莫讓“黑天鵝”遮望眼

董寶珍

投資圈的2018年是困難的一年，這是有目共睹的事實(shí)。筆者在2019年1月8日偶然看到了價值投資圈一位重量級人物在微博上發(fā)表的盼望熊市早日結(jié)束的2018年小結(jié)，這篇小結(jié)反映出作者的一些感受，也提供了一些對市場大勢的判斷。

筆者本著學(xué)術(shù)爭鳴的精神，在此對那篇小結(jié)中的一些判斷發(fā)表個人看法。

我國真的處于內(nèi)憂外患中嗎？

那篇小結(jié)對2018年的總體評價是“內(nèi)憂外患”，筆者思考的是，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體真的處于內(nèi)憂外患中嗎？

在2018年伯克希爾股東大會召開期間，有一位中國投資人向芒格提問中國股市的情況，芒格回答說：“目前中國股市的果實(shí)垂得更低，中國股市的投資價值更大。”2018年5月，《紅周刊》專訪芒格、李錄時，又問了這個問題，芒格回答得更明確：“目前，如果你想買入一個優(yōu)秀的公司，你沒有必要到美國來，中國優(yōu)秀公司的價格更低，性價比更高，中國的機(jī)會更大?！?/p>

對沖基金大佬索羅斯早期的合伙人羅杰斯，更是把家搬到了新加坡，意圖是讓他沒有成年的小女兒熟悉中國文化。因?yàn)榱_杰斯認(rèn)為中國的崛起是時代潮流。

從美國發(fā)起損人不利己的貿(mào)易戰(zhàn)來看，在美國放棄霸權(quán)主義，中國主動放棄向高端領(lǐng)域發(fā)展之前，在邏輯上貿(mào)易戰(zhàn)遲早是要發(fā)生的，不可避免的。當(dāng)它發(fā)生時，實(shí)際上印證了中國真正的實(shí)力和潛力已經(jīng)讓美國受不了了。因此，從某種意義上說，貿(mào)易戰(zhàn)是中國發(fā)展的體現(xiàn)，而不是市場普遍擔(dān)心的所謂危機(jī)。

綜合以上判斷，如果把2018年評價為“內(nèi)憂外患”，筆者覺得欠妥，至少是缺乏戰(zhàn)略判斷力?？创髣荩瑨甏箦X。如果看反了，肯定不行。一個真正的資本管理者，不要被悲觀論調(diào)所左右，一定要看本質(zhì)，看到中國在不斷地躍上新臺階，這是最好的投資時代。

“黑天鵝”不是影響投資收益的主因

那篇小結(jié)說道：“不平凡的2018年，‘黑天鵝滿天飛舞，行業(yè)與個股的‘地雷不斷引爆……我們的憂慮、彷徨、迷茫、哀怨、希望與失望交織……”

筆者始終認(rèn)為，一個價值投資者做出投資決策，是用3-5年的眼光來規(guī)劃的，有的甚至達(dá)到10年、20年。價值投資每一個決策都是跨年的，或者跨數(shù)年的。這種決策必定經(jīng)歷一系列想不到的、各種各樣的事件的考驗(yàn)，乃至遭遇社會和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是不可避免的。

一個決策質(zhì)量的高低，就是要看他做出決策后能不能經(jīng)受得了所謂的“黑天鵝”以及“地雷”的考驗(yàn)。如果沒有“黑天鵝”“地雷”，投資就很容易了，修鞋工可以一邊修鞋，一邊投點(diǎn)資。因此，如果因?yàn)橛龅健昂谔禊Z”就經(jīng)受不住，就放棄和改變，從邏輯上證明決策質(zhì)量存在問題，也違反了價值投資的基本原則。價值投資者的決策前提是資產(chǎn)必須有資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢和低估值優(yōu)勢，這兩大優(yōu)勢同時具備的情況下，它可以抗拒一切“黑天鵝”和“地雷”。

價值投資不是靠躲“黑天鵝”活著的，是哪怕有1萬只“黑天鵝”也扛得住的投資?？慷汩W的是技術(shù)分析，是趨勢交易。

巴菲特在決策以后會把決策意見寫在一張紙上，備注說這個方案在一定情況下會無效的，即當(dāng)?shù)厍虬l(fā)生核戰(zhàn)爭的時候該方案無效。巴特說，如果沒發(fā)生核戰(zhàn)爭，一般的常規(guī)戰(zhàn)爭，美蘇對抗、導(dǎo)彈危機(jī)、石油危機(jī)、金融危機(jī)、房地產(chǎn)泡沫等，這個方案都能扛得住。這是真正的價值投資的決策。

筆者認(rèn)為，每當(dāng)“黑天鵝”滿天飛的時候，就是最佳的投資機(jī)會。就在2008年金融危機(jī)導(dǎo)致很嚴(yán)重?fù)p失的時候，巴菲特親自在《紐約時報》撰文，呼吁美國人買股票。巴菲特描述了美國各種“黑天鵝”，但他呼吁堅(jiān)定地買入美國股票。難道2018年的中國比2008年的美國更慘嗎？我們?yōu)槭裁匆獞n慮？

市場不可能長期平靜，某些現(xiàn)象和過眼云煙般的事件制造了更低的估值，理性的價值投資者不能在這個時候撒丫子溜掉。巴菲特在同樣的局面下的所思所想、所作所為才是真正的價值投資之道。巴菲特這篇文章奠定了所有信奉價值投資的人，在所謂的波動和不確定面前應(yīng)該怎么做的基礎(chǔ)原則。

筆者想用巴菲特的一句話結(jié)束本文：“不確定是投資者的朋友！”