安德利果汁財務數(shù)據(jù)混亂 大比例賒銷風險不容低估

周月明

已在港股市場上市的安德利果汁近日在A股市場發(fā)布了招股說明書，欲回歸A股上市，擬將自己的港股身份轉變成“A+H”身份。

招股書披露，主要生產(chǎn)濃縮蘋果汁以及少量濃縮梨汁的安德利果汁在A股市場擬募集資金約1.75億元，投向多品種濃縮果汁生產(chǎn)線建設項目。據(jù)了解，此次擬上馬的多品種濃縮果汁生產(chǎn)線建設項目主要針對的是小品種，包括石榴汁、草莓汁等。

作為一家港股市場的“老兵”，表面上看，安德利果汁近幾年的營收處于連續(xù)增長的狀態(tài)，但《紅周刊》記者在仔細核算后發(fā)現(xiàn)，安德利果汁A股招股書所披露的營收、存貨、采購數(shù)據(jù)卻是存在一定問題的，財務數(shù)據(jù)間的勾稽關系很不合理，不乏有財務造假之嫌。

大比例賒銷維持經(jīng)營規(guī)模

安德利果汁在營業(yè)收入增長緩慢的背景下，凈利潤表現(xiàn)是不太穩(wěn)定的。據(jù)招股書披露，其報告期內（2015年至 2018年上半年）營業(yè)收入分別為8.18億元、8.76億元、9億元和5.32億元，凈利潤為8247.77萬元、1.23億元、8642.52萬元和6962.08萬元。其中，在2017年營業(yè)同比增長2.95%的情況下，凈利潤同比下滑了29.67%。

2017年凈利潤出現(xiàn)同比下滑與安德利果汁單一產(chǎn)品的特點是有較大關系的，公司營收主要來自于濃縮蘋果汁和少量濃縮梨汁，這種經(jīng)營結構的布局使得蘋果收購價格的變化顯得至關重要。招股說明書披露，2017年蘋果的價格為589.68元/噸，同比增長了7.15%，2018年上半年為820.28元/噸，同比增長39.11%，成本的大幅增長對企業(yè)利潤的提升帶來負面影響。此外，公司的濃縮蘋果汁平均售價的持續(xù)下降也對利潤影響很明顯。2015年至2018年上半年，平均售價分別僅有7827.14元/噸、7374.86元/噸、7025.81元/噸和7062.13元/噸。一邊是售價減少，另一邊是原材料價格上升，這不僅導致2017年在營收增長的同時利潤出現(xiàn)大幅下滑，同時也表明公司產(chǎn)品在銷售中并沒有定價權，價格高低要看銷售對象態(tài)度。

就在安德利果汁營業(yè)收入增長乏力的同時，公司應收賬款占營業(yè)收入比例還出現(xiàn)了持續(xù)增長。2016年至2018年上半年，安德利果汁的應收賬款占營收比例分別為18.1%、21.3%和33.97%，兩年半時間增長了15個百分點。通常來說，應收賬款占比越大，意味著公司賒銷情況愈加明顯，外部的銷售環(huán)境也是逐步惡化的，在應收款項占營收比例的持續(xù)攀上下，再多的凈利潤也只是紙上富貴，而一旦欠款方出現(xiàn)經(jīng)營問題或還款資金到賬滯后，則公司的資金壓力是非常明顯的，而這一結果極可能是導致其急于尋求在A股上市的理由吧！

還需要注意的是，安德利果汁是一家出口導向型企業(yè)，75%的營收來自于出口，其中，報告期內對美國出口業(yè)務占營收比重達到19.19%、24.21%、26.43%、34%，呈逐年上升，依賴性明顯變大，這在美國2018年9月24日起對進口自中國的濃縮蘋果汁征收10%的關稅決定下，本身已經(jīng)是紙上富貴的凈利潤又受到了進一步負面沖擊。

營收數(shù)據(jù)混亂

從安德利果汁自身發(fā)布的財務數(shù)據(jù)來看，其近年來的營收數(shù)據(jù)較為異常。據(jù)公司招股書公布的2016年至2018年上半年的數(shù)據(jù)，營業(yè)收入分別達到了87519.71萬元、90104.12萬元和53208.14萬元（見表1），其中，大部分為國外營收，境內營收分別僅為21171.37萬元、21189.23萬元和10640.1萬元，若考慮國內營收部分增值稅（17%稅率）因素的影響，則其報告期內含稅營收總額大約為91118.84萬元、93706.29萬元和55016.96萬元。

在合并現(xiàn)金流量表中，同期公司“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”分別為92576.98萬元、94422.71萬元和60494.3萬元，對沖同期與現(xiàn)金收入相關的預收款項新增-124.81萬元、 117.96萬元、-239.99萬元的影響后，則與這幾年營收相關的現(xiàn)金流分別達到了92701.79萬元和94304.75萬元、60734.29萬元。將含稅營收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)相互勾稽，則現(xiàn)金比含稅營收分別多出了1582.95萬元、598.46萬元和5717.33萬元。理論上，這個差額應體現(xiàn)為當年債權的減少。

資產(chǎn)負債表中，安德利果汁2016年、2017年和2018年上半年的應收賬款（包含壞賬準備、未披露應收票據(jù)）分別合計為16407.72萬元、20662.43萬元和18796.65萬元，其中，2016年和2017年應收款項相比期初金額不但沒有減少，相反是有所增加的，分別新增了6136.5萬元和4254.71萬元。2018年上半年，應收款項雖然相應有所減少，但減少的金額卻僅有1865.78萬元。很顯然，這些結果都與理論上應該新減的1582.95萬元、598.46萬元和5717.33萬元金額是明顯不符的，分別相差了-3851.55萬元、-4853.17萬元和-7719.45萬元。如此結果就意味著在2016年、2017年和2018年上半年，安德利果汁營收方面的數(shù)據(jù)是混亂的，是需要做出進一步詳細解釋的。

大額采購支出不明

除了營收方面數(shù)據(jù)有一定異常外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)安德利果汁近幾年的采購方面數(shù)據(jù)同樣存在較大金額異常。

在招股書中，公司披露了2016年、2017年和2018年上半年前五大供應商采購總額，分別為5693.7萬元、5648.6萬元和1075.62萬元（見表2），占當期年度采購總額比例的10.53%、10.43%和17.48%，由此可推算出這兩年一期的采購總額分別為54071.23萬元、54157.24萬元和6153.43萬元，考慮到17%增值稅率的影響，其含稅采購總額分別達到了63263.33萬元、63363.97萬元和7199.52萬元。

在同期現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”分別為66644.2萬元、68592.47萬元和14992.18萬元，剔除當期預付款項新增-42.82萬元、-48.37萬元和245.64萬元的影響，與當期采購相關的現(xiàn)金支出分別達到了66687.02萬元、68640.84萬元和14746.54萬元。將含稅采購總額與現(xiàn)金支出勾稽，則這兩年一期的現(xiàn)金支出都比含稅采購總額多出了3423.69萬元、5276.87萬元和7547.02萬元。理論上，這些差額應體現(xiàn)在當期的應付款項變化上，即應付款項應分別減少3423.69萬元、5276.87萬元和7547.02萬元。

可事實上，安德利果汁2016年至2018年上半年對應的應付款項總額（未披露應付票據(jù)）分別為6532.72萬元、8636.96萬元和4171.15萬元。這其中，2017年應付款項不但沒有減少，反而增加了2104.24萬元。而2016年、2018年上半年，應付款項雖然相應減少，但僅分別減少了366.42萬元和4465.81萬元。很顯然，這幾年應付款項的變化與前述理論測算出的結果是有明顯差異的，這令公司披露的采購數(shù)據(jù)真實性存疑。

此外，結合這兩年一期的固定資產(chǎn)原值、在建工程、無形資產(chǎn)原值的增減情況，2016年、2017年和2018年上半年，這幾項之和分別為163978.59萬元、158137.4萬元和157546.87萬元，當期分別新增2994.41萬元、-5841.19萬元、-590.53萬元，而同期構建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為4462.94萬元、1228.82萬元和3331.53萬元。那么，當期應付款項應相應減少1468.53萬元、7070.01萬元和3922.06萬元。但是，若上述采購相關數(shù)據(jù)中“應付票據(jù)及應付賬款”包含了購建長期資產(chǎn)而產(chǎn)生的應付賬款，即考慮到上述差額，則2016年、2017年仍有1588.74萬元、311.1萬元的現(xiàn)金支出沒有獲得相應數(shù)據(jù)支撐，而2018年上半年則是多減少了840.85萬元的應付款項。

總之，在安德利果汁招股書中所披露的各項與采購相關財務數(shù)據(jù)中，其數(shù)據(jù)間匹配關系也是相當混亂的。

存貨數(shù)據(jù)變動前后矛盾

除了營收數(shù)據(jù)和采購數(shù)據(jù)異常之外，若是根據(jù)其采購及消耗數(shù)據(jù)核算，安德利果汁2016年至2018年上半年的存貨數(shù)據(jù)同樣是令人疑惑的。

據(jù)安德利果汁招股說明書披露，其2016年至2018年上半年原料果采購金額分別為41756.65萬元、42866.88萬元和2442.78萬元（見表3），根據(jù)財務一般規(guī)則，原材料采購金額除了需要結轉到營業(yè)成本部分，余下未結轉的則會留存在存貨中，導致存貨規(guī)模增加。

在招股書中，安德利果汁還披露了營業(yè)成本中原料果的金額和在營業(yè)成本中的占比，其2016年至2018年上半年原料果成本（包括蘋果原料果和梨原料果）分別有37136.64萬元、39657.81萬元和2396.65萬元，而濃縮蘋果汁業(yè)務營業(yè)成本和濃縮梨汁業(yè)務營業(yè)成本在2016年到2018年上半年則分別為60049.68萬元、56872.12萬元和38767.24萬元，這兩年一期原料果成本占比分別為61.84%、69.73%和6.18%。將采購金額與原材料成本相減，分別有4620.01萬元、3209.07萬元和46.13萬元未進行銷售的采購原料需要體現(xiàn)在存貨中，導致相應項目原材料金額出現(xiàn)新增。

在2016年至2018年上半年的安德利果汁存貨中，其存貨包含了原材料及包裝物、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品三類，其中原材料部分報告期內分別新增了92.26萬元、120.61萬元和367.44萬元。存貨中的其他部分在產(chǎn)品和產(chǎn)成品這幾年是不斷減少的，期末金額分別相較期初減少了7011.23萬元、4794.95萬元和33035.11萬元，這意味著庫存中的在產(chǎn)品和產(chǎn)成品中的原材料部分應該是不斷消耗減少的，沒有增加。很顯然，庫存中原材料金額的變化與通過采購總金額和營業(yè)成本數(shù)據(jù)核算出的結果明顯不同，這不由令人懷疑其存貨數(shù)據(jù)的真實性。

何況，從常理來看，安德利果汁近幾年的存貨占流動資產(chǎn)比例都非常高，2016年至2018年上半年分別為68.94%、67.14%和44.02%，為減少公司存貨，這幾年存貨中的產(chǎn)成品也是在不斷消耗的，但問題在于，一邊有大量未銷售出去的存貨，另一邊則又大筆采購新的原料果進行生產(chǎn)，這本就略顯經(jīng)營矛盾，如今再加上存貨與原材料采購數(shù)據(jù)無法勾稽問題，進一步凸顯公司存貨結構的混亂。

此外，值得注意的是，若從產(chǎn)銷量這個角度來計算的話，安德利果汁產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和存貨數(shù)據(jù)也存在很多疑點。

招股書披露，公司濃縮蘋果汁2016年、2017年和2018年上半年產(chǎn)量分別為104328.1噸、101944噸、4393.14噸，銷量分別為101672.7噸、108895.1噸和66511.45噸，由此計算產(chǎn)銷差，可得出當年庫存中產(chǎn)成品應新增的噸數(shù)，分別為2655.39噸、-6951.14噸、-62118.31噸。而由當期濃縮蘋果汁的營業(yè)成本與銷量相除，可得到平均每噸濃縮蘋果汁的營業(yè)成本分別為5355元、4871元、5335元，由此可計算出當期濃縮蘋果汁應新增的存貨產(chǎn)成品金額，分別為1422萬元、-3385.75萬元和-33138.6萬元。

用同樣的方法可計算出，濃縮梨汁當期應新增的存活產(chǎn)成品金額，分別為-1150.67萬元、345.06萬元和-3285.06萬元。又因為公司的主營產(chǎn)品為濃縮蘋果汁和濃縮梨汁，兩者的營收基本占了公司總營收的95%左右，由此可知這兩種產(chǎn)品的存貨產(chǎn)成品新增也基本等于公司總產(chǎn)成品存貨新增。將濃縮蘋果汁和濃縮梨汁的產(chǎn)成品新增金額相加，可得到理論上2016年至2018年上半年安德利果汁存貨產(chǎn)成品應新增的金額大體為271.36萬元、-3040.69萬元和-36423.6萬元。但實際上，這幾年存貨產(chǎn)成品新增金額分別為-7011.23萬元、-4794.95萬元和-36313.8萬元，存在-7282.59萬元、-1754.26萬元和109.8萬元的差額。由此可看出，其中，2018年上半年差額相對合理，但2016年、2017年存貨產(chǎn)成品理論與實際上差額較大，再一次印證了公司存貨數(shù)據(jù)存在較大疑問。

另外，從公司披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，濃縮蘋果汁2018年上半年的產(chǎn)銷差為-62118.31噸，這意味著，公司有一部分銷售的是往年的庫存，但2017年產(chǎn)銷差為-6951.14噸，意味著2017年公司也沒有產(chǎn)生存貨新增，銷售的一部分也是上一年的庫存。由此往前推導，2016年新增庫存2655.39噸，只有2015年才大規(guī)模新增庫存15774.31噸，這是否意味著2018年上半年銷售的庫存有很大一部分是2015年的庫存。如果真的是這樣，則面臨著一個產(chǎn)品質量和安全性問題，畢竟果汁類產(chǎn)品的保質期大多在6～12個月內，如果公司銷售了部分2016年或2015年庫存，則安全性就很難保證了，而如果不存在銷售很久以前產(chǎn)品情況，則2018年濃縮蘋果汁產(chǎn)銷差問題又無法解釋。究竟是怎么回事，還需要公司披露更詳細數(shù)據(jù)進行解釋說明。