擴(kuò)大了民辦高校的融資渠道，有利于擴(kuò)大民辦教育總供給。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國高等教育投入占總教育投入的比例在2007年就達(dá)到了46.5%②，而我國高等教育經(jīng)費(fèi)在2013年也僅達(dá)到全國教育經(jīng)費(fèi)的26.93%③。民辦高校因?yàn)樘厥獾霓k學(xué)性質(zhì)所獲得的財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，更是不可與公辦高校同日而語。我國民辦高等教育的經(jīng)費(fèi)明顯不足，與民辦高等教育的地位明顯不相稱，導(dǎo)致民辦教育質(zhì)量上的供求失衡。其主要原因是政府撥款、捐贈(zèng)、學(xué)校自營(yíng)及其他收入的比例都較低。而上市融資能最大限度地吸引優(yōu)質(zhì)資本支持高校發(fā)展，有利于擴(kuò)大教育資源供給，為民辦高校開辟新的融資渠道，扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期以來民辦高校辦學(xué)資金不足的窘境，進(jìn)而提高民辦教育質(zhì)量。

第二，提升了民辦高校的管理水平，有利于我國民辦院校內(nèi)部管理體制改革。黨的十九大對(duì)高等教育提出了“實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式發(fā)展”的要求，而內(nèi)部管理體制的建設(shè)是高校內(nèi)涵建設(shè)的基礎(chǔ)。根據(jù)證券交易的規(guī)則要求，上市掛牌交易的公司必須定期披露公司整體的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況。從掛牌的交易所網(wǎng)站上，都能查到有關(guān)公司的數(shù)據(jù)信息。同時(shí)，這些數(shù)據(jù)也能從集團(tuán)官方網(wǎng)站的“投資者關(guān)系”板塊同步獲得。這就要求有關(guān)高校建立專業(yè)化的、有針對(duì)性的現(xiàn)代企業(yè)管理體系和監(jiān)督機(jī)制，建立高度透明的信息披露制度。這和一直以來學(xué)界討論的高校信息披露制度可謂殊途同歸。而信息的及時(shí)披露意味著，原本未及時(shí)公開的信息會(huì)光明正大地被各類媒體、公眾及投資者用于分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。這在無形中提高了對(duì)高校管理水平的要求，與民辦高校內(nèi)部管理體制改革的要求不謀而合。

第三，推動(dòng)了專業(yè)化教學(xué)和管理人才隊(duì)伍建設(shè)，有利于民辦院校人才培養(yǎng)體制改革。民辦高校的發(fā)展，歸根結(jié)底要以人才培養(yǎng)來檢驗(yàn)。高校上市之后，畢業(yè)生就相當(dāng)于企業(yè)最主要的“產(chǎn)品”。人才培養(yǎng)的質(zhì)量，抑或是教學(xué)質(zhì)量，就相當(dāng)于評(píng)價(jià)其“產(chǎn)品”優(yōu)劣和經(jīng)營(yíng)狀況好壞的最主要指標(biāo)。除了擴(kuò)大學(xué)校規(guī)模和招生規(guī)模外，打造一支專業(yè)化的教學(xué)和管理團(tuán)隊(duì)是企業(yè)獲得資本青睞的主要方式，也是教育企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的基本條件。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逼迫這些民辦高校不斷提高師資隊(duì)伍建設(shè)質(zhì)量。

（二）不利影響

第一，從宏觀政策角度來看，與高等教育內(nèi)涵式發(fā)展的理念存在一定沖突。民辦學(xué)校的辦學(xué)活動(dòng)處于公益和盈利的沖突之中。[6]投資人并非投資慈善事業(yè)，企業(yè)上市后，需要學(xué)校追求利潤(rùn)的增長(zhǎng)。部分企業(yè)為了募集更多資金、做高利潤(rùn)率，看重短期投資、減少教學(xué)投入，很可能選擇通過降低成本獲利。這種在金融領(lǐng)域較為常規(guī)的運(yùn)作方式與高等教育內(nèi)涵式發(fā)展的要求背道而馳。我國高等教育已經(jīng)從追求“數(shù)量”向追求“質(zhì)量”邁進(jìn)。對(duì)于高校來說，辦學(xué)理念和辦學(xué)特色、學(xué)校文化、教學(xué)科研水平、師資團(tuán)隊(duì)、人才培養(yǎng)質(zhì)量等方面的建設(shè)才是重中之重。如果單純追求利潤(rùn)率、做大規(guī)模，照搬企業(yè)管理的思路而罔顧教育發(fā)展規(guī)律，可能會(huì)使資本成為民辦教育的指揮棒，造成教學(xué)質(zhì)量下降，影響民辦高等教育系統(tǒng)整體的穩(wěn)定發(fā)展。

第二，從學(xué)校經(jīng)營(yíng)角度來看，引發(fā)高等教育行業(yè)不規(guī)范的運(yùn)作行為。“快資本”與“慢教育”存在矛盾。追求短期、快速獲利是部分投資者的需求，營(yíng)利是上市教育機(jī)構(gòu)的重要目標(biāo)。為此，學(xué)校需要通過規(guī)模擴(kuò)張或提高收費(fèi)，抑或兩者結(jié)合實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。提價(jià)不利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大規(guī)模則會(huì)為品牌帶來負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)。教育需要穩(wěn)定的、可持續(xù)的投入，回報(bào)周期較長(zhǎng)。一快一慢，兩者有著不可調(diào)和的矛盾。資本市場(chǎng)非?；钴S，但風(fēng)險(xiǎn)也很大。特別是市場(chǎng)上的“熱錢”進(jìn)入民辦教育領(lǐng)域后，受制于嚴(yán)格的“控制協(xié)議”和相關(guān)約束條件，可能對(duì)教育發(fā)展產(chǎn)生干擾。資金鏈一旦斷裂，將對(duì)教育帶來更大沖擊。客觀而言，我國民辦高等教育現(xiàn)有的制度安排還很難適應(yīng)股市的震蕩。

第三，從金融角度來看，VIE架構(gòu)存在一定運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。目前這些民辦教育集團(tuán)都通過VIE模式上市。這種結(jié)構(gòu)在國內(nèi)的立法中雖沒有直接被某一具體條款禁止，但如果立法發(fā)生變化，對(duì)集團(tuán)的業(yè)務(wù)開展將會(huì)產(chǎn)生重大的不利影響。另外，VIE架構(gòu)導(dǎo)致外資變相進(jìn)入教育等限制領(lǐng)域。[5]民辦教育集團(tuán)進(jìn)入資本市場(chǎng)，即按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行自由交易。如若境外公司通過購買大量股票成為上市教育機(jī)構(gòu)的大股東，就可以通過控制上市公司來間接控制民辦高校舉辦權(quán)。這種狀況可能會(huì)增加民辦學(xué)校上市的費(fèi)用負(fù)擔(dān)和海外法律風(fēng)險(xiǎn)隱患。《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2017年修訂）》已于2017年7月施行，高等教育仍位列“限制”級(jí)別，且外商僅被允許通過中外合作辦學(xué)從事高等教育，國內(nèi)合作方須在合作中起主導(dǎo)作用。

三、我國民辦高校上市融資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策與建議

我國民辦高等教育已初步形成一定的辦學(xué)規(guī)模和辦學(xué)實(shí)力，但是，與公辦學(xué)校相比，民辦高校辦學(xué)時(shí)間較短，整體實(shí)力較弱。[7]行業(yè)內(nèi)沒有占據(jù)市場(chǎng)大量份額的領(lǐng)軍民辦高校，數(shù)量相比公辦高校極少；民辦高校分布地域廣闊，難以形成規(guī)模協(xié)同效應(yīng)；我國現(xiàn)有民辦高校沒有建立現(xiàn)代大學(xué)制度，普遍缺乏科學(xué)化、標(biāo)準(zhǔn)化的管理，仍然處于管理低下的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)；民辦高校的專業(yè)能力（如招生、教學(xué)、后勤、運(yùn)營(yíng)等）仍處于十分薄弱的層級(jí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成精細(xì)化、專業(yè)化的綜合能力。我國高等教育一直以來被歸為“民辦非企業(yè)單位”的性質(zhì)，堅(jiān)持公益屬性，外資禁入，多頭監(jiān)管。這些因素使得高教資產(chǎn)總體上證券化程度很低，大資本不敢貿(mào)然進(jìn)入，缺乏充足的初始投入，長(zhǎng)期依賴學(xué)費(fèi)收入滾動(dòng)發(fā)展，多年沉淀的龐大資產(chǎn)也無法盤活。高等教育是資金密集型行業(yè)，需要巨額的資金投入，資金的匱乏長(zhǎng)期制約了民辦高等教育的發(fā)展。通過上市融資，可以在一定程度上突破資金瓶頸問題，推動(dòng)民辦高等教育快速健康發(fā)展。高等學(xué)校上市融資尚屬新動(dòng)態(tài)，各級(jí)政府及有關(guān)部門應(yīng)正確認(rèn)識(shí)我國民辦高等教育轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀需要，扶持和監(jiān)管并重。一方面，以扶持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和新興教育產(chǎn)業(yè)的理念，支持民辦高等教育機(jī)構(gòu)上市；另一方面，完善民辦高校上市融資監(jiān)管體系。

（一）多方面、多部門聯(lián)動(dòng)落實(shí)民辦教育分類管理改革理念，進(jìn)一步推進(jìn)分類管理制度的改革

今后要積極聯(lián)動(dòng)多個(gè)部門，探索對(duì)民辦高等教育融資的監(jiān)督與管理機(jī)制。目前上市的高校概念股并非高校直接在香港交易所掛牌上市，而是通過協(xié)議關(guān)聯(lián)的香港殼公司掛牌上市，旗下高校僅通過協(xié)議與該公司關(guān)聯(lián)。這種結(jié)構(gòu)存在內(nèi)地管理公司、香港殼公司、海外公司、離岸公司、相關(guān)投資公司等諸多關(guān)聯(lián)方，但受到國家工商部門監(jiān)管的僅是其內(nèi)地管理公司，而且公司并不直接提供學(xué)歷教育，僅僅提供教育管理咨詢。另外，最終的上市公司并非內(nèi)地的管理公司，而是香港的殼公司。香港的殼公司一方面僅僅負(fù)責(zé)對(duì)內(nèi)地的教育投資，另一方面不受內(nèi)地金融證券機(jī)構(gòu)監(jiān)管。受到國家法律監(jiān)管的只有主體高校和內(nèi)地管理公司。這就要求教育主管部門和工商、金融、證券等部門加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步健全法律法規(guī)對(duì)相關(guān)高校和管理公司辦學(xué)經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管。民辦學(xué)校的問題不能只著眼于教育領(lǐng)域，單寄希望于教育部門，需要聯(lián)動(dòng)工商、金融等多部門，堅(jiān)持市場(chǎng)取向的改革，充分利用市場(chǎng)機(jī)制的積極作用[8]，保證民辦教育新政的順利實(shí)施，促進(jìn)民辦教育的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

（二）探索符合我國民辦高校發(fā)展規(guī)律的民辦高校內(nèi)部治理體系和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

習(xí)總書記在黨的十九大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“全面深化改革的總目標(biāo)是完善和發(fā)展中國特色社會(huì)主義制度、推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”。新《民促法》出臺(tái)后，隨著相關(guān)配套辦法的落實(shí)，更應(yīng)加快治理理念的更新，探索符合我國民辦高校發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)代大學(xué)治理體系。一是完善和創(chuàng)新“董事長(zhǎng)領(lǐng)導(dǎo)下的校長(zhǎng)負(fù)責(zé)制”。建立和健全董事會(huì)的監(jiān)督機(jī)制，發(fā)揮其在重大投資及改革中的核心決策作用。完善選任制度，優(yōu)選提拔校長(zhǎng)，并給予校長(zhǎng)獨(dú)立開展日常工作的執(zhí)行權(quán)。創(chuàng)新黨委參與民辦學(xué)校的管理決策機(jī)制，不斷加強(qiáng)黨委在民辦高校治理體系中的政治堡壘作用。二是建立民辦學(xué)校信息公開制度。民辦學(xué)校信息公開包括學(xué)校的辦學(xué)信息、組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)預(yù)決算等信息的公開。在證券市場(chǎng)上市的企業(yè)需要向投資者定期公開學(xué)校有關(guān)信息。三是建立教育企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。在學(xué)校內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)決策委員會(huì)等決策咨詢機(jī)構(gòu)，對(duì)教育投資、企業(yè)并購、業(yè)務(wù)變更等重大活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并提出有針對(duì)性的預(yù)警機(jī)制和應(yīng)對(duì)方案。特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，學(xué)校要自覺接受政府和第三方的評(píng)估考查，防止股票市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)學(xué)校日常教學(xué)帶來不利影響。

（三）深化“放管服”改革，以行業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)制促進(jìn)教育行業(yè)內(nèi)部的良性競(jìng)爭(zhēng)和健康發(fā)展

分類管理促進(jìn)了我國高等教育的多樣化發(fā)展，肯定了營(yíng)利性學(xué)校的合法性，也意味著這些高校將以公司形式運(yùn)行，更多受到市場(chǎng)的影響。從國際經(jīng)驗(yàn)看，具有高度自律性質(zhì)的高等教育行業(yè)組織對(duì)這些營(yíng)利性高校進(jìn)行保護(hù)和規(guī)范，是替代或補(bǔ)充傳統(tǒng)政府管理模式的良好機(jī)制。例如，美國高等教育認(rèn)證理事會(huì)（CHEA）、美國大學(xué)協(xié)會(huì)（AAU）、美國社區(qū)學(xué)院協(xié)會(huì)（AACC）。這些機(jī)構(gòu)有明確的入會(huì)門檻，通過與會(huì)員單位、社會(huì)、政府之間的良性互動(dòng)，形成一種獨(dú)特的機(jī)制，影響政策制定和學(xué)校治理，是美國高等教育自治的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在新《民促法》鼓勵(lì)社會(huì)力量辦學(xué)的背景下，亟待建立社會(huì)性治理的新型管理體制。一方面，政府的角色由原先的主導(dǎo)向“指導(dǎo)”轉(zhuǎn)變，由限制向“扶持”轉(zhuǎn)變。另一方面，進(jìn)一步貫徹“簡(jiǎn)政放權(quán)”的精神，賦予行業(yè)協(xié)會(huì)更大的活動(dòng)空間。鼓勵(lì)不同層次、不同類型的民辦高校組成若干行業(yè)組織，發(fā)揮社會(huì)治理在民辦高校內(nèi)部治理現(xiàn)代化中的重要作用。以行業(yè)組織的機(jī)制實(shí)現(xiàn)不同民辦高校，特別是民辦高校企業(yè)之間的制衡，保護(hù)、約束行業(yè)組織內(nèi)會(huì)員單位的良性競(jìng)爭(zhēng)，防止因盲目并購和擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)整體的發(fā)展失衡。

（四）加強(qiáng)對(duì)民辦教育資本市場(chǎng)的建設(shè)，改善民辦學(xué)校的融資環(huán)境

分類管理改革的一個(gè)重要目標(biāo)是要激發(fā)社會(huì)資金進(jìn)入民辦教育領(lǐng)域的積極性。一方面，貫徹新《民促法》有關(guān)精神，鼓勵(lì)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)使用信貸手段支持民辦教育發(fā)展。在相關(guān)法律法規(guī)框架下，在保證風(fēng)險(xiǎn)受到合理控制的前提下，教育主管部門可聯(lián)合有關(guān)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)適合民辦學(xué)校特點(diǎn)的金融產(chǎn)品，允許民辦學(xué)校將有償獲得的土地、設(shè)備設(shè)施、部分經(jīng)營(yíng)收入、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等財(cái)產(chǎn)用于抵押融資。另一方面，創(chuàng)造一切有利條件，支持營(yíng)利性民辦高校在國內(nèi)上市，在合理范圍內(nèi)放松對(duì)民辦學(xué)校上市的管制。雖然新法頒布后“營(yíng)非”分類管理，對(duì)于營(yíng)利性民辦高校上市已再無法律障礙，但是國內(nèi)證券市場(chǎng)采取核準(zhǔn)制，對(duì)上市企業(yè)的公司管理和財(cái)務(wù)公開有諸多要求。有關(guān)部門應(yīng)加以正面引導(dǎo)，鼓勵(lì)其回歸國內(nèi)資本市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。目前，新三板的擴(kuò)容可能為教育企業(yè)上市融資提供了一條新的路徑。新三板政策環(huán)境寬松，財(cái)務(wù)門檻低，申請(qǐng)手續(xù)少，對(duì)于許多教育企業(yè)來說不失為一個(gè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的理想選擇。宏觀上須加大對(duì)資本市場(chǎng)的改革力度，工商、金融部門應(yīng)聯(lián)合教育主管部門做好對(duì)申請(qǐng)上市機(jī)構(gòu)的審查和評(píng)級(jí)；對(duì)于營(yíng)利性民辦高校，可借鑒國外經(jīng)驗(yàn)逐步開放創(chuàng)業(yè)板和A股市場(chǎng)，符合條件的允許其上市融資，以促進(jìn)教育企業(yè)健康發(fā)展。

注釋

①國際上通常認(rèn)為，高等教育毛入學(xué)率在15%以下時(shí)屬于精英教育階段，15%－50%為高等教育大眾化階段，50%以上為高等教育普及化階段。我國自1999年開始大學(xué)擴(kuò)招，高等教育毛入學(xué)率快速上升，2002年達(dá)到15%，高等教育從精英教育階段進(jìn)入大眾化階段。

②數(shù)據(jù)來源于《美國及其他G8國家教育指標(biāo)比較（2011）》，具體參見美國教育科學(xué)研究院國家教育數(shù)據(jù)中心網(wǎng)站https://nces.ed.gov/。

③數(shù)據(jù)來源于《中國教育經(jīng)費(fèi)統(tǒng)計(jì)年鑒（2014）》。