在大跌后買(mǎi)入中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

廖志靈

2018年的行情不好，很多人描述是2008年之后A股表現(xiàn)最不好的一年，有超過(guò)4000只私募基金清盤(pán)，市場(chǎng)情緒也有點(diǎn)類(lèi)似股市危機(jī)一樣恐慌。但在我的眼里，危機(jī)危機(jī)，不就是危中有機(jī)的意思嗎？而事實(shí)上，正是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人的恐慌，導(dǎo)致股價(jià)的非理性下跌，所以才給少數(shù)人創(chuàng)造了難得的投資機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在，我買(mǎi)股票會(huì)考慮三個(gè)維度，即公司的品質(zhì)與前景，估值的高低，以及適當(dāng)?shù)馁I(mǎi)入時(shí)機(jī)。首先，公司要有好的品質(zhì)。簡(jiǎn)而言之就是其商業(yè)模式帶給它的護(hù)城河很深，可以帶來(lái)清晰可靠的前景，這里分別對(duì)應(yīng)著巴菲特所講的厚厚的雪，長(zhǎng)長(zhǎng)的坡。優(yōu)異的公司往往有較高的毛利率和好的企業(yè)文化，同時(shí)有長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)率以及因其競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)帶來(lái)的高市場(chǎng)份額。其次是估值，以過(guò)高的價(jià)格買(mǎi)入一個(gè)好公司或者差公司都不是一個(gè)好的生意。萬(wàn)科和中國(guó)平安都是十分優(yōu)秀的公司，但是如果你在2007年牛市泡沫中買(mǎi)入，拿到現(xiàn)在你的收益也并不高。至于買(mǎi)入時(shí)機(jī)，趨勢(shì)派是等趨勢(shì)走好了就選擇買(mǎi)入，價(jià)值派是跌到他們認(rèn)為有價(jià)值之后選擇買(mǎi)入。

說(shuō)到這里，我想用2018年騰訊的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)體現(xiàn)上述三個(gè)維度的應(yīng)用。從投資價(jià)值的角度來(lái)講，騰訊掌握著互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)中國(guó)最多的用戶(hù)，基于用戶(hù)的需求，幫助其他互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用進(jìn)行更有效率的連接，展望未來(lái)，其大數(shù)據(jù)可以幫助產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，無(wú)疑是一家有厚厚的雪，長(zhǎng)長(zhǎng)的坡的公司。盡管2017年大家看到它流量逼近瓶頸，但是游戲王者榮耀帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)讓大家覺(jué)得其還是有潛力的，所以2017年其股價(jià)翻倍。但到了2018年，一系列事情突如其來(lái)：大股東減持，游戲版號(hào)審批受限，上交備付金，面臨轉(zhuǎn)型壓力等，導(dǎo)致其股價(jià)幾近腰斬。當(dāng)眾人都不看好的時(shí)候，你是否有勇氣買(mǎi)入？我相信如果了解騰訊的投資人，絕對(duì)是可以看清楚騰訊的護(hù)城河的，不會(huì)錯(cuò)過(guò)非理性下跌帶來(lái)的機(jī)會(huì)，而且從歷史的角度來(lái)看，每次騰訊跌破30倍市盈率，都是不錯(cuò)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。至于什么時(shí)候買(mǎi)？我個(gè)人認(rèn)為，可以等到其真正宣布轉(zhuǎn)型，管理層對(duì)未來(lái)做出計(jì)劃并逐步實(shí)施的情況下再選擇買(mǎi)入不遲。

對(duì)于整個(gè)股市，很多人在預(yù)測(cè)明天是漲是跌，卻忽略了市場(chǎng)不變的聲音。在我看來(lái)，抓住市場(chǎng)不變的東西更可以把握好投資機(jī)會(huì)。從估值的角度上講，我個(gè)人認(rèn)為A股的合理估值區(qū)間是15倍到20倍PE，而現(xiàn)在上證指數(shù)跌到了10倍左右，在底部區(qū)域不斷徘徊著。股市的冬天，難道不是價(jià)值投資者買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的春天嗎？當(dāng)然，我們投資股市前提是建立在看好中國(guó)未來(lái)發(fā)展前景基礎(chǔ)上的，40年改革開(kāi)放也證明了中國(guó)有能力去克服一個(gè)個(gè)因?yàn)榘l(fā)展而帶來(lái)的困難，要相信中國(guó)未來(lái)會(huì)更好，才能積極做多中國(guó)。

最后我想說(shuō)，投資股市難免會(huì)遇到大幅波動(dòng)，但是如果你信奉的是“熊市賺股，牛市賺錢(qián)”的樂(lè)觀(guān)投資理念，以合理低估的價(jià)格買(mǎi)入中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，相信會(huì)在自己的投資道路上越走越遠(yuǎn)的！