雞肋般的石油美元

文 | 馮躍威

在美元霸權(quán)地位尚存的情況下，用誰(shuí)家的貨幣作為原油貿(mào)易的定價(jià)結(jié)算貨幣并不重要，重要的是在整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)上，計(jì)價(jià)貨幣（如美元）是否對(duì)你自己國(guó)家的國(guó)民征收了鑄幣稅？是否通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)降低了鑄幣稅稅率……

在讀懂石油貨幣博弈系列文章的前三期，介紹了石油幣、石油人民幣和石油歐元的歷史沿革?？此贫际秦泿琶谝韵嗤摹笆汀苯M成，但其戰(zhàn)略目標(biāo)不同，發(fā)揮作用、蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)以及所需參與的市場(chǎng)都不同。盡管如此，它們還是被拿來(lái)與“石油美元”博弈了一番，不僅博弈對(duì)象選擇錯(cuò)誤，而且博弈結(jié)果更是慘不忍睹。其中原因就是沒(méi)能搞清楚貨幣、金融和石油之間最基本的概念與邏輯關(guān)系所致。

然而，“石油美元”為何物？其來(lái)源、戰(zhàn)略地位以及市場(chǎng)績(jī)效是什么？美元又是如何發(fā)行的？最終博弈對(duì)象又應(yīng)該是誰(shuí)？筆者希望能用簡(jiǎn)短的篇幅交代清楚。

橫空出世的石油美元

上個(gè)世紀(jì)的兩次世界大戰(zhàn)，不僅讓美國(guó)通過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)了橫財(cái)，一舉坐穩(wěn)了經(jīng)濟(jì)總量世界第一的寶座，還迅速成為全球最大的債權(quán)國(guó)，并通過(guò)放貸時(shí)附加的眾多有利于美國(guó)企業(yè)走出去控制全球資源的條款，獲得了全球最優(yōu)質(zhì)的資源。從那以后，美國(guó)通過(guò)對(duì)全球資源的再整合，以及對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行精心的規(guī)劃，特別是對(duì)那些石油等礦產(chǎn)資源國(guó)進(jìn)行系統(tǒng)性地去工業(yè)化行動(dòng)，將他們徹徹底底地變成了只能依賴(lài)需求國(guó)度日的單一礦產(chǎn)資源出口國(guó)，成為美國(guó)等西方大國(guó)的原料地和可以通過(guò)市場(chǎng)交易合法盤(pán)剝的對(duì)象。

在這一過(guò)程中，美元扮演了極其不光彩但又極其重要的角色。

進(jìn)入1959年，美國(guó)為了冷戰(zhàn)和圍堵中國(guó)的需要，直接插入了越南戰(zhàn)爭(zhēng)。但夢(mèng)魘般的17年戰(zhàn)爭(zhēng)不僅讓美國(guó)陷入嚴(yán)重雙赤字的泥潭，而且其國(guó)內(nèi)還反反復(fù)復(fù)地爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)和美元危機(jī)，讓美國(guó)徹底從一個(gè)二戰(zhàn)后趾高氣揚(yáng)的債權(quán)國(guó)變成了一個(gè)想盡一切辦法用盡金融工具創(chuàng)新圈錢(qián)后再去粉飾太平的債務(wù)國(guó)。

到1965年，美國(guó)狹義貨幣（M1）供給是1678億美元，已是當(dāng)年其黃金儲(chǔ)備的12倍，由于美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣供給政策，到了1968年狹義貨幣供給已經(jīng)上升到1974億美元，大約是其黃金儲(chǔ)備的18倍。在這三年中增長(zhǎng)了超過(guò)296億美元。而同期廣義貨幣（M2）供給從1965年4592上升到1968年的5668億美元，三年增加1076億美元，年均增幅高達(dá)7.81%，遠(yuǎn)大于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

1968年3月，由于美國(guó)的黃金儲(chǔ)備繼續(xù)下降到了121億美元，而短期外債已增至331億美元，債務(wù)是黃金儲(chǔ)備的2.7倍。而聯(lián)邦公共債務(wù)從1965年到1968年的三年間增長(zhǎng)到了3444億美元，一年期的應(yīng)付公共債務(wù)總量已經(jīng)從1965年的880億美元增加到1968年的1060美元。顯然，繼續(xù)用消耗黃金來(lái)供給戰(zhàn)爭(zhēng)支出的做法已不可持續(xù)，而且美元實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力正在急速下降。

財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家、高級(jí)工程師、高級(jí)金融分析師(CFA)，曾做油氣田開(kāi)發(fā)方案設(shè)計(jì)、施工、項(xiàng)目管理以及國(guó)際石油項(xiàng)目評(píng)估。目前的研究方向是能源邏輯、能源金融以及能源資產(chǎn)配置與避險(xiǎn)研究和實(shí)踐。

一方面，以法國(guó)為首的西方國(guó)家提出，美元應(yīng)定位于70美元兌換一盎司黃金，而不是美國(guó)政府堅(jiān)持而又沒(méi)有守住的35美元兌換一盎司黃金的價(jià)位上。另一方面，這種不信任又會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的黃金存量有再次回流到歐洲的危險(xiǎn)，美國(guó)的貨幣戰(zhàn)略家們認(rèn)識(shí)到，一旦美國(guó)的黃金不斷流出，就將動(dòng)搖維持美國(guó)外交和金融霸權(quán)的霸權(quán)基礎(chǔ)，因此就必須改變美國(guó)的金融邏輯，就是將金融權(quán)力的基礎(chǔ)黃金轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶆?wù)。要及時(shí)從債權(quán)國(guó)為導(dǎo)向的國(guó)際金融規(guī)則，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡鶆?wù)國(guó)為導(dǎo)向的規(guī)則，并以此促成和制止外國(guó)中央銀行和財(cái)政部將其更多的美元兌換成黃金，而是讓他們繼續(xù)積累更多的美元紙幣。

進(jìn)而，美國(guó)政府以一種基于美國(guó)收支赤字的新貨幣工具去替代黃金，也就是后來(lái)的國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)計(jì)劃，又被廣泛稱(chēng)為“紙黃金”。這樣，美國(guó)就可以自動(dòng)得到歐洲、日本和其他收支盈余國(guó)家的信貸。為此，歐共體的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這一做法一針見(jiàn)血地指出：美國(guó)在不斷加大對(duì)歐洲工業(yè)的投資，而且它們這種對(duì)外投資與美國(guó)總體上收支的規(guī)模聯(lián)系在一起，以證明美國(guó)實(shí)質(zhì)上正在無(wú)成本地接管歐洲的經(jīng)濟(jì)。

在1963年IMF的會(huì)議上，在1974年當(dāng)選為法國(guó)第三任總統(tǒng)的瓦勒里·季斯卡·德斯坦表達(dá)了對(duì)美國(guó)的不滿，指出：當(dāng)前的情況是各國(guó)央行不斷增加其他國(guó)家貨幣的持有，但這當(dāng)中無(wú)迅速回歸均衡狀態(tài)的任何自動(dòng)機(jī)制。正是德斯坦指責(zé)美元“無(wú)迅速回歸均衡狀態(tài)的任何自動(dòng)機(jī)制”的話，提醒并引起了美國(guó)政府智庫(kù)們的高度重視，成為了日后把債務(wù)工具選擇延伸和應(yīng)用到石油等大宗商品上的動(dòng)因。

可見(jiàn)，“石油美元體系”根本就不是什么新鮮玩意兒，只不過(guò)是將黃金或外國(guó)央行的美元儲(chǔ)備換成了銷(xiāo)售石油等大宗商品的美元而已。其存在價(jià)值就是滿足美國(guó)財(cái)政部融資需要，其強(qiáng)盜性的運(yùn)行邏輯就是美國(guó)對(duì)產(chǎn)油國(guó)石油資源資產(chǎn)的洗劫和向全球征收鑄幣稅（當(dāng)下，由于美國(guó)已創(chuàng)建了全球性的金融資本市場(chǎng)，并造出了更多貨幣型的金融工具，使石油美元體系已經(jīng)微不足道，甚至才有議員提出應(yīng)放棄石油美元體系）。

為了實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略布局，在第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)和石油禁運(yùn)后，美國(guó)時(shí)任財(cái)政部長(zhǎng)的西蒙秘密飛到沙特，去見(jiàn)沙特石油大臣亞瑪尼，也是首任歐佩克秘書(shū)長(zhǎng)，告訴他：你們想把油價(jià)漲多高我們不管，但是要想不讓美國(guó)人與你們?yōu)閿?，你們必須接受一個(gè)條件，就是全球的石油交易用美元結(jié)算。同時(shí)，基辛格國(guó)務(wù)卿利用與沙特皇室成員的親密關(guān)系，不斷向沙特傳達(dá)“他們已別無(wú)選擇”，要么乖乖地合作，接受美國(guó)的全盤(pán)計(jì)劃；要么拒絕合作，然后遭遇像摩薩臺(tái)一樣的下場(chǎng)（穆罕默德·摩薩臺(tái)，1951年出任民選伊朗首相，因把伊朗石油工業(yè)進(jìn)行國(guó)有化，在英國(guó)軍情六處要求下，美國(guó)中央情報(bào)局策動(dòng)了一場(chǎng)政變，1953年8月19日摩薩臺(tái)被推翻）。在系統(tǒng)性的誘惑、威逼和勸導(dǎo)下，沙特政府成為第一個(gè)與美國(guó)達(dá)成合作的歐佩克國(guó)家，簽訂了一系列石油貿(mào)易協(xié)議。在這些所謂“不可動(dòng)搖的協(xié)議”中，沙特同意將“美元”作為出口石油唯一的定價(jià)和結(jié)算貨幣，并把銷(xiāo)售石油所取得的美元通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債再回流到美國(guó)（the recycling of petrodollars）。作為交換條件，美國(guó)不謀求推翻沙特王室。

1975年基辛格進(jìn)一步要求沙特作為歐佩克的主要成員國(guó)，說(shuō)服其它產(chǎn)油國(guó)使用美元作為石油交易的結(jié)算貨幣。最終，又與歐佩克簽署協(xié)議，規(guī)定只用美元進(jìn)行石油結(jié)算。石油與美元“掛鉤”由此成為世界共識(shí)，只要想買(mǎi)石油你手中就必須要持有美元，致使所有石油消費(fèi)國(guó)又不得不把美元作為其主要儲(chǔ)備貨幣。這樣，不僅石油成為美元流出美國(guó)本土后有效的沉淀池，而且，形成了石油貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)、結(jié)算和回流的機(jī)制。

至此，石油美元橫空出世，一個(gè)完整的石油美元回流機(jī)制像吸血蝙蝠一樣開(kāi)始在黑暗中吸吮著產(chǎn)油國(guó)的財(cái)富！

美國(guó)暗度陳倉(cāng)

1971年8月15日，美國(guó)摧毀了1944年由其自己構(gòu)建的布雷頓森林體系，廢除了金本位制，單方面終止按承諾兌換黃金。這使全球深陷無(wú)錨貨幣將被洗劫的恐懼之中。

隨著石油美元回流機(jī)制高速運(yùn)行，隨著不斷發(fā)生的由人操縱的石油供給中斷、產(chǎn)油國(guó)地區(qū)的局部戰(zhàn)爭(zhēng)以及媒體的喧囂、洗腦，使石油美元就是“第二個(gè)布雷頓森林體系”，甚至將原油稱(chēng)為黑金去等同于黃金，稱(chēng)“石油美元是美元的本位”之類(lèi)的觀點(diǎn)也都變成了一些國(guó)家決策者們普遍接受的觀點(diǎn)。在中國(guó)的當(dāng)下，也不乏類(lèi)似的觀點(diǎn)屢屢見(jiàn)諸媒體之上。于是，石油美元竟被供上了神壇。

但略微學(xué)過(guò)一點(diǎn)貨幣金融學(xué)的人都會(huì)知道，黃金作為美元貨幣發(fā)行錨的必要前提條件是：美國(guó)必須要有自有的黃金作為抵押物。也就是因?yàn)槊绹?guó)自有黃金儲(chǔ)備量不足才會(huì)自食其言，才會(huì)廢除金本位制的布雷頓森林體系。

然而，當(dāng)人們接受“石油美元是美元本位”的觀點(diǎn)后，就將美元綁定在了石油上，而全球的石油資源及其生產(chǎn)量不屬于美國(guó)一家所有，因此，這種本位制的必要條件就不存在了。但是，即使這種貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)邏輯都不存在了，只要有人相信，不信也無(wú)妨，美國(guó)都會(huì)不斷地用類(lèi)似的謊言對(duì)全世界進(jìn)行戰(zhàn)略欺騙，以暗度陳倉(cāng)的方式掩飾美元真正的本位，即債務(wù)本位制，以美國(guó)債務(wù)作為其貨幣發(fā)行的錨。

因此，石油美元的實(shí)質(zhì)僅是美國(guó)將1968年以來(lái)為了解決財(cái)政赤字的債務(wù)融資工具模式通過(guò)石油美元回流機(jī)制成功地拓展到了石油上，以及為隨后美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的貨幣超發(fā)創(chuàng)造通貨膨脹尋找到的最合適的“寄居殼”而已。

可見(jiàn)，石油美元不是美元霸權(quán)的全部，更不是美國(guó)國(guó)家利益的全部，所以，凡以為打倒了石油美元就能打倒美元霸權(quán)的認(rèn)識(shí)不過(guò)是本末倒置下的隔靴搔癢。

那美國(guó)究竟是如何發(fā)鈔的？

從美元發(fā)行機(jī)制看，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)），即美國(guó)的中央銀行，其發(fā)行美元的渠道主要有三個(gè)，一是購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，二是再貼現(xiàn)貸款，三是根據(jù)其它儲(chǔ)備資產(chǎn)（如黃金、特別提款權(quán)等）購(gòu)買(mǎi)而發(fā)行。

其中，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債是其貨幣發(fā)行的主要渠道，約占其貨幣總發(fā)行量的80%左右。簡(jiǎn)單地講，就是美國(guó)財(cái)政部向社會(huì)發(fā)行國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)用其印刷的美元（當(dāng)下開(kāi)始采用電子記賬，已經(jīng)不用印刷那么多紙鈔了）支付給財(cái)政部，來(lái)購(gòu)買(mǎi)這些國(guó)債。美國(guó)財(cái)政部獲得對(duì)應(yīng)的美元后，執(zhí)行政府的預(yù)算支出，從而將基礎(chǔ)貨幣注入經(jīng)濟(jì)體。

該機(jī)制神奇之處在于，只要美國(guó)財(cái)政部不斷借債，就能有源源不斷的基礎(chǔ)貨幣被注入經(jīng)濟(jì)體（此時(shí)跟石油、黃金沒(méi)有半毛錢(qián)的關(guān)系）。因此，自布雷頓森林體系瓦解后，失去貨幣錨的美元實(shí)際使用的美國(guó)債務(wù)需要作為其貨幣錨。而其年度債務(wù)上限，必須通過(guò)美國(guó)國(guó)會(huì)的表決確定。也就是說(shuō)，美元的貨幣錨不是黃金、更不是由原油等實(shí)物資產(chǎn)，而是由美國(guó)國(guó)會(huì)根據(jù)美國(guó)政府的債務(wù)需要進(jìn)行的確認(rèn)。

再貼現(xiàn)貸款是指商業(yè)銀行通過(guò)持有的合格有價(jià)證券，到美聯(lián)儲(chǔ)那里獲得相應(yīng)貸款的行為。另外，美聯(lián)儲(chǔ)也可通過(guò)購(gòu)入黃金等來(lái)向經(jīng)濟(jì)體注入基礎(chǔ)貨幣。因此，美聯(lián)儲(chǔ)只要開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，就可以購(gòu)入大量的黃金，即用紙鈔買(mǎi)黃金。而不是用財(cái)政盈余買(mǎi)黃金。所以，在全世界央行的黃金儲(chǔ)備排名中，美聯(lián)儲(chǔ)的黃金持有量不第一都難。

由貨幣金融學(xué)可知，商業(yè)銀行只要向央行上繳一定比例的準(zhǔn)備金后就可對(duì)外放貸（即存款準(zhǔn)備金制度）。因此，商業(yè)銀行系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的貨幣供給就會(huì)遠(yuǎn)大于基礎(chǔ)貨幣量，而這一過(guò)程就是貨幣創(chuàng)造的過(guò)程，所產(chǎn)生的貨幣被稱(chēng)為派生貨幣。它與基礎(chǔ)貨幣之比被稱(chēng)為貨幣乘數(shù)。公式為：貨幣乘數(shù) = 貨幣供給/基礎(chǔ)貨幣 = （流通現(xiàn)金+活期存款）/（流通現(xiàn)金+準(zhǔn)備金）

從式中可以看出，影響貨幣乘數(shù)的幾個(gè)因素包括：準(zhǔn)備金率，現(xiàn)金流通比率，以及定期與活期存款的比率。

若假設(shè)相關(guān)貸款企業(yè)均采用轉(zhuǎn)賬結(jié)算（即不提現(xiàn)，無(wú)流通現(xiàn)金），且存款為活期，則上述公式可簡(jiǎn)化為：貨幣乘數(shù) = 1/準(zhǔn)備金率。若準(zhǔn)備金率是20%，那么貨幣乘數(shù)就是5。也就是說(shuō)，商業(yè)銀行創(chuàng)造出了5倍的基礎(chǔ)貨幣可供經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)（但實(shí)際要比這個(gè)值大）。

而美元基礎(chǔ)貨幣供給量、創(chuàng)造量、流動(dòng)速度、流動(dòng)方向等又是由美聯(lián)儲(chǔ)通對(duì)存款準(zhǔn)備金率、聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)利率三個(gè)最主要工具進(jìn)行調(diào)控實(shí)現(xiàn)的。

看到此時(shí)，類(lèi)似的“石油美元是美元本位”或“石油是美元貨幣錨”之說(shuō)你還信嗎？

就因美國(guó)政府有著巨大的舉債花錢(qián)的沖動(dòng)，才有了總統(tǒng)與國(guó)會(huì)之間無(wú)休無(wú)止的財(cái)政預(yù)算的博弈，才有了政府不斷關(guān)門(mén)和公務(wù)員被不斷延長(zhǎng)無(wú)薪休假事件的發(fā)生。

近60年來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)每年都在增加。1958年赤字開(kāi)始時(shí)，其債務(wù)僅為2800億美元，但到了特朗普就任以來(lái)，國(guó)債總額以每年1萬(wàn)億美元的速度繼續(xù)增長(zhǎng)，至2019年2月11日，美國(guó)國(guó)債總額達(dá)到了22.012萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，比1958年增長(zhǎng)了近79倍。若按這種趨勢(shì)發(fā)展下去，2028年美國(guó)債務(wù)至少將達(dá)到40萬(wàn)億美元，也就是美國(guó)債務(wù)10年后或達(dá)GDP的250%，無(wú)論誰(shuí)是當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)，一是無(wú)法償還，二是債務(wù)危機(jī)還會(huì)發(fā)生，并且還會(huì)波及全球。

替代石油美元的設(shè)想

布雷頓森林體系是建立在美國(guó)一國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的，以美元一國(guó)貨幣作為主要的國(guó)際儲(chǔ)備和支付貨幣。若美國(guó)國(guó)際收支保持順差，則國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)就不能滿足國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的需要，就會(huì)發(fā)生美元供不應(yīng)求的短缺現(xiàn)象——美元荒；若美國(guó)的國(guó)際收支長(zhǎng)期保持逆差，則國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)就會(huì)發(fā)生過(guò)?，F(xiàn)象，造成美元泛濫——美元災(zāi)，進(jìn)而導(dǎo)致美元危機(jī)。這一問(wèn)題是上世紀(jì)50年代由美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬Robert Triffin提出的，所以，又被稱(chēng)為特里芬兩難。

它揭示了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺(tái)的必然性。盡管如此，“固執(zhí)”的美國(guó)人還是依托債務(wù)錨將美元強(qiáng)行做大。在近60年的運(yùn)作下，通過(guò)貨幣創(chuàng)造已成功地將天量美元輸入到了全球，并持續(xù)推高了全球資本、資源資產(chǎn)價(jià)格以及頻發(fā)的全球性金融危機(jī)。當(dāng)下，全球180多萬(wàn)億美元流動(dòng)資產(chǎn)中有70%是美元資產(chǎn)。即使如此，全球都未能找到化解特里芬兩難的有效方法。

為了走出兩難和降低被洗劫的損失，人們也曾有過(guò)替代石油美元的戰(zhàn)略構(gòu)想。特別是那些被美國(guó)制裁的產(chǎn)油國(guó)，以及被制裁的消費(fèi)國(guó)，這種欲望會(huì)更加強(qiáng)烈。

在前三篇文章中，已經(jīng)介紹了各種貨幣曾經(jīng)與石油美元進(jìn)行博弈的歷史，揭示了它們?cè)谄涓髯試?guó)家中所處的戰(zhàn)略層級(jí)、使用領(lǐng)域以及存在的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管委內(nèi)瑞拉推出的“石油幣”是宏觀戰(zhàn)術(shù)層面的石油貨幣，但其法定貨幣不是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）一籃子貨幣成員，不被世界普遍接受而只能退位到其國(guó)內(nèi)微觀戰(zhàn)役層面；盡管“石油歐元”對(duì)于歐盟來(lái)說(shuō)應(yīng)屬于中觀戰(zhàn)術(shù)層面的工具，但因其在國(guó)際政治、軍事，甚至是經(jīng)濟(jì)層面都受制于美國(guó)的牽制，即使在特朗普終止“伊核協(xié)議”的危機(jī)發(fā)生，直接影響到了歐盟的原油供給安全，歐盟及其大國(guó)也不敢用“石油歐元”去完全替代“石油美元”，即使想成立SPV用歐元替代美元進(jìn)行一般貨物貿(mào)易結(jié)算，也都盡可能不講用“石油歐元”替代“石油美元”。

所以，從戰(zhàn)略地位分型上看，無(wú)論是虛擬貨幣還是國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣，當(dāng)下都無(wú)法替代美元作為石油美元的地位。更何況，替代背后還有一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的必要條件，那就是，替代貨幣是否比被替代的美元更加保值、波動(dòng)性更小和流動(dòng)性足夠大，也就是說(shuō)，它一定應(yīng)該是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和全球支付市場(chǎng)的魁首。

從2018年7月份SDR貨幣籃子中的成員表現(xiàn)看，美元在全球支付市場(chǎng)占比38.99%，排名第一位；歐元占比34.71%，排第二位；英鎊占比7.35%，排第三位；日元占比3.44%，排全球第四；人民幣占比2.04%，排名第五位?？梢?jiàn)，最優(yōu)的可成為替代石油美元的只有歐元。英鎊、日元和人民幣不僅在全球支付市場(chǎng)的占比過(guò)低，而且被各國(guó)作為儲(chǔ)備貨幣的權(quán)重也低，因此，流動(dòng)性不足是這三種貨幣無(wú)法施展武功替代美元的死穴。

因此，在其他外部條件不變的情況下，從國(guó)際主要貨幣保值特征和波動(dòng)性看，也有類(lèi)似的特征。

從2001年2月31日至2008年3月31日的升值段看：除歐元外，其他SDR一籃子貨幣升值都不如美元，為此這也正是中東產(chǎn)油國(guó)極力想使用歐元進(jìn)行原油貿(mào)易計(jì)價(jià)、結(jié)算的主要原因和動(dòng)力，這也正是第三篇文章“由‘石油歐元’形成的死亡陷阱游戲”中講過(guò)的美國(guó)必然要將那些產(chǎn)油國(guó)帶入死亡陷阱的重要原因之一。但是，對(duì)于歐洲各國(guó)來(lái)說(shuō)，繼續(xù)使用美元進(jìn)行原油貿(mào)易，從幣值的角度看歐洲各國(guó)是降低了用油成本，所以，在此期間，歐盟不可能有動(dòng)力去迎合產(chǎn)油國(guó)的需求改變?cè)偷慕灰讕欧N。

從2008年3月31日至2019年2月28日貶值段看，歐元和英鎊貶值幅度比美元大，即使歐洲各國(guó)想用歐元結(jié)算，產(chǎn)油國(guó)也不愿意接受比美元貶值更快的貨幣進(jìn)行原油貿(mào)易；日元雖然相對(duì)于美元堅(jiān)挺，但因其國(guó)際化地位不夠，而不被產(chǎn)油國(guó)接受；雖然人民幣受美國(guó)的壓力還在堅(jiān)挺，但也是因?yàn)閲?guó)際化程度不夠而不被產(chǎn)油國(guó)普遍接受，所以，使得相對(duì)堅(jiān)挺的美元依舊被產(chǎn)油國(guó)和消費(fèi)國(guó)普遍接受作為原油計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。

從2001年2月31日至2019年2月28日全段看，除歐元外，英鎊、日元、人民幣、加元、盧布相對(duì)美元都在貶值，因此，產(chǎn)油國(guó)不可能愿意接受這種貶值貨幣作為原油貿(mào)易的計(jì)價(jià)與結(jié)算貨幣。

就因世界各國(guó)都在追求各自利益的最大化，才讓美元可以在美聯(lián)儲(chǔ)加息、減息一波波調(diào)整中坐穩(wěn)霸權(quán)交椅；就因美元被不斷超量注水，才迫使各國(guó)為了維護(hù)自身利益而不得不跟隨量化寬松，進(jìn)而，使外匯市場(chǎng)漪瀾不斷，貶值波濤競(jìng)相互擾，形成了一籃子的劣幣，迫使人們不得不在這一籃子的爛蘋(píng)果中去挑出相對(duì)好一些的那個(gè)爛蘋(píng)果——美元。

進(jìn)而，致使當(dāng)下替代石油美元的設(shè)想只能停留在夢(mèng)想之中。

石油美元對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)

凱恩斯早在1920年就曾提出：通貨膨脹是政府在不經(jīng)過(guò)投票時(shí)以無(wú)人能察覺(jué)的方式向民眾征稅。實(shí)際上，在這一百年中，包括美國(guó)在內(nèi)的全球幾乎所有國(guó)家的政府都在通過(guò)印鈔刻意制造著通貨膨脹，試圖通過(guò)增加貨幣供給來(lái)拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和抗衡主要貨幣的貶值。

但是，在布雷頓森林體系建成后，由于美元具有了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和貿(mào)易中使用量最大規(guī)模的貨幣特征，使美國(guó)超發(fā)的貨幣不僅只是要拉動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還賦予了它向全球隱蔽性征繳鑄幣稅的特權(quán)，以及可以將其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)引向全球的不可抗力。

從美國(guó)能源署公布的數(shù)據(jù)看（見(jiàn)圖一），若按1968年不變價(jià)計(jì)算，這51年來(lái)的WTI平均油價(jià)為每桶7.41美元，最高價(jià)為每桶14.97美元，最低價(jià)為每桶2.58美元，標(biāo)準(zhǔn)差3.74，峰度為-0.83。如果按2018年的不變價(jià)計(jì)算（實(shí)際油價(jià)），標(biāo)準(zhǔn)差為27.17。表面上看，WTI油價(jià)波動(dòng)得非常劇烈，但實(shí)際上，剔除美元實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力波動(dòng)性下跌因素的影響，WTI油價(jià)的波動(dòng)性非常小，前者波動(dòng)性不到后者的八分之一。也就是說(shuō)，按1968年不變價(jià)計(jì)算出的油價(jià)波動(dòng)率相當(dāng)?shù)?。因此可以認(rèn)為，油價(jià)的波動(dòng)性來(lái)自美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)的波動(dòng)，而其物價(jià)指數(shù)的波動(dòng)性又來(lái)自美元的超發(fā)，進(jìn)而，使美元的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力直接決定了以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格。

更重要的是，美國(guó)通過(guò)不間斷、持續(xù)、有計(jì)劃性地讓美元貶值，實(shí)質(zhì)性地降低了產(chǎn)油國(guó)原油的資源資產(chǎn)價(jià)值。若用實(shí)際油價(jià)減去名義油價(jià)即可得出原油生產(chǎn)國(guó)對(duì)消費(fèi)國(guó)用油的實(shí)際補(bǔ)貼值（見(jiàn)圖一虛線所示）。依照這種邏輯推理，石油美元不僅確保了用油價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，而且確保了長(zhǎng)期低于實(shí)際資源資產(chǎn)價(jià)值在用油，通過(guò)美元的貶值來(lái)讓產(chǎn)油國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)行補(bǔ)貼，并通過(guò)貨幣回流機(jī)制再征收鑄幣稅。

對(duì)于其他原油消費(fèi)國(guó)來(lái)說(shuō)，問(wèn)題要稍微復(fù)雜點(diǎn)。但只要其本幣盯住美元或在貶值期比美元貶值速度慢，或在升值期比美元升值快，也可以分享到由石油美元為資源國(guó)原油定價(jià)而帶來(lái)的特有的產(chǎn)油國(guó)補(bǔ)貼。例如，瑞士可以在匯率波動(dòng)中充分享受石油美元從產(chǎn)油國(guó)那里攫取來(lái)的補(bǔ)貼，但其他使用非美元貨幣的國(guó)家只能是部分享受這種補(bǔ)貼，如在升值階段的歐元，在貶值階段的日元。但也有些國(guó)家享受不到或僅能享受很少的一點(diǎn)點(diǎn)補(bǔ)貼，比如中國(guó)。

在美元霸權(quán)地位尚存的情況下，用誰(shuí)家的貨幣作為原油貿(mào)易的定價(jià)結(jié)算貨幣并不重要，重要的是在整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)上，計(jì)價(jià)貨幣（如美元）是否對(duì)你自己國(guó)家的國(guó)民征收了鑄幣稅？是否通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)降低了鑄幣稅稅率？是否根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有效地規(guī)避了該貨幣對(duì)本國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，是否利用了石油金融工程工具有效地規(guī)避了原油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？

在理性分析了這些類(lèi)似的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面的問(wèn)題后，請(qǐng)問(wèn)：當(dāng)下還有必要非哭著鬧著去替代石油美元嗎？石油美元有那么可惡?jiǎn)幔?/p>

答案當(dāng)然是否定的，真正可惡的是特里芬兩難下的美元，而不是雞肋般的石油美元！

客觀地看，即使人民幣國(guó)際化了，取代了美元，也同樣要面臨特里芬兩難的問(wèn)題。

今天，如果總將眼睛盯在替代石油美元的井里，那人民幣國(guó)際化之路會(huì)更加艱辛和遙遙無(wú)期。所以，當(dāng)下的我們可做的就是利用智慧創(chuàng)造更多的避險(xiǎn)工具，并充分利用它們和現(xiàn)有市場(chǎng)避險(xiǎn)，直到可以破解特里芬兩難。